خسائر تتجاوز 4.7 مليار، ارتفاع سوق هونغ كونغ بنسبة 35% في يوم واحد! لماذا تعتبر Zhipu سحرية هكذا؟| 0401

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（المصدر: تطبيق هوتشو）

واحد، تحليل السوق اليومي

1، مراقبة السوق — هل بدأت منطق التسعير يتغير؟

افتتاح سوق الأسهم الصينية اليوم مرتفعًا ومتقلبًا، مع ارتفاع السوق في ظل ارتفاع أسهم وول ستريت والأسواق الآسيوية الليلة الماضية. حتى إغلاق السوق، ارتفع مؤشر شنغهاي بنسبة 1.46%، ومؤشر شنتشن بنسبة 1.7%، ومؤشر تشاويانغ بنسبة 1.96%، وكان أداء مؤشر كوتشياو 50 هو الأقوى، حيث ارتفع بأكثر من 3%. ارتفعت حوالي 4500 سهم من السوق بأكمله، مع تأثير جني الأرباح جيد. حجم التداول في السوقين حوالي 2.01 تريليون يوان، بزيادة طفيفة فقط عن اليوم السابق، مما يدل على ضعف رغبة السوق في الشراء عند المستويات المرتفعة.

القيادة في النمو التكنولوجي تتفجر بالكامل: سلسلة صناعة أشباه الموصلات والأجهزة الحاسوبية تقود الانتعاش، مع ارتفاع أسهم شرائح التخزين، وCPO (الوحدات الضوئية) وغيرها، مما يعكس ارتفاع الطلب على قدرات الذكاء الاصطناعي وتوقعات الدورة الصناعية للانتعاش. أسهم المفاهيم مثل وحدات معالجة الرسوميات، والذكاء الاصطناعي، وأشباه الموصلات، والروبوتات، والإلكترونيات الاستهلاكية نشطة جماعيًا، مما يؤكد أن “نمو التكنولوجيا هو المفتاح لكسر الجمود”، وأن الاتجاه الصناعي والدعم السياسي يتناغمان.

قطاع الأدوية والبيولوجيا يتابع بقوة: أصبح قطاع الأدوية والبيولوجيا نقطة مضيئة أخرى في السوق اليوم، خاصة أداء عقود البحث والتطوير الخارجية (CRO) والأدوية المبتكرة، التي تقود قائمة الارتفاعات في السوقين. بحلول الربع الأول من عام 2026، تجاوز إجمالي قيمة تراخيص الأدوية المبتكرة الصينية المصدرة للخارج 60 مليار دولار، مع تسارع قيمة التعاون العالمي للأدوية المبتكرة المحلية. المؤتمر السنوي للجمعية الأمريكية لأبحاث السرطان (AACR) الذي سيعقد قريبًا هو مؤشر عالمي في مجال الأورام، حيث ستشارك أكثر من 100 شركة أدوية صينية بأكثر من 400 مشروع بحثي، مما يثير حماسة القطاع.

تنبيه خاص: الحرب بين أمريكا وإيران لم تتراجع بعد بشكل حاسم

من نهاية يناير 2026، قامت الولايات المتحدة بأكبر تجمع عسكري في الشرق الأوسط منذ حرب العراق عام 2003. وفقًا لمصادر موثوقة متعددة، حتى 30 مارس 2026، بلغ إجمالي القوات الأمريكية في الشرق الأوسط أكثر من 50 ألف جندي، بما في ذلك القوات الجديدة المنتشرة التي تتكون بشكل رئيسي من:

فرقة المشاة البحرية 31: تتضمن 2500 من مشاة البحرية و2500 من قوات الدعم، وصلت إلى الشرق الأوسط في 28 مارس؛

الفرقة 82 المحمولة جواً: حوالي 2000-3000 من المظليين، يتم نشرهم تدريجيًا؛

قوات العمليات الخاصة: مئات من أعضاء القوات الخاصة المتميزة؛

مجموعة حاملة الطائرات “بوش”: أكثر من 6000 بحار، تم نشرها في 31 مارس.

بالنسبة للدول الفقيرة، الوضع أصبح يائسًا الآن. الفلبين أصبحت الشهر الماضي أول دولة تعلن حالة الطوارئ الوطنية للطاقة، وسريلانكا قلصت أسبوع العمل إلى أربعة أيام، وميانمار تقيّد تنقل سائقي السيارات يومًا بعد يوم.

نموذج جديد للتعاون الإقليمي في الطاقة: ظهور تبادل الوقود

فيتنام تطلب مساعدة اليابان في تزويد الطاقة، والفلبين أعلنت يوم الاثنين أنها حصلت على ديزل من اليابان. من الأمثلة النموذجية على ذلك، صفقة تبادل الغاز الطبيعي المسال مقابل البترول المسال بين إندونيسيا واليابان. هذا النموذج يخرق طرق التجارة التقليدية للطاقة، ويعد حلاً عمليًا لمواجهة نقص الطاقة المحدد في ظل كسر سلاسل التوريد العالمية. اليابان تتباحث أيضًا مع الهند حول معاملات مماثلة (تبادل الغاز الطبيعي المسال مقابل البنزين والنفط الخام)، مما يدل على أن التعاون الإقليمي في الطاقة يتحول من مجرد مساعدات إلى مصلحة مشتركة.

تأثيرات عميقة واتجاهات مستقبلية

مع ارتفاع أسعار النفط بسبب حرب إيران، وتخفيف الولايات المتحدة للقيود الطويلة على صادرات النفط الروسية، أصبحت روسيا واحدة من أكبر المستفيدين من هذا الصراع. وفقًا لتقارير حديثة، تحصل روسيا يوميًا على ما يصل إلى 150 مليون دولار إضافي من مبيعات النفط.

أعلنت الولايات المتحدة في 5 مارس عن إعفاء لمدة 30 يومًا، يسمح لمصافي النفط الهندية بإعادة شراء النفط الروسي. ثم توسع نطاق هذا الإعفاء ليشمل دولًا أخرى، ويُحدث تحديثًا للسماح بشراء النفط الذي تم نقله بحراً قبل 12 مارس. استلمت الفلبين لأول مرة منذ ست سنوات دفعة من النفط من خط أنابيب النفط الشرقي-الهادي (ESPO). وفي الوقت نفسه، وصلت أول شحنة من البنزين الروسي إلى ميناء داشان، كوريا، وتنتظر التفريغ. كما تتفاوض دول أخرى، بما في ذلك سريلانكا، مع موسكو بشأن نقل النفط.

قبل إصدار الإعفاء، كانت مشتريات النفط الروسي في آسيا تقتصر بشكل رئيسي على مصافي النفط في الهند وغيرها.

تحديث:

1، ارتفاع كبير في ذكور

أعلنت شركة Zhipu أمس عن نتائج أداء فاقت التوقعات لعام 2025، حيث أظهرت التقارير المالية أن إيرادات الشركة بلغت 724 مليون يوان، بزيادة 132%، وهي أكبر شركة نماذج ضخمة من حيث الإيرادات في الصين؛ بلغ هامش الربح الإجمالي السنوي 41%، متجاوزًا بكثير مستوى الصناعة. شهدت منصة MaaS التجارية لشركة Zhipu انفجارًا كاملًا، حيث حققت ARR حوالي 1.7 مليار يوان (حوالي 250 مليون دولار)، بزيادة 60 مرة عن العام السابق.

2، تحديث يوكودو

شركة يوكودو (Youkedo) وشركة Zhipu AI شركتان استراتيجيتان تتعاونان بشكل عميق، مع نمو أعمال Zhipu مباشرة يترجم إلى طلب على خدمات الحوسبة من يوكودو.

بعد إصدار نموذج GLM-5 الأحدث من Zhipu، أكملت منصة خدمات النماذج UModelVerse التابعة ليوكودو نشر النموذج على الفور. هذه القدرة على الاستجابة السريعة تعمق التعاون مع Zhipu، وتجذب المزيد من العملاء الباحثين عن خدمات نماذج عالية الأداء.

في 31 مارس 2026، أعلنت شركة إنفيديا (NVIDIA) عن استثمار بقيمة 2 مليار دولار في شركة Marvell Technology، وبناء شراكة استراتيجية. يخطط الطرفان للتعاون في مجال تقنية السيليكون الضوئي (Silicon Photonics)، مع دعم من إنفيديا يتضمن معالجات Vera، وبطاقات ConnectX، وDPU BlueField، وتقنية NVLink، ومفاتيح Spectrum-X. بدعم من هذه الأخبار، شهدت قطاعات التكنولوجيا البصرية وCPO (الوحدات الضوئية المجمعة) في سوق الأسهم الصينية ارتفاعًا حادًا في 1 أبريل بعد الظهر.

شركة Juguang Tech تتطور من مورد مكونات فردية إلى منصة حلول فوتونية.

جوهر قدراتها بسيط جدًا: إنتاج الفوتونات، وتنظيم الفوتونات.

لماذا هذا مهم؟ لأن نهاية قدرات الذكاء الاصطناعي لم تعد مجرد مشكلة شرائح، بل أصبحت مشكلة الضوء.

نقل البيانات عالي السرعة يعتمد على الضوء، والتصنيع المتقدم يعتمد على الضوء، والتغليف المتقدم أيضًا يعتمد على الضوء. من يستطيع أن يضع قدمه في سلسلة صناعة الفوتونات في المراحل العليا، سيكون أكثر قدرة على الاستفادة من موجة الترقية الصناعية القادمة.

المسار الرئيسي الأول: CPO والاتصالات الضوئية، هو الأكثر توقعًا بقوة

هذا هو المكان الذي يجب أن يعاد تقييم شركة Juguang Tech فيه الآن.

من خلال استحواذها على شركة SMO السويسرية، دخلت في مجال المكونات الدقيقة للضوء، حيث يمكن استخدام منتجاتها في وحدات الضوء، ووحدات الضوء السيليكونية، وCPO (الوحدات الضوئية المجمعة). هذا يعني أنها لم تعد شركة مكونات صغيرة تقليدية، بل أصبحت موردًا لأهم الحلول عالية السرعة لبيئة مراكز البيانات الذكية في عصر الذكاء الاصطناعي.

مع استمرار زيادة حجم وحدات الضوء عالية السرعة 800G و1.6T، أصبح CPO الاتجاه المهم للبنية التحتية للقدرات الحسابية القادمة، وقد دخلت Juguang Tech سلسلة التوريد للعملاء العالميين في مجال الاتصالات الضوئية والحوسبة الذكية. خلال الثلاثة أرباع الأولى، زادت إيرادات الاتصالات الضوئية بنسبة 109% على أساس سنوي، وبدأت منتجات مثل قنوات V و العدسات القالبية في التسليم بكميات كبيرة.

ماذا يعني هذا؟ أن المنطق ليس مجرد “حكي قصص”، بل أن الطلب، والتسليم، والانتشار بدأ يتحقق بشكل متكامل.

المسار الثاني: مكونات آلات الطباعة الضوئية، ذات قيمة عالية جدًا

شركة Juguang Tech تزود بشكل دائم شركة ASML (شركة هولندية رائدة في صناعة آلات الطباعة الضوئية) ومشاريع تطوير آلات الطباعة المحلية بمكونات توزيع الضوء.

طريق هذا المجال ليس كبيرًا من حيث الحجم، لكنه يتطلب معايير عالية جدًا، ويصعب الحصول على الاعتمادات، والعملاء صلبون جدًا. القدرة على دخول هذه السلسلة التوريدية تعني أن قدرة الشركة على التصنيع البصري عالي الجودة قد وصلت إلى الصف الأول عالميًا.

المسار الثالث: التغليف المتقدم وHBM، يفتح مسار النمو الثاني

الشركة تستثمر في تقنية الربط بالمساعدة الليزرية (LAB)، وقد حصلت على طلبات نماذج أولية من عملاء في كوريا والصين، ويمكن تطبيقها في التغليف المتقدم.

الذكاء الاصطناعي يدفع الطلب على HBM، وHMB في جوهرها ترقية لعملية التغليف المتقدم. طالما استمر هذا الاتجاه في التغلغل، فإن Juguang Tech لديها فرصة للتحول من “تصنيع المكونات” إلى “تقديم حلول عمليات”، مع زيادة واضحة في القيمة.

ماذا نتوقع في 2026؟

جملة واحدة: التركيز الاستراتيجي مع زيادة الانتشار.

أولًا، استمرار النمو العالي في أعمال الاتصالات الضوئية، وهو النمو الأكثر تأكيدًا؛

ثانيًا، تحويل حوالي 20.1k يوان من التمويل إلى مشروع منصة المكونات البصرية عالية الجودة، بإجمالي استثمار 50k يوان، لتعزيز القدرة الإنتاجية بشكل مباشر؛

ثالثًا، استمرار اختراقات LAB في مجال أشباه الموصلات، مع إمكانية تحقيق إيرادات إضافية.

لذا، فإن جوهر شركة Juguang Tech ليس “العديد من المفاهيم”، بل أنها تقف بالضبط عند تقاطع قطاعات الذكاء الاصطناعي، وCPO، وآلات الطباعة الضوئية، والتغليف المتقدم ذات الطلب العالي.

الكثيرون لا يزالون يرونها كشركة مكونات طاقة رياح تقليدية، لكن في الواقع، هذه الشركة قد انتقلت بشكل غير معلن إلى مسار أكثر إثارة: “الصناعة الدقيقة + القدرات الحاسوبية” كوظيفتين رئيسيتين.

نبدأ بالمجال التقليدي. أعمال الشركة التقليدية هي التصنيع الدقيق، والمنتجات الأساسية تشمل حلقات التوريد للأبراج الريحية، والفلانشات المصنوعة بالطرق الحديدية، والأجزاء الحرة، ومحامل الرياح، وتغطي مجالات مثل طواحين الرياح، والتوربينات الغازية، والطاقة النووية، وأوعية الضغط. خاصة في مجال حلقات التوريد للأبراج البحرية ذات سعة 12 ميغاواط وما فوق، أصبحت الشركة راسخة في سلسلة التوريد عالية المستوى عالميًا، مع عملاء مثل Vestas وGE وسيمينس جوميسا، وهذه الأعمال تعتبر نموذجية لـ “مظهرها غير حار، لكن الحواجز عالية جدًا”.

ما يجعل السوق يعيد تقييمها هو مسار النمو الثاني — أعمال القدرات الحاسوبية.

الشركة تدخل مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من خلال شركة تابعة مملوكة بالكامل، Shanghai Runliuchi، وتعمل في تأجير القدرات الحاسوبية، وبناء مجموعات الحوسبة عالية الأداء، وتقديم خدمات القدرات الحاسوبية. ببساطة، من التصنيع التقليدي ذو الأصول الثقيلة، إلى الأعمال الأكثر سخونة اليوم، وهي قدرات GPU، مع تحقيق إيرادات فعلية، وليس مجرد مفهوم.

نتائج 2025 تظهر ذلك بوضوح: حققت الشركة إيرادات سنوية قدرها 3.96 مليار يوان، بزيادة 129.43% على أساس سنوي؛ وصافي الربح بعد الضرائب 83.48 مليون يوان، محققة تحولًا من الخسارة إلى الربح. والأهم، أن إيرادات القدرات الحاسوبية بلغت 1.668 مليار يوان، بنسبة 42.11% من إجمالي الإيرادات، وأصبحت المصدر الرئيسي للدخل. بمعنى آخر، لم تعد الشركة “تدمج قدرات الحوسبة في طواحين الرياح”، بل بدأت تتحول إلى “القدرة الحاسوبية هي المحرك، والتصنيع هو الدعم”.

المفاهيم المرتبطة بها واضحة جدًا: تأجير القدرات الحاسوبية، مشروع “العدد الشرقي، الحساب الغربي”، سلسلة NVIDIA، طواحين الرياح البحرية، إصلاح الشركات المملوكة للدولة. خاصة أن خط القدرات الحاسوبية يتعاون بشكل عميق مع شركات مثل NVIDIA و新华三، ويملك قدرات “حصول على بطاقات”، وهو أمر حاسم اليوم. بالإضافة إلى دعم ائتماني من Jining Urban Investment + لجنة الدولة، مع قدرات تمويل وتنسيق موارد أقوى.

ماذا نتوقع في 2026؟ التركيز على قاعدة القدرات الحاسوبية في منطقة الخليج الكبرى.

في يناير 2026، تم وضع قاعدة القدرات الحاسوبية في Shenzhen Runliuchi رسميًا، مع حجم تشغيل أولي يتجاوز 3000 PFlops، وتخطط للوصول إلى 10000 PFlops. هذا يعني أن الشركة لم تعد تقتصر على منطقة Yangtze River Delta، بل بدأت تدخل إلى قلب الطلب على القدرات الحاسوبية في جنوب الصين. إذا استمر معدل استغلال المجموعات في الارتفاع، فهناك مجال لمزيد من التوسع في إيرادات القدرات الحاسوبية.

بالطبع، هناك تحديات أيضًا. حاليًا، معدل الربح الإجمالي للشركة هو 8.98%، وصافي الربح 2.11%، مع أن هامش الربح للقدرات الحاسوبية هو 5.01%، مما يدل على أن المرحلة الحالية تشبه “الانتشار أولًا، ثم التحدث عن الأرباح”. بالمقابل، فإن أعمال الأجزاء الحرة ذات الربحية العالية تصل إلى 50.72%، وهي حقًا مصدر أرباح رئيسي. هذا يعني أن أكبر نقطة اهتمام مستقبلًا ليست فقط نمو إيرادات القدرات الحاسوبية، بل هل يمكن لهذه الأعمال أن ترفع هامش الربح.

ملخص一句: هذه شركة تصنيع عالية الجودة تقليدية توفر هامش أمان، وذكاء اصطناعي يفتح مرونة التقييم. الطاقة الريحية توفر الأساس، والقدرات الحاسوبية تخلق الأحلام، والدولة توفر الثقة.

إعلان خاص:

هذه المقالة تتوفر على شرح صوتي، يمكن استشارة الأخ هوتشو؛

الأسهم المذكورة في النص هي فقط منطق استثماري، ولا تقدم أي نصيحة شراء أو بيع.

هذه المقالة من هوتشو، والرابط الأصلي: