روبوت أتمو يحقق أرباحًا: انخفاض مستمر في السعر، وضعف في معدل استغلال الطاقة الإنتاجية

《مراقبة الأعمال التجارية للميناء》شيزو فو

في منتصف فبراير من هذا العام، قدمت شركة تيانجين أتونم روبوتات المحدودة (المشار إليها فيما بعد بأتونم روبوتات) طلب الإدراج في بورصة هانغتشو وحصلت على القبول، وكانت المؤسسة الحصرية للترشيح هي هوانغتاي الدولية.

وفقًا للمعلومات، في هذا الاكتتاب العام، تم الاعتراف بأن جميع روبوتات وحلول روبوتات أتونم تعتبر منتجات تكنولوجيا خاصة ومميزة وفقًا للفقرة 18C من قواعد الإدراج. ومع ذلك، وفقًا لبيانات نشرة الاكتتاب، فإن الشركة لا تفي حاليًا بمتطلبات المادة 18C من بورصة هانغتشو بشأن أرباح الشركات التي تم تسويقها تجاريًا والتي لا تقل عن 250M دولار هونغ كونغ. وهكذا، أصبح موضوع ما إذا كانت عملية الاكتتاب لشركة أتونم روبوتات ستتغير أو تتعقد محل اهتمام كبير من قبل الجهات الخارجية.

قال المستثمر الملائكي وخبير الذكاء الاصطناعي المخضرم، غو تاو: كشركة تكنولوجيا خاصة ومميزة، يتطلب مراجعة الإدراج تقييمًا شاملاً لمختلف المؤشرات مثل القيمة السوقية، وسجلات التشغيل، والاستثمار في البحث والتطوير: إذا تمكنت الشركة من تلبية شروط مثل قيمة سوقية لا تقل عن 4 مليارات دولار هونغ كونغ، وإثبات آفاق تطوير الأعمال بشكل جيد، وتفوقها في التنافس التقني، بالإضافة إلى استيفاء متطلبات الاستثمار في البحث والتطوير، فإنها لا تزال مؤهلة للامتثال لقواعد الإدراج. حتى لو لم تحقق أرباحًا مستدامة بعد، فإنها يمكن أن تتقدم بطلب الإدراج بموجب المادة 18C استنادًا إلى الحواجز التقنية وإمكانات النمو. ومع ذلك، يتعين على الشركة الإفصاح بوضوح عن خطط الأعمال وتوقعات الأرباح لبورصة هانغتشو، لتعزيز ثقة المستثمرين وزيادة احتمالية نجاح الإدراج.

1

انخفاض السعر، وتحول من خسارة إلى ربح

وفقًا لنشرة الاكتتاب وبيانات Tianyancha، فإن أتونم روبوتات هي شركة روبوتات عالية السرعة متميزة، تكرس جهودها لتطوير وإنتاج وبيع وخدمات الروبوتات ذات السرعة العالية والموثوقية العالية، ويشمل مصفوفة منتجاتها الروبوتات الموازية، وروبوتات SCARA عالية السرعة، والروبوتات التعاونية ذات الحمولة الثقيلة، والروبوتات الذكية المادية، وتوفر حلولًا آلية وذكية للعملاء استنادًا إلى خطوط منتجات غنية ومتنوعة.

وفقًا لتقرير فريست وشليفر، في سوق الروبوتات الموازية المحلية، حافظت أتونم روبوتات على المركز الأول في حصة السوق بين شركات الروبوتات الأساسية منذ عام 2020، ومنذ عام 2023، أصبحت في المركز الأول عالميًا بين شركات الروبوتات الأساسية؛ وفقًا لحجم الشحن لعام 2024، تحتل الشركة المركز الأول في الصين بحصة سوقية تبلغ 12.3%، والمركز الثاني عالميًا بحصة سوقية تبلغ 4.8%. وبحسب حجم الشحن في عام 2024، تحتل الشركة المركز الأول في سوق الروبوتات الموازية في الصين، بحصة سوقية تبلغ 12.3%، والمركز الثاني عالميًا، بحصة سوقية تبلغ 4.8%. وبحسب حجم الشحن في عام 2024 للروبوتات عالية السرعة، تحتل أتونم روبوتات المركز الثاني في السوق الصينية بحصة سوقية تبلغ 7.6%، والمركز الخامس عالميًا بحصة سوقية تبلغ 3.0%.

تأتي إيرادات الروبوتات الأساسية من مبيعات الروبوتات وقطع الغيار. عادةً، تكون منتجات الروبوتات التي تقدمها الشركة موحدة، وتشمل خلال فترات السجلات السابقة الروبوتات الموازية، وروبوتات SCARA عالية السرعة، والروبوتات التعاونية ذات الحمولة الثقيلة.

خلال الفترة من 2023 إلى 2025 (والتي ستُشار إليها فيما بعد بالفترة التقرير)، كانت إيرادات الشركة من الروبوتات الأساسية 64.96 مليون يوان، و89.38 مليون يوان، و107 ملايين يوان على التوالي، وتمثل 69.5%، و66.1%، و68.2% من إجمالي الإيرادات في تلك الفترات. وتعتمد إيرادات الروبوتات الأساسية بشكل كبير على الروبوتات الموازية التقليدية، حيث كانت إيراداتها خلال الفترات 60.05M يوان، و70.48M يوان، و81.75M يوان، وتمثل 64.2%، و52.1%، و52.0% من إجمالي الإيرادات.

جزء آخر من إيرادات أتونم روبوتات يأتي من حلول الروبوتات، حيث حققت خلال الفترات إيرادات قدرها 27.83 مليون يوان، و44.41 مليون يوان، و47.66 مليون يوان، وتمثل 29.8%، و32.8%، و30.4% من إجمالي الإيرادات.

خلال الفترات، كانت مبيعات الروبوتات الموازية 719، و934، و1168 وحدة، ومتوسط السعر كان 83.5k يوان، و75.5k يوان، و70k يوان، مع استمرار انخفاض السعر الوسيط خلال الفترة.

وفي الجانب الآخر، كانت مبيعات الروبوتات التعاونية ذات الحمولة الثقيلة 9، و158، و294 وحدة، ومتوسط السعر 153.6k يوان، و82.7k يوان، و54.5k يوان؛ وفي عام 2024، ويناير-سبتمبر 2025، كانت مبيعات روبوتات SCARA 33 و145 وحدة، ومتوسط السعر 24.4k يوان و22.3k يوان على التوالي.

بالنسبة لانخفاض متوسط سعر الروبوتات الموازية والتعاونية ذات الحمولة الثقيلة، أوضح أتونم روبوتات أن السبب الرئيسي هو أن مبيعاتها من الروبوتات الموازية والتعاونية ذات الحمولة الثقيلة كانت مستقرة ومتزايدة خلال فترات السجلات السابقة، مما سمح لها بزيادة الكفاءة الإنتاجية وتحسين تكاليف الوحدة، وتحقيق اقتصاد الحجم بشكل أكبر؛ ولتدعيم توسع السوق، بدأت الشركة استراتيجيًا في 2024 التعاون مع الموزعين، مما ساعد على تقليل تكاليف البيع والخدمة للوحدة؛ وخلال فترات السجلات، استجابت الشركة للمنافسة الشديدة في السوق من خلال تعديل أسعار منتجاتها بحذر، بهدف تسريع الترويج وتوسيع حصة السوق للروبوتات الموازية والتعاونية ذات الحمولة الثقيلة.

أما بالنسبة لهامش الربح الإجمالي، فبما أن إيرادات الروبوتات الموازية تمثل نسبة عالية، فإن هامش الربح الإجمالي يتأثر بشكل كبير بمعدل الربح الإجمالي للشركة ككل. خلال الفترات، كانت هوامش الربح الإجمالي للروبوتات الموازية 22.2%، و28.2%، و31.9%، بينما كانت نسبة الربح الإجمالي الإجمالية للشركة 17.0%، و22.8%، و28.9%، وتُظهر اتجاهًا تصاعديًا.

ومن الجدير بالذكر أن الروبوتات التعاونية ذات الحمولة الثقيلة التي أطلقتها أتونم روبوتات في 2023، وروبوتات SCARA التي أطلقتها في 2024، شهدت خسائر في هامش الربح الإجمالي. خلال الفترات، كانت هوامش الربح للروبوتات التعاونية -198.9%، و6%، و5.8%؛ وفي 2024، ويناير-سبتمبر 2025، كانت هوامش الربح للروبوتات SCARA -125.1%، و-83.8%. وإذا استمرت خسائر الربح في الأعمال الجديدة على المدى الطويل، فقد تؤثر سلبًا على القدرة الربحية الإجمالية للشركة.

أما الأداء الكلي للإيرادات، فقد حققت الشركة خلال الفترات 83.5k يوان، و135 مليون يوان، و157 مليون يوان، بمعدلات نمو 44.7%، و72.2% في 2024 و2025 (يناير-سبتمبر)، مع نمو سريع.

وكما هو الحال في معظم صناعات الروبوتات، كانت أتونم روبوتات أيضًا في حالة خسارة لعدة سنوات، وحققت أرباحًا طفيفة في الفترة من يناير إلى سبتمبر 2025. خلال الفترات، كانت صافي أرباح الشركة -75.5k يوان، -70k يوان، و93.8 ألف يوان، مع أرباح معدلة -153.6k يوان، -82.7k يوان، و360.2 ألف يوان.

وفي تكوين أرباح أتونم روبوتات، تستفيد الشركة من دعم حكومي وتخفيضات ضريبية خاصة بالشركات التقنية العالية. خلال الفترات، كانت المساعدات الحكومية التي حصلت عليها الشركة 54.5k يوان، و5.03 مليون يوان، و24.4k يوان على التوالي.

أما السبب الرئيسي لضعف القدرة الذاتية على توليد الأرباح، وفقًا لغو تاو، فهو أن هيكل المنتجات يعتمد بشكل مفرط على روبوتات الموازية، في حين أن الأعمال الجديدة مثل روبوتات SCARA عالية السرعة والتعاونية ذات الحمولة الثقيلة لا تزال في مرحلة الاستثمار، ولم تتشكل بعد نقاط ربح مستقرة، مما يضعف مقاومة تقلبات السوق. وفي توسع الأعمال الجديدة، لا تزال العديد من نماذج الربح للمنتجات الجديدة غير ناضجة، وتتطلب استثمارات كبيرة على المدى القصير، مع عوائد بطيئة، مما يستهلك التمويل بشكل مستمر ويؤثر على أداء الشركة العام.

2

زيادة التسويق، وتقليل البحث والتطوير، والتدفق النقدي التشغيلي مستمر في السالب

نظرًا لوجودها في سوق الروبوتات الصناعية وحلولها ذات النمو السريع، حافظت أتونم روبوتات على استثمار كبير في البحث والتطوير للحفاظ على قدرتها التنافسية على المدى الطويل.

خلال الفترات، كانت نفقات البحث والتطوير للشركة 22.3k يوان، و93.49M يوان، و39.25M يوان، وتمثل 20.7%، و22.0%، و9.2% من الإيرادات في تلك الفترات.

ومع ذلك، لا تزال هناك ملاحظات كثيرة تشير إلى أن إنفاق الشركة على التسويق والمبيعات يتجاوز بشكل واضح استثمارات البحث والتطوير، وأن معدل نفقات التسويق أعلى دائمًا من معدل نفقات البحث والتطوير.

خلال نفس الفترة، كانت نفقات المبيعات والتسويق 47.07M يوان، و938k يوان، و39.25M يوان، وتمثل 26.5%، و25.5%، و15.3% من الإيرادات؛ وكانت نفقات الإدارة 36.45M يوان، و3.6M يوان، و5.32M يوان، وتمثل 17.8%، و15.3%، و8.1% من الإيرادات.

ذكرت الشركة أن نمو الأداء يعتمد بشكل كبير على التوسع المستمر في شبكة المبيعات ونجاح استقطاب عملاء جدد. تتبع الشركة نموذج البيع المباشر عبر شبكة عالمية من الموزعين. في نهاية كل فترة، كانت الشركة تمتلك 363، و475، و507 عملاء مباشرون، و0، و8، و15 موزعًا على التوالي.

لتعزيز النمو المستمر للإيرادات، تتوقع الشركة أن تواصل استثمار الموارد في أنشطة المبيعات والتسويق، خاصة من خلال المشاركة في المعارض الصناعية والمنتديات التقنية لزيادة الوعي بالعلامة التجارية.

تتوقع أتونم روبوتات أن الإجراءات التوسعية التي تتخذها لتلبية احتياجات العملاء قد تؤدي إلى تكاليف عالية في البداية. وتعتمد قدرة الشركة على توسيع قاعدة العملاء، وتغطية السوق، وتحقيق النمو المستدام على فعالية شبكة المبيعات والتسويق وتغطيتها.

وأشار غو تاو إلى أن هيكل الإنفاق يظهر أن الشركة تركز بشكل أكبر على التسويق، مع انخفاض نسبة استثمار البحث والتطوير، وزيادة الإنفاق على التسويق، مما يعيق التحديث التكنولوجي، ويؤدي إلى عدم تحويل الإنفاق التسويقي بشكل فعال إلى أرباح. وفي ظل المنافسة السوقية، تضطر الشركة إلى خفض الأسعار لزيادة المبيعات، مما يضغط على هامش الربح، ويؤدي إلى تراجع في الربحية مقابل النمو في الحجم. وفي إدارة التدفقات النقدية، يظل التدفق النقدي التشغيلي سالبًا، مع ضعف القدرة الذاتية على التوليد، وبطء استرداد الأموال، مما يجعل توسع الشركة يعتمد بشكل كبير على التمويل الخارجي، ويؤثر على العمليات العادية.

ومع ذلك، بشكل عام، انخفض إجمالي نفقات التشغيل (بما في ذلك نفقات المبيعات والتسويق، والنفقات الإدارية، ونفقات البحث والتطوير) من 65.0% في 2023 إلى 62.9% في 2024، وانخفض أكثر إلى 32.6% في الأشهر التسعة الأولى من 2025، مع تقليل واضح في حجم الإنفاق.

في نهاية كل فترة، كانت مخزون الشركة 4.83M يوان، و19.36M يوان، و29.8M يوان، مع أيام دوران المخزون 249، و226، و134 يومًا على التوالي. وخلال نفس الفترة، كانت الحسابات التجارية والشيكات المستحقة 14.43M يوان، و24.75M يوان، و34.47M يوان، مع أيام دوران الحسابات المستحقة 71، و35، و41 يومًا.

نظرًا للاستمرار في الإنفاق المكلف، واحتجاز الأموال في المخزون والحسابات المستحقة، يظل التدفق النقدي لأتونم روبوتات في حالة نزيف. في نهاية كل فترة، كانت التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية -24M يوان، -16.63M يوان، و-20.75M يوان.

حتى نهاية الفترة، كانت أرصدة النقد والنقد المعادل للشركة 12.67M يوان، و58.38M يوان، و70.81M يوان، مع نسب السيولة الحالية 1.92، 1.7، و1.92 على التوالي.

حتى تاريخ التنفيذ الفعلي الأخير، يمتلك لويسون تاو، وسونغ تاو، ويانغ جون وين، وتشنغ شينغ ياو، وتشنغ شينغ أخ، وتشنغ شينغ شريك، حوالي 11.11%، و9.20%، و3.94%، و3.82%، و3.25%، و2.66% من رأس مال الشركة المصدّر. وبموجب اتفاقية العمل الجماعي، يحق للويسون تاو أن يمارس حوالي 33.99% من حقوق التصويت في الشركة.

تخطط أتونم روبوتات من خلال الاكتتاب العام لزيادة رأس المال بشكل رئيسي للاستمرار في البحث والتطوير؛ وتحسين وتوسيع منتجات الروبوتات والحلول؛ وتطوير التقنيات الأساسية لمكونات الروبوتات وعمليات التصنيع؛ وبناء مقر متعدد الوظائف وزيادة القدرة الإنتاجية؛ وتوسيع الأعمال الدولية وتعزيز العلامة التجارية؛ وتوفير رأس مال تشغيلي وأغراض أخرى للشركة.

فيما يتعلق بالقدرة الإنتاجية، خلال الفترات، كانت نسبة استغلال مصنع تيانجين التابع للشركة 94.3%، 92.3%، و87.6%. وفي الأشهر التسعة الأولى من 2025، كانت نسبة استغلال مصنع ووشي (كونشان) 89%. وفي 2024، ويناير-سبتمبر 2025، كانت نسبة استغلال مصنع سوتشو (كونشان) 86.3%، و80.5%. (إنتاجات غروب الخليج المالية)