باع 122 مليون قطعة! صاحب عمل من شنغشينغ من جيل الثمانينات يصنع "نسخة الصين من ليغو"، يحقق أرباحًا سنوية قدرها 600 مليون

المصدر: مراقب العلامة التجارية

عندما أصبح البديل بسعر 9.9 يوان هو السائد، و"النسخة الصينية من ليغو" التي تعتمد على أوتومان تدعم قيمتها السوقية بمليارات، فإن أسطورة الأرباح قد تكون صعبة الاستمرار.

في يناير 2025، عندما دخلت شركة بروكو سوق هونغ كونغ، كانت نتائجها لافتة جدًا، حيث تجاوزت الطلبات المسبقة 6000 مرة، وتجاوزت قيمة الأموال المجمدة شركة ماكيو بينغ، أول شركة تجميل، لتصبح ثاني أكبر “ملك للأموال المجمدة” في تاريخ سوق هونغ كونغ.

مصدر الصورة: الإنترنت

وبدعم من صناديق استثمارية مثل Yunfeng Fund، وJunlian Capital، وSource Code Capital، استطاع تشو وي سونغ، من شاوشينغ بعد أن ولد في الثمانينيات، أن يحول شركة ألعاب تركيبية إلى نجم جديد في سوق رأس المال خلال عشر سنوات.

في ذلك الوقت، كانت شركة بروكو تتوقع لها آمال كبيرة، وكان لقب “النسخة الصينية من ليغو” معروفًا في صناعة الألعاب، مع دعم قوي من شخصية أوتومان، وركود اقتصادي قوي في سوق الاقتصاد القائم على القشور، وارتفعت أسهمها إلى 198 هونغ كونغ، وكل شيء بدا سلسًا جدًا.

مصدر الصورة:雪球

لكن بعد سنة واحدة فقط، انخفض سعر السهم بشكل حاد، ففي 13 مارس 2026، أصدرت بروكو تقريرها المالي للسنة الأولى بعد الإدراج، حيث حققت إيرادات قدرها 2.91B يوان، بزيادة 30% عن العام السابق، وبلغت الأرباح السنوية 633M يوان، محققة تحولًا من الخسارة إلى الربح.

مصدر الصورة: تقرير بروكو لعام 2025

مقارنة بالنتائج المبهرة، لم يكن سعر سهم بروكو جيدًا جدًا، حيث أظهر اتجاهًا هبوطيًا في مارس.

في 13 مارس، أغلق سعر السهم عند 61.25 هونغ كونغ، واقترب مباشرة من سعر الاكتتاب البالغ 60.35 هونغ كونغ، بعد أن كان ذروته عند 198 هونغ كونغ، بانخفاض يقارب 70%.

مصدر الصورة:雪球

استخدام السوق المالي للأقدام للتصويت ليس بدون سبب، فهناك مخاوف مخفية وراء البيانات في التقرير المالي، وأولها تكلفة المبيعات، حيث، مقارنة بنمو الإيرادات بنسبة 30%، وصلت وتيرة زيادة تكلفة المبيعات إلى 45.9%، متجاوزة بكثير نمو الإيرادات.

مصدر الصورة: تقرير بروكو لعام 2025

أما بالنسبة لمعدل الربح الصافي المعدل، والذي يتناقض مع نمو الإيرادات والربح الإجمالي، فقد أظهر اتجاهًا هبوطيًا، حيث انخفض من 26.1% في 2024 إلى 23.2% في 2025.

مصدر الصورة: تقرير بروكو لعام 2025

وفي الوقت نفسه، هيكل الإيرادات غير متوازن جدًا، حيث يعتمد أكثر من 70% من الإيرادات على حقوق الملكية الفكرية المرخصة، مع أن حقوق الملكية الخاصة تكاد تكون غير موجودة.

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن المنتج المساوي للسعر 9.9 يوان الذي أطلق في نهاية عام 2024، تم بيعه بمقدار 122 مليون قطعة في 2025، وهو يمثل 47.8% من إجمالي المبيعات.

في ظل هذا الوضع، من الواضح أن كلما زادت المبيعات، قلت الأرباح، فهل هذا استراتيجي لتوسيع السوق، أم هو نتيجة للضغط من المنافسة منخفضة السعر؟ لا نعرف على وجه اليقين.

مصدر الصورة: تقرير بروكو لعام 2025

ما نراه فقط هو أن شركة بروكو، التي كانت محط أنظار الجميع، والتي كانت تُعرف بـ"ملك الطلب المسبق"، انخفض سعر سهمها إلى ما يقرب من سعر الاكتتاب خلال عام واحد، وأن وضعها كمنافس قوي لـ"ليغو" الصينية قد تراجع بشكل كبير.

بيع 122M قطعة بسعر 9.9 يوان

وماذا بعد؟

لفهم سبب الانحدار السريع في وضع بروكو، يجب أن نبدأ من نهاية عام 2024، عندما أطلقت الشركة سلسلة من المنتجات بأسعار منخفضة جدًا.

في نهاية 2024، أطلقت بروكو منتجًا بسعر 9.9 يوان فقط، بهدف توسيع قنوات البيع، والتوسع في السوق المنخفضة، ونجحت في ذلك بشكل كبير.

مصدر الصورة: الإنترنت

وفي عام 2025، حققت مبيعات تلك المنتجات حوالي 541 مليون يوان، وبيعت 122 مليون قطعة، وهو ما يمثل 18.6% من إجمالي الإيرادات.

مصدر الصورة: تقرير بروكو لعام 2025

من ناحية سوق الألعاب بشكل عام، كانت المبيعات جيدة جدًا، لكن الثمن كان مرتفعًا.

بحساب إيرادات 541M يوان وبيع 122 مليون قطعة، فإن السعر الفعلي للمنتج في فئة 9.9 يوان هو فقط 4.43 يوان، مما يعني أن معظم المنتجات تم بيعها بخصم أقل من 9.9 يوان، وأن الترويج عبر القنوات، والدعم من المنصات، وتخفيض المخزون، كلها أدت إلى خفض السعر الفعلي.

أول نتيجة لبيع المنتجات بأسعار منخفضة هو خفض هامش الربح الإجمالي، حيث أظهرت البيانات المالية أن هامش الربح الإجمالي لبروكو في 2025 كان 46.8%، بانخفاض قدره 5.8 نقطة مئوية عن 2024، ومع اقتراب مبيعات منتجات 9.9 يوان من نصف المبيعات، فإن هذا الانخفاض يرجح أن يكون نتيجة لمنتجات منخفضة السعر.

مصدر الصورة: الإنترنت

الأمر الأكثر إشكالية هو أن استراتيجية السعر المنخفض تغير من توقعات المستهلكين، فعندما يصبح سعر 9.9 يوان هو الوضع الطبيعي، هل لا يزال المستهلكون مستعدين لدفع 39 أو 59 يوانًا للمنتجات؟

عندما يمكن شراء منتجات مثل أوتومان، وTransformers بأسعار “مقابلة للكرامة”، كيف يمكن الحفاظ على قيمة العلامة التجارية؟

عند تصفح متجر بروكو على تاووب، نجد أن أقل سعر لمنتجاتها هو 12.9 يوان، وأن الأسعار الرئيسية تتراوح بين 16.9 يوان إلى مئات اليوانات، وهو سعر أرخص من ليغو، لكنه أغلى من العلامات التجارية الصينية غير المعروفة، وهكذا، فإن بروكو تقع في منطقة وسطية محرجة، لا تصل إلى قيمة العلامة التجارية لليغو، ولا تتجاوز الأسعار المنخفضة للنسخ المقلدة.

مصدر الصورة: لقطة شاشة من تاووب

مصدر الصورة: لقطة شاشة من تاووب

عندما ترك تشو وي سونغ، الذي كان يعمل في يوغو نتورك، وبدأ مشروعه الخاص، لم يكن هدفه أن يظل عالقًا في فخ الأسعار المنخفضة عند 9.9 يوان، لكن الواقع هو أن استراتيجية السعر المنخفض بمجرد أن تبدأ، يصعب التراجع عنها، وما إذا كانت بروكو ستتمكن من الخروج من هذا المستنقع في 2026، لا يزال أمرًا غير مؤكد.

تحقيق الربح!

من أين تأتي الأرباح؟

بالرغم من اعتمادها على استراتيجية منخفضة السعر، إلا أن بروكو لا تزال تحقق أرباحًا، فكيف ذلك؟

لنبدأ بالأرقام المالية، حيث حققت إيرادات 2025 نموًا بنسبة 30%، وحققت أرباحًا صافية بعد خسارة 398M يوان في 2024، وهو ما يعكس تحولًا واضحًا.

مصدر الصورة: تقرير بروكو لعام 2025

لكن عند التحليل الدقيق، تظهر مشكلة.

كانت نفقات الإدارة في 2024 تصل إلى 465 مليون يوان، بسبب منح خيارات الأسهم وفقًا لخطة تحفيز الأسهم في أبريل من ذلك العام، والتي أدت إلى مصروفات غير نقدية بقيمة 359 مليون يوان، مما رفع بشكل كبير من خسائر 2024، ومع ذلك، انخفضت نفقات الإدارة بنسبة 78.9% في 2025 إلى 98 مليون يوان، وعادت إلى مستوى طبيعي.

مصدر الصورة: تقرير بروكو لعام 2025

عامل آخر مهم هو التغير في القيمة العادلة للأسهم الممتازة القابلة للتحويل والشراء، ففي 2024، أدى هذا العنصر إلى خسائر بقيمة 541 مليون يوان، لكن بعد الإدراج في 2025، تم تحويل الأسهم الممتازة إلى أسهم عادية، ولم يعد هذا العنصر يسبب تغيرات إضافية، ولم يُدرج في بيان الأرباح والخسائر.

مصدر الصورة: تقرير بروكو لعام 2025

إجمالاً، ساهم هذان العنصران في جعل الأرباح تبدو جيدة، لكن بشكل آخر، فإن تحقيق الربح في 2025 لم يكن ناتجًا عن تحسن حقيقي في القدرة التشغيلية.

أما المؤشرات التي تعكس القدرة على تحقيق أرباح من الأعمال الأساسية، فهي ليست جيدة، حيث انخفض معدل الربح الصافي المعدل بنسبة 2.9 نقطة مئوية، وهبط هامش الربح الإجمالي بأكثر من 5 نقاط مئوية.

من ناحية، زاد الاعتماد على المنتجات منخفضة السعر، مما خفض السعر المتوسط، ومن ناحية أخرى، زادت تكاليف المبيعات بشكل كبير، مما أدى إلى تراجع هامش الربح، مما يجعل نموذج الربح لبروكو يواجه ضغطًا مزدوجًا.

مرض الاعتماد المفرط على IP

إلى متى يمكن أن يدعم أوتومان؟

نمو بروكو يعتمد بشكل أساسي على دعم حقوق أوتومان.

في 2021، حصلت بروكو على ترخيص حقوق أوتومان، وأطلقت ألعاب تركيب شخصيات، ونجحت بسرعة في فتح السوق، حيث كانت حقوق أوتومان في تلك السنة تقريبًا سببًا رئيسيًا في النمو السريع لبروكو، ويمكن القول إن عامي 2023 و2024 شهدوا نموًا سريعًا في الإيرادات، وكان لأوتومان دور كبير.

مصدر الصورة: الإنترنت

تُظهر تقارير 2025 أن إيرادات منتجات سلسلة Transformers، أوتومان، Kamen Rider، Hero Unlimited كانت على التوالي 950 مليون، 810 مليون، 330 مليون، 260 مليون يوان، وتشكل مجتمعة 80.4% من إجمالي الإيرادات.

ومن بين هذه، Hero Unlimited هو المنتج الوحيد الذي يمتلك حقوق ملكية فكرية مستقلة، ويشكل 9% من الإيرادات، بينما تتكون بقية السلاسل من حقوق مرخصة، وتجاوزت حصتها الإجمالية 70%.

مصدر الصورة: تقرير بروكو لعام 2025

بمعنى آخر، أكثر من 70% من إيرادات بروكو تسيطر عليها أطراف أخرى.

نموذج الأعمال المبني على حقوق الملكية الفكرية المرخصة هش بطبيعته: إذ عادةً ما تكون عقود الترخيص من 3 إلى 5 سنوات، وتجديدها غير مؤكد، وغالبًا ما ترتفع تكاليف التجديد، وقد تظهر منافسة من شركات أخرى تشتري حقوق IP بأسعار مرتفعة، خاصة مع حقوق مثل أوتومان، وTransformers، التي تعتبر من الأصول الاستراتيجية في الصناعة.

مصدر الصورة: الإنترنت

بروكو أدركت هذا الأمر بوضوح، واعتبارًا من نهاية 2025، زادت عدد حقوق الترخيص من 50 إلى 73، وشملت حقوق مثل Toy Story، Zootopia، Frozen، وغيرها، لكن هذه الاستراتيجية، رغم أنها تقلل من الاعتماد على IP واحد، فهي علاج مؤقت وليس حلًا جذريًا.

مصدر الصورة: تقرير بروكو لعام 2025

للحفاظ على استقرار الإيرادات، لا بد من الاعتماد على تطوير حقوق ملكية فكرية خاصة، ومع نهاية 2025، تمتلك بروكو فقط اثنين من حقوق الملكية الفكرية المستقلة، وهما “بروكو المتغير” و"Hero Unlimited" التي تركز على الثقافة الصينية.

لكن من حيث الأداء، لم تتمكن هاتان السلسلتان من أن ترفعا الإيرادات بشكل كبير، وتظلان أقل من حقوق الترخيص الشهيرة.

مصدر الصورة: الإنترنت

عدم وجود حقوق ملكية فكرية خاصة يعني عدم وجود قدرة على تحديد الأسعار، وبالتالي عدم وجود قيمة مضافة للعلامة التجارية، وهو ما يمثل نقطة الضعف الأساسية لبروكو.

طريق التوسع الخارجي

يبدو جميلًا جدًا

في 2025، لم تكن أداءات بروكو في السوق الصينية فقط جيدة، بل كانت أعمالها الخارجية أيضًا لافتة، حيث حققت إيرادات خارجية قدرها 318 مليون يوان، بزيادة 396.6%.

ومن بين الأسواق الخارجية، زاد السوق الأمريكي بنسبة 804.1%، وأسواق آسيا (باستثناء الصين) بنسبة 238.1%، وأصبحت الولايات المتحدة وإندونيسيا أكبر سوقين من حيث الإيرادات الخارجية.

مصدر الصورة: تقرير بروكو لعام 2025

من البيانات، يتضح أن التوسع الخارجي يتسارع، لكن بشكل هادئ، فإن إيرادات الخارج لا تمثل سوى 11% من إجمالي الإيرادات، مما يعني أن بروكو لا تزال تعتمد بشكل كبير على السوق الصيني، وأن أعمالها الخارجية لا تزال في مراحلها الأولى.

مخاوف أخرى تتعلق بالتكاليف، ففتح أسواق جديدة يتطلب استثمارات كبيرة في التسويق، وتكييف المنتجات مع المستهلكين المحليين، وبناء شبكات توزيع جديدة.

في 2025، زادت نفقات المبيعات والتوزيع بنسبة 36.6% إلى 386 مليون يوان، وارتفعت نفقات التسويق بمقدار 37.7 مليون يوان، وهو بشكل كبير نتيجة لتكاليف التوسع الخارجي.

مصدر الصورة: تقرير بروكو لعام 2025

الأهم من ذلك، أن سوق الألعاب التركيبية العالمية، تتنافس فيها بروكو مع عمالقة مثل ليغو وBandai، التي تمتلك تراثًا يمتد لأكثر من مئة عام، وشبكات توزيع عالمية، وحقوق ملكية فكرية كلاسيكية.

أما بروكو، فحقوقها الخاصة الوحيدة هي Hero Unlimited، فكيف يمكنها المنافسة مع هؤلاء؟

مصدر الصورة: الإنترنت

تذكر التقارير أن بروكو تخطط في 2026 لتعزيز التوسع في أمريكا الشمالية وأوروبا، وهو قرار شجاع، لكنه صعب جدًا، فالسوق مليء بالمنافسين الكبار، وسباق السوق مع ليغو يتطلب أكثر من العزيمة، بل يتطلب قوة حقيقية.

ختامًا

قصة بروكو هي نموذج نمو صيني نموذجي، مؤسس من الثمانينيات، بدأ في صناعة الألعاب، وبدأ في صناعة الألعاب التركيبية، ونجح في الاستفادة من فرص IP، وتوسع بسرعة، وجذب رأس المال، وطرح للاكتتاب، لكن الإدراج هو فقط بداية الاختبار.

خلال سنة واحدة، من “ملك الطلب المسبق” إلى سعر سهم يقترب من سعر الاكتتاب، السوق يستخدم أقدامه للتصويت، والمشكلات الأساسية واضحة جدًا، حيث تعتمد 70% من الإيرادات على حقوق الترخيص، وحقوق الملكية الخاصة تمثل نسبة ضئيلة، وبيعت منتجات منخفضة السعر بمليارات الوحدات، لكن هامش الربح انخفض بخمس نقاط، والتوسع الخارجي سريع لكنه لا يمثل سوى نسبة صغيرة.

هذه المشكلات ليست سهلة الحل، فتكاليف تجديد حقوق IP ستزداد، واستراتيجية السعر المنخفض يصعب التراجع عنها، والسوق الخارجية مليئة بالمنافسين الكبار، وعلى بروكو أن تحل هذه المشكلات، وليس فقط أن تروى القصص.

عندما غادر تشو وي سونغ يوغو نتورك، كان لديه طموحات أكبر، لكن صناعة الألعاب تختلف عن صناعة الألعاب، فالألعاب يمكن أن تربح من منتج واحد بسرعة، لكن الألعاب التركيبية تتطلب بناء علامة تجارية وحقوق ملكية فكرية على مدى سنوات، وLiGao استغرقت قرنًا تقريبًا، بينما بروكو لم تتجاوز العشر سنوات، والطريق لا يزال طويلًا.

تحقيق الأرباح في 2025 هو بداية جيدة، لكنه مجرد بداية، والاختبار الحقيقي سيكون في 2026 و2027… عندما يتراجع تأثير حقوق أوتومان، قد لا تستطيع بروكو الاعتماد على حقوقها الخاصة وقيمتها المضافة، وهو الأمر الحاسم في تحديد ما إذا كانت ستصبح “ليغو الصينية”.

إعلان خاص: المحتوى أعلاه يعبر عن رأي الكاتب فقط، ولا يعكس رأي أو موقف سينانغ فاينانس. إذا كانت هناك حاجة للتواصل مع سينانغ فاينانس بخصوص حقوق النشر أو غيرها، يرجى ذلك خلال 30 يومًا من نشر المحتوى.

المزيد من الأخبار والتحليلات الدقيقة، فقط على تطبيق سينانغ فاينانس.