لقد بدأت التضخم حقًا! دفع أسعار الطاقة، ومؤشر أسعار المستهلكين في أوروبا يسجل أسرع وتيرة نمو خلال أربع سنوات

لماذا تباطأ التضخم الأساسي رغم ارتفاع أسعار الطاقة؟

ارتفعت أسعار الطاقة بشكل حاد مما أدى إلى ارتفاع التضخم العام في منطقة اليورو بشكل كبير، لكن انكماش الطلب تسبب في تباطؤ غير متوقع للتضخم الأساسي، مما يجعل توجهات السياسة التي يواجهها البنك المركزي الأوروبي أكثر تعقيدًا.

في يوم الثلاثاء 31 مارس، أعلنت هيئة الإحصاء التابعة للاتحاد الأوروبي (Eurostat) أن بيانات أظهرت ارتفاع أسعار المستهلكين في منطقة اليورو بنسبة 2.5% على أساس سنوي في مارس، مسجلة أعلى مستوى منذ يناير 2025. وبالمقارنة مع الشهر السابق، قفزت بنسبة 1.9 نقطة مئوية، وهو أكبر ارتفاع منذ عام 2022.

في المقابل، تراجع التضخم الأساسي الذي يستثني الغذاء والطاقة بشكل غير متوقع إلى 2.3%، منخفضًا عن توقعات السوق البالغة 2.4%، كما تراجع تضخم الخدمات أيضًا في الوقت ذاته.

بعد صدور البيانات، أدلى مسؤولو البنك المركزي الأوروبي بتصريحات تباعًا، مانحين إشارة أكثر تشددًا من حيث السياسة.

قال Madis Muller، رئيس بنك إستونيا المركزي، إن السيناريو المرجعي الذي تم تحديده سابقًا مع اعتبار 11 مارس موعدًا نهائيًا “لا يمكن اعتباره الآن إلا سيناريو متفائل على الأرجح”، كما أشار بوضوح إلى أنه “إذا ظلت أسعار الطاقة مرتفعة على المدى الطويل، فلا يمكن استبعاد احتمال تعديل أسعار الفائدة في أبريل”.

كما حذر Peter Kazimir، رئيس بنك سلوفاكيا المركزي، قائلًا: “كلما طال أمد الحرب في إيران وزادت حجمًا التدمير، ارتفعت مخاطر التضخم، ولهذا نحتاج إلى الرد عاجلًا وبشكل حاسم في وقت أبكر”.

سير التضخم يقوده قطاع الطاقة، وتباين البيانات بين الدول واضح

الدافع الرئيسي لارتفاع التضخم خلال هذه الجولة يأتي من الطاقة.

أظهرت بيانات Goldman Sachs أن تضخم الطاقة في منطقة اليورو ارتفع في مارس إلى 4.9%، وهو العامل الرئيسي الذي دفع مؤشر أسعار المستهلكين الموحد (HICP) إلى الارتفاع بنسبة 2.52% على أساس سنوي.

وعلى مستوى كل دولة على حدة، تُظهر بيانات مارس أن أداء التضخم تباين بوضوح بين الدول الأعضاء.

ارتفعت معدلات التضخم في ألمانيا وإسبانيا** وفقًا لبيانات كانتا قد أعلنتا عنها سابقًا إلى 2.8% و3.3% على التوالي، مع طابع تسارع واضح؛ بينما تسارع تضخم فرنسا لكن ما زال دون 2%؛ أما إيطاليا فقد حافظت بشكل غير متوقع على مستوى 1.5% دون تغيير، ولم تُظهر أي علامات على تحسن/ارتفاع.**

وأشارت Goldman Sachs في تحليلها إلى أن تضخم الخدمات انخفض إلى 3.23%، ويرجع ذلك جزئيًا إلى تأثير تراجع أثر أساس المقارنة في البنود الفرعية المتعلقة بالسياحة والفنادق المرتبطة بأولمبياد إيطاليا.

انخفض تضخم السلع الصناعية غير المرتبطة بالطاقة إلى 0.47%، أي أقل من توقعات تلك المؤسسة. ومن منظور القراءة على أساس شهري بعد تعديل العوامل الموسمية، سجل التضخم الأساسي في مارس 0.08% فقط، أي أقل بكثير من 0.33% في فبراير، ما يشير إلى أن ضغوط الأسعار الذاتية تراجعت مؤقتًا على المدى القصير.

الآفاق مليئة بعدم اليقين، وقد يكون سيناريو البنك المركزي الأوروبي المرجعي أصبح قديمًا

يستمر اتساع نطاق الصراع في الشرق الأوسط، ما يضع توقعات البنك المركزي الأوروبي السابقة للسياسة أمام اختبار شديد.

كان البنك المركزي الأوروبي قد توقع متوسط التضخم هذا العام عند 2.6%، لكن مع استمرار ارتفاع أسعار النفط والغاز الطبيعي، تتراجع مصداقية هذا التوقع. ووفقًا لما يُتداول، في السيناريوهات القصوى قد يصل ارتفاع التضخم إلى ذروته عند 6.3% في عام 2027.

تتوقع Goldman Sachs أن يرتفع التضخم الأساسي في منطقة اليورو إلى ذروة عند 2.5% في الربع الثالث من 2026 ثم يبدأ بالانخفاض التدريجي، ليصل إلى 2.1% بنهاية 2027؛ بينما يتوقع أن يكون متوسط التضخم العام في 2026 عند 2.9%، وقد تصل ذروة الربع الثاني إلى 3.2%، ثم ينخفض التضخم إلى 2.0% في عام 2027.

ذكر البنك المركزي الأوروبي أنه لن يسمح بإعادة تكرار حالة فقدان السيطرة على التضخم بعد اندلاع صراع روسيا وأوكرانيا في عام 2022، مؤكدًا أنه سيتخذ إجراءات سريعة وحاسمة عند الضرورة.

في الوقت الحالي، تتمثل نقطة تركيز البنك المركزي الأوروبي في احتواء الآثار غير المباشرة، بما في ذلك الارتفاع المفرط في الأجور وسلوك الشركات التي ترفع أسعارها تبعًا لذلك، كما يجري رصدًا دقيقًا لسلسلة انتقال أسعار الأسمدة والمواد الغذائية وغيرها وتأثيرها على توقعات التضخم لدى السكان.

تصريحات مسؤولي البنوك المركزية

أدلى مسؤولو البنك المركزي الأوروبي بتصريحات تباعًا، في إشارة إلى توجهات سياسة أكثر تشددًا.

قال Boris Vujcic، رئيس بنك كرواتيا المركزي، إن توقعات تسارع التضخم “تتوافق مع الحكم السابق”؛ وأكد Fabio Panetta، رئيس بنك إيطاليا المركزي، أن “المراقبة الدقيقة للتوقعات ومنع دوامة ارتفاع الأجور والأسعار أمر بالغ الأهمية، مع ضرورة ضمان بقاء إجراءات السياسة النقدية ضمن مستوى مناسب/متوازن”.**

أما Dimitar Radev، رئيس بنك بلغاريا المركزي، فقد وجّه تحذيرًا من منظور أطول للأجل، مشيرًا إلى أن صدمات التضخم الماضية قد تركت في نفسية مستهلكي أوروبا “أثرًا ممتدًا”، وأن “العوامل التي كان يُنظر إليها سابقًا بوصفها صدمات خارجية، أصبحت الآن تنتقل مباشرة إلى توقعات التضخم، وأسعار الطاقة، وظروف التمويل، وإلى الثقة العامة”.

وأضاف، في تصريحاته خلال يوم الثلاثاء، أن المخاطر المحيطة بتوقعات التضخم “ليست مرتفعة فحسب”، بل أيضًا “غير متماثلة، ومتصلة ارتباطًا وثيقًا بمسار التطورات الجيوسياسية”.