شركة مصنع معجون الأسنان الأم تتجه إلى الاكتتاب العام في هونغ كونغ بسعر 39.9 يوان للأنبوب؛ وقد يكون طقم “بالنمط/من نفس فئة المشاهير وبالمطابقة معهم” بسعر 24 يوان في تسويق “شراء”

في الآونة الأخيرة، قدمت شركة Shenzhen Xiaokuo Technology Co., Ltd. (المعروفة باسم “Xiaokuo Technology”)، الشركة الأم لعلامة معجون الأسنان الشهيرة على الإنترنت “Sanban”، طلب إدراجها في بورصة هونغ كونغ، بهدف الوصول إلى السوق الرئيسي. بفضل دقتها في فهم جمالية “جيل Z” وترويجها بكثافة عبر التدفقات العالية، سرعان ما أصبحت معجون الأسنان “Sanban” من نجوم الاستهلاك الجديد، حيث حققت في عام 2025 نموًا في الإيرادات بنسبة تصل إلى 82.5% مقارنة بالعام السابق، مع هامش ربح إجمالي يتجاوز 70%. لاحظ الصحفيون أن وراء هذه النتائج المبهرة، استثمارًا ضخمًا يزيد عن 3 مليارات يوان في التسويق خلال ثلاث سنوات، بالإضافة إلى غرامات بسبب الدعاية المضللة، ولا تزال آفاق طرح الشركة للاكتتاب العام قيد الاختبار من قبل السوق.

الأداء الحالي يعاني من مشكلة زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح

تأسست شركة Xiaokuo Technology في عام 2015، وأطلقت علامة العناية بالفم "Sanban" في عام 2018، مستفيدة من فوائد التدفق عبر الإنترنت وتصميم منتجات جذابة ومتنوعة، حيث سرعان ما اكتسبت معجون الأسنان "Sanban" وعيًا بين جيل الشباب المستهلك.

مع النمو السريع للأعمال الأساسية، شهدت إيرادات Xiaokuo Technology أيضًا نموًا انفجاريًا. من عام 2023 إلى 2025، ستبلغ إيرادات الشركة على التوالي 1.1B يوان، 1.37B يوان، و2.5B يوان، مع هامش ربح إجمالي بنسبة 72.1%، 69.8%، و71.9%. ومع ذلك، فإن الجانب الآخر من النمو السريع هو "زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح". من عام 2023 إلى 2025، ستبلغ الأرباح الصافية السنوية للشركة على التوالي 41.62 مليون يوان، 34.23 مليون يوان، و-18.25 مليون يوان.

وراء ضغط الأرباح، تكمن استراتيجية التسويق الجريئة للشركة. مقارنةً بعلامات معجون الأسنان التقليدية، تتوافق استراتيجيات التسويق في Xiaokuo بشكل كبير مع تفضيلات جيل الشباب، مثل رعاية المهرجانات الموسيقية والمعارض الكرتونية، وإنشاء متاجر مؤقتة وبيع منتجات محدودة، والتعاون مع نجوم الفن لتنظيم فعاليات "مدير متجر ليوم واحد". على الرغم من أن النتائج كانت ملحوظة، إلا أن هذه الطريقة "حرق المال من أجل التوسع" لها تكلفة عالية. تظهر وثيقة الطرح أن، من عام 2023 إلى 2025، بلغت نفقات المبيعات والتوزيع للشركة 685 مليون يوان، 835 مليون يوان، و1.53B يوان، مما يعني أن أكثر من 3B يوان تم إنفاقها خلال ثلاث سنوات، مع معدل مبيعات سنوي يتجاوز 60%. هذا يعني أن كل عملية شراء لمعجون أسنان "نموذج المشاهير" بسعر 39.9 يوان قد يذهب حوالي 24 يوان منها للتسويق.

تعرضت لعقوبات بسبب الدعاية المضللة

بالمقابل، هناك تباين واضح مع الإنفاق المنخفض على البحث والتطوير. من عام 2023 إلى 2025، انخفض معدل إنفاق الشركة على البحث والتطوير تدريجيًا، ليصل إلى 1.63%، 1.23%، و0.78%.

ومن الجدير بالذكر أن الشركة أعلنت في وثيقة الطرح أن "العمل البحثي يركز على تطبيق التقنيات والمكونات المتقدمة لتعزيز الفعالية الوظيفية. وقد أسفر هذا الاستثمار عن مجموعة من التركيبات والتقنيات الحصرية القوية." ومع ذلك، من خلال براءات الاختراع التي كشفت عنها، فإن معظمها تصاميم خارجية، وبراءة الاختراع الوحيدة "مركب وطرق تحضيره لإزالة رائحة الدخان من الفم"، على الرغم من أنها تتعلق بالتركيبة، إلا أن براءة هذا المركب تختلف جوهريًا عن الفوائد الأساسية التي تروج لها المنتجات، مثل التبييض، مقاومة الحساسية، وحماية اللثة.

هذا النموذج التجاري أثار جدلاً حول الفجوة بين فعالية المنتج والإعلان عنه. على سبيل المثال، معجون الأسنان "Sanban" المميز الذي تم بيعه أكثر من 500 ألف وحدة في متاجرها الرسمية، يدعي أنه "يبيّض البشرة بنسبة 271% خلال 3 أيام"، لكن عندما سأل الصحفي خدمة العملاء عما إذا كان المنتج يمتلك براءة اختراع للتبييض، تجنبوا الإجابة وقدموا تقرير اختبار من طرف ثالث فقط. كما لوحظ على منصات التواصل الاجتماعي ومنصة شكاوى المستهلكين 【تحميل تطبيق Black Cat Complaint】 أن الشكاوى من معجون الأسنان "Sanban" حول عدم فعاليته وادعاءات الدعاية المضللة تتكرر بشكل متكرر.

تظهر بيانات تحذيرية من شركة Enterprise Warning أن، في الفترة من أغسطس 2020 إلى سبتمبر 2020، عندما كانت شركة Xiaokuo Technology تبيع منتجات "ماء الفم بنكهة الجريب فروت من oralshark" و"ماء الفم بالبروبيوتيك من Sanban" في متجرها الرسمي على تيمول، زعمت أن الإعلانات تتضمن "قتل البكتيريا والتهاب"، لكنها لم تتمكن من تقديم أدلة على صحة هذه الادعاءات، مما أدى إلى غرامة قدرها 3000 يوان لارتكابها مخالفة الإعلان المضلل؛ وفي يونيو 2022، تم تغريم الشركة مرة أخرى بمبلغ 12.8k يوان بسبب مخالفات إعلانية أخرى.

■صحيفة Xin Kuai، بقلم Zhang Xiaohan