أول "ورقة إجابة تشن يو تشينغ" تُعلن: نمو صافي أرباح فوسين ميديكال بنسبة 21.69%، هل كانت الأدوية المبتكرة هي العمود الفقري؟

(المصدر: أدوية الشرايين الجديدة)

أصدر تشن يوكين أول تقرير سنوي بعد توليه منصب رئيس مجلس إدارة فوسون للأدوية.

في 24 مارس، أصدرت فوسون للأدوية تقريرها المالي لعام 2025، محققة إيرادات إجمالية قدرها 41.66B يوان، بزيادة سنوية قدرها 1.45٪؛ وصافي الربح العائد للمساهمين 3.37B يوان، بزيادة 21.69٪ على أساس سنوي.

نمو صافي الربح العائد للمساهمين يتجاوز بكثير نمو الإيرادات، لكن معدل النمو الصافي بعد استبعاد البنود غير المتكررة 1.12٪ يتماشى مع معدل نمو الإيرادات. هذا يعني أن الأرباح غير المتكررة تساهم بشكل ملحوظ في صافي الربح للفترة — حيث بلغت الأرباح غير المتكررة لعام 2025 حوالي 1.03B يوان، بزيادة 125.8٪ عن 2024 التي كانت 456 مليون يوان.

ومن بين ذلك، بلغت أرباح وخسائر تصفية الأصول غير المتداولة (بما في ذلك استهلاك انخفاض قيمة الأصول) 5.91B يوان، وهو المصدر الرئيسي للزيادة.

بعبارة أخرى، الجزء الكبير من النمو في الأرباح يأتي من عوائد بيع الأصول، وليس كله من النمو الداخلي للأعمال الأساسية.

رأى تشن يوكين، رئيس مجلس إدارة فوسون للأدوية، أن الشركة في عام 2025 تلتزم بثبات بتنفيذ استراتيجية “الابتكار في القيادة، والتدويل العميق، واحتضان الذكاء الاصطناعي بشكل كامل”، حيث يشكل الدواء المبتكر والتوجه نحو العالمية محركين لرفع جودة الأداء. فهل استطاع الدواء المبتكر أن يحمل عبء الأداء؟ وما هي الإنجازات التي حققتها التوجهات العالمية؟

نسبة إيرادات الأدوية المبتكرة من أعمال الأدوية 33.16٪

في عام 2025، بلغت إيرادات الأدوية المبتكرة لفوسون للأدوية 4.3B يوان، بزيادة كبيرة قدرها 29.59٪ على أساس سنوي، وارتفعت نسبة إيرادات الأدوية المبتكرة من إجمالي أعمال الأدوية إلى 33.16٪، مقارنة بـ 26.39٪ في 2024، وهو ارتفاع ملحوظ.

كما أن استثمارات البحث والتطوير المكثفة تتحول إلى نتائج ملموسة في خطوط الإنتاج.

في عام 2025، بلغ إجمالي استثمار الشركة في البحث والتطوير 1B يوان، حيث استثمر أكثر من 80٪ في الأدوية المبتكرة. وبلغت استثمارات البحث والتطوير المتعلقة بالأدوية المبتكرة 12.98B يوان، بزيادة 15.98٪ على أساس سنوي، وتمثل 80.26٪ من استثمارات البحث والتطوير في أعمال الأدوية.

خلال فترة التقرير، تم الموافقة على طرح 16 مؤشراً لعقاقير مبتكرة من خلال 7 أدوية مبتكرة على مستوى السوق المحلي والدولي، وتم قبول طلبات طرح 6 أنواع من الأدوية المبتكرة، وحصلت أكثر من 40 تجربة سريرية للأدوية المبتكرة على موافقات من الهيئات التنظيمية في الصين والولايات المتحدة وأوروبا، ودخلت العديد من المنتجات الأساسية مراحل سريرية حاسمة.

ومن بين ذلك، كانت نتائج مجالات مكافحة الأورام وتنظيم المناعة لافتة بشكل خاص، حيث زادت الإيرادات بأكثر من 20٪ على أساس سنوي، مع إطلاق منتجات مثل هانس (سروليوماب) ويكاي دا (حقن أليكونسيت) في السوق المحلية.

تم إدراج منتج CAR-T ييكاي دا (حقن أليكونسيت) في قائمة الأدوية المبتكرة ذات التغطية التأمينية الأولى، ويغطي أكثر من 210 مراكز علاجية على مستوى البلاد. وارتفعت مبيعات ييكاي دا في عام 2025 إلى نطاق 5-10 مليارات يوان، ويدخل منتج CAR-T فترة تسريع في التوسع.

وبشكل خاص، أظهر اتفاق الترخيص مع فايزر لدواء GLP-1 الفموي YP05002، حيث تم دفع دفعة مقدمة قدرها 150 مليون دولار (حوالي 1.08 مليار يوان) مباشرة في الأرباح والخسائر للفترة، مما أظهر عائدات ملموسة للسوق.

بالنسبة للمنتجات المحددة، هناك 4 منتجات أو مجموعات أدوية حققت مبيعات تتجاوز 1 مليار يوان في عام 2025: هانس، هان تشيو يو، هان ليكون، ومجموعة أدوية الهيبارين.

فهل استطاع الدواء المبتكر أن يحمل تمامًا عبء “العمود الفقري” لفوسون للأدوية؟

من حيث القيمة المطلقة، على الرغم من أن نسبة إيرادات الأدوية المبتكرة تجاوزت الثلث، إلا أن ذلك يعني أن حوالي ثلثي إيرادات الأدوية لا تزال تعتمد على المنتجات الناضجة والأدوية المقلدة والأعمال غير المبتكرة. وفي ظل الوضع الطبيعي للمشتريات المركزية، فإن ضغط الأسعار على المنتجات الناضجة هو اتجاه لا مفر منه.

أفصحت فوسون للأدوية أنه حتى نهاية فترة التقرير، تم اختيار 48 منتجًا على الأقل من المنتجات التي اجتازت أو تعتبر متطابقة مع تقييم التماثل للأدوية المقلدة، ضمن 11 عملية شراء مركزية للأدوية على مستوى البلاد ومزاد خاص بالأنسولين، ومن المقرر تنفيذ نتائج الاختيار في عملية الشراء المركزية الحادية عشرة التي ستبدأ في فبراير 2026.

بالنسبة للمنتجات التي تم إدراجها في عمليات الشراء المركزية، تستخدم فوسون للأدوية استراتيجيات التسويق متعددة القنوات والإنتاج بكفاءة لتعزيز إدارة دورة حياة المنتجات في الوقت الذي تستبدل السعر بالحجم.

لا شك أن الأدوية المبتكرة تمثل محرك النمو، لكن حجم النمو المستقبلي لا يزال يعتمد على نتائج السوق.

كمثال على ذلك، في 15 ديسمبر 2025، أعلنت فوسون للأدوية أنها ستشتري شركة ليوغو (شنغهاي) للتكنولوجيا الدوائية مقابل أكثر من 1.4 مليار يوان، مع التركيز على الدواء الجديد “تسعة فترات” (كاربوهيدرات غالوريت الصوديوم)، وهو دواء صيني مثير للجدل لعلاج مرض الزهايمر.

في نوفمبر 2019، وافقت إدارة الغذاء والدواء الوطنية على تسويق دواء “تسعة فترات” (كاربوهيدرات غالوريت الصوديوم) كدواء من الفئة 1، لعلاج مرض الزهايمر الخفيف إلى المتوسط، وتحسين الوظائف الإدراكية للمريض. وفي 2021، تم إدراجه لأول مرة في قائمة التأمين الصحي الوطنية.

وفي عام 2025، لم تكمل شركة ليوغو للأدوية الدراسات السريرية التأكيدية بعد التسويق، ولم توافق إدارة الغذاء والدواء الوطنية على طلب إعادة الموافقة على تسويق الدواء، مما أدى إلى توقف إنتاجه.

وبحسب تصريحات كبار مسؤولي فوسون للأدوية خلال مؤتمر هاتفي، فإنهم يثقون في فعالية وتوقعات الدواء استنادًا إلى الأدلة السريرية الحالية.

كما أوضحوا أنهم يقيّمون جدوى خطة الدراسات السريرية التأكيدية بعد التسويق لـ"تسعة فترات"، وشاركوا في مناقشات مع شركة ليوغو وإدارة الغذاء والدواء الوطنية حول تعديل خطة الدراسة. وبالاعتماد على أحدث المبادئ التوجيهية التقنية السريرية المحلية والدولية، تم إجراء تعديلات إضافية على خطة الدراسة.

وبناءً على الخطة المعدلة، من المتوقع أن يتم الانتهاء من تجنيد جميع المشاركين بحلول نهاية 2027، وأن تكتمل الدراسات ذات الصلة وتُقرأ البيانات في أوائل 2029، وأن يتم تقديم تقرير ملخص الدراسة إلى إدارة الغذاء والدواء الوطنية في النصف الأول من 2029.

وفي النهاية، يبقى الأمر مرهونًا بنتائج الموافقة النهائية.

إيرادات خارجية تصل إلى 12.98B يوان

بالإضافة إلى الأدوية المبتكرة، فإن التوجه نحو العالمية هو كلمة تتكرر في تقرير فوسون للأدوية لعام 2025.

في عام 2025، بلغت إيرادات الشركة من الأسواق الخارجية 12.977 مليار يوان، بزيادة قدرها 14.87٪، وارتفعت نسبة إيراداتها من الإجمالي إلى 31.15٪. خاصة في ظل انخفاض الإيرادات المحلية بنسبة 3.64٪، فإن هذا الرقم يُعد لافتًا. خلال هذا العام، منحت فوسون للأدوية تراخيص أو أذونات لستة منتجات خارجية.

من حيث القدرة على التسجيل، أصبحت فوسون للأدوية تمتلك نظامًا تعاونيًا عالميًا يركز على “الاختراق في أوروبا وأمريكا، والتعمق في الأسواق الناشئة”. حيث حصلت على موافقات على أكثر من 40 منتج في أكثر من 40 دولة ومنطقة، بما في ذلك حقن سروليوماب، الذي أصبح أول دواء مضاد PD-1 يُعتمد في الاتحاد الأوروبي لعلاج سرطان الرئة صغير الخلايا في المرحلة الأولى، مع إكمال التجارب الأمريكية، وتقديم طلب BLA إلى FDA في 2026.

ومع ذلك، فإن جزءًا كبيرًا من النمو في الإيرادات الخارجية يأتي من إيرادات الترخيص لمرة واحدة، وليس من مبيعات المنتجات المستمرة. ففي ديسمبر 2025، أبرمت فوسون للأدوية اتفاقية ترخيص عالمية مع فايزر لدواء GLP-1 الفموي YP05002، مع دفعة مقدمة قدرها 150 مليون دولار (حوالي 1.08 مليار يوان)، وهو ما يمثل جزءًا كبيرًا من زيادة الإيرادات الخارجية في ذلك العام.

بالإضافة إلى ذلك، تشمل الإيرادات الخارجية أيضًا دفعات الترخيص التي حصلت عليها شركة فوسون للأدوية من شركات مثل Dr. Reddy’s وSandoz AG.

ما إذا كان بإمكان الشركة الحفاظ على النمو العالي في الإيرادات الخارجية يعتمد على تسويق المنتجات المُسجلة في الخارج وتسجيل منتجات جديدة بسرعة.

اعترفت فوسون للأدوية في تقريرها أن السوق الخارجية، خاصة السوق الأمريكية، تُعد نقطة انطلاق، وأنها تواصل تعزيز قدراتها على تسويق الأدوية المقلدة والدواء المبتكر من نوع الأجسام المضادة، سروليوماب، في السوق الأمريكية.

أما عن تقدم المنتجات الأخرى في التوسع الخارجي، فقد حصلت سروليوماب على موافقة في الاتحاد الأوروبي في فبراير 2025، وبلغت أكثر من 40 دولة ومنطقة بحلول نهاية 2025.

ومن الجدير بالذكر أن “الموافقة” لا تعني “الانتشار الواسع”. فالشركة تعمل على تعزيز قدراتها على التوسع في الأسواق الخارجية.

وأفصح التقرير أن فوسون للأدوية أنشأت فرق تسويق في الهند وأفريقيا من خلال شركاتها التابعة GlandPharma وTridem Pharma، كما تستكشف التعاون مع شركاء محليين في الشرق الأوسط وجنوب شرق آسيا لبناء منظومة تجارية إقليمية، بهدف توسيع حضورها في الأسواق الناشئة.

لكن، لا يمكن رؤية نتائج التوسع العالمي إلا عندما تتوسع مبيعات المنتجات في الأسواق الخارجية وتحقق تدفقات نقدية مستقرة.