【شِن وان هونغ يوان للاستراتيجية | مراجعة وتوقعات أسبوعية】في ظل **المواجهة بين إيران وأمريكا**، يقترب المشهد الكلي من التماسك

أولاً، يتسم تسعير سوق الأسهم الصينية الحالية بحفاظه على مساحة للمخاطر الصعودية والهبوطية، وهو تسعير محايد ولكنه ليس تسعيراً ثابتاً بعد. لا تزال السوق تتفاعل مع أحداث الصراع بين أمريكا وإيران، مع تعديل كبير في فرضيات السيناريوهات المتوسطة الاحتمالية وتوزيعاتها، مع بقاء تقلبات السوق قصيرة الأمد مرتفعة، وليس الوقت الآن للمراهنة بشكل كبير. تتقارب تدريجياً السيناريوهات الاقتصادية المتوسطة، ولكن لا تزال تفتقر إلى التوافق النهائي الحاسم(، حتى مع بدء الولايات المتحدة عملية برية، فإنها ستنسحب بسرعة نسبياً). إذا تحقق التوافق النهائي، فإن اللحظة التي يكون فيها لصراع أمريكا وإيران أكبر تأثير على الأسواق الرأسمالية ستكون قد مرت، وقد تتعافى تفضيلات المخاطرة من القاع.

تسعير سوق الأسهم الصينية لصراع أمريكا وإيران، في المدى القصير، ليس بعد تسعيراً ثابتاً، لكنه يترك مساحة للمخاطر الصعودية والهبوطية، ويمكن اعتباره حالة “غير مستقرة ومحايدة”: إذا رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لمواجهة ارتفاع التضخم، ووقع الاقتصاد في دورة ركود تضخمي، فقد تتراجع الأسهم العالمية بسرعة ثم تعود للانتعاش، مع استمرار التوقعات السلبية بشأن التضخم. في الوقت نفسه، فإن التسعير الإيجابي لأمن الطاقة وسلاسل التوريد في الصين لا يزال غير كافٍ، مع إثبات الطلب على الصادرات الصينية وقدرتها على التكيف مع الأسعار في الخارج، والذي قد يتناغم مع تسعير رأس مال الشرق الأوسط وتدفق الاستثمارات الأجنبية، مما يعيد تقييم القوة النسبية للدول، ويدفع السوق الصيني للعودة بسرعة إلى وضع قوي. المخاطر الصعودية والهبوطية لم يتم تسعيرها بشكل كامل، والسيناريوهات المتوسطة لم تتقارب بعد. لذلك، السوق في المدى القصير ليس بعد في حالة توازن مستقرة، لكنه في حالة محايدة.

على المدى القصير، لا تزال السوق تتفاعل مع أحداث الصراع بين أمريكا وإيران، مع تعديل كبير في فرضيات السيناريوهات المتوسطة الاحتمالية. يظهر ذلك في أن السوق لا تزال حساسة تجاه محفزات الأحداث، مع استمرار ارتفاع التقلبات، وضغوط على تفضيلات المخاطرة. هذا يعني أن الوقت الحالي ليس مناسباً للمراهنة بشكل كبير على التوقعات المتوسطة.

السيناريو الاقتصادي المتوسط لم يتقارب تماماً، لكن بعض التوافقات تتشكل، ونحن نركز على ثلاث نقاط رئيسية: 1. أن لعبة أمريكا وإيران ستكون قضية طويلة الأمد، وهو ما أصبح متفقاً عليه. السوق قد بدأ يرد على تغيرات مركز سعر الأصول المتوسط. 2. التوقعات بشأن السياسة النقدية المتوسطة تتجه نحو الموضوعية: فبينما يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لمواجهة التضخم، عليه أيضاً التعامل مع سوق عمل ضعيف ودفع عودة التصنيع إلى الخارج. نتوقع أنه في مواجهة الصدمات التكاليفية، سيكون الاقتصاد الأمريكي “مُعرضاً للتوقف، وليس للتضخم”. في مرحلة شبه ركود تضخمي، قد يكون الانتظار، وفي مرحلة شبه ركود، قد يكون خفض الفائدة، وهو ما يمثل فرضية أساسية. هذا يعني أن توقعات التضخم المرتبط بالركود التضخمي ليست فرضية أساسية، ويجب انتظار تأكيد توجه السياسة النقدية قبل أن نعتبرها مؤكدة، وهو ما قد يتطلب حتى قبل مايو من ووش. 3. إدراك الحكومة الأمريكية للأهداف المحتملة للعمليات البرية(، مع تجنب الدخول في حرب تقليدية طويلة، والانسحاب بعد تحقيق الأهداف التكتيكية، مع بقاء النظام في الشرق الأوسط غير واضح)، وهو أمر لا يختلف جوهرياً عن الأسواق الرأسمالية. السيناريو الذي يبدأ فيه الجيش الأمريكي عملية برية هو المصدر الرئيسي لعدم اليقين في المدى المتوسط حالياً. وإذا تحقق سيناريو الانسحاب السريع بعد تحقيق الأهداف، فسيكون ذلك بمثابة توافق رئيسي في السيناريو الاقتصادي المتوسط. وبالمثل، فإن اللحظة التي يكون فيها لصراع أمريكا وإيران أكبر تأثير على الأسواق الرأسمالية ستكون قد مرت، وقد تتعافى تفضيلات المخاطرة من القاع، ويؤكد السوق الصيني على القاع المتوسط.

ثانياً، مع تحقق قاع ثانٍ، وتوافق حاسم في السيناريو الاقتصادي، وسياسات ثابتة ومستقرة، قد يكون هناك نقطة منخفضة متوسطة مهمة على الأبواب. منذ نوفمبر 2025، بدأ أداء القيمة يتفوق على النمو في الأسواق الخارجية، ومن يناير 2026، بدأ سوق الأسهم الصينية يتعافى، مع تحركات من قطاعات طبيعية، وتبديل أنماط، وتداول HALO، ثم مع تصاعد التوتر بين أمريكا وإيران، تحسنت نسبة القيمة مقابل السعر بشكل ملحوظ. لا تزال الاقتصاديات الجديدة والموارد الاستراتيجية تمثل أصول التضخم في العصر. لقد مر الوقت الذي كان فيه تأثير الصراع في الشرق الأوسط على الأسواق الرأسمالية في ذروته، وسيعود اختيار الأسهم من الأسفل إلى الأعلى تدريجياً. هذه المرة، يمثل القاع السوقي أيضاً قاع أسلوب النمو الصغير.

على المدى القصير، لا تزال حالة عدم اليقين بشأن الصراع بين أمريكا وإيران تضغط على تفضيلات المخاطرة، ويُتوقع أن يتحقق قاع ثانٍ. وإذا تحقق التوافق الحاسم في السيناريو الاقتصادي المتوسط، مع دعم السياسات الثابتة والمستقرة لاستقرار السوق، وتسريع تصفية المراكز السلبية، فربما يكون هناك نقطة منخفضة متوسطة على الأبواب.

هذه النقطة قد تكون قاع السوق، وأيضاً( قاع أسلوب النمو الصغير). منذ نوفمبر 2025، بدأ أداء القيمة يتفوق على النمو في الأسواق الخارجية. وفي الصين، بعد أن شهدت قطاعات الحوسبة، والتضخم التجاري، وتطبيقات الذكاء الاصطناعي، تصحيحاً في يناير 2026، بدأ تصحيح أسلوب النمو الصغير. في الداخل والخارج، تطور السوق يسير بشكل مماثل، مع بداية تحركات من قطاعات طبيعية، وتبديل أنماط، ثم بعد تداول HALO وتصاعد التوتر بين أمريكا وإيران، أصبح أسلوب النمو الصغير في وضعية ذات قيمة نسبية عالية. بمجرد أن تنتهي تأثيرات التوترات الجغرافية على الأسواق الرأسمالية، لن يكون هناك خلاف جوهري بين الدورة الاقتصادية والتوترات الجغرافية، وسيعود النمط المتوسط تدريجياً. لا تزال الأصول الجديدة والموارد الاستراتيجية تمثل أصول التضخم في العصر. مع عودة اختيار الأسهم من الأسفل للأعلى، واستقرار العوائد، وبدء مرحلة صعود بطيئة، فإن هذه المرة أيضاً، يمثل القاع السوقي قاع أسلوب النمو الصغير.

بعد ظهور القاع المتوسط، ستعود السوق إلى مسار “اتجاه ارتفاع على مرحلتين”، مع استمرار تصحيح وتذبذب بين هاتين المرحلتين لفترة، مع انتظار تراكم إشارات إيجابية في الأساسيات، واستيعاب الأداء وتقييم السوق. مع تقدم الصناعة بشكل متطور، وإعادة تجميع توافقات السوق، وتراكم العوائد، وشرط أن يكون هناك تدفق نقدي جديد، من المتوقع أن تبدأ المرحلة الثانية من الارتفاع في 2026-2027(، وهو ما يتوافق مع تفاعل الأساسيات والسيولة، وفتح آفاق الصعود بشكل كامل.

ثالثاً، خلال فترة التذبذب بين المرحلتين، مع تمديد خط الاستثمار في التكنولوجيا وتوسيع السرد الاقتصادي الكلي، تظل فرص الاستثمار ذات المرونة العالية المصدر الرئيسي. في هذه المرحلة، لا تزال الفرص في القطاعات الفرعية مستقلة ومرنة، لكن تفاعل القطاعات ضعيف، ويصعب تعميم أرباحها. في ظل تصاعد التوتر بين أمريكا وإيران، لا تزال قطاعات التكنولوجيا التي تتسم بـ"الواقعية" قوية، مع فرص قصيرة الأمد، مع التركيز على الاتصالات الضوئية، والمحركات، وتخزين الطاقة. في المرحلة التالية، تعتبر قطاعات الطاقة الجديدة، والسيارات الجديدة، وسلاسل التصدير، من الاتجاهات التي يمكن أن تثبت تحسن النشاط الاقتصادي، مع أن الشراء في المدى القصير لم يحقق بعد نتائج جيدة، إلا أن استمرار التوجه نحو القطاعات المزدهرة يظل فرصة مهمة.

خلال فترة التذبذب، تظل فرص الاستثمار ذات المرونة العالية تأتي من تمديد خط التكنولوجيا وتوسيع السرد الاقتصادي الكلي. لا تزال القطاعات الفرعية تقدم فرصاً متقطعة، لكن تفاعل القطاعات ضعيف، ويصعب تعميم الأرباح، لذا يتطلب الأمر التحول بين اتجاهات النمو المزدهرة.

خلال مرحلة الصدمة من التوتر بين أمريكا وإيران، يُقيد بشكل عام فرص الاستثمار ذات المرونة العالية. ومع ذلك، فإن اللحظة التي يكون فيها لصراع أمريكا وإيران أكبر تأثير على الأسواق الرأسمالية ستكون قد مرت، وتظل حركة القطاعات ذات المرونة العالية فعالة. في الاتجاهات التي كانت قوية قبل التوتر، لا تزال هناك فرص قصيرة الأمد، مع التركيز على الاتصالات الضوئية، والمحركات، وتخزين الطاقة. في الاتجاهات المستقبلية، نركز على فرص الاستثمار في الطاقة الجديدة، والسيارات الجديدة، وسلاسل التصدير. في مرحلة تقليل المخاطر، تُعتبر الطاقة الجديدة أصولاً للتحوط، لكن نتائجها مؤقتة. ومع زيادة الطلب، وتحسن العرض والطلب، والقدرة على التكيف مع الأسواق الخارجية، فإن السوق في مرحلة استثمارية مزدهرة، مع استمرار فرص الاستثمار في الطاقة الجديدة، والسيارات الجديدة، وسلاسل التصدير. بالإضافة إلى ذلك، قد تصبح الطاقة الجديدة أساساً لعودة الاستثمارات الأجنبية، وتقييم القوة النسبية للدول، مما يخلق اتجاهاً ذا مرونة تصاعدية، ويمتد إليه جاذبية الأرباح.

تحذير من المخاطر: تراجع الاقتصاد العالمي بشكل أكبر من المتوقع، وعدم تعافي الاقتصاد المحلي كما هو متوقع.