قراءة تقرير الأبحاث | إذا كانت أسعار النفط المرتفعة ليست مجرد "ظاهرة قصيرة الأمد"

اسأل الذكاء الاصطناعي · ما هي الصناعات التي قد تستفيد من الاتجاه المعاكس في ظل ارتفاع أسعار النفط؟

لا تزال الأوضاع في الشرق الأوسط هي القضية الأكثر اهتمامًا في سوق رأس المال حاليًا، خاصة أن حصار مضيق هرمز لم يشهد حتى الآن أي تهدئة جوهرية، وهو ممر مائي رئيسي يحمل حوالي خمس حجم نقل النفط العالمي، ويظل مهددًا باستمرار على حافة لعبة الجغرافيا السياسية. هذا جعل السوق يعيد النظر في مسألة جوهرية — إذا لم يكن ارتفاع أسعار النفط مجرد “ظاهرة قصيرة الأمد”.

السبب وراء هذا التفكير قد يكون مرتبطًا باعتقاد السوق سابقًا أن ارتفاع أسعار النفط هو ظاهرة مؤقتة فقط. لكن الآن، يتم إعادة تقييم هذا الافتراض.

ذكر تقرير شركة هاتاي للبحوث أن ارتفاع أسعار المواد الخام، خاصة الطاقة، ومدة “الفراغ” (أي مدة إغلاق الممر المائي) يظهران علاقة غير خطية. فطول مدة الفراغ يؤدي إلى خسائر تتزايد بشكل غير خطي، وفي السيناريوهات التشاؤمية، سيتعين على العالم أن يعيد التوازن بين العرض والطلب من خلال نوع من خفض الطلب.

ذكر تقرير شركة CITIC أن مع مرور الوقت، إذا أدرك السوق أن التأثير سيتحول من “مخاوف سطحية” على مستوى المشاعر والتداول إلى “تأثير حقيقي” على الإنتاج والمعيشة، فإن تأثير ذلك على الاقتصاد والأرباح سيحتاج إلى إعادة تقييم. على سبيل المثال، منذ اندلاع النزاع، رفعت توقعات أرباح سوق الأسهم الأمريكية وسوق الأسهم الصينية بنسبة 4% و1.5% على التوالي، كما أن خفض أرباح سوق هونغ كونغ مرتبط بشكل كبير بهياكل القطاع الخاص وليس فقط بسبب الأوضاع الجغرافية وارتفاع أسعار النفط، بمعنى أن تقييمات الأرباح لم تظهر بعد رد فعل واضح على ارتفاع أسعار النفط.

بالإضافة إلى ذلك، ذكر تقرير شركة Guosheng Securities أن ارتفاع أسعار النفط المستمر هو “وحش رمادي” لم يتم تداوله بشكل كامل بعد.

بالطبع، فإن تأثير ارتفاع أسعار النفط لا يظهر بشكل “متساوٍ” على جميع القطاعات. لذلك، فإن توضيح الفروقات في التأثيرات والفرص والتحديات المرتبطة بها قد يكون مدخلًا هامًا لإعادة تقييم أو تسعير تأثير ارتفاع أسعار النفط.

ذكر تقرير شركة CITIC أن الفروقات تظهر بشكل رئيسي في بعدين: الأول هو إمكانية وجود مصادر طاقة متنوعة وخيارات بديلة، مما يقلل من تأثير ارتفاع أسعار النفط، مثل تنويع مصادر الطاقة في الصين وتعدين النفط الصخري في الولايات المتحدة، والاعتماد على بدائل الطاقة أو تقليل الاعتماد على النفط والغاز (حتى كمنتجي طاقة مباشرون)، مما يمنحها حصانة طبيعية ضد ارتفاع أسعار النفط؛ الثاني هو قدرة التحمل التكاليف والمرونة الإنتاجية، بمعنى أنه على الرغم من التأثر، فإن أنظمة ضمان الطاقة، وتأثير الحجم، ومرونة سلسلة التوريد تقلل من مستوى الضرر مقارنة بالمنافسين، ويمكنها أن تستفيد من زيادة الحصص السوقية عند اضطرارها إلى تصفية بعض القدرات، مثل الحديد والصلب والألمنيوم. لذلك، إذا أصبح ارتفاع أسعار النفط واقعًا لا مفر منه في المستقبل، فيجب التفكير في القطاعات التي تتمتع الصين فيها بميزة نسبية ويمكن أن تستفيد منها.

تقديرات تقرير شركة هاتاي للبحوث تأخذ في الاعتبار من جانبي المقام والمُبسط. بالنسبة للسوق العالمية، فإن **المنطق وراء تشديد الشروط المالية هو نفسه تقريبًا: ** من ناحية، يزداد استمرارية ارتفاع أسعار النفط، مما قد يدفع إلى رفع توقعات التضخم، وربما يعيد توقعات خفض الفائدة، مما يؤدي إلى ارتفاع معدل الفائدة الخالية من المخاطر. بناءً على حسابات المجموعات الماكرو والاستراتيجية، إذا كان سعر النفط 80 دولارًا للبرميل، فإن معدل الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات سيرتفع بمقدار 7.5 نقطة أساس، والدولار سيرتفع بين 0.6% و2.2%. وإذا كان سعر النفط 100 دولار للبرميل، فإن معدل الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات سيرتفع بمقدار 24 نقطة أساس، والدولار بين 1.2% و3.5%. من ناحية أخرى، فإن الصراعات الجغرافية السياسية تؤدي إلى تدهور الميل للمخاطرة، مما يرفع علاوة مخاطر الأسهم، ويضغط على تقييمات الأسهم بشكل أكبر. على سبيل المثال، في مؤشر S&P 500، يتراوح متوسط الانخفاض في التقييم بين 5.6% و10.8% في حالتي السيناريوهات، مع ضغط أكبر في حالات التراجع الأقصى. بشكل عام، فإن الأسواق ذات التقييمات الأعلى والرافعة المالية الأعلى تكون أكثر عرضة لانخفاض التقييم، مع ضغط أكبر على الأسواق الناشئة. لكن، من ناحية المقام، فإن هيكل أرباح الأسهم في دول مختلفة حساس بشكل متفاوت لارتفاع أسعار النفط.

ذكر تقرير شركة Guoxin أن هناك “إعادة تشكيل الأرباح تحت ارتفاع أسعار النفط”. أن وجود مخزون احتياطي يمنح القطاع الوسيط والنهائي وقتًا لإعادة التشكيل. حاليًا، تمتلك صناعة التصنيع في سوق الأسهم الصينية (A股) مخزونًا من المواد الخام عالي المستوى لمدة تزيد عن شهرين، وهذا المخزون يخفف من أثر التكاليف على المدى القصير، مما يسمح للبيانات الفصلية في مارس بالحفاظ على الأرباح. لكن مع نفاد المخزون المنخفض السعر، وإذا استمر سعر النفط فوق 100 دولار، فإن أرباح سلاسل الصناعة ستتركز بسرعة في القطاعات التي تمتلك قدرات بديلة للطاقة وقادرة على التوافق مع الأسعار. استنادًا إلى أزمة الطاقة بعد الصراع الروسي الأوكراني في 2022، تظهر آثار ارتفاع أسعار النفط على أرباح قطاعات سوق الأسهم الصينية بشكل مرحلي واضح. على المدى القصير، تتراجع أرباح القطاعات ذات الموارد الأولية بسرعة، ويكون المستفيدون هم من يسيطرون على الموارد أو من يملكون بدائل للطاقة. تظهر تجارب 2022 أن قطاعات الفحم والتنقيب عن النفط وخدمات النفط حققت مكاسب من ارتفاع الأسعار الفوري، ونجحت في إعادة تشكيل تقييماتها وتحقيق أرباح وأسعار أسهم مضاعفة. من منظور طويل الأمد، فإن أرباح القطاعات التقليدية كثيفة الاستهلاك للطاقة تتعرض لتآكل جوهري، بينما قطاعات السيارات الجديدة، وتخزين الطاقة، والطاقة الخضراء، التي تعتمد على استبدال التكاليف بالفحم والنفط، حققت قفزات من الفقاعة التقييمية إلى الكيانات الربحية.

أما من ناحية الاستثمار، فإن المخاطر الحقيقية غالبًا لا تكمن في الصدمات المعروفة، بل في المتغيرات غير المُقدرة بشكل كامل. بالعودة إلى السؤال المطروح في بداية المقال: إذا لم يكن ارتفاع أسعار النفط مجرد مشكلة قصيرة الأمد، فربما نحتاج إلى وضع خطط مسبقة قبل أن تقع الأسوأ، واستغلال الفرص الجديدة في ظل التباين في التأثيرات.

المرجع

《ما معنى الفجوة في الطاقة للنمو العالمي؟》، هاتاي للبحوث، أبريل 2026

《الفائزون والخاسرون في ظل ارتفاع أسعار النفط》، هاتاي للبحوث، مارس 2026

《إعادة تشكيل الأرباح تحت ارتفاع أسعار النفط》، Guoxin Securities، مارس 2026

《ارتفاع أسعار النفط المستمر، وحش رمادي لم يُتداول بشكل كامل》، مارس 2026

《من يستفيد أكثر من ارتفاع أسعار النفط؟》، شركة CITIC، أبريل 2026

هذه المادة لا تشكل نصيحة استثمارية، والآراء فيها ذات طابع مؤقت. تلتزم شركتنا بالشفافية والنزاهة والاجتهاد في إدارة واستخدام أصول الصناديق، لكنها لا تضمن تحقيق أرباح، ولا تضمن أدنى عائد. الاستثمار ينطوي على مخاطر، والأداء السابق للصناديق لا يعبر عن أدائها المستقبلي. أداء الصناديق التي تديرها لا يشكل ضمانًا لأداء صناديق أخرى. يجب على المستثمرين قراءة عقد الصندوق، والنشرة الدعائية، وملخصات المعلومات القانونية قبل الاستثمار. تذكر أن مبدأ “المشتري يتحمل المخاطر” عند الاستثمار في الصناديق، ويجب على المستثمرين اختيار المنتجات التي تتوافق مع قدرتهم على تحمل المخاطر. الاستثمار محفوف بالمخاطر، ويجب الحذر.