بعد غياب 16 عامًا، لماذا تتراجع شركة ليمين للألبان مرة أخرى؟

الأقسام الرائجة

            الأسهم المختارة ذاتيًا
مركز البيانات
مركز السوق
تدفقات رأس المال
التداول الافتراضي
        

        التطبيق

الانتكاسات الحادة التي تواجهها ميزة “الطازجة” الأساسية التي تعتمد عليها شركة لايم لبن الزبادي تثير تحديات صارمة

المؤلف: الصيف

مقدمة: شركة لايم لبن الزبادي، التي تُعرف بـ"سيطرة الحليب الطازج"، قدمت مؤخرًا نتائج مخيبة للسوق.

في مساء 30 مارس، أصدرت شركة لايم لبن الزبادي تقريرها السنوي لعام 2025، والذي أظهر أن الشركة حققت إيرادات قدرها 23.9B يوان، بانخفاض نسبته 1.58% على أساس سنوي؛ وصافي الربح العائد للمساهمين كان -149 مليون يوان، مقارنة بـ7.22 مليار يوان في نفس الفترة من العام السابق. هذه الشركة التي أُدرجت في السوق عام 2002، بعد أن خسرت لأول مرة في 2008، تعاني الآن من خسائر مرة أخرى بعد 16 عامًا.

من “لحظة الضوء” إلى “اللحظة المظلمة”، لم تتجاوز شركة لايم لبن الزبادي في الحجم شركة إيللي ومنغ نياو، بل وتواجه منافسة شرسة من شركات الألبان الإقليمية، والآن تواجه تآكل القدرة على تحقيق الأرباح.

هل يتساءل أحد: لماذا تراجعت شركة عملاقة كانت تعتمد على “الطازجة” في شرق الصين بشكل ملحوظ في عام 2025؟

اهتزاز “القاعدة الأساسية” في شرق الصين

مؤخرًا، أعلنت العديد من شركات الألبان، بما في ذلك منغ نياو، نيو لبن، يانتانغ لبن، وتينرون لبن، عن نتائجها السنوية لعام 2025.

في ظل انخفاض أسعار الحليب الخام، وتعديلات سوق العرض والطلب، يواجه قطاع منتجات الألبان ضغطًا عامًا. على الرغم من أن أداء الشركات المذكورة لعام 2025 كان متفاوتًا، إلا أنها بشكل عام حققت أرباحًا، وهو أمر نادر بالنسبة لشركة مثل لايم لبن الزبادي التي سجلت خسائر.

في عام 2025، أظهرت شركة لايم لبن الزبادي أداءً واضحًا من حيث “التمزق” و"الضعف". على الرغم من أن انخفاض الإيرادات الإجمالية (1.58%) قد تقلص مقارنة بالعامين السابقين، إلا أن ذلك لم يمنع انهيار الأرباح.

من حيث هيكل المنتج، تتعرض قاعدة لايم لبن الزبادي الأساسية لضغوط. كمنتج رئيسي، الحليب السائل، حقق إيرادات قدرها 722M يوان، بانخفاض 6.65% على أساس سنوي. هذا يشير إلى إشارة خطيرة جدًا: تحت وطأة حرب الأسعار في سوق الحليب منخفض الحرارة بين إيللي ومنغ نياو وشركات الألبان الإقليمية، تضعف الحواجز التي كانت تعتبرها لايم لبن الزبادي “الطازجة” حصنًا قويًا.

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أداء البيانات الإقليمية. لطالما اعتُبرت شنغهاي ومنطقة شرق الصين “نقطة القوة” و"المنطقة الأساسية" لشركة لايم لبن الزبادي، وكانت بمثابة “سور حماية” ضد هجمات العلامات التجارية الوطنية. ومع ذلك، في عام 2025، بلغ إيراد لايم لبن الزبادي في سوق شنغهاي فقط 1.21B يوان، بانخفاض كبير بنسبة 9.22% على أساس سنوي. هذا الانخفاض يتجاوز بكثير متوسط الأداء العام للشركة، ويزيد بكثير عن السوق الخارجية (زيادة طفيفة بنسبة 0.17%) والأسواق الخارجية (زيادة بنسبة 2.84%).

فقدان السيطرة على سوق شنغهاي يحمل دلالات غير عادية. في عام 2025، مع انتشار اللوجستيات المبردة وانخفاض التكاليف، زادت قدرة العلامات التجارية الخاصة على التغلغل، في حين أن إيللي ومنغ نياو يشنان حرب أسعار للاستحواذ على حصة سوق الحليب الطازج الفاخر.

وفي ظل ضعف الطلب وتنافس شديد، تضررت قدرة شركة لايم لبن الزبادي على تحديد الأسعار وحصتها السوقية في “المنطقة الأساسية”. الانخفاض بنسبة 9.22% يعني أن جمهور المستهلكين الأكثر ولاءً والأكثر أهمية يتغير.

“الجروح النازفة”

إذا كانت التقلصات في السوق المحلية تمثل “مشاكل داخلية”، فإن كارثة شركة نيلت، الفرع الخارجي في نيوزيلندا، تمثل “مشاكل خارجية”.

في إعلانها عن خسائر متوقعة لعام 2025، صرحت شركة لايم لبن الزبادي أن قاعدة إنتاج شركة نيلت تواجه مشاكل، مما أدى إلى تلف المخزون وزيادة تكاليف الإنتاج، مما تسبب في خسائر مباشرة كبيرة، وأثر على نتائج نيلت التشغيلية لعام 2025، مما أدى إلى خسارة الشركة. تمتلك لايم لبن الزبادي 65.25% من أسهم نيلت، وخسائر نيلت تؤدي إلى أن يكون صافي أرباح الشركة الأم سالبًا.

في تقرير 2025، حققت نيلت إيرادات قدرها 7.65 مليار يوان، لكن صافي خسائرها بلغ 407 ملايين يوان.

بدأت علاقة لايم لبن الزبادي مع نيلت في عام 2010 من خلال عملية استحواذ. حينها، حاولت لايم لبن الزبادي تقليد المنافسين في استغلال مصادر الحليب الخارجية، عبر نموذج “قاعدة محلية + موارد خارجية”. لكن، على مدى السنوات، أصبحت هذه الصفقة مصدر نزيف للشركة. ففي عامي 2023 و2024، خسرت نيلت 296 مليون يوان و450 مليون يوان على التوالي.

خسائر مستمرة لثلاث سنوات، دفعت لايم لبن الزبادي لاتخاذ قرار “الانفصال”. في سبتمبر 2025، أعلنت الشركة عن نيتها بيع أصول نيلت في جزيرة بيليت لشركة تابعة لشركة أبوت مقابل 170 مليون دولار (حوالي 12.1 مليار يوان).

من المتوقع أن تتم الصفقة في أبريل 2026، مما يتيح للشركة استرداد جزء من أموالها، لكن بعد 16 عامًا من عمليات الاستحواذ الخارجية، يبدو أن لايم لبن الزبادي لم تستفد كثيرًا. نيلت لم تتحول إلى مصدر أرباح، بل وأدت إدارة داخلية سيئة إلى خسائر للشركة الأم في لحظة حاسمة.

خسارة قدرها 407 ملايين يوان، تبدو كرسوم دراسية باهظة الثمن تدفعها لايم لبن الزبادي مقابل إدارة خارجية طويلة المدى وفشل في السيطرة على المخاطر.

خبير الألبان المخضرم، لي دونغ مينغ، الذي يملك 30 عامًا من الخبرة في إدارة عمليات الاندماج والاستحواذ، أشار مؤخرًا إلى أن لايم لبن الزبادي بعد استحواذها على نيلت، لم تكن هناك تنسيق فعال بين الأعمال، وحدثت إدارة غير منضبطة، وفُتت فرصة استغلال الأزمة المالية لنيلت لتعزيز السيطرة. بعد 2020، لم تتدخل لايم لبن الزبادي إلا عبر مجلس الإدارة، ولم يتولِ من كبار المديرين التنفيذيين من لديهم خلفية عن لايم، مما أدى إلى عدم تمكنها من التدخل بعمق في العمليات اليومية واستراتيجيات نيلت.

وفي سياق تدهور الأوضاع، لم تنجُ استثمارات لايم لبن الزبادي في السوق المحلية من تأثيرات الدورة الصناعية.

في 2021، جمعت الشركة 1.93 مليار يوان من خلال زيادة رأس المال، واستثمرت بشكل كبير في بناء مصادر الحليب، منها مشروع مزرعة أبقار في نينغشيا يوسط، والذي يُعد جزءًا مهمًا. في العام التالي، أعلنت شركة لايم لبن الزبادي التابعة لها عن استثمار يقارب 2.5 مليار يوان في إنشاء مجمع مزارع في مقاطعة أنهوي، يضم 47.5k رأس من الأبقار.

لكن، التغيرات السوقية كانت أسرع بكثير من قدرات التوسع. منذ 2022، دخل سعر الحليب الخام في مسار هبوط طويل. بحلول ديسمبر 2025، انخفض متوسط سعر الحليب الطازج في المناطق الرئيسية إلى 3.03 يوان للكيلوغرام، وهو أدنى مستوى خلال عشر سنوات، مع استمرار انخفاض سعر الحليب الخام لثلاث سنوات متتالية دون مستوى التكاليف. تظهر البيانات أن متوسط خسارة المزارع في جميع أنحاء البلاد في النصف الأول من 2025 وصل إلى 60%، وخرج أكثر من 20% من المزارع من السوق.

وفي ظل هذه الظروف، تحولت المزارع التي استثمرت فيها لايم لبن الزبادي بكميات كبيرة من “أصول استراتيجية” إلى “عبء تكاليف”. مما أدى إلى أن الطاقة الإنتاجية التي استثمرت فيها خلال ذروة التوسع، اصطدمت بفترة ضعف الطلب، مما قلل من عائدات الاستثمار بشكل كبير.

وفي التقارير المالية، سجلت وحدة المزارع إيرادات قدرها 909 ملايين يوان، بانخفاض 11.15%، وهامش الربح الإجمالي كان -9.71%، بانخفاض 4.95 نقطة مئوية عن العام السابق.

أين الحواجز؟

في مواجهة التحديات الداخلية والخارجية، اتخذت إدارة لايم لبن الزبادي في 2025 سلسلة من الإجراءات، وأظهرت توجهًا واضحًا نحو التراجع والدفاع.

أولًا، خفض التكاليف وزيادة الكفاءة. وفقًا للتقارير المالية، شهدت الشركة تقليل عدد الموظفين، حيث بلغ عدد الموظفين في 2025 حوالي 10,760 موظفًا (باستثناء نيلت)، مقابل 11,251 في العام السابق، أي تقليل حوالي 500 موظف.

وفيما يخص الرواتب، قاد المديرون تخفيض الرواتب. أظهر التقرير أن رئيس مجلس الإدارة، هوان لي مينغ، حصل على راتب قدره 1.3028 مليون يوان في 2025، مقارنة بـ1.7287 مليون يوان في 2024، بانخفاض واضح؛ كما انخفض راتب المدير العام بن مين، من 1.6397 مليون يوان إلى 1.3028 مليون يوان. هذا يعكس موقفًا موحدًا من الإدارة لمواجهة الأزمة، ويعبر عن ضبط صارم لتكاليف العمالة بعد تراجع الأرباح.

ثانيًا، “الانفصال” الاستراتيجي. بجانب بيع أصول نيلت في جزيرة بيليت، تخطط لايم لبن الزبادي أيضًا للاستحواذ الكامل على شركة “شينهاي شياو شي نياو” (شراء الـ40% المتبقية من الأسهم). بين الانسحاب والاستثمار، تتضح نية الشركة: تقليل المخاطر الخارجية، والتركيز على السيطرة على مصادر الحليب المحلية، خاصة في الغرب.

وفي توقعاتها لعام 2026، أصدرت لايم لبن الزبادي خطة طموحة في تقريرها المالي، حيث تخطط لتحقيق إيرادات تشغيلية قدرها 47.5k يوان، وصافي ربح للمساهمين يبلغ 313 مليون يوان.

وهذا يتطلب أن تتعافى الشركة من خسائر 2025، وتحقق خلال عام واحد أرباحًا تتجاوز 24.86B يوان.

وبالنظر إلى توقعات الأداء، أبدى بعض الخبراء تفاؤلاً معتدلًا.

قال رئيس فريق خبراء اتحاد صناعة الألبان في الصين، سون ليانغ: “في 2026، ستبدأ أسعار الحليب المحلية في الانعكاس، مع ارتفاعها في النصف الثاني من العام، وستدخل الفترة الصاعدة بين 2027 و2028، مما سيعيد تشكيل مشهد المنافسة في القطاع.” وأضاف أن أسعار الحليب المنخفضة منذ 2023 أدت إلى نمو قوي للعلامات التجارية المتعاقدة والمزارع الصغيرة ذات العلامات التجارية الخاصة (معظمها منتجات منخفضة الحرارة)، مما أدى إلى تآكل حصة الشركات الكبرى؛ ومع ارتفاع الأسعار، ستتخلص الشركات الصغيرة التي تعتمد على شراء الحليب من السوق، مما يوسع من نطاق التحسن في أداء الشركات الكبرى.

رغم أن الاتجاه الصناعي العام يدعم ميزة التكاليف للشركات الكبرى، إلا أن التحديات الحالية في سوق الحليب منخفض الحرارة، التي كانت تعتمد على “الطازجة” كميزة تنافسية، لا يمكن تجاهلها.

في السابق، كانت لايم لبن الزبادي تعتمد على “الطازجة” كوسيلة تميز، وتجنب المواجهة المباشرة مع إيللي ومنغ نياو في سوق الحليب العادي. لكن في بيئة الاستهلاك لعام 2025، تحولت سوق الحليب منخفض الحرارة من “بحر أزرق” إلى “بحر أحمر”. مع انخفاض أسعار الحليب، وتراجع تكاليف السلسلة الباردة، وتفكيك الحواجز التوزيعية، تواجه ميزة “الطازجة” التي كانت تعتمد عليها لايم لبن الزبادي تحديات صارمة.

عندما تتزايد المنتجات المتشابهة، فإن قوة التسويق والعلامة التجارية وعمق التوزيع تحدد الحصة السوقية، وهذه المجالات كانت ضعيفة نسبيًا لدى لايم لبن الزبادي في السنوات الأخيرة.

在马拉松乳业中，曾经是领跑者的光明乳业，如今已成为追赶者。2026年，它必须跑赢自己。