هل يمكن أن تساعد المزايا التقنية للذكاء الاصطناعي في قلب الموازين بحلول عام 2026؟

الألم والأمل يتداخلان، هل يمكن أن يخرج السوق من أدنى مستوياته في 2026؟

المؤلف | beyond

المحرر | 小白

إذا كنت تتابع مسار الطاقة الجديدة، خاصة بطاريات الليثيوم، فبالتأكيد سمعت بكلمة “فاصل” (الـ"ديليميتر"). كواحد من المواد الرئيسية الأربعة للبطارية، فإن أداء الفاصل يحدد مباشرة أمان البطارية وكثافة طاقتها. وفي السوق المحلية، شركة Xingyuan Material (300568.SZ) هي الاسم الذي لا يمكن تجاوزه في هذا المجال.

لكن، هذه الشركة التي كانت من المتفوقين سابقًا، لم تعد تمر بأيام سهلة مؤخرًا. التوقعات المالية لعام 2025 أدهشت الجميع: من المتوقع أن يكون صافي الربح بعد الضرائب لعام كامل بين 28 مليون و40 مليون يوان، بانخفاض يقارب 90% مقارنة بالعام السابق.

كيف يمكن لشركة رائدة عالميًا في الشحن أن تتوقف فجأة عن تحقيق الأرباح؟

(المصدر: تقرير أداء الشركة لعام 2025)

هل المشكلة من الشركة نفسها، أم أن القطاع بأكمله يمر بأزمة؟ دعونا نناقش الأمر استنادًا إلى أحدث وضع للشركة.

المنطق الصناعي لم يتغير: الطلب لا يزال قويًا، لكن حرب الأسعار أضرت بالجميع

في عام 2025، بلغ حجم شحنات فواصل الليثيوم في الصين 32.85 مليار متر مربع، بزيادة 44% عن العام السابق، ولم يتوقف الطلب. السيارات الجديدة تبيع بشكل مذهل، وسوق التخزين يزداد بسرعة. من المفترض أن يكون موردي المواد الأولية يجنون أرباحًا بسهولة.

(المصدر: EVTank)

لكن المشكلة تكمن في جانب العرض. خلال العامين الماضيين، توسعت الصناعة بسرعة كبيرة، وفي عام 2024 لا تزال حرب الأسعار مستمرة، مما أدى إلى انخفاض أسعار الفواصل بشكل كبير. حتى منتصف عام 2025، كانت أرباح 20% فقط من الشركات مربحة، ومعظمها تكافح على خط الربح والخسارة.

على الرغم من أن الطلب بدأ يتعافى في النصف الثاني من العام، وارتفعت نسبة استغلال الطاقة الإنتاجية (في الربع الرابع، تجاوزت نسبة استغلال طاقة الفواصل الرطبة 80%)، إلا أن استعادة الأسعار تتطلب وقتًا.

تتوقع شركة GGII أن نمو الطلب على الفواصل في 2026 سيتجاوز بشكل ملحوظ سرعة العرض، وأن السوق سيتحول من حالة مريحة إلى توازن ضيق، مع زيادة الشركات الرائدة في الإنتاج والمبيعات، مما يدفع نسبة استغلال الطاقة الإنتاجية للارتفاع، ومع بداية عام 2027، ستظهر فجوة بين العرض والطلب، مما سيدفع أسعار المنتجات للانتعاش أكثر.

(المصدر: موقع Yicai)

النتيجة في 2025 هي: الطلب على الفواصل يصل إلى أعلى مستوياته، لكن معظم الشركات لا تزال تظهر أرباحًا ضعيفة. شركة Xingyuan Material تعتبر نموذجًا واضحًا لهذا الوضع.

تغير كبير في الأداء: الإيرادات لا تزال تتزايد، والأرباح تتراجع

لننظر إلى نتائج شركة Xingyuan Material في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025: الإيرادات لا تزال في ارتفاع (بنمو حوالي 14% على أساس سنوي)، لكن القدرة على تحقيق الأرباح تدهورت بشكل حاد.

تراجعت صافي أرباح الشركة بعد الضرائب في الثلاثة أرباع الأولى بنسبة 67%، وفي الربع الثالث بنسبة 87%، وبلغت خسائر الربع الثالث من العمليات غير التشغيلية. التوقعات السنوية كانت أكثر سوءًا، حيث عادت أرباح الشركة إلى مستويات قبل عشر سنوات.

(المصدر: تقرير الربع الثالث لعام 2025)

لماذا تزداد الإيرادات، والأرباح تتراجع؟ هناك ثلاثة أسباب رئيسية:

الأول، عدم قدرة المنتج على تحديد سعر مناسب. سعر الفاصل في النصف الأول من 2025 لا يزال منخفضًا، مما أدى إلى ضغط كبير على هامش الربح الإجمالي للشركة. من 45% في 2022، انخفض هامش الربح الإجمالي إلى حوالي 18% في الربع الثالث من 2025، تقريبًا إلى النصف.

(المصدر: تطبيق “Venture Capital” للأخبار السوقية)

وفي تقرير الأداء لعام 2025، ذكرت الشركة أن: “بسبب تصاعد المنافسة في السوق، انخفض هامش الربح الإجمالي لمنتجات فواصل الليثيوم مقارنة بنفس الفترة من العام السابق.”

(المصدر: تقرير أداء الشركة لعام 2025)

ثانيًا، ألم التوسع الخارجي. خلال السنوات الأخيرة، استثمرت Xingyuan Material بشكل كبير في إنشاء مصانع خارجية في السويد وماليزيا والولايات المتحدة. هذا جيد، لتجنب الحواجز التجارية، وللاقتراب من العملاء. لكن، بناء المصانع يتطلب إنفاق أموال كبيرة.

في الثلاثة أرباع الأولى من 2025، أنفقت الشركة 2.9 مليار يوان على رأس المال، لكن التدفق النقدي التشغيلي الصافي كان فقط 540 مليون يوان، مما أدى إلى استمرار التدفق النقدي الحر في السالب بعد تغطية الإنفاق الرأسمالي.

التكاليف المرتبطة بالتشغيل، مثل الاستهلاك والديون، تُحسب ضمن التكاليف، لكن الطاقة الإنتاجية لم تُطلق بالكامل بعد، مما يعني أن الشركة استثمرت دون أن تنتج، وبالتالي استهلكت أرباحها بشكل طبيعي.

ثالثًا، ارتفاع ضغط المخزون. حتى نهاية الربع الثالث من 2025، بلغ مخزون الشركة 700 مليون يوان، بزيادة 37% عن بداية العام. وفي ظل ديون عالية، فإن كل يوان يُستخدم في المخزون يضغط على التدفق النقدي للشركة.

(المصدر: تطبيق “Venture Capital” للأخبار السوقية)

هل لا تزال الميزة التنافسية قائمة؟

على الرغم من الأداء السيئ على المدى القصير، إلا أن وضع شركة Xingyuan Material لم يتضرر بشكل كبير من الناحية الأساسية.

أولاً، التقنية شاملة. الشركة واحدة من القلائل في السوق المحلية التي تمتلك تقنيات الجاف والرطب والتغليف الثلاثة للفواصل. وتحتل المرتبة الأولى عالميًا في شحنات الفواصل الجافة، وتستطيع إنتاج فواصل رطبة بسماكة 5 ميكرون، وتحتل المرتبة الثانية عالميًا.

هذا التنوع التكنولوجي يمنحها مرونة في تلبية مختلف الطلبات — فالتخزين يحتاج إلى تقنية جافة (رخيصة وآمنة)، والسيارات الفاخرة تتطلب فواصل رطبة (رفيعة وعالية الكثافة الطاقية)، وهي قادرة على تلبية كلا الاحتياجين.

(المصدر: الموقع الرسمي Yitout)

ثانيًا، البحث والتطوير لم يتوقف. حتى مع ضغط الأداء في 2025، حافظت الشركة على معدل إنفاق على البحث والتطوير بنسبة 6.8% في الربع الثالث، وهو أعلى من شركات مثل Enjie وPutailai.

الأهم من ذلك، أن الشركة استبقت المستقبل من خلال استثمارها في بطاريات الحالة الصلبة (التي قد تقضي على الفواصل التقليدية)، حيث قامت بتطوير غشاء هيكلي صلب، وقدمته لاختبارات أكبر الشركات المصنعة للبطاريات. على الرغم من أن الاستخدام التجاري الواسع للبطاريات الصلبة قد يتطلب سنوات، إلا أن التواجد المبكر يمنحها ميزة تنافسية.

ثالثًا، العملاء قويون. CATL، BYD، LG Energy Solution، Volkswagen… جميعها من أكبر عملائها. وفي 2022، وقعت عقد توريد طويل الأمد مع فولكس فاجن. هذه العلاقة الوثيقة مع العملاء لا تتطور بين ليلة وضحاها.

أكبر مخاطر: من أين تأتي الأموال؟

المشكلة الأكثر إلحاحًا الآن ليست التقنية، ولا العملاء، بل التمويل.

حتى نهاية الربع الثالث من 2025، بلغ معدل الدين إلى الأصول 60.8%، ونسبة الديون ذات الفوائد 47.2%. من جهة، تستمر المصانع الخارجية في الإنفاق الكبير، ومن جهة أخرى، تراجع القدرة على تحقيق الأرباح، وتواصل التدفقات النقدية الحرة الانخفاض. هذا الوضع “المتسرب من الدم” يثير تساؤلات عن مدى قدرته على الاستمرار.

(المصدر: تطبيق “Venture Capital” للأخبار السوقية)

إذا استمرت حرب الأسعار أو واجهت المشاريع الخارجية مشاكل في الإنتاج، فإن الضغط المالي على الشركة سيزداد. عندها، إما ستلجأ إلى التمويل الخارجي للبقاء، أو ستبطئ وتيرة التوسع.

وفي عام 2026، يبدو أن Xingyuan Material تسير على حافة السكين: أدناه هو هاوية الضغط المالي، وفوقها أمل انتعاش السوق.

الأخبار الجيدة أن أسوأ فترات القطاع قد تكون قد مرت. منذ النصف الثاني من 2025، بدأ استغلال طاقة الفواصل في الارتفاع، وتشكّل إجماع على “الابتعاد عن التنافس الداخلي”، مما قد يخفف حرب الأسعار. وإذا استقرت الأسعار وارتفعت، فإن أرباح الشركة ستتلقى دفعة مباشرة.

وفي الوقت نفسه، إذا تم إطلاق طاقات الإنتاج الخارجية (مصفاة ماليزيا) بنجاح، فسيؤدي ذلك إلى زيادة الإيرادات وتقليل التكاليف الثابتة، وتحسين هامش الربح. بالإضافة إلى ذلك، مع زيادة نسبة الفواصل الرقيقة جدًا (5 ميكرون) والمنتجات ذات الطلاء العالي الجودة، فإن هيكل المنتجات يتحسن أيضًا.

السيئ هو أن كل ذلك يتطلب وقتًا، وأهم ما تفتقر إليه الشركة الآن هو الوقت. في 2026، نحتاج إلى مراقبة عدة مؤشرات رئيسية: أولاً، هل يمكن أن يرتفع هامش الربح الإجمالي بشكل شهري، ثانيًا، هل يمكن أن يتحول التدفق النقدي التشغيلي إلى الإيجابية، ثالثًا، مدى تقدم إنتاج مصنع ماليزيا.

إذا تحسنت هذه المؤشرات جميعها، فربما يكون “أحلك الأوقات” قد انتهى فعلاً؛ وإذا استمرت في التدهور، فربما نحتاج إلى إعادة صياغة القصة.

قصة شركة Xingyuan Material، هي نموذج كلاسيكي لزعيم تكنولوجي يعاني من ضغوط دورة السوق واستراتيجيات التوسع في آن واحد. أساسها لا يزال قويًا، والتقنية سليمة، والعملاء ثابتون، والاتجاه صحيح. المشكلة تكمن في مدى قدرته على الانتظار قبل أن تتوقف خيوط التمويل عن التمزق، وتعود السوق للانتعاش.

بالنسبة للمستثمر العادي، هذه الشركة الآن تمثل “مقامرة عالية الصعوبة” — الجانب الأيسر يتطلب إيمانًا، والجانب الأيمن يتطلب صبرًا. عام 2026 قد يكون العام الحاسم لمصيرها خلال السنوات الخمس القادمة.

إخلاء المسؤولية: هذا التقرير (المقال) مبني على المعلومات العامة للشركات المدرجة، والمعلومات التي تكشف عنها الشركات وفقًا لالتزاماتها القانونية (بما في ذلك الإعلانات المؤقتة، والتقارير الدورية، والمنصات الرسمية)، وهو بحث مستقل من طرف ثالث؛ تسعى شركة “Venture Cloud” إلى تقديم محتوى ووجهات نظر موضوعية وعادلة، لكنها لا تضمن دقة أو اكتمال أو تحديث المعلومات. المعلومات أو الآراء الواردة لا تشكل نصائح استثمارية، والشركة غير مسؤولة عن أي أفعال تتخذ بناءً على هذا التقرير.

المحتوى أعلاه من إنتاج تطبيق “Venture Cloud”

غير مرخص، إعادة النشر محظور