فك قيود التضخم في الطاقة، لكن "وهم الهدنة" سرعان ما يتبدد

يتمثل أهم تغيير في هذه الجولة في أن النصف الأول من الصراع الجيوسياسي شهد خضوع الذهب لضغوط مزدوجة من "تضخم الطاقة" و"توقعات رفع الفائدة" في الوقت نفسه. هبطت أسعار الذهب في COMEX بنسبة 10.9% في مارس، لتسجل أول انخفاض شهري بأكثر من 10% منذ عام 2013. بعد أخبار الهدنة، تراجع انهيار أسعار النفط حدة مخاوف التضخم، وتحولت توقعات خفض الفائدة في السوق من "الرهان على رفع الفائدة" إلى "احتمال خفض الفائدة مرة واحدة على الأقل قبل نهاية العام" بنسبة تقارب 65%، كما تراجع مؤشر الدولار، فانعكس تأثير الضغط الذي كان يثقل كاهل الذهب بسرعة.

على المدى القصير، فإن اتفاق الهدنة شديد الهشاشة. ذكرت شبكة (First Finance) أن المحللين يرون أن الارتداد الحالي هو في الغالب "ارتفاع ناجم عن الارتياح"، وأن المفاوضات لا تزال تواجه عوائق متعددة، وأن إعادة فتح مضيق هرمز أو عدمه هو متغير حاسم. إذا انهارت الهدنة وارتفعت أسعار النفط مجددًا بشكل حاد، فقد يعيد الذهب إظهار منطق "التضخم–رفع الفائدة" في النصف الأول، بل وقد يواجه موجة بيع جديدة.

أجرى بنك Guohai Securities إعادة تقييم للعلاقة، مشيرًا إلى أن الصلة بين الحرب وأسعار النفط والذهب ليست خطًا مستقيمًا. وهل يتمكن الذهب من الخروج من مسار صعودي طويل الأجل، يعتمد بشكل أساسي على ما إذا كانت أسعار النفط ترفع بشكل فعلي مركز التضخم، وعلى كيفية استجابة البنك المركزي:

· السيناريو الأول: ينخفض سعر النفط إلى نحو 90 دولارًا لكنه لا يعود بالكامل إلى ما قبل اندلاع الصراع → من المرجح أن يحافظ الذهب على موقع مرتفع مع تذبذب واسع النطاق؛
· السيناريو الثاني: تحقّق الهدنة + ضعف الاقتصاد الأمريكي + قيام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بإطلاق إشارات لخفض الفائدة → يتوقع أن يتحول الذهب إلى سوق صاعد واسع النطاق على غرار فترة التيسير الكلي بعد عام 2003؛
· السيناريو الثالث: فشل المفاوضات، وإغلاق طويل للمضيق، وسعر النفط يتشكل عند مستوى جديد بمركز متوسط فوق 120 دولارًا → من الناحية النظرية، تكون مساحة الصعود القصوى للذهب هي الأكبر، لكن الجزء الأول منه سيظل يتعرض أولًا لضغوط تقلص السيولة وارتفاع الفائدة الحقيقية.

على المدى المتوسط والطويل، لا تزال إعادة تشكيل النظام السياسي والاقتصادي العالمي، وتقدم عملية إلغاء الاعتماد على الدولار، واستمرار البنوك المركزية في شراء الذهب، تشكل الدعم الأساسي، كما لم تتغير اتجاهات ارتفاع مركز أسعار المعادن النفيسة.