انخفضت إنفيديا إلى سوق الدببة، هل انتهى سوق الثيران للذكاء الاصطناعي؟

هل يعود انخفاض سعر سهم إنفيديا إلى تصاعد المنافسة؟

عندما تبدأ أسهم الشركات الأكثر سخونة في العالم في الانخفاض، فإن السوق غالبًا لا يشعر بالذعر فقط، بل يبدأ في الشك في حقبة جديدة. في ربيع عام 2026، يمر عمود صناعة الذكاء الاصطناعي (AI) — إنفيديا — بلحظة كهذه. بين عشية وضحاها، بدأ “أكثر الصفقات تأكيدًا” يتزعزع: خلال الأسبوعين الماضيين، استمر سعر سهم إنفيديا في التراجع. وفقًا لبيانات Wind الأخيرة، حتى أوائل أبريل، انخفض سعر سهم الشركة بأكثر من 20% من أعلى مستوى تاريخي سابق، وبلغ أحيانًا منطقة “السوق الهابطة” الفنية (أي تراجع أكثر من 20% عن الذروة). والأكثر إثارة للصدمة هو وتيرة انخفاض سعر سهم إنفيديا: حيث تجاوزت نسبة الانخفاض في أسبوع واحد 8%، وظهرت أيام تداول متعددة بفتح مرتفع ثم هبوط، رغم نتائج الأرباح الإيجابية، لم يرتفع سعر السهم بل انخفض.

كل ذلك جعل السوق يعيد النظر في هذا الرائد في مجال AI الذي كان يُعرف بـ"الذي لا ينخفض سعره".

على مدى العامين الماضيين، كانت إنفيديا تقريبًا “أصل إيماني”. فكلما كانت هناك أخبار جيدة عن AI، كانت تعني أخبارًا جيدة لإنفيديا. لكن الآن، تتغير المنطقية السوقية، والإشارة الخطيرة التي تثير قلق المستثمرين أكثر هي أن الأخبار الجيدة لم تعد تدفع سعر السهم للارتفاع. في أحدث تقاريرها المالية، قدمت إنفيديا بيانات قوية: حققت إيرادات الربع الرابع من السنة المالية 2026 رقمًا قياسيًا بلغ 68.1 مليار دولار، بزيادة حوالي 73% على أساس سنوي، وارتفعت إيرادات مراكز البيانات إلى حوالي 62.3 مليار دولار، بزيادة حوالي 75%، وإجمالي الإيرادات السنوية حوالي 215.9 مليار دولار، بزيادة 65%. حافظ هامش الربح الإجمالي على مستواه العالي، وأشارت الشركة إلى أن توقعات إيرادات الربع الأول من السنة المالية 2027 تتجاوز التوقعات، مما يدل على أن الطلب على بنية تحتية AI لا يزال قويًا. لكن سعر السهم بدأ في التراجع بعد إصدار الأرباح.

انخفاض إنفيديا إلى السوق الهابطة ليس صدفة. أولاً، أكثر من 60% من إيرادات مركز البيانات تأتي من عمالقة السحابة مثل أمازون، مايكروسوفت، جوجل، وفيسبوك. في الربع الأول من عام 2026، زادت نفقات رأس المال لهذه الشركات الأربعة بنسبة 12% فقط على أساس سنوي، وهو أقل بكثير من معدل 35% في عام 2025. تعمل مايكروسوفت وجوجل على تسريع تطوير شرائح AI الخاصة بهما، وتخططان لرفع نسبة الشرائح التي تطورها ذاتيًا إلى 30% بحلول نهاية عام 2026، مما يهدد مباشرة طلبات إنفيديا. ثانيًا، التهديد الأكبر: إنفيديا لم تعد “الوحيدة”. في الماضي، كانت إنفيديا تقريبًا الخيار الوحيد لقوة الحوسبة في AI. لكن الآن: تتسارع عمالقة السحابة في تطوير شرائحها الخاصة، وتواصل شركة AMD اللحاق، وظهرت شرائح AI مخصصة. على الرغم من أن “الخندق الدفاعي” لإنفيديا لا يزال عميقًا، إلا أنه ليس من المستحيل تجاوزه. بمعنى آخر، قد تتعرض “سلطة التسعير” لإنفيديا للتحدي في المستقبل. ثالثًا، لا يمكن تجاهل البيئة الاقتصادية الكلية في الولايات المتحدة. رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة لمكافحة التضخم، مع تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات 4.5%. تعتمد تقييمات شركات AI بشكل كبير على خصم التدفقات النقدية المستقبلية، وفي ظل ارتفاع أسعار الفائدة، فإن القيمة الحالية للأرباح المستقبلية ستتقلص بشكل كبير.

هل دخل سعر سهم إنفيديا بالفعل في “قناة” هبوطية؟ من وجهة نظرنا الحالية، الجواب لا. حتى إغلاق سوق الأسهم الأمريكية في 6 أبريل، كان سعر سهم إنفيديا 177.6 دولارًا. مقارنة بأعلى مستوى تاريخي قريب عند 212.19 دولارًا، تقلص الانخفاض إلى 16.3%. بالإضافة إلى ذلك، لم يظهر سعر سهم إنفيديا بعد اتجاه هبوط طويل الأمد يمتد لعدة أشهر أو يصاحبه حالة من الذعر السوقي، ولا يزال هناك احتمال كبير لانتعاش كبير في المستقبل.

هل دخل سعر سهم إنفيديا في السوق الهابطة مرة أخرى، أم أنه كشف عن “شروخ” في موجة الاستثمار في AI؟ الجواب أيضًا لا. من حيث حجم السوق، لا تزال نمو AI في “مسار سريع”. بحلول عام 2025، من المتوقع أن تصل قيمة سوق AI العالمية إلى 757.5 مليار دولار، وتجاوز 900 مليار دولار في 2026، بزيادة سنوية قدرها 18.7%. من ناحية التطبيق، يتجه AI من مجرد مفهوم إلى نتائج عملية. حوالي 40% من الشركات العالمية تعتمد على وكلاء AI المهام، ونصف الشركات ضمن قائمة فورتشن 500 في الصين تتبنى وكلاء AI.

انخفاض إنفيديا إلى السوق الهابطة، لا يقدم الإجابة، بل يثير الأسئلة. جعله السوق يعيد التفكير: أين تكمن القيمة التجارية الحقيقية لشركات AI؟ هل التقييم الحالي معقول؟ من هو الفائز النهائي؟ من المؤكد أن موجة ارتفاع AI لم تنتهِ، لكن “الشراء بدون تفكير” قد انتهى. بالنسبة للمستثمرين، ربما يكون هذا هو بداية التحدي الحقيقي.

🤵‍♂️ رئيس التحرير: هو، هل أنت هنا؟ المخزون على وشك النفاد!..

المصدر: فاينانشيال تايمز

مراسل: مولي

تحرير: ليو نونج جين