7 أيام من الارتفاع المستمر! كبسولات البروبيوتيك لفقدان الوزن تدفع شركة مينوهافا للأمام، هل هو مجرد مضاربة على المفهوم أم تحقيق للقيمة؟

7 أيام تداول، 6 حدود صعود، ارتفاع خلال الفترة بنسبة 70.29%، والقيمة السوقية تقترب من المليار مرة أخرى، شركة الأدوية الخام مينوهافا (603538.SH) قدمت في نهاية مارس عرضًا مثيرًا للدهشة.

ومع ذلك، في مساء 30 مارس، أبلغت شركة مينوهافا عن تقلبات غير طبيعية في السوق، مما أدى إلى تراجع حاد في الحماس السوقي. في الإعلان، صرحت الشركة مباشرة أن نسبة السعر إلى الأرباح المتداولة الأخيرة بلغت 86.82 مرة، وهو انحراف كبير عن مؤشر شنغهاي المركب ومؤشر صناعة الأدوية، وأن ارتفاع سعر السهم في فترة قصيرة كبير، مع وجود مخاطر من ارتفاع المزاج السوقي، والضخ غير العقلاني، ووضوح الفقاعات، مع وجود خطر الانخفاض السريع في أي وقت.

في 31 مارس، انخفض سهم مينوهافا خلال التداول بأكثر من 9%، وأغلق في النهاية منخفضًا بنسبة 5.10% عند 40.90 يوان، مع معدل دوران يقارب 40%، مع خصائص واضحة لزيادة الحجم عند المستويات العالية.

تأسست مينوهافا في 2004، وبدأت في الأصل كمقاول للمواد الخام الدوائية. بعد إدراجها في السوق الرئيسي لبورصة شنغهاي في أبريل 2017، توسعت الشركة تدريجيًا نحو أعمال المستحضرات الصيدلانية في القطاع الأدنى، مكونة ثلاثة قطاعات رئيسية: المواد الخام، المستحضرات، وCDMO، وأصبحت أعمال المستحضرات الآن المحرك الرئيسي للنمو.

تشير البيانات المالية التي كشفت عنها مينوهافا إلى أنه بحلول الربع الثالث من عام 2025، بلغ إجمالي إيرادات قسم المستحضرات 474 مليون يوان، وارتفعت نسبة إيراداتها من أقل من 30% في 2024 إلى 42%. وتتوقع مينوهافا أن تحقق صافي ربح يعود للمساهمين يتراوح بين 100M و123M يوان في عام 2025، بزيادة سنوية تتراوح بين 49.69% و84.11%.

ومع ذلك، فإن المحفز المباشر لارتفاع سعر سهم مينوهافا في هذه الجولة هو على الأرجح مرتبط بمنتجها الجاري تطويره JH389، ومسار التحول إلى أدوية الحمض النووي الصغيرة. وفقًا لسجل أنشطة علاقات المستثمرين الذي كشفت عنه مينوهافا في 23 مارس، فإن JH389 يُصنف كمنتج غير دوائي من نوع GLP-1، ويخطط ليُطرح كمكمل غذائي. حاليًا، المرحلة النهائية من التجارب الأمنية التي تجرى بالتعاون مع الشريك الإيطالي قد دخلت مراحلها الأخيرة، وبعد إصدار تقرير السلامة الكامل، ستبدأ إجراءات التسجيل في أوروبا وأمريكا.

تُظهر التجارب البشرية المحلية التي كشفت عنها مينوهافا أن 28 متطوعًا يتناولون مرة واحدة يوميًا، كل مرة 2 كبسولة من البروبيوتيك، لمدة 8 أسابيع، أظهروا انخفاضًا ملحوظًا في الوزن، بمتوسط خسارة 2.5 كجم و2.2 كجم من الدهون، دون ظهور آثار جانبية مرتبطة بالمنتج.

المصدر: موقع توغن

وتوضح مينوهافا أن الأدوية تحتاج إلى إثبات فعاليتها، لكن اختيار المسار غير الدوائي يجعل JH389 قادرًا على تغطية جمهور أوسع، حيث يوجد في العالم نطاق كبير من “القلق الصحي” بين الناس، مع رغبة قوية في الدفع. بالإضافة إلى ذلك، يتيح المسار غير الدوائي للمنتج مرونة أكبر في التسعير وقنوات التوزيع، ويمكن دمجه مع مكونات أو منتجات أخرى لتشكيل مجموعات منتجات مختلفة، مما يسر الوصول إلى المستهلكين المستهدفين بشكل أسرع، ومن المتوقع أن يُحدد سعر JH389 في الأسواق الخارجية استنادًا إلى أسعار أدوية GLP-1.

بالإضافة إلى محاولة دخول سوق الصحة والوزن التي تقدر بمئات المليارات باستخدام JH389، تعتبر مينوهافا الأدوية الحمض النووي الصغيرة نقطة انطلاق لتحولها إلى شركة مبتكرة. وتقول مينوهافا إن الصناعة تتوقع أن تدفع أدوية الحمض النووي الصغيرة موجة جديدة من الثورة في صناعة الأدوية، وأنها ستصبح علاجًا قياسيًا للأمراض المزمنة، وتغير البيئة الصناعية بشكل جذري.

ومع ذلك، لاحظت “تايمز إنفورمشن” أن مشروع أدوية الحمض النووي الصغيرة الخاص بمينوهافا لا يزال في مرحلة البحث والتطوير المبكرة، ومن غير المتوقع أن يساهم في الأداء المالي على المدى القصير.

وفي مواجهة ارتفاع سعر السهم بشكل جنوني، أصدرت مينوهافا في 27 مارس تحذيرًا من المخاطر. وأكد الإعلان أن JH389 لا يزال في مرحلة التجارب الأمنية في أوروبا، وهناك العديد من عدم اليقين، مثل عدم الموافقة على التقييم، الحاجة إلى دراسات إضافية، ونتائج التجارب غير المتوقعة. وحتى لو تمت الموافقة على المنتج في المستقبل، فإنه سيواجه منافسة عالية في السوق، كما أن تحقيق مبيعات واسعة، وتوليد دخل ثابت، وتحقيق أرباح، كلها أمور غير مؤكدة بشكل كبير.

ومع ذلك، لم يمنع هذا الإعلان حماس السوق، حيث ارتفع سهم مينوهافا مرة أخرى في 30 مارس. وفي تلك الليلة، أصدرت الشركة إعلانًا آخر يحذر من المخاطر، موضحًا أن JH389 هو منتج بروبيوتيك غير دوائي، ويُعتبر مكملًا غذائيًا، وله قيود كثيرة. بالإضافة إلى ذلك، فإن نتائج تجربة العينات التي شملت 28 متطوعًا، والتي كانت صغيرة الحجم، لا تزال بحاجة إلى التحقق من مدى تعميمها على نطاق أوسع من الناس، وأن استنتاجاتها غير مؤكدة بشكل كامل.

وفي 31 مارس، سأل “تايمز إنفورمشن” عن خطط الشركة لمزيد من التجارب البشرية على نطاق أوسع، أو طويلة الأمد، أو عن توقيتات اعتماد EFSA الأوروبية وGRAS الأمريكية، أو عن حجم استثمارات البحث والتطوير خلال 3-5 سنوات القادمة، لكن لم تتلقَ الشركة ردًا حتى الآن.

وبحلول إغلاق السوق في 31 مارس، بلغ معدل السعر إلى الأرباح لمينوهافا 90.63 مرة، بينما متوسط القطاع في صناعة الأدوية أقل من 30 مرة، مما يعني أن المستثمرين قد حققوا أرباحًا مسبقة من توقعات نجاح طرح JH389، وزيادة الحجم السريع، وتقدم أبحاث الأدوية الحمض النووي الصغيرة، وأن عبارة الشركة “الفقاعات واضحة، وهناك خطر الانخفاض السريع في أي وقت” ليست مجاملة.

ومن شركة للأدوية الخام إلى شركة أدوية مبتكرة، فإن تحول مينوهافا يتطلب وقتًا، ويحتاج إلى تقدم حقيقي في البحث والتطوير وتحقيق نتائج تجارية، وسيظل مسار سعر سهمها مرتبطًا بشكل عميق بتقدم المشاريع الرئيسية.

معلومات وفيرة، وتفسيرات دقيقة، كلها في تطبيق “سينان فاينانس”