مكاي لونغ تقريرها السنوي لعام 2025: صافي التدفقات النقدية التشغيلية 818 مليون يوان، والأنشطة الرئيسية تستقر وتثبت القاع

(المصدر: يوان ميوي هوي)

في 30 مارس، أصدرت شركة ميكايلون (601828.SH، 01528.HK) تقاريرها السنوية لعام 2025. خلال فترة التقرير، حققت الشركة إيرادات قدرها 6.58B يوان. وبسبب الضغوطات على قطاع العقارات، اتبعت ميكايلون مبدأ الحذر، وقامت بتعديل كبير في تقييم القيمة العادلة للعقارات الاستثمارية، مما أدى إلى خسارة صافية تُنسب للمساهمين في الشركة المدرجة قدرها 23.72B يوان لهذا العام.

ومن الجدير بالذكر أنه، بعد استبعاد العوامل غير التشغيلية، تظهر الأعمال الرئيسية لميكايلون مرونة تشغيلية وقدرة على التعافي. تحت قيادة استراتيجية الخمس سنوات الجديدة وتمكين شركة جينفاد بشكل عميق، تحسنت جودة التشغيل للشركة. وتظهر التقارير السنوية أن صافي التدفق النقدي التشغيلي للسنة بلغ 816 مليون يوان، بزيادة كبيرة قدرها 277.34% عن 216 مليون يوان في 2024؛ وارتفعت هامش الربح الإجمالي لقطاع الخدمات التجارية المنزلية الأساسية بمقدار نقطتين ليصل إلى 61.9%.

تمكين جينفاد بشكل شامل، واستقرار الأعمال الرئيسية

من خلال التقرير السنوي، تبين أن الأعمال الرئيسية لميكايلون قد استقرت مبدئيًا. حتى 31 ديسمبر 2025، ارتفعت معدلات الإشغال لمراكز التسوق التابعة للشركة البالغ عددها 74 مركزًا و218 مركزًا تديرها بشكل وكيلي، مقارنة بعام 2024. حيث زادت معدلات الإشغال لمراكز التسوق الذاتية التشغيل بمقدار نقطتين لتصل إلى 85.0%.

وفي الوقت نفسه، ساعدت خبرة إدارة الأصول العامة الناضجة لمجموعة جينفاد الشركة على تحقيق خفض شامل في التكاليف وزيادة الكفاءة. في 2025، انخفضت تكاليف التشغيل، ومصاريف البيع، والمصاريف الإدارية لميكايلون بنسبة 18.95%، 18.59%، و24.22% على التوالي، وتجاوزت نسب الانخفاض تلك الخاصة بالإيرادات، مما عزز كفاءة التشغيل بشكل جوهري. كما أن ميزة التمويل التي تقدمها شركة جينفاد، والتي تأتي من خلفية مساهميها، بدأت تتجلى تدريجيًا، حيث انخفض متوسط تكلفة التمويل الإجمالية للشركة من 5.1% في العام السابق إلى 4.4%، مما أدى إلى انخفاض مصاريف الفوائد من 2.53B يوان إلى 2.16B يوان. وحتى نهاية 2025، انخفض إجمالي حجم الأوراق المالية المستحقة الدفع، والحسابات الدائنة بنسبة 43.79% مقارنة بنهاية العام السابق، مما يدل على تصفية الديون التاريخية بشكل تدريجي.

خلال فترة التقرير، تسارعت عمليات التعاون بين الطرفين. عززت ميكايلون تعاونها مع جينفاد للمنتجات الخفيفة، وجينفاد للسيارات، واستمرت في تنفيذ استراتيجيات “3+ نجوم” و"البيئة الحياتية للسيارات والإنسان". في 2025، بلغ مساحة تشغيل معرض الأجهزة الكهربائية لميكايلون 1.41M متر مربع، بزيادة نسبة المساحة إلى 10.1%؛ وارتفعت مساحة تشغيل السيارات من 160 ألف متر مربع إلى 320 ألف متر مربع، لتغطي 46 مدينة على مستوى البلاد.

كما جلبت جينفاد لشركة ميكايلون قنوات جديدة لجذب العملاء. من ناحية، ساعدت الشركة في تعزيز صورتها من خلال التعاون مع سباقات الماس الدولية، ماراثون Xiamen، وغيرها من الأحداث العالمية؛ ومن ناحية أخرى، من خلال نظام العقارات التابع لجينفاد/لينفاد، وسعت ميكايلون نطاق التسويق إلى 20 مدينة و76 مشروعًا سكنيًا، ونجحت في جذب أكثر من 14k مجموعة من العملاء، مما أدى إلى تحويلات مباشرة بقيمة حوالي 150 مليون يوان، وبناء حلقة مغلقة من “العقارات + المنزل”.

بالإضافة إلى ذلك، تم افتتاح أول مشروع تجاري متكامل بالتعاون العميق بين الطرفين، وهو حديقة تشنغدو وانيوشن، في 20 ديسمبر 2025. يهدف المشروع إلى “ساحة الأسرة النشيطة في جنوب المدينة”، ويكسر الحدود التقليدية للأعمال المنزلية، ويدخل أنشطة متعددة عالية التكرار مثل الرياضة الخارجية، والترفيه العائلي، والمطاعم المميزة، مما أدى إلى تجديد الأصول القائمة وإطلاق قيمة تجارية عالية الكفاءة.

تعديل تقييم العقارات الاستثمارية، وتعزيز جودة الأصول

نظرًا للتعديلات العميقة التي شهدها قطاع العقارات في الصين خلال السنوات الماضية، والتي أدت إلى الحاجة لتعديل تقييم العقارات التجارية بشكل عام، قامت ميكايلون، بناءً على الحذر في التقييمات الاقتصادية والاتجاهات الصناعية، بإعادة تقييم القيمة العادلة للعقارات الاستثمارية التابعة لها وفقًا لمعايير المحاسبة. أدى ذلك إلى تكوين خسارة بقيمة حوالي 160k يوان من التغير في القيمة العادلة، وهو السبب الرئيسي وراء الخسائر الكبيرة للشركة في 2025. ومع ذلك، فإن هذا التعديل عزز جودة أصول الشركة، وجعل القيمة الدفترية للأصول أكثر توافقًا مع السوق الحالية.

وأشار خبراء الصناعة إلى أن هذا النوع من المعالجة المحاسبية لا يؤثر على التدفقات النقدية للشركة، ولا يدل على تدهور جوهري في الأعمال الأساسية. من خلال التعديلات القيمة الكافية، أزالت ميكايلون المخاطر المحتملة من تدهور الأصول المستقبلي، وأسست أساسًا ماليًا أكثر صلابة لمخططاتها الاستراتيجية المستقبلية.

وفي الوقت الذي تعيد فيه تقييم الأصول إلى قيمتها التجارية العادلة، تتخذ ميكايلون أيضًا إجراءات نشطة على مستوى التشغيل. لمواجهة تقلص الطلب في السوق، وصعوبات إدارة التجار، تتبنى الشركة إجراءات مثل تخفيض الإيجارات لضمان بقاء التجار، والحفاظ على استقرار سلسلة صناعة المنزل. على الرغم من أن ذلك يفرض ضغطًا على الإيرادات على المدى القصير، إلا أنه يعزز استقرار التجار، ويؤسس لأساس متين للتحسين المستمر في المستقبل.

انطلاق الاستراتيجية الجديدة للخمس سنوات، وتركيز على التنمية عالية الجودة

ابتداءً من 2025، ومع تحديد “استقرار سوق العقارات” كهدف رئيسي، استقبلت صناعة العقارات سلسلة من السياسات الداعمة. في ديسمبر 2025، أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات إشعارًا حول “تعزيز تطوير سوق الصناديق العقارية (REITs) عالية الجودة”، ودمجت العقارات التجارية في نطاق التجربة، مما يساعد على توسيع قنوات التمويل المتنوعة. اعتبارًا من 1 يناير 2026، تم خفض أسعار الفائدة على القروض العقارية، حيث انخفض سعر الفائدة على القروض العقارية لأول منزل لمدة خمس سنوات وما فوق إلى 2.6%، ولثاني منزل إلى 3.075%، مما يخفف من عبء شراء المنازل على السكان. في مارس 2026، أعلنت شنغهاي عن خفض الحد الأدنى لنسبة الدفعة الأولى لشراء العقارات التجارية إلى 30%، مما يقلل من عتبة الاستثمار والشراء العقاري التجاري. كما استمرت سياسات استبدال السلع القديمة بالسلع الجديدة، وشمل دعم المنتجات الذكية المنزلية، لتحفيز الطلب على استهلاك المنزل.

مع استمرار دعم السياسات وتطهير السوق على المدى الطويل، تتجه صناعة العقارات تدريجيًا للخروج من دورة الانحدار، ويصبح التوقف عن الانخفاض واستقرار السوق إجماعًا بين جميع الأطراف. وأشار تقرير من Citic Securities إلى أن التقلص في العرض الذي استمر لمدة ست سنوات تقريبًا، يشير إلى أن التعديلات العميقة في سوق العقارات قد اقتربت من نهايتها. ووفقًا لخبير السوق Ding Zuyue، رئيس شركة CRIC، الذي حلل من خلال ستة أبعاد تشمل العلاقة بين العرض والطلب، والمخزون، وتعديلات أسعار العقارات، أن السوق في مرحلة تأكيد القاع، وأن إشارات التوقف عن الانخفاض والاستقرار واضحة.

وفي هذه المرحلة الحاسمة لاستقرار السوق، أطلقت ميكايلون استراتيجيتها الجديدة للخمس سنوات. وركزت على تحديد موقعها كمشغل جديد للأعمال التجارية المنزلية وكمزود خدمات بيئية لصناعة المنزل عالية الجودة. من ناحية، ستعمل على ترقية أعمالها الأساسية في المنزل، من خلال تحسين المحتوى والقدرات التشغيلية، واستكشاف قيمة المساحات التجارية المنزلية بشكل عميق، وتعزيز تنافسيتها؛ ومن ناحية أخرى، ستواصل توسيع نطاق خدماتها، وتمكين سلاسل الصناعة العلوية، بما يشمل المصانع والعلامات التجارية، لبناء مسار نمو ثانٍ.

ويرى محللون أن مع عودة قيمة العقارات الاستثمارية إلى وضعها التجاري الحالي، وتأسيس الأساس التشغيلي، ومع تعافي سوق العقارات واستمرار إطلاق الطلب على استهلاك المنزل، فإن ميكايلون ستتمكن من الاستفادة من فوائد انتعاش السوق، وتحقيق تحسين مستمر في الأداء، واستعادة القيمة على المدى الطويل.