سؤال AI · كيف يمكن لمسار حيازاتها أن يعكس المخاطر الدورية لصناديق القطاعات في سوق العملات المشفرة؟

01، “تصفية” المنتج الرئيسي

مؤخرًا، أثار خبر قيام صندوق بنك الصناعة والتجارة الصيني بإلغاء حيازته لمنتجاته الأساسية، بقيادة مدير الصندوق النجمي زها بي، اهتمامًا واسعًا.

وفقًا للإفصاح عن التقرير السنوي لصندوق بنك الصناعة والتجارة لعام 2025، فقد قامت زها بي بتصفية جميع حصصها في المنتج الرئيسي الذي تديره، وهو بنك الصناعة والتجارة في مجال الرعاية الصحية المتقدمة، وبالرجوع إلى بيانات النصف الأول من عام 2025، تبين أن عملية السحب هذه حدثت في النصف الثاني من العام، وتزامنت مع قمة صغيرة لانتعاش قطاع الأدوية في سبتمبر من نفس العام.

قبل وبعد سبتمبر 2025، شهد مؤشر الأدوية الجديدة انتعاشًا بنسبة حوالي 30% بدعم من السياسات الداعمة وشفافية السوق. وكان هذا التوقيت حساسًا جدًا — إذ تزامن مع قمة صغيرة لانتعاش السوق بعد ثلاث سنوات من السوق الهابطة.

عند مراجعة مسار شراء وبيع زها بي، يتضح أن تعديلات حيازاتها في الصناديق التي تديرها تظهر خصائص مرحلية واضحة. وفقًا للمعلومات العامة، كانت أول عملية شراء لأسهم صندوق الرعاية الصحية المتقدمة لبنك الصناعة والتجارة في عام 2019، بحصة تتراوح بين 50 و100 ألف وحدة؛ وفي عام 2020، قامت بسحب حصتها إلى ما بين 0 و10 آلاف وحدة؛ وفي عام 2023، ومع تراجع تقييم قطاع الأدوية، زادت من حصتها مرة أخرى، ورفعت حيازتها إلى ما بين 10 و50 ألف وحدة، حتى أتمت تصفيتها بالكامل في النصف الثاني من عام 2025.

كمنتج رئيسي قامت زها بي بتصفية حيازته، كان صندوق بنك الصناعة والتجارة في الرعاية الصحية المتقدمة من أبرز صناديق القطاع الدوائي العام، حيث بلغ حجمه الذروي في ذروته 500k يوان في عام 2021. لكن بعد بلوغ الذروة، بدأ هذا الصندوق فترة طويلة من الانخفاض، وحتى الآن، لا تزال قيمة صافي الأصول أقل بنسبة 36.08% عن أعلى نقطة في عام 2021.

وفقًا لأحدث بيانات الأداء، لا يزال أداء هذا الصندوق تحت ضغط. حتى 3 أبريل 2026، كانت عائدات صندوق بنك الصناعة والتجارة في الرعاية الصحية المتقدمة (النسخة A) لهذا العام 4.77%، وخلال الأشهر الستة الماضية -9.59%، وعلى مدى عام واحد 11.36%، ويحتل المرتبة 717 من بين 981 صندوقًا من نوع الأسهم.

أما المنتجات الأخرى التي تديرها زها بي، فقد أظهرت أداءً ضعيفًا أيضًا خلال العام الماضي. على سبيل المثال، عائد صندوق بنك التقاعد الصناعي خلال العام الماضي 8.26%، واحتل المرتبة 769 من بين 981؛ وصندوق الاختيار النمو المختلط (نسخة A) حقق 20.79% خلال العام الماضي، واحتل المرتبة 2554 من بين 4502؛ وصندوق الرعاية الصحية في بنك الصناعة والتجارة حقق 13.97%، واحتل المرتبة 674 من بين 981 منتجًا.

02، كانت تُعرف سابقًا بقطار الأدوية، وتواجه الآن عوائق

بصفته نائب المدير العام لقسم أبحاث الصناديق في بنك الصناعة والتجارة، ومدير الاستثمار، بدأ زها بي العمل كمدير صندوق منذ نوفمبر 2014، وتجاوزت مدة عمله 11 عامًا، ويدير حاليًا 5 صناديق، بحجم إدارة إجمالي يقارب 1M يوان، وسبق أن حصل على لقب “إلهة الأدوية” بفضل استراتيجيته الدقيقة في قطاع الأدوية.

من خلال سجل أدائه السابق، يتضح أن ميزته الأساسية تركزت في مجال الأدوية. وأطول فترة إدارة له كانت صندوق الرعاية الصحية في بنك الصناعة والتجارة، منذ نوفمبر 2014، وحقق أعلى عائد خلال فترته بنسبة تصل إلى 189.70%. بالإضافة إلى ذلك، حقق صندوق الرعاية الصحية المتقدمة في عام 2020 ارتفاعات كبيرة، وأصبح أحد أكثر صناديق القطاع الدوائي شعبية في السوق آنذاك، ولا تزال عائداته على مدى 10 سنوات تصل إلى 222.60%، مع معدل عائد سنوي قدره 12.20%.

لكن منذ تعديل قطاع الأدوية في عام 2021، واجه أداء زها بي عوائق واضحة. من ناحية، شهدت العديد من الصناديق التي يديرها تراجعًا كبيرًا في القيمة الصافية، حيث تراجع صندوق الرعاية الصحية المتقدمة بأكثر من 36% من أعلى نقطة، وتراجع صندوق الرعاية الصحية أيضًا بنسبة 34%. من ناحية أخرى، لم تكن أداءات الصناديق التي حاولت استثمارها في السوق بشكل عام جيدة، حيث أن صندوق التكنولوجيا والابتكار الذي أدارته لمدة 6 أشهر، والذي ظل يركز على الأسهم الدوائية، خرج من نطاق “الابتكار التكنولوجي” بعد انتهاء فترة الإغلاق، مما أدى إلى سحب كبير من المستثمرين.

03، الأزمة الدورية لقطاع الأدوية

ليست تجربة زها بي فريدة من نوعها. ففي عامي 2020-2021، برز عدد من مديري الصناديق النجوم مثل غران من صندوق الصين الأوروبي، ووو شينغ وو من صندوق جرانف، وزينغ لي من صندوق هويتينفو. واليوم، لا تزال بعض منتجاتهم تتراجع بشكل عميق، مثل صندوق الصحة الطبية في الصين الأوروبي الذي تراجع بأكثر من 54.59% عن أعلى قيمة، وصندوق الرعاية الصحية في جرانف الذي تراجع بنسبة 53.75%، وصندوق الأدوية في هويتينفو الذي تراجع بنسبة 56.64%.

وهذا ربما لا يعكس نقصًا في القدرات الشخصية، بل هو عيب نظامي في استثمار القطاع. فالتوسعة في عمليات الشراء الجماعي، وتقليل تكاليف التأمين الصحي، وعرقلة التوسع في السوق الدولية لمشاريع CXO… كل هذه العوامل تترك أثرًا سلبيًا مستمرًا على القطاع، ولم يتم استيعابها بالكامل بعد. وحتى أفضل مديري الصناديق النشطين لا يمكنهم مقاومة انهيار بيتا الخاص بالصناعة. ربما يكون تصفية حيازات زها بي هو التحدي المشترك الذي يواجهه جميع مديري صناديق القطاعات.

أما بالنسبة للمستثمرين، فإن هذا الحدث يرسل رسالة تحذير أخرى: أن صناديق القطاعات هي أدوات “بيتا عالية”، وليست منتجات “نمو ثابت”. فعندما تشتد الرياح، يمكن أن تحقق أرباحًا استثنائية، وعندما تتراجع، يمكن أن تتعرض لخسائر كبيرة. هل قامت شركات الصناديق بالإشارة بشكل كافٍ إلى هذا الخطر عند إصدار منتجات القطاع؟ وهل فهم المستثمرون حقًا معنى “عائد مرتفع، ومخاطر عالية” عند الشراء؟ غالبًا، تكون الإجابة لا.