تبدأ اليوم تطبيق القواعد الجديدة للسوق الصينية A股! ما تأثيرها على التداول قصير الأجل وعلى المستثمرين الأفراد؟

سؤال: كيف تقي قواعد التداول القصير الجديدة في AI من سوء استخدام المعلومات الداخلية؟

اليوم (7 أبريل)، بدأت سريان “لوائح تنظيم التداول القصير” التي وضعتها لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية (المشار إليها فيما بعد بـ “اللوائح”). استنادًا إلى مراجعة منهجية للتشريعات والقضاء والممارسات الرقابية المحلية والدولية، ردت اللوائح على مخاوف السوق، وأوضحت بشكل أكبر تنظيمات التداول القصير للمساهمين الكبار، وأعضاء مجلس الإدارة، والمراقبين، والمديرين التنفيذيين. ما هو تأثير اللوائح على المستثمرين الأفراد؟ هل ستُفرض قيود على عمليات التداول الموسمية وشراء وبيع الأسهم من قبل المستثمرين العاديين؟ بناءً على مخاوف الأطراف المعنية، قام مراسل صحيفة فاينانشيال تايمز بتلخيص النقاط الرئيسية.

سؤال: ما هو التداول القصير كما ورد في اللوائح؟

اللوائح تعرف التداول القصير بأنه تصرفات يقوم بها مستثمرون معينون خلال ستة أشهر من الشراء أو البيع، أو خلال ستة أشهر من البيع، لشراء أو بيع أسهم شركة مدرجة أو شركة مسجلة في السوق الوطني للأوراق المالية (المشار إليها فيما بعد بـ “الشركات المدرجة في السوق الجديد”)، في الأسواق الوطنية للأوراق المالية المعتمدة من مجلس الدولة.

المستثمرون المعينون هم المساهمون الذين يمتلكون أكثر من 5% من أسهم الشركة المدرجة أو الشركة المسجلة في السوق الجديد، وأعضاء مجلس الإدارة، والمراقبون، والمديرون التنفيذيون للشركات المدرجة أو الشركات المسجلة في السوق الجديد.

الهدف من إنشاء نظام صارم لتنظيم التداول القصير هو منع كبار المساهمين أو كبار التنفيذيين في الشركات المدرجة من استغلال المعلومات الداخلية التي يصعب على المستثمرين العاديين الوصول إليها لتحقيق أرباح من التداول المسبق، والحفاظ على نزاهة السوق.

إجابة:

سؤال: هل ستُفرض قيود على المستثمرين الأفراد؟

اللوائح تستهدف بشكل رئيسي “القلّة الرئيسية” من الشركات المدرجة، بينما يشير التداول القصير إلى تصرفات المستثمرين المعينين خلال ستة أشهر من الشراء أو البيع، أو خلال ستة أشهر من البيع، لشراء أو بيع أسهم الشركة المدرجة أو الشركة المسجلة في السوق الجديد.

المساهمون الذين يمتلكون أكثر من 5% من أسهم الشركة، وهو حد مرتفع جدًا، لذلك فإن المستثمرين الأفراد العاديين لا يكادون يلامسون هذا الحد. لذلك، فإن معظم المستثمرين الأفراد العاديين لن تتأثر عمليات شراء وبيع الأسهم اليومية لديهم بهذه اللوائح.

بالإضافة إلى ذلك، أوضحت اللوائح أن حسابات الزوج، والوالدين، والأبناء، والأقارب المقربين الآخرين للمستثمرين المعينين تُدرج ضمن الحسابات المجمعة، لمنع التهرب من الرقابة عبر حسابات الآخرين، لكن هذا الشرط لا يخص المستثمرين الأفراد العاديين.

إجابة:

سؤال: ما هي المحتويات الرئيسية لللوائح؟

اللوائح تتكون من اثني عشر بندًا، وتشمل المحتويات الرئيسية:

أولاً: تحديد الأطراف المعنية ونطاق الأوراق المالية. ينص على أن عمليات الشراء والبيع التي تتطلب الالتزام بنظام التداول القصير تشمل تلك التي يكون فيها المستثمرون من كبار المساهمين، وأعضاء مجلس الإدارة، والمراقبين، والمديرين التنفيذيين، سواء كانوا يمتلكون أو لا يمتلكون الأسهم عند الشراء، ولكن يمتلكونها عند البيع. تشمل “الأوراق المالية ذات الصفة الحصصية الأخرى” شهادات الإيداع، والسندات القابلة للتحويل، والسندات القابلة للتحويل، وغيرها، مع توضيح متطلبات الرقابة بشكل دقيق.

ثانيًا: تحديد معايير حساب وتوقيت ملكية الأسهم والتداول. يُحدد تاريخ نقل الأسهم وتسجيلها كموعد للشراء أو البيع، ويُحسب نسبة ملكية كبار المساهمين بناءً على إجمالي الأسهم المصدرة من قبل الشركة المدرجة أو المسجلة في السوق، سواء كانت في الداخل أو الخارج، مع دمج الأسهم المملوكة عبر قنوات مختلفة للمستثمرين الأجانب، مع التنسيق مع اللوائح ذات الصلة.

ثالثًا: توضيح حالات الإعفاء. استنادًا إلى تفويض قانون الأوراق المالية ودمجًا مع الممارسات الرقابية، يُحدد 13 حالة إعفاء تشمل تحويل الأسهم في الأسهم الممتازة، واشتراكات واسترداد وحدات الصناديق المتداولة في البورصة (ETF)، ومنح حقوق الملكية، والتسجيل، وتنفيذ حقوق المساهمين، والتنفيذ القضائي، والتداول في السوق، وطلبات إعادة الشراء في حالات الاحتيال، وغيرها، لدعم تطوير السوق واحتياجات الرقابة. كما يُنوه إلى أن الحالات التي يتم فيها استغلال المعلومات لتحقيق مكاسب غير قانونية لا تُعفى.

رابعًا: بالنسبة للحالات التي تُدار بواسطة مؤسسات محترفة، والتي تُفتح حسابات أوراق مالية منفصلة حسب المنتج أو الحافظة، يُحسب ملكية الأسهم بشكل منفصل عبر حساب موحد، ويشمل ذلك الصناديق العامة، وصناديق الضمان الاجتماعي الوطنية، وصناديق التقاعد، وصناديق التأمين، وصناديق إدارة الأصول الخاصة، والصناديق الاستثمارية الخاصة التي تلتزم باللوائح، بهدف تسهيل التداول، وتعزيز الانفتاح، وجذب رؤوس الأموال على المدى الطويل. كما يُوضح أنه إذا تعذر على هذه المنتجات أو المحافظ العمل بشكل مستقل أو كانت هناك تضارب مصالح أو مخالفات، فلن تُحسب بشكل منفصل.

إجابة:

سؤال: ما هي حالات الإعفاء المحددة في اللوائح؟

اللوائح تحدد 13 حالة إعفاء، تغطي بشكل رئيسي 3 فئات:

الأولى: بناءً على تصميم المنتج أو نظام العمل، حيث يتوقع السوق بشكل واضح أن تدعم هذه الأنشطة، مثل تحويل الأسهم في الأسهم الممتازة، والسندات القابلة للتحويل، والاسترداد، وإعادة البيع، واشتراكات ETF، ومنح حقوق الملكية، والتداول في السوق، وغيرها.

الثانية: حالات التغير في الملكية الناتجة عن عوامل غير تجارية، مثل التنفيذ القضائي، والوراثة، والتبرعات، والنقل المجاني للحصص الحكومية.

الثالثة: بناءً على اللوائح أو لمواجهة مخاطر مالية كبيرة، وللحفاظ على الاستقرار المالي، يتم تنفيذ عمليات وفقًا للقانون، مثل إعادة شراء الأسهم في حالات الاحتيال، والحد من البيع غير القانوني، وغيرها. يُشدد على أن أي استغلال للمعلومات لتحقيق مكاسب غير قانونية في حالات الإعفاء لن يُعفى.

إجابة:

سؤال: ما هو التأثير المحتمل لللوائح على سوق رأس المال؟

صدور اللوائح سيحقق ثلاث فوائد رئيسية:

الأولى: توضيح متطلبات الرقابة. توضح اللوائح نطاق تنظيم التداول القصير، وحساب ملكية الأسهم، مما يساعد على تنظيم سلوكيات كبار المساهمين، وأعضاء مجلس الإدارة، والأطراف ذات الصلة، ويعزز توقعات السوق.

الثانية: دعم تطوير السوق. استنادًا إلى تفويض قانون الأوراق المالية، وتحديد حالات الإعفاء بشكل مرن، يُعزز اللوائح تطوير الأنشطة ذات الصلة، ويزيد من مرونة النظام، ويشجع على الابتكار.

الثالثة: تحسين سهولة التداول. بالنسبة للمنتجات التي تُدار بواسطة مؤسسات محترفة، والتي تتوافق مع اللوائح، يُحسب ملكية الأسهم حسب المنتج أو الحافظة، مما يسهل دخول رؤوس الأموال على المدى الطويل، ويعزز الانفتاح، ويحفز السوق.

المصدر: عميل صحيفة فاينانشيال تايمز

مراسل: يانغ يي

محرر: ليو نونجين