القواعد الجديدة للتداول القصير الأجل تدخل حيز التنفيذ اليوم، ستة أسئلة رئيسية تساعدك على فهمها بسرعة

لماذا يمكن للوائح الجديدة أن تطلق حرية التداول للمسؤولين التنفيذيين والإشرافيين في الشركات؟

لقد جاءت لوائح التداول القصير الجديدة! في 7 أبريل، بدأ تطبيق “اللوائح المتعلقة بتنظيم التداول القصير” (المشار إليها فيما بعد بـ “اللوائح”) رسميًا، وبناءً على مراجعة منهجية للتشريعات والقضاء والممارسات الرقابية المحلية والدولية، استجابت اللوائح لمخاوف السوق، وأوضحت بشكل أكبر تنظيمات الرقابة المتعلقة بالمساهمين الكبار، والمسؤولين التنفيذيين والإشرافيين في التداول القصير.

ومن الجدير بالذكر، أنه مع تنفيذ اللوائح الجديدة للتداول القصير، يخلط العديد من المستثمرين بينها وبين اللوائح الجديدة للكمية، ونتيجة لذلك، ظهرت مؤخرًا شائعات في السوق عن “تطبيق اللوائح الجديدة للكمية”. فماذا عن اللوائح الجديدة للتداول القصير، وما هي الأسئلة التي يركز عليها الجميع؟

وأشار خبراء الصناعة إلى أن هذه اللوائح الجديدة أنهت من الجذور دورة حوافز المسؤولين التنفيذيين والإشرافيين التي كانت تقتصر على الدخول فقط وعدم الخروج. وفي الوقت نفسه، فإن تطبيق اللوائح يساعد على تقليل التكاليف النظامية لدخول رؤوس الأموال على المدى المتوسط والطويل، ويوفر تسهيلات لمشاركة مختلف المؤسسات الاستثمارية المتخصصة في السوق.

ما هو التداول القصير؟

التداول القصير في اللوائح الجديدة هو عبارة عن تصرف يقوم به المستثمرون من ذوي الصفة الخاصة، حيث يبيعون خلال ستة أشهر من الشراء، أو يشترون خلال ستة أشهر بعد البيع نفس الأوراق المالية للشركات المدرجة أو الشركات المسجلة على السوق الجديد (نظام نانشانبان).

من هو المستهدف بتطبيق اللوائح؟

المستثمرون من ذوي الصفة الخاصة، هم المساهمون الذين يمتلكون أكثر من 5% من أسهم الشركات المدرجة أو الشركات المسجلة على السوق الجديد (بما في ذلك المساهمون الذين يمتلكون أكثر من 5% من الأسهم المصدرة داخل وخارج البلاد)، وأعضاء مجلس الإدارة، والمراقبون، وكبار المديرين في الشركات المدرجة أو على السوق الجديد.

ومن الجدير بالذكر أن تحديد التداول القصير يشمل الأوراق المالية التي يملكها المسؤولون التنفيذيون والإشرافيون، والمساهمون الطبيعيون، بما في ذلك أزواجهم، والآباء، والأبناء، والأوراق المالية التي يمتلكونها عبر حسابات الآخرين.

ما هي النقاط البارزة في اللوائح الجديدة؟

أولاً، توضح اللوائح الجهات المستهدفة ونطاق أنواع الأوراق المالية. يجب على من يشتري ويبيع وهو يحمل صفة المساهم الكبير أو المسؤول التنفيذي أو الإشرافي، أو لم يكن يحملها عند الشراء لكنه يحملها عند البيع، الالتزام بنظام التداول القصير. وتشمل “الأوراق المالية ذات الطابع التمويلي” مثل شهادات الإيداع، والسندات القابلة للتحويل، والسندات القابلة للتداول، وغيرها، مع تحديد واضح لمتطلبات الرقابة.

ثانيًا، توضح اللوائح معايير تحديد وتقييم توقيتات الملكية والتداول. يُحدد تاريخ نقل الملكية للأوراق المالية ليكون يوم تسجيل النقل، ويُحسب نسبة ملكية المساهم الكبير بناءً على إجمالي الأسهم المصدرة للشركات المدرجة أو المسجلة على السوق الجديد داخل وخارج البلاد، مع دمج الأوراق المالية التي يمتلكها المستثمرون الأجانب عبر قنوات مختلفة، مع التنسيق مع اللوائح ذات الصلة.

ثالثًا، توضح اللوائح حالات الإعفاء المتعلقة بتحويل الأسهم من الأسهم الممتازة، واشتراكات وتداول صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs)، ومنح الأسهم، والتسجيل، وتنفيذ حقوق الملكية، والتنفيذ القضائي، والتداول في السوق، وطلبات إعادة الشراء الناتجة عن الاحتيال في الإصدار، وغيرها من 13 حالة إعفاء؛ كما تنص على أن الحالات التي تتعلق باستخدام المعلومات بشكل غير قانوني لتحقيق مكاسب غير مشروعة، لا تُعفى.

رابعًا، بالنسبة للحالات التي يديرها مؤسسات محترفة وتُفتح حسابات أوراق مالية بشكل فردي وفقًا للمنتج أو الحزمة، يتم حساب ملكية الأسهم بشكل منفصل عبر حسابات موحدة للمنتج أو الحزمة، لتسهيل التداول، وتعزيز الانفتاح على الخارج ودخول رؤوس الأموال على المدى الطويل. وفي الوقت نفسه، إذا كانت المنتجات أو الحزم المذكورة لا يمكن أن تعمل بشكل مستقل أو توجد تضارب مصالح أو مخالفات، فلن يتم حسابها بشكل منفصل.

ما هي خصائص حالات الإعفاء؟

تشمل حالات الإعفاء ثلاث فئات رئيسية: الأولى، تلك التي تتعلق بتصميم المنتجات أو أنظمة الأعمال، حيث يكون هناك توقع واضح من السوق بشأن مراحل العمل ذات الصلة، لدعم تطوير الأعمال، مثل تحويل الأسهم الممتازة، وتحويل السندات، والاسترداد، وإعادة البيع، واشتراكات ETFs، والتداول، ومنح حقوق الملكية، والتنفيذ في السوق، وغيرها.

الثانية، حالات التغير في الملكية الناتجة عن عوامل غير متعلقة بالتداول، مثل التنفيذ القضائي، والوراثة، والتبرعات، وتحويل الأسهم الحكومية بدون مقابل.

الثالثة، تلك التي تتم وفقًا للوائح الرقابية أو لمواجهة مخاطر مالية كبيرة، أو للحفاظ على استقرار النظام المالي، مثل إعادة الشراء بناءً على أوامر قضائية، أو تقليل الحصص بشكل غير قانوني وإعادة الشراء.

بالإضافة إلى ذلك، وللوقاية من التهرب من الرقابة عبر الاستفادة من حالات الإعفاء، تنص اللوائح على أن الحالات التي تتعلق باستخدام المعلومات بشكل غير قانوني لتحقيق مكاسب غير مشروعة، لا تُعفى.

ما هو أساس تطبيق العقوبات؟

عند مخالفة المستثمرين من ذوي الصفة الخاصة للوائح التداول القصير، يمكن للجنة الأوراق المالية الصينية اتخاذ إجراءات تنظيمية إدارية أو إصدار قرارات عقابية وفقًا لقانون الأوراق المالية واللوائح ذات الصلة.

وفي حال أبلغ المستثمرون من ذوي الصفة الخاصة عن مخالفات لم يتم اكتشافها بعد للجنة، أو قاموا بدفع جميع أرباحهم من التداولات للشركات المدرجة أو على السوق الجديد، يمكن للجنة أن تتخذ إجراءات مخففة أو أن ترفض العقوبة وفقًا لقانون العقوبات الإدارية.

ما هو معنى تطبيق اللوائح الجديدة؟

وأشارت شركة CITIC Securities إلى أن تطبيق اللوائح يساعد على تقليل التكاليف النظامية لدخول رؤوس الأموال على المدى المتوسط والطويل، ويوفر تسهيلات لمشاركة المؤسسات الاستثمارية المتخصصة في السوق. كما أن توضيح القواعد يقلل من مخاوف الالتزام الناتجة عن غموض معايير التحديد، ويجنب الوقوع في مخالفات غير مقصودة بسبب سوء الفهم.

وبتطبيق حسابات منفصلة للملكية عبر حسابات موحدة للمنتجات أو الحزم، تم حل مشكلة العمليات التي قد تؤدي إلى تفعيل قيود التداول القصير بسبب عمليات بين المنتجات، مما يوفر بيئة مناسبة لصناديق الضمان الاجتماعي، والمعاشات التقاعدية، ورؤوس الأموال طويلة الأجل للمشاركة في السوق.

وفي الوقت نفسه، مع تحديد حالات الإعفاء، وتضمين شروط سلبية مثل “استخدام المعلومات بشكل غير قانوني لتحقيق مكاسب غير مشروعة”، تعكس اللوائح مبدأ الحذر في الرقابة، مع تشجيع الالتزام، مما يحقق توازنًا ديناميكيًا بين تسهيل التداولات السوقية ومنع المخالفات.

وأشارت شركة Zhongtai Securities إلى أن اللوائح الجديدة أنهت من الجذور مشكلة دورة حوافز المسؤولين التنفيذيين والإشرافيين التي كانت تقتصر على الدخول فقط وعدم الخروج. فطوال فترة طويلة، كانت قواعد التداول القصير تفرض قيودًا على حوافز الأسهم، حيث يتعين على المسؤولين تقسيط عمليات البيع قبل منح الأسهم، ويُعتبر تنفيذ حقوق الملكية بمثابة شراء، مما يؤدي إلى عدم القدرة على البيع لمدة تصل إلى 12 شهرًا، مع ضغط على السيولة. ومع تطبيق اللوائح الجديدة، لم تعد عمليات المنح، والتسجيل، وتنفيذ حقوق الملكية تُحتسب ضمن التداول القصير، ولم تعد مرتبطة بشكل ميكانيكي بفترات الستة أشهر قبل وبعد، مما يمنح المستفيدين من الحوافز حرية أكبر، ويعيد السيطرة على التداول والتدفقات النقدية بشكل كامل.

صحيفة جينغ جينغ باو، قسم بيزنس بيك، مراسل: Hu Meng

المحررة: Yue Caizhou

المراجعة: Liu Baoqing