صعوبة نمو الأرباح لا تخفي تراجع الإيرادات، استثمار شركات الكهرباء المركزية في الطاقة الجديدة يتغير من "التركيز على الحجم" إلى "التركيز على الكفاءة"

سؤال الذكاء الاصطناعي · كيف يؤثر دخول الطاقة الجديدة بالكامل إلى السوق على نماذج ربحية توليد الكهرباء التقليدية؟

تحت لواء أكبر أربع مجموعات لتوليد الكهرباء، أعلنت الشركات الرئيسية المدرجة، هواننغ الدولية (600011.SH)، هواندي الدولية (600027.SH)، داتشانغ لتوليد الكهرباء (601991.SH)، وكهرباء الصين (02380.HK)، عن تقاريرها السنوية لعام 2025.

بفضل انخفاض أسعار الفحم الذي أطلق العنان لميزة التكاليف، زادت أرباح معظم الشركات من صافي أرباحها الأم، لكن مع دخول الطاقة الجديدة بالكامل إلى السوق، وتوسيع نطاق سوق السوق الفوري، تراجعت أسعار البيع على الإنترنت والكميات المتزامنة، مما أدى إلى تقلص الإيرادات التشغيلية لجميع الشركات الأربعة على أساس سنوي.

تعد الشركات المملوكة للدولة من القوى الرئيسية في تركيب الطاقة الجديدة، حيث تمثل تقريبًا ستين بالمئة من الزيادة في تركيب طاقة الرياح والطاقة الشمسية خلال “الخطة الخمسية الرابعة عشرة”. مع تعديل توازن العرض والطلب في سوق الفحم، وتقدم إصلاحات سوق الكهرباء بشكل أعمق، بالإضافة إلى هدف تركيب 3.6B كيلوواط من طاقة الرياح والطاقة الشمسية خلال العشر سنوات القادمة، فإن تحول منطق استثمار وتطوير مشاريع الطاقة الجديدة للشركات المملوكة للدولة أمر حاسم لتطوير سوق الكهرباء المحلي، وهو أيضًا جوهر حل معضلة النمو المستدام في التنمية الخضراء والمنخفضة الكربون وتحقيق استقرار العوائد.

زيادة الأرباح دون زيادة الإيرادات

وفقًا لبيانات التقارير السنوية، تظهر الشركات المدرجة الأربعة، هواننغ الدولية، هواندي الدولية، كهرباء الصين، وداتشانغ لتوليد الكهرباء، خصائص أداء “زيادة الأرباح دون زيادة الإيرادات” لعام 2025.

كان انخفاض أسعار الفحم هو الدعم الرئيسي لنمو صافي أرباح هذه الشركات العام الماضي. في عام 2025، بلغ متوسط سعر فحم الطاقة في الموانئ الشمالية حوالي 700 يوان للطن، بانخفاض كبير من 840 يوان للطن في عام 2024، مما أدى إلى انخفاض تكاليف الوقود بنسبة تتراوح بين 11% و16% على أساس سنوي.

تحت هذا الوضع المواتي، شهدت كل من هواننغ الدولية، هواندي الدولية، وداتشانغ لتوليد الكهرباء زيادة في صافي أرباحها الأم. حيث تصدرت هواننغ الدولية القائمة بأرباح تجاوزت 14.4 مليار يوان، بزيادة قدرها 42% على أساس سنوي؛ وحققت داتشانغ أرباحًا صافية قريبة من 7.4 مليار يوان، بزيادة حوالي 64%، مع أعلى نسبة نمو.

ومع ذلك، تراجعت الكمية المباعة على الإنترنت وأسعار الكهرباء بشكل متزامن، مما أدى إلى تقلص الإيرادات التشغيلية لجميع الشركات الأربعة على أساس سنوي. وكانت هواندي الدولية الأكثر تضررًا، حيث انخفضت إيراداتها إلى 126B يوان، بانخفاض قدره 11%، وهو أكبر انخفاض بين الشركات. وكانت إيرادات كهرباء الصين حوالي 49B يوان، وهي الأدنى من حيث الحجم، وهي الشركة الوحيدة التي شهدت تراجعًا في صافي أرباحها، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى أن حصة تركيب الطاقة المتجددة فيها عالية، وحصة الكمية المتداولة في السوق أكبر، مما يجعلها أكثر تأثرًا بتقلبات سوق الكهرباء.

وفيما يتعلق بالأداء الضعيف، ذكرت شركة كهرباء الصين أن انخفاض أسعار البيع على الإنترنت للطاقة المتجددة بشكل شامل أدى إلى خفض متوسط السعر، مما أدى إلى تراجع أرباح قطاع الطاقة المتجددة؛ وأشارت هواندي الدولية أيضًا إلى أن انخفاض كمية التوليد وتراجع أسعار الكهرباء هما السبب الرئيسي في تراجع إيراداتها.

آلام سوق الكهرباء السوقية

يؤدي النمو الكبير في تركيب الطاقة الجديدة في البلاد، واستمرار تعميق إصلاح سوق الكهرباء، إلى تأثير شامل على نماذج ربحية شركات التوليد التقليدية.

في عام 2025، تم تنفيذ العديد من السياسات الهامة لسوق الكهرباء. و"إشعار تعزيز إصلاح سوق أسعار البيع على الإنترنت للطاقة الجديدة وتعزيز التنمية عالية الجودة للطاقة الجديدة" (المعروف بـ “الوثيقة 136”)، يدفع جميع إنتاج طاقة الرياح والطاقة الشمسية للدخول في سوق التداول الكهربائي؛ كما أُصدرت “إشعارات تسريع بناء سوق الكهرباء الفوري بشكل كامل” و"إرشادات بناء سوق المناطق التي تعمل بشكل مستمر في سوق الكهرباء الفوري"، وغيرها من القواعد ذات الصلة، التي حددت مواعيد بناء السوق الفوري، وحتى الآن، باستثناء مناطق التبت، بكين، تيانجين، وتيانجين، فقد تم تحقيق تغطية كاملة تقريبًا للسوق الفوري في جميع المقاطعات والأقاليم في البلاد.

مع دخول طاقة جديدة منخفضة التكلفة إلى السوق، وتزايد تقلبات أسعار الكهرباء، أدت إلى خفض أسعار السوق بشكل مباشر، حيث من المتوقع أن تنخفض أسعار البيع على الإنترنت للطاقة في 2025 بنسبة تتراوح بين 2.8% و3.5% للشركات هواننغ الدولية، هواندي الدولية. بالإضافة إلى ذلك، مع النمو السريع لتركيب طاقة الرياح والطاقة الشمسية، أصبح العرض والطلب على الكهرباء بشكل عام مريحًا، مما يبرز ضغط استهلاك الطاقة الجديدة. وفقًا لبيانات مركز مراقبة وتحذير استهلاك الطاقة الجديدة الوطني، فإن معدل الاستفادة من طاقة الرياح والطاقة الشمسية في عام 2025 سيكون 94.3% و94.8% على التوالي، وهو أدنى مستوى منذ بداية “الخطة الخمسية الرابعة عشرة” حيث انخفض لأول مرة إلى أقل من 95%.

وأشار زاو تيان يي، الباحث في التحول الطاقي في شركة بلومبرج نيو إنرجي فاينانس (BNEF)، خلال قمة بكين الأخيرة، إلى أن الشركات المملوكة للدولة كانت دائمًا القوة الرئيسية في توسع الطاقة المتجددة في البلاد، وأنها تواجه حاليًا ضغوطًا مزدوجة من تراجع إنتاجية الطاقة وأسعارها، مما يؤثر على عائدات المشاريع وعملياتها.

وفقًا لإحصائيات BNEF، خلال السنوات الخمس الماضية، زادت نسبة الدين المتوسط بين تسع شركات كهربائية مدرجة، بما في ذلك هواننغ الدولية وداتشانغ، بمقدار نقطتين مئويتين؛ وفي عام 2025، تجاوزت نسبة الدين في داتشانغ للطاقة وشركة تشيشيانغ للطاقة (600905.SH) 70%، وهو الحد الأحمر الذي تراقبه اللجنة الوطنية للمساءلة المالية. وقال زاو تيان يي: “هذا لا يضيف فقط عبئًا على جهود الشركات الحكومية لتخفيض الديون، بل يحد أيضًا من مساحة تطوير الشركات المدرجة.”.

لاحظت وكالة “الاقتصاد الأول” أن العديد من الشركات المملوكة للدولة أعلنت عن مخصصات خسائر الأصول في تقاريرها السنوية، حيث أعلنت شركة هواننغ الدولية عن خسائر بقيمة 235M يوان من خلال شركة هواننغ شاندونغ سويشوان للطاقة الجديدة، بسبب خسائر التشغيل؛ كما أعلنت شركة داتشانغ في هيلونغجيانغ عن مخصصات خسائر بقيمة 297.22 ألف يوان لمشاريع طاقة الرياح السابقة، بسبب التعديلات السياسية، وعدم تلبية شروط تخطيط الموقع، وعدم تحقيق العائد المطلوب.

التحول من التوسع في الحجم إلى التركيز على الجودة الدقيقة

بحلول عام 2026، ستواجه شركات التوليد مخاطر ثلاثية تتعلق بالوقود، وإنتاج الطاقة الجديدة، وأسعار الكهرباء، وسيكون من الصعب الاستمرار في نموذج الاعتماد على أرباح التشغيل من خلال ميزة أسعار الفحم.

على جانب أسعار الكهرباء، بدأ تطبيق “القواعد الأساسية لسوق الكهرباء متوسطة وطويلة الأمد” رسميًا في مارس، مع إلغاء بعض المناطق لأسعار الكهرباء الثابتة الموزعة حسب الوقت، مما زاد من تقلبات الأسعار السوقية؛ وفي فبراير، أصدرت “ملاحظات المكتب العام لمجلس الدولة حول تحسين نظام سوق الكهرباء الموحد على مستوى البلاد”، التي أوضحت أن جميع أنواع مصادر الطاقة والمشتركين غير المضمونين سيدخلون السوق بشكل كامل بحلول 2030، مع تصاعد المنافسة في سوق الكهرباء، وزيادة ضغط شركات التوليد على الحفاظ على الكميات والأسعار. وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن يتجه سوق الفحم نحو التوازن الضيق، مع تشديد الرقابة على الإنتاج المحلي، مما يقلل من ميزة التكاليف ويبدأ في تراجعها تدريجيًا.

على جانب إنتاج الطاقة، يتوقع أن يكون العرض والطلب على الكهرباء في عام 2023 أكثر مرونة، ومع هدف تركيب 2.97M كيلوواط من طاقة الرياح والطاقة الشمسية بحلول 2035، قد تظهر فائض هيكلي في بعض المناطق، مما قد يؤدي إلى ارتفاع معدلات التخلي عن طاقة الرياح والطاقة الشمسية، وتقليل عائدات مشاريع الطاقة الجديدة.

وأشار زاو تيان يي إلى أن “اتجاه السوقية، قد كُسرت نماذج الأرباح المستقرة المبنية على الدعم والأسعار الثابتة للطاقة الجديدة”. وأضاف أن منطق استثمار الطاقة الجديدة يتغير من التوسع في الحجم إلى الاستثمار القيمي، وأن على شركات التوليد تحسين قدراتها التشغيلية المتخصصة، وتسريع إعادة هيكلة قيمة الأصول.

لمواجهة مخاطر انخفاض أسعار الكهرباء، يقترح زاو تيان يي أن تراقب شركات التوليد تكاليف المشاريع بشكل صارم، مع التركيز على جودة وموثوقية معدات الشراء، بالإضافة إلى بناء نماذج توقع أسعار الكهرباء، ودمجها في عمليات اتخاذ قرار الاستثمار في المشاريع. كما ذكرت داتشانغ لتوليد الكهرباء، وهواندي الدولية، أنهما ستستخدمان خدمات المساعدة، والتعويض عن السعة، وغيرها من السياسات لزيادة عائدات التوليد، حيث حققت هواننغ الدولية في عام 2025 إيرادات صافية قدرها 1.36 مليار يوان من خدمات المساعدة عبر التوليد التوافقي والتردد.

وفيما يتعلق بتطوير المشاريع، تحولت العديد من الشركات المملوكة للدولة إلى نماذج تكاملية تشمل طاقة الرياح، والطاقة الشمسية، والطاقة المائية، والطاقة الحرارية، أو نماذج تكاملية تشمل المياه والرياح والطاقة الشمسية، لإنشاء قواعد ضخمة متعددة المصادر. في ديسمبر الماضي، أعلنت شركة كهرباء الدولة (600795.SH) أن شركتها الفرعية تخطط للاستثمار والتشغيل المشترك لمشروع محطة داوتشو للمياه والطاقة الكهرومائية مع شركة نيندور تيسلا (300750.SZ) وغيرها.

“استهلاك الطاقة المحلي المباشر هو أيضًا محور التركيز في التطوير”، أضاف زاو تيان يي، موضحًا أن المطورين المملوكين للدولة يمكنهم تقليل المخاطر التجارية في السوق بالجملة من خلال التوريد المباشر للمستهلكين الصناعيين. وتوقع داتشانغ لتوليد الكهرباء في رؤيتها لعام 2026، أن تركز على الواقع الإقليمي، وتعزيز الربط المباشر للطاقة الخضراء، والتعاون الإلكتروني، والمناطق الخالية من الكربون، لبناء ميزة تنافسية فريدة.

مع التوسع الكبير في الطاقة الجديدة وتنوع نماذج المشاريع، يتزايد حجم البيانات المرتبطة بأجهزة النظام الكهربائي، ويزداد الضغط على عمليات الصيانة والإشراف، مما يجعل الذكاء الاصطناعي في طرف النهاية، والاتصال الذكي، من العوامل الأساسية لتحسين كفاءة تشغيل شركات التوليد.

علمت “الاقتصاد الأول” أن شركة نورن الكتريك (00836.HK) أصدرت مؤخرًا نظام تشغيل ذكي للاتصال في جانب التوليد، باسم “روندي هونغ”، والذي تم تطويره وتحسينه خصيصًا في طبقة الوسيطات والتطبيقات، لحل العديد من المشكلات في مجال إنترنت الأشياء الكهربائي.

( هذا المقال من الاقتصاد الأول )