بيينمي يعيد تنظيمها: من المتوقع أن تتدخل رأس المال الحكومي، "خلاص" و"ولادة جديدة" لعملاق الحليب الصناعي العريق | الشركة بنسبة 100%

23 مارس 2026، حكم صادر عن محكمة الشعب المتوسطة في مدينة جين هوا بمقاطعة تشجيانغ، وضع حداً لمسرحية رأس المال التي استمرت لعدة أشهر. المحكمة قررت رسمياً قبول طلب إعادة الهيكلة المقدم من قبل المساهم المسيطر على شركة بين مي (002570.SZ)، شركة Zhejiang Xiao Bei Da Mei Holdings المحدودة. وفقاً للخطة التي تم الكشف عنها سابقاً، ستقوم شركة جين هوا زينه هي بإعادة استثمار 856M يوان في الشركة. هذا يعني أنه إذا تم إنجاز إعادة الهيكلة بنجاح، فإن الشركة العملاقة التي تمتلك تاريخاً يمتد لثلاثة وأربعين عاماً، والتي كانت تُلقب بـ"أول شركة حليب صناعي محلي"، ستنتقل السيطرة الفعلية عليها من مؤسسها شيه هونغ إلى رأس مال الدولة المحلي.

وهذا ليس مجرد عملية نقل أسهم عادية، بل هو ملخص مرحلي لمصير شركة بين مي الذي شهد تقلبات على مدى أكثر من عشر سنوات، كما أنه نقطة انطلاق لإعادة تحديد مسار تطورها خلال العقد القادم.

01

الازدهار والانحسار:

تاريخ صعود وسقوط “أول شركة حليب صناعي محلي”

لفهم المعنى العميق لهذه إعادة الهيكلة، من الضروري أولاً استعراض المسار المتعرج الذي سلكته بين مي.

1. العصر الذهبي، قمة الإنتاج المحلي

بدأت قصة بين مي في عام 1992، عندما أسسها شيه هونغ مع تحديد دقيق لمهمة الشركة “تصنيع منتجات موجهة خصيصاً للأطفال الصينيين”، ونجحت في اختراق سوق الحليب الصناعي المليء بالمنافسين. كانت نقطة انطلاقها الحقيقية في عام 2008، عندما أصابت حادثة التسمم بمادة الثلاثي كلوريد الميثانيم صناعة الألبان الصينية، وانخفضت ثقة المستهلكين إلى أدنى مستوى، إلا أن بين مي التي لم تكن متورطة في الحادث، استطاعت بسرعة سد الفجوة السوقية بفضل جودة منتجاتها وذكائها في السوق، مما أكسبها ثقة ثمينة. في عام 2011، تم إدراجها بنجاح في سوق Shenzhen، وأصبحت بحق “أول شركة حليب صناعي محلي”. في عام 2013، بلغت إيراداتها ذروتها التاريخية عند 6.1 مليار يوان، متوجة قمة العلامات التجارية المحلية.

2. عقد الضياع، الأزمة الممتدة

لكن بعد القمة، حدث انحدار سريع. منذ عام 2014، بدأت إيرادات بين مي تتراجع من ذروتها عند 6.1 مليار إلى 2.76B يوان في عام 2016، ومنذ ذلك الحين، ظلت إيراداتها مستقرة نسبياً دون نمو واضح. هذا التوقف الطويل في النمو كان نتيجة لتداخل إدارة داخلية وأزمة ديون المساهمين:

• مأساة الإدارة الداخلية: تذبذب الاستراتيجية وتغيرات متكررة في القيادة. بعد الإدراج، استقال شيه هونغ لأسباب صحية، مما أدى إلى اضطرابات في القيادة، مع تغييرات متكررة في رئيس مجلس الإدارة والمدير العام. على الصعيد الاستراتيجي، كانت الشركة تتأرجح بين “التنويع” و"التركيز على الأعمال الأساسية". قبل سنوات، طرحت بين مي خطة لتوسيع سلسلة الصناعة بأكملها، ودخول مجالات مثل منتجات الأطفال، الألعاب، وغيرها، وعقب الإدراج، حاولت إطلاق منتجات مثل حليب الأطفال السائل، والحفاضات المشتركة. لكن عدم استقرار الإدارة أدى إلى تنفيذ غير فعال للاستراتيجية، وفوضى في إدارة القنوات، وتدهور مستمر في قوة العلامة التجارية.

• أزمة ديون المساهمين: أخطر أزمة، كانت من جانب المساهم المسيطر. بسبب ديونه الخاصة، قام المساهم الأكبر “Xiao Bei Da Mei Holdings” برهن أو تجميد 98.85% من أسهم بين مي، وترك أصوله الشخصية بـ"ثلاث سيارات ومعدات مكتبية"، مما جعله سيف ديموقليس المعلق فوق الشركة المدرجة.

3. التجديد الذاتي وبزوغ الأمل

رغم الغوص في المستنقع، لم تتخلَّ بين مي عن محاولة إنقاذ نفسها. في عام 2018، عاد شيه هونغ ليقود الشركة من جديد، وبدأ في تنفيذ سلسلة من الإصلاحات. طرحت الشركة استراتيجية “ربح 5% فقط” كهدف لزيادة الكفاءة، مع التركيز على التحكم في التكاليف وتحسين سلسلة التوريد، بهدف إنتاج منتجات ذات قيمة عالية مقابل السعر، لمواجهة اتجاه تقسيم المستهلكين. كما أعادت هيكلة نمط القنوات، وقلصت نفقات البيع. أثمرت هذه الإجراءات بشكل ملحوظ على الأداء المالي.

أظهرت التقارير المالية أن الشركة بدأت تتعافى، مع اتجاه مستمر نحو التحسن: في عام 2023، حققت أرباحاً، وفي عام 2024، زادت الأرباح الصافية للمساهمين بنسبة 116.92% إلى 103M يوان. والأهم، في الربع الثالث من عام 2025، على الرغم من انخفاض الإيرادات بنسبة 2.59%، حققت الشركة أرباحاً صافية للمساهمين بلغت 106M يوان، بزيادة قدرها 48.07% على أساس سنوي، مع نمو معدل الأرباح غير المستبعدة بنسبة 76.23%، مما يعكس قوة استعادة الربحية الأساسية وتحكم فعال في التكاليف.

أرباح بين مي الصافية للمساهمين ونموها

المصدر: wind

لكن أزمة ديون المساهم المسيطر لا تزال تشكل “قنبلة موقوتة”، تهدد قدرة الشركة على التمويل، وثقة السوق، والاستثمار في استراتيجيات طويلة الأمد، مما يجعل أساس التعافي هشاً للغاية.

02

تحليل إعادة الهيكلة:

عملية جراحية دقيقة

اختيار الدولة كمستثمر في هذا الوقت ليس صدفة، بل استناداً إلى مؤشرات تعافي الأداء التي بدأت تظهر. هذه إعادة الهيكلة، تأتي على أساس تحسن الأداء، وتبدأ في إزالة آخر وأصعب عبء تاريخي خارجي، يمكن وصفها بأنها “رياح مواتية، وأغلال تُزال”.

الهدف من إعادة الهيكلة هو المساهم المسيطر “Xiao Bei Da Mei Holdings”، وليس شركة بين مي المدرجة نفسها. هذا التحديد مهم جداً، لأنه يعني أن العملية الجراحية تستهدف بدقة جوهر المشكلة، وهو “ورم” الديون على مستوى المساهمين، مع تجنب الإضرار بصحة الشركة المدرجة. وأكدت بين مي في بيانها أن الشركة والمساهم المسيطر يعملان بشكل مستقل تماماً من حيث الأعمال، والأفراد، والأصول، والمالية، وأن إعادة الهيكلة لن تؤثر بشكل كبير على العمليات اليومية. هذا طمأن السوق: فإعادة الهيكلة تعالج مشكلة الهيكل الرأسمالي التاريخية، وليس مشكلة التشغيل.

وفقاً للخطة، ستقوم شركة جين هوا زينه باستثمار 856M يوان لتسوية جميع ديون المساهم المسيطر، وتقديم 30 مليون يوان لحل مشكلة الضمانات المرتبطة. كمقابل، ستحصل شركة جين هوا زينه على كامل أسهم Xiao Bei Da Mei Holdings، لتصبح المساهم الفعلي في بين مي.

الأهم في إعادة الهيكلة هو تصميم “مشاركة الدولة + استقرار فريق المؤسسين” كنموذج حوكمة جديد. حيث تؤكد الدولة أن، بعد إعادة الهيكلة، ستواصل دعم استقرار عمليات بين مي، وتشجيع حوافز الأسهم للموظفين، مع قفل الأسهم لمدة 36 شهراً. هذا يرسل إشارة واضحة: أن دخول الدولة يهدف إلى أن يكون “مستثمر استراتيجي” و"مستقر"، وأن إدارة الشركة ستظل بقيادة الفريق الإداري السابق بقيادة شيه هونغ.

هذه خطوة تعتمد على تكامل مزايا الطرفين.

03

فوائد إعادة الهيكلة:

إعادة تشكيل متعددة للقيمة وأساس للنمو المستقبلي

نجاح هذه العملية سيزيل أكبر عقبة أمام تطور بين مي، ويمنحها دفعة جديدة للنمو، مع فوائد متعددة ومستدامة، حيث تتحول الشركة من علامة تجارية خاصة تعتمد على المؤسس، إلى كيان حديث يملك ضمانات نظامية وشبكة موارد أوسع، يقوده “ائتمان الدولة + السوق”.

1. قفزة في الموقع الاستراتيجي: من “بيئة الأمومة والطفولة” إلى “منصة تغذية شاملة”

قبل دخول الدولة، كانت بين مي تظهر نية استراتيجية تتجاوز مجرد صناعة حليب الأطفال التقليدي. أنشأت الشركة بشكل مبدئي ثلاثة قطاعات: “بيئة الأمومة والطفولة، تغذية الأسرة، حياة أفضل”، لكن السوق ظل يشكك في استدامة استراتيجيتها.

دخول الدولة يوفر “ضمانة نظامية” و"تمكين ائتماني" لهذه الرؤية. تكمن قيمتها الاستراتيجية في أن “رأس المال مقابل الاستقرار” يزيل أكبر عدم يقين يعيق تنفيذ الاستراتيجية على المدى الطويل. بناءً عليه، تم توضيح الموقع الاستراتيجي بشكل أكثر وضوحاً: من خدمة نقطة واحدة للأطفال الرضع، إلى تغطية “الرضع، النساء، كبار السن” في دورة حياة كاملة من الاحتياجات الغذائية. دعم خلفية الدولة يمنح هذه الاستراتيجية التي تتطلب ثقة مستمرة، استقراراً وموثوقية غير مسبوقة.

2. دعم ائتماني وتقييم قيمة العلامة التجارية: القيمة المضافة من دخول الدولة

في صناعة حليب الأطفال التي تتطلب أعلى معايير السلامة والثقة، تعتبر سمعة العلامة التجارية جوهرية. دخول الدولة يعيد بناء نظام الثقة في بين مي بشكل مباشر.

رغم أن بين مي تمتلك 45 صيغة مسجلة وفق المعايير الوطنية، وتحقق هامش ربح أعلى من عملاق الصناعة إيللي (45% في الثلاثة أرباع الأولى من 2025)، إلا أن ديون المساهم كانت تظل كغيوم تظلل سمعة الشركة، وتؤثر على ثقة الموزعين والمستهلكين النهائيين. دخول الدولة يمنح بين مي “شهادة ائتمان حكومية”، مما يعزز قيمة علامتها التجارية، ويدعم استراتيجيات التسويق والرفع السعري لمنتجاتها الراقية مثل سلسلة “آيغا” و"جينغ آي". المستهلكون يثقون أكثر في الشركات المملوكة للدولة، خاصة فيما يتعلق بالجودة والأمان، مما يمنح بين مي ميزة تنافسية في السوق، خاصة في الأسواق الثانوية وفئة المستهلكين المحافظين.

3. ترقية قدرات الوصول إلى الموارد: من “التمويل للبقاء” إلى “التناغم الصناعي”

لا يمكن تنفيذ الاستراتيجية بدون دعم الموارد. قبل دخول الدولة، كانت موارد بين مي محدودة، وتعتمد بشكل كبير على التمويل الخارجي. استثمار 856M يوان من قبل جين هوا زينه يهدف إلى تسوية ديون المساهم، وقطع سلسلة المخاطر، مما يعزز جودة الأصول وسمعة التمويل للشركة.

الأثر الأبعد هو فتح إمكانيات التعاون الصناعي. دعم الدولة يسهل الوصول إلى مبادرات مثل “الصين الصحية 2030”، ويعزز البحث والتطوير في الأغذية الوظيفية، ويزيد من فرص الحصول على الموافقات الحكومية، ويعطي دفعة لسياسات الدعم والموارد. هذا الانتقال من التمويل السوقي إلى “رأسمال + صناعة + سياسات”، هو أساس قوي لتحقيق قفزة استراتيجية.

04

الخلاصة

على أعتاب نقطة انطلاق جديدة بفضل دعم الدولة، تتضح صورة مستقبل بين مي تدريجياً.

في سوق مهيمنة، يتمثل التميز بعد إعادة الهيكلة في: استخدام “ائتمان الدولة” كمرساة، لتعزيز ثقة العلامة التجارية؛ و"حليب الماعز والتغذية الشاملة" كوسيلة، لفتح مسارات نمو متخصصة؛ و"حوكمة مستقرة" و"إصلاح مالي" كدرع، لضمان تنفيذ الاستراتيجية على المدى الطويل. الهدف ليس التفوق على العمالقة في الحصة السوقية القصيرة، بل بناء ميزة نسبية في خطوط منتجات معينة، وفئات مستهلكين، وأسواق إقليمية، لتحقيق نمو نوعي.

نظرة مستقبلية، بين مي التي تخلصت من قيود المساهمين، وتقف تحت ظل الدولة، وتتمتع برؤية واضحة، تملك بلا شك مساحة أوسع للخيال. مستقبلها لا يقتصر على الحفاظ على موقعها في سوق حليب الأطفال، بل يمتد إلى رواية قصة “التغذية الشاملة” بشكل جيد، وفتح آفاق جديدة في سوق الشيخوخة. الطريق لا يخلو من التحديات، لكن على الأقل، الغيوم التي كانت تغطي سماءها لسنوات قد تفرقت، وبدأت رحلة جديدة بإطلاق صافرة الانطلاق.