بعد أن تم الأمر بتصحيح السجلات الزائفة في التقرير السنوي، واقتربت شركة فيلينغر من “الخط الأحمر” للإيقاف عن التداول، وبعد تغيير المالك قفز سعر السهم العام الماضي ليصبح “سهمًا” ارتفع سعره عشر مرات.

لماذا أدت السيطرة الجديدة على AI إلى ارتفاع سعر السهم عشرة أضعاف؟

إعلان تصحيح خطأ محاسبي دفع شركة فيلينجر، التي كانت تُعرف سابقًا بـ"السهم الصاعد عشرة أضعاف"، إلى دائرة الضوء الإعلامية.

وراء الارتفاع الجنوني في سعر السهم الذي بلغ حوالي عشرة أضعاف خلال عام، تكمن خسائر الأداء المستمرة للشركة على مدى عامين، وتزوير البيانات المالية، والضغوط التنظيمية التي كشفت عن وجود أخطاء، بالإضافة إلى وضعية محرجة حيث كانت إيراداتها تقترب من خط الانسحاب من السوق.

وجود بيانات زائفة في التقرير المالي

بدأت هذه الأزمة مع قرار من الجهات التنظيمية. في 3 أبريل من هذا العام، تلقت شركة فيلينجر قرارًا من هيئة الأوراق المالية في شنغهاي بشأن إجراءات تنظيمية إدارية. بعد التحقيق، تبين أن الشركة ارتكبت مخالفات متعددة، منها عدم صحة اعترافها بإيرادات مشاريع هندسية، وتصنيف بعض الأصول المالية بشكل غير دقيق، وعدم الالتزام بإجراءات مراجعة رواتب المديرين التنفيذيين.

اكتشف التحقيق أن الشركة استخدمت فواتير اعتماد مزورة، وطالبت الشركاء بالتعاون لإصدار فواتير اعتماد مسبقة، واستخدمت عمليات الموافقة الداخلية لتأجيل الاعتراف بالإيرادات، مما أدى إلى تسجيل 9 مشاريع هندسية لا ينبغي احتسابها ضمن إيرادات عام 2024، مباشرةً، مما تسبب في وجود بيانات زائفة في التقرير السنوي لعام 2024. بالإضافة إلى ذلك، فإن صندوقين استثمرت فيهما الشركة في 2021، بسبب تصنيف غير دقيق، أدى إلى وجود بيانات زائفة في التقارير السنوية من 2021 إلى 2024 بشكل متواصل.

فقط بعد ثلاثة أيام، أصدرت شركة فيلينجر بسرعة إعلان تصحيح أخطاء محاسبية سابقًا، في مساء 6 أبريل. قامت الشركة بإجراء تعديلات استرجاعية على البيانات المالية من عام 2021 حتى الربع الثالث من 2025، وكان التعديل الرئيسي هو إعادة توزيع إيرادات بقيمة 23.3834 مليون يوان كانت قد تم الاعتراف بها في 2024، بحيث تُنقل إلى عامي 2023 و2025.

وتشمل التعديلات: إعادة تصنيف صندوقين استثماريين، أحدهما في لينغانتش، والآخر في هاينان، من “الاستثمار في أدوات حقوق ملكية أخرى” إلى “الأصول المالية غير المتداولة الأخرى”، وإعادة توزيع إيرادات بقيمة 23.3834 مليون يوان، بحيث تُخصم 7.0346 مليون يوان وتُعترف بها في عام 2023، و15.1128 مليون يوان تُعترف بها في عام 2025، و123.60 ألف يوان تُخصم.

وعدت شركة فيلينجر بأنه في عام 2024، بعد استبعاد الإيرادات غير المتعلقة بالنشاط الرئيسي أو التي لا تملك جوهرًا تجاريًا، سيكون إجمالي الإيرادات التشغيلية 1.24M يوان. ولن تؤدي تصحيحات الأخطاء هذه إلى خفض الإيرادات التشغيلية المعلنة لعام 2024 عن 304M يوان، ولن تغير من طبيعة الأرباح والخسائر في التقارير الدورية التي أُعلنت سابقًا.

على بعد خطوة واحدة من خط الانسحاب من السوق

في ظل تراجع الأداء المستمر، تبدو البيانات المعدلة محاسبيًا حساسة جدًا.

وفقًا لقواعد سوق الأوراق المالية في شنغهاي، إذا كانت الأرباح الصافية قبل خصم غير المتكرر من العامين متدنية أو سلبية، وكان الإيراد أقل من 300M يوان، فسيتم فرض تحذير من خطر الانسحاب من السوق (ST).

تشير البيانات العامة إلى أن أداء فيلينجر كان تحت ضغط لسنوات. في عامي 2023 و2024، سجلت الشركة خسائر صافية متتالية، حيث بلغت الخسائر 16.5518 مليون يوان و300M يوان على التوالي.

وبعد تصحيح الأخطاء، أصبح إجمالي الإيرادات التشغيلية لعام 2024 بعد استبعاد الإيرادات غير المتعلقة بالنشاط الرئيسي 37.99M يوان.

هذا “التحقيق الدقيق” أثار تساؤلات واسعة في السوق. في ظل خسائر صافية متتالية لعامين، إذا لم تتمكن الشركة من تحقيق تحول إلى الربحية في 2025، وعدم استقرار الإيرادات فوق 304M يوان، فمن المرجح جدًا أن تُفرض عليها ST.

وفقًا لتقرير الأداء المسبق الذي أعلنت عنه فيلينجر في يناير من هذا العام، تتوقع الشركة أن تحقق صافي ربح يعود للمساهمين في 2025 بين -85 مليون و -65 مليون يوان؛ وأن يكون صافي الربح بعد استبعاد غير المتكرر بين -90 مليون و -70 مليون يوان؛ وأن تتراوح الإيرادات التشغيلية بين 3.4 و300M يوان، مع إيرادات غير مرتبطة بالنشاط الرئيسي وغير ذات جوهر تجاري بين 3.3 و340M يوان.

ارتفاع سعر السهم بشكل جنوني منذ سوق “924”

قبل الكشف عن المشاكل المالية، شهد هيكل ملكية شركة فيلينجر اضطرابات حادة في عام 2025، ووقعت هذه “مسرحية تغيير المالك” قبل وصول العاصفة التنظيمية.

في سبتمبر 2025، أكملت فيلينجر تغيير السيطرة على الشركة. استحوذت شركة أنجي، التي لها خلفية في رأس مال الدولة المحلي، من خلال شركة شينغ تكنولوجي كويش (شراكة محدودة) ومالكها الرئيسي جين ياوي، على 25% من الأسهم من المالك السابق دينغ فو رو، وأصبحت المساهم الرئيسي الجديد. في الوقت نفسه، تخلت شركة فيلينجر الألمانية، التي كانت تملك 27.22%، عن حصتها عبر صفقة اتفاق، وخرجت تمامًا من السوق.

وفي الوقت نفسه، ومع دخول المالك الجديد، شهدت إدارة الشركة تغييرات واسعة. في أكتوبر 2025، أعلن رئيس مجلس الإدارة، الذي كان يشغل المنصب لمدة 17 عامًا، جورجين فويرينجر، استقالته، وتلاه استقالة الأمين العام للمجلس والمدير المالي.

ومن الجدير بالذكر أن أداء شركة فيلينجر منذ سوق “924” كان مذهلاً، حيث ارتفع سعر السهم أكثر من 11 مرة حتى الآن، مع ارتفاعات قصوى تجاوزت 1300%.

يعتقد السوق بشكل عام أن المحرك الرئيسي لهذا الارتفاع هو “إعادة الهيكلة” و"توقعات الإنتاجية الجديدة". يُفسر دخول المالك الجديد جين ياوي وشركته أنجي، على أنه استثمار في موارد صناعية عالية التقنية، بهدف مساعدة الشركة على التحول.

ومع ذلك، مع إثبات التزوير المالي، وتهديد الإيرادات بخط الانسحاب، فإن هذه الاحتفالات المدفوعة بالمضاربة تواجه اختبارًا حقيقيًا من أساسيات الشركة.