سي تي سيان تيو | إلى أي مدى يبرد مزاج السوق تحت ظلال الحرب؟

نص المقالة | شيا فانجيه

على الرغم من أن مؤشر المزاج ارتفع قليلاً في بداية الشهر، إلا أن تصاعد الحرب بين أمريكا وإسرائيل وإيران أدى إلى استمرار انخفاض مؤشر المزاج منذ 17 مارس، ووصل في نهاية الشهر إلى أقل من 60، وهو قريب من المستوى الوسيط. إذا لم تخرج الحرب وأسعار النفط عن السيطرة لاحقًا، فإن إشارة الشراء الجيدة في سوق الأسهم الصينية هي: عندما ينخفض مؤشر المزاج إلى نطاق 50-55، يصدر إشارة شراء من الجانب الأيسر، وتظهر مؤشرات فرعية للمزاج إشارات مفرطة البيع دون إشارات تحذيرية. وإذا أدى ارتفاع أسعار النفط إلى توقعات برفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، فقد يصبح النطاق 10-15 هو المنطقة الجديدة لإشارة الشراء من الجانب الأيسر لمؤشر المزاج.

ما هو مدى انخفاض مزاج السوق تحت ظلال الحرب؟

معدل التداول: ارتفع في بداية مارس ثم انخفض، ووصل في نهاية الشهر إلى حوالي 1.8%. في بداية مارس، في ظل اندلاع الحرب وعقد الاجتماعات الوطنية، زادت حدة التداول مرة أخرى، وتجاوز معدل التداول 2% ليصبح في حالة من الإفراط في الشراء، ثم بدأ يتراجع تدريجيًا حتى وصل إلى حوالي 1.8% في نهاية الشهر.

كمية الصناديق الجديدة ذات التركيز على الأسهم: ارتفعت أيضًا ثم انخفضت في مارس، مع تقلبات كبيرة. بعد العطلة، انخفض إصدار الصناديق الجديدة بشكل كبير، مما أدى إلى تراجع مؤشر المزاج، ثم زاد إصدار الصناديق بسرعة في منتصف الشهر، وتراجع في النصف الثاني، ووصل في نهاية الشهر إلى مستوى منخفض نسبياً، مما يعكس تقلبات كبيرة في مشاعر المستثمرين.

نسبة الشراء بالتمويل: تتجه بشكل عام نحو الانخفاض، ووصلت إلى حوالي 9% في نهاية الشهر. منذ بداية مارس، تأثرت بسبب عقد الاجتماعات الوطنية والحرب بين أمريكا وإسرائيل وإيران، وانخفضت معنويات التمويل بشكل عام، مع استقرار نسبي، ووصلت النسبة إلى حوالي 9% في نهاية الشهر، وهو مستوى متوسط.

مخاطر العلاوة الضمنية: ارتفعت بشكل طفيف في مارس، مع الحفاظ على مستوى متوسط. في فبراير، انخفض هذا المؤشر إلى أدنى مستوى منذ عام 2022، ومع تراجع السوق في مارس، ارتفع قليلاً، وتحسنت قيمة الأصول ذات العائد.

فرق عائد الأسهم والسندات: انخفض بشكل واضح منذ أواخر مارس، وكان أداؤه الأسوأ منذ مايو من العام الماضي. خلال النصف الأول من مارس، كان المؤشر يتذبذب حول الصفر، ومنذ أواخر مارس، انخفض بشكل ملحوظ، مع أدنى أداء منذ مايو من العام الماضي.

ما فوق المتوسط 60: انخفض بشكل كبير ليقترب من 60%، وهو في مستوى متوسط. بعد أن اخترق مرة أخرى في نهاية فبراير خط الإنذار عند 80%، أشرنا إلى احتمال حدوث تصحيح مرحلي في السوق. في مارس، انخفض المؤشر إلى 49% مرة واحدة، والآن يقارب 60%.

الشراء المفرط والبيع المفرط: منذ سوق “924”، ظل هذا المؤشر فوق الصفر لفترة طويلة، مما يدل على أن السوق في فترة قوة قصيرة الأجل. منذ 20 مارس، انخفض المؤشر لعدة أيام تحت الصفر، مما يعكس وضع السوق في حالة تذبذب وضعيف. في نهاية الشهر، كان المؤشر حوالي -4%، بعيدًا عن الصفر بقليل، مما يشير إلى أن السوق لم يتعرض لانخفاض حاد، وأن قوة الانتعاش محدودة.

في نهاية مارس 2022، أطلقنا مؤشر ثقة المستثمرين من شركة CITIC Construction Investment، وهو مكون من عدة مؤشرات تداول سوقية علنية. يعكس هذا المؤشر بشكل جيد مستوى مزاج السوق في فترات مهمة من تاريخ سوق الأسهم الصينية، ويظهر أن القمم والقيعان الشديدة يمكن أن تتنبأ بانعكاسات السوق، وله قدرة تنبؤية معينة. من المهم أن نذكر أن هذا المؤشر يصف مزاج المستثمرين في السوق، وهو مؤشر تزامني، وتنبؤه يعتمد بشكل رئيسي على توقعات المستثمرين للسوق. بعد إطلاقه، جذب اهتمام العديد من المستثمرين، لذلك بدأنا من نهاية أبريل 2022، في تتبع وعرض الحالة المزاجية الحالية للسوق بشكل شهري، مع عرض الاتجاهات التاريخية للمؤشرات الفرعية للمزاج وأحدث التطورات. في أغسطس 2024، أصدرنا تقريرًا خاصًا آخر، استعرضنا فيه فعالية توقيت السوق استنادًا إلى مؤشر المزاج خلال العامين ونصف الماضيين، وملخص أداء أنماط السوق المختلفة في ظل حالات مزاجية مختلفة.

ما هو مدى انخفاض مزاج السوق تحت ظلال الحرب؟

في تقرير تتبع المزاج الشهري، أشرنا إلى أن مزاج السوق لم يرتفع كما كان متوقعًا بعد عيد الربيع، وتوقعنا أن يتحول وتيرة السوق من الصعود إلى التذبذب، مع إمكانية السيطرة على حجم المراكز وزيادة الأصول الدفاعية. في مارس، تراجعت مؤشرات السوق الرئيسية بشكل جماعي، مما أكد توقعاتنا السابقة. على الرغم من ارتفاع مؤشر المزاج في بداية الشهر، إلا أن تصاعد الحرب بين أمريكا وإسرائيل وإيران أدى إلى استمرار انخفاضه منذ 17 مارس، ووصل في نهاية الشهر إلى أقل من 60، وهو قريب من المستوى الوسيط.

بعد تراجع حاد في مؤشر المزاج على مدى مراحل، غالبًا ما يصدر إشارة شراء من الجانب الأيسر عند انخفاضه (أي عند الذعر السوقي عند أدنى المستويات). في سوق صاعدة (عندما يكون مؤشر السوق الكلي فوق المتوسط السنوي والمتوسط نصف السنوي)، غالبًا ما يكون مستوى 70 هو نقطة إصدار إشارة الشراء من الجانب الأيسر (مثل منتصف يونيو 2025، منتصف ديسمبر)، ولكن مع هبوط مؤشر السوق الكلي تحت المتوسط نصف السنوي في 20 مارس، انخفض المزاج بسرعة وتجاوز مستوى 70، متجهًا نحو الانخفاض أكثر. وفقًا للخبرة التاريخية، في سوق صاعد متذبذب، قد يحتاج مؤشر المزاج إلى الانخفاض إلى نطاق 50-55 ليصدر إشارة شراء من الجانب الأيسر (وهو قريب الآن من هذا النطاق)، وفي سوق هابط متذبذب، يحتاج إلى الانخفاض إلى 10-15 ليصدر إشارة شراء من الجانب الأيسر (ولم يتحول السوق بعد إلى هابط). لذلك، إذا لم تخرج الحرب وأسعار النفط عن السيطرة، فإن إشارة الشراء الجيدة في سوق الأسهم الصينية هي: عندما ينخفض مؤشر المزاج إلى نطاق 50-55، يصدر إشارة شراء من الجانب الأيسر، وتظهر مؤشرات فرعية للمزاج إشارات مفرطة البيع دون إشارات تحذيرية. وإذا أدى ارتفاع أسعار النفط إلى توقعات برفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، فقد يصبح النطاق 10-15 هو المنطقة الجديدة لإشارة الشراء من الجانب الأيسر لمؤشر المزاج.

نقوم بتحليل المؤشرات الفرعية. من بين سبعة مؤشرات، يتم تنعيم معدل التداول، إصدار الصناديق الجديدة ذات التركيز على الأسهم، نسبة الشراء بالتمويل، العلاوة الضمنية للمخاطر، فرق عائد الأسهم والسندات باستخدام متوسط ​​خمس أيام؛ أما مؤشرا فوق المتوسط 60 والشراء المفرط والبيع المفرط، فهما بيانات أسبوعية، ولزيادة الحساسية، تم تحويلهما إلى بيانات يومية، مع استبدال المتوسط ​​الـ60 أسبوعًا بـ300 يوم. جميع الأرقام تعتمد على هذا المعيار.

معدل التداول: ارتفع في بداية مارس ثم انخفض، ووصل في نهاية الشهر إلى حوالي 1.8%. في بداية مارس، في ظل اندلاع الحرب وعقد الاجتماعات الوطنية، زادت حدة التداول مرة أخرى، وتجاوز معدل التداول 2% ليصبح في حالة من الإفراط في الشراء، ثم بدأ يتراجع تدريجيًا حتى وصل إلى حوالي 1.8% في نهاية الشهر.

كمية الصناديق الجديدة ذات التركيز على الأسهم: ارتفعت أيضًا ثم انخفضت في مارس، مع تقلبات كبيرة. بعد العطلة، انخفض إصدار الصناديق الجديدة بشكل كبير، مما أدى إلى تراجع مؤشر المزاج، ثم زاد إصدار الصناديق بسرعة في منتصف الشهر، وتراجع في النصف الثاني، ووصل في نهاية الشهر إلى مستوى منخفض نسبياً، مما يعكس تقلبات كبيرة في مشاعر المستثمرين.

نسبة الشراء بالتمويل: تتجه بشكل عام نحو الانخفاض، ووصلت إلى حوالي 9% في نهاية الشهر. منذ بداية مارس، تأثرت بسبب عقد الاجتماعات الوطنية والحرب بين أمريكا وإسرائيل وإيران، وانخفضت معنويات التمويل بشكل عام، مع استقرار نسبي، ووصلت النسبة إلى حوالي 9% في نهاية الشهر، وهو مستوى متوسط.

مخاطر العلاوة الضمنية: ارتفعت بشكل طفيف في مارس، مع الحفاظ على مستوى متوسط. في فبراير، انخفض هذا المؤشر إلى أدنى مستوى منذ عام 2022، ومع تراجع السوق في مارس، ارتفع قليلاً، وتحسنت قيمة الأصول ذات العائد.

فرق عائد الأسهم والسندات: انخفض بشكل واضح منذ أواخر مارس، وكان أداؤه الأسوأ منذ مايو من العام الماضي. خلال النصف الأول من مارس، كان المؤشر يتذبذب حول الصفر، ومنذ أواخر مارس، انخفض بشكل ملحوظ، مع أدنى أداء منذ مايو من العام الماضي.

ما فوق المتوسط 60: انخفض بشكل كبير ليقترب من 60%، وهو في مستوى متوسط. يُستخدم هذا المؤشر من منظور متوسط إلى طويل الأمد لوصف قوة السوق وضعفه، ويعكس نسبة الأسهم التي تغلق فوق المتوسط 60 أسبوعًا (300 يوم). من التاريخ، غالبًا ما يشير تجاوز 80% أو انخفاضه إلى 20% إلى أن السوق في حالة من الإفراط في الشراء أو البيع المفرط، مع احتمال حدوث انعكاسات. بعد أن اخترق مرة أخرى في نهاية فبراير خط الإنذار عند 80%، أشرنا إلى احتمال تصحيح مرحلي. في مارس، انخفض المؤشر إلى 49% مرة واحدة، والآن يقارب 60%.

الشراء المفرط والبيع المفرط: منذ سوق “924”، ظل هذا المؤشر فوق الصفر لفترة طويلة، مما يدل على أن السوق في فترة قوة قصيرة الأجل. منذ 20 مارس، انخفض لعدة أيام تحت الصفر، مما يعكس وضع السوق في حالة تذبذب وضعيف. في نهاية الشهر، كان المؤشر حوالي -4%، بعيدًا عن الصفر بقليل، مما يدل على أن السوق لم يتعرض لانخفاض حاد، وأن قوة الانتعاش محدودة.

1. وجود أخطاء في إحصائيات البيانات: جميع البيانات في التقرير مستخرجة من قواعد بيانات طرف ثالث مثل Wind، وقد توجد اختلافات في المعايير بين قواعد البيانات. كما أن البيانات تتأثر بمواعيد الإحصاء، مما قد يسبب تقلبات. نظرًا لعدم صدور بيانات إصدار الصناديق الأخيرة بعد، قمنا بتقديرها، وقد يكون هناك فرق بين التقدير والواقع.

2. النموذج يعتمد على البيانات التاريخية، وقدرته على التنبؤ بالمستقبل محدودة: البيانات تتأخر، مما قد يؤثر على النتائج. النموذج يعتمد على بيانات تاريخية من سوق الأسهم الصينية، وله قدرة تنبؤية محدودة، كما أن السوق يتأثر بسياسات وأحداث غير متوقعة أخرى.

اسم تقرير البحث: «ما مدى انخفاض مزاج السوق تحت ظلال الحرب؟ — تتبع مزاج السوق لشهر مارس»

تاريخ النشر الخارجي: 1 أبريل 2026

الجهة المصدرة للتقرير: شركة CITIC Construction Investment Securities

المحلل في التقرير:

شيا فانجيه SAC رقم: S1440521120005