شركة مويوان تتجه نحو الشتاء: أرباح الربع الرابع تتراجع بشكل حاد مقارنة بالفترة السابقة، التدفق النقدي ينخفض بنسبة تقارب العشرين بالمئة، والدين القصير يتجاوز 40 مليار يوان

شركة|مجتمع أبحاث التمويل الاستهلاكي الجديد

في عام 2025، شهد سعر الخنزير تقلبات هبوطية، ودخل قطاع تربية الخنازير بشكل عام مرحلة حاسمة من تقليل الإنتاج، وخفض التكاليف، وتحسين الجودة والكفاءة، كما تواجه الشركات الرائدة اختبار البقاء على قيد الحياة.

مؤخرًا، أعلنت شركة مويان رسميًا عن تقريرها السنوي لعام 2025، حيث حققت إيرادات سنوية قدرها 6.04B يوان، بزيادة قدرها 4.49% على أساس سنوي، لكن صافي الربح العائد للمساهمين انخفض من 708M يوان في الربع الثاني إلى 7.08 مليار يوان في الربع الرابع، بانخفاض يقارب التسعة أعشار.

هذا الانخفاض الحاد ليس صدفة، بل نتيجة لتفاعل عدة عوامل، منها تسارع هبوط سعر الخنزير، وتراجع التكاليف بشكل أبطأ من هبوط السعر، وعدم كفاية تأثيرات تعويض الأعمال الذبيحة، وانكماش الطاقات الإنتاجية بشكل طوعي، وضغوط التدفق النقدي، مما جعل “ملك الخنازير” يواجه صعوبة في التقدم في أدنى دورة.

الأكثر إثارة للاهتمام هو أن التدفق النقدي التشغيلي لشركة مويان لعام 2025 انخفض بنسبة تقارب 20% على أساس سنوي، ومع استمرار تقلص مرونة التدفق النقدي، لا تزال الشركة تنفذ توزيعات أرباح عالية، حيث تتجاوز 40 مليار يوان من الأرباح النقدية توزع على المالك الفعلي تشين يينلينغ وزوجته تشيان يينغ؛ وفي الوقت نفسه، زاد إجمالي رواتب كبار التنفيذيين بنسبة تقارب 70%، مع ظهور خصائص توزيع موارد واضحة تميل نحو الداخل في أدنى دورة صناعية.

هبوط سعر الخنزير تحت خط التكاليف

انخفاض أرباح شركة مويان في الربع الرابع بنسبة تسعة أعشار

في عام 2025، حققت شركة مويان نموًا في الإيرادات السنوية بمعدل أحادي الرقم، لكن جودة الأرباح تدهورت بشكل واضح.

في عام 2025، بلغت إيرادات شركة مويان 15.49B يوان، بزيادة 4.49% على أساس سنوي؛ وصافي الربح العائد للمساهمين 154.87 مليار يوان، بانخفاض 13.39%؛ وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة 159.88 مليار يوان، بانخفاض 14.71%، مما يعكس تباينًا واضحًا بين نمو الإيرادات والأرباح.

الأمر الأكثر إثارة للانتباه هو أن أداء الشركة في الربع خلال العام شهد تقلبات حادة. حيث بلغ صافي الربح العائد للمساهمين في الربع الأول 44.91 مليار يوان، وارتفع في الربع الثاني إلى 60.39 مليار يوان، ثم انخفض في الربع الثالث إلى 42.49 مليار يوان، وانخفض بشكل حاد في الربع الرابع إلى 7.08 مليار يوان. الانخفاض في الربع الرابع بأكثر من 80% مقارنة بالربع الثالث، وتقارب 90% مقارنة بالربع الثاني، يظهر ضعف مرونة الأرباح بشكل ملحوظ.

مصدر الصورة: تقرير مويان المالي لعام 2025

الانخفاض “الحاد” في الأرباح في الربع الرابع ليس صدفة، بل هو نتيجة لتفاعل عدة عوامل، منها اتجاه سعر الخنزير، وضغوط التكاليف، وتيرة الإنتاج، وغيرها.

ومن بين هذه العوامل، فإن تسارع هبوط سعر الخنزير هو الأكثر مباشرة. وفقًا لمراقبة وزارة الزراعة والشؤون الريفية، بلغ متوسط سعر الخنزير الحي في جميع أنحاء البلاد لعام 2025 حوالي 14.44 يوان/كجم، بانخفاض 9.2% على أساس سنوي، وهو أدنى مستوى منذ 2019. هبوط سعر الخنزير بسرعة أدى مباشرة إلى تضييق كبير في هامش ربحية الخنزير الواحد، مما كان المحرك الرئيسي لانخفاض الأداء في الربع الرابع.

تراجع التكاليف بشكل لا يغطي هبوط سعر الخنزير هو السبب الرئيسي في تآكل أرباح شركة مويان بشكل كبير.

في عام 2025، انخفضت تكلفة تربية الخنازير بالكامل إلى حوالي 12 يوان/كجم، بانخفاض حوالي 2 يوان/كجم مقارنة بالعام السابق. يأتي تحسين التكاليف من انخفاض متوسط أسعار المواد العلفية، بالإضافة إلى تحسين الكفاءة التشغيلية الداخلية للشركة.

وفقًا للتقديرات، بلغ الربح المتوسط لكل خنزير في السوق خلال العام 31 يوان، بانخفاض 183 يوان مقارنة بعام 2024. تراجع سعر الخنزير خلال العام حوالي 5 يوان/كجم، بينما انخفضت التكاليف فقط بمقدار 2 يوان/كجم، مما يعني أن انخفاض السعر كان بمعدل 2.5 مرة أكثر من انخفاض التكاليف. هذا يدل على أن حتى مع استمرار مويان في خفض التكاليف، فإن سرعة انخفاض السعر تتجاوز بشكل كبير تحسين التكاليف، وأن الوسادة التكاليفية التي تشكلت من ميزة التكاليف أصبحت غير كافية بشكل واضح.

في الربع الرابع من العام الماضي، هبط سعر الخنزير إلى أقل من 11.35 يوان/كجم، وهو أدنى من خط التكاليف الكامل عند 12 يوان/كجم، مما وضع شركة مويان في حالة خسارة مستمرة خلال تلك الفترة. تراجع التكاليف بشكل أبطأ من هبوط السعر، مما زاد من حجم تآكل الأرباح بشكل مباشر.

من حيث هامش الربح الإجمالي، انخفض هامش الربح من عمليات التربية بنسبة 3.64 نقطة مئوية على أساس سنوي ليصل إلى 17.29%، وهو يعكس بشكل مباشر “هبوط سعر الخنزير بشكل أسرع، وتضييق مساحة الربح بشكل مستمر” في وضعية الشركة.

أما هيكل الأعمال الأحادي، فزاد من تفاقم تأثير تقلبات الدورة على الوضع المالي للشركة.

تظهر التقارير السنوية أن شركة مويان في عام 2025 كانت تعتمد بشكل كبير على قطاع التربية، حيث بلغت نسبة إيراداتها من هذا القطاع 97.27%، مما يعكس تركيزًا عاليًا في الهيكل التشغيلي. على الرغم من أن قطاع الذبح واللحوم حقق قفزة تاريخية، حيث بلغت إيراداته 4.49B يوان، بزيادة 86.32% على أساس سنوي، وحقق لأول مرة أرباحًا سنوية، وارتفعت نسبة استغلال الطاقة الإنتاجية من 43.2% في 2024 إلى 98.8%، إلا أن هامش الربح المنخفض لهذا القطاع البالغ 2.67% يجعل تأثيره على تعويض الأرباح محدودًا جدًا.

الأهم من ذلك، أن شركة مويان تعتمد بشكل كبير على الإنتاج الداخلي من خلال تربية الخنازير، وتفتقر إلى قدرة توسع سوقية مستقلة، ولم تتشكل بعد علاقة تكامل قوية مع جانب التربية، مما يصعب عليها التخفيف من تأثير تقلبات سعر الخنزير على الأداء. في الوقت نفسه، فإن إيرادات التجارة والأعمال الأخرى تمثل فقط 2.32% و0.80% على التوالي، مما يعكس أن الهيكل الأحادي يظل يمثل خطرًا هيكليًا لم يتم معالجته بشكل جذري.

بالإضافة إلى الضغوط القطاعية على سعر الخنزير والتكاليف، قامت شركة مويان في عام 2025 بخفض طوعي للقدرات الإنتاجية الأساسية، مما يعني التخلي عن آلية التوازن الدائري “بالكمية لتعويض السعر”، وهو ما زاد من حدة تراجع الأرباح.

ويظهر هذا التوجه بشكل واضح في البيانات، حيث انخفضت قيمة الأصول الحيوانية الأساسية (الخنازير الأم) من 93.55 مليار يوان في بداية العام إلى 6.04B يوان، كما تخطط الشركة لتقليل عدد الإناث الحاضنة إلى 330 ألف رأس، مما يؤكد أنها تتجه نحو تقليص فعلي للقدرات الإنتاجية.

هذا الإجراء أدى مباشرة إلى أن هدف إنتاج الخنازير لعام 2026 سيكون تقريبًا مساويًا لعام 2025، مما يعني أن نموذج النمو الذي يعتمد على “التوسع في الحجم لمواجهة تراجع الربح الفردي” قد فشل. عندما يتوقف محرك النمو “بالكمية”، فإن الأرباح الإجمالية للشركة تصبح معرضة تمامًا لتقلبات سعر الخنزير، وتضعف مرونتها لمواجهة التقلبات الدورية.

ومن الجدير بالذكر أنه خلال فترة الانخفاض في السوق، قامت الشركة بتخفيض استثمارات البحث والتطوير وعدد الموظفين الحاصلين على درجات علمية عالية. حيث بلغت استثمارات البحث والتطوير لعام 2025 حوالي 4.25B يوان، بانخفاض 5.67%، كما انخفض عدد الموظفين الحاصلين على درجة الماجستير من 1144 إلى 921، بانخفاض 19.5%. هذا الإجراء هو خطوة قصيرة الأمد لخفض التكاليف وزيادة الكفاءة، لكنه قد يضعف قدراتها على المدى الطويل في مجالات التربية، ومكافحة الأمراض، والذكاء الاصطناعي، مما يهدد مستقبل الابتكار والتنافس في القطاع.

ضيق التدفق النقدي وضغوط الديون قصيرة الأجل

توزيع أرباح بقيمة 4 مليارات يوان تذهب للمالك الفعلي، وزيادة رواتب التنفيذيين بنسبة 70%

في عام 2025، بلغ صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية لشركة مويان 708M يوان، بانخفاض 19.94% على أساس سنوي. ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى زيادة المدفوعات مقابل شراء السلع والخدمات بنسبة 17.89%، بينما زاد التدفق النقدي من مبيعات السلع والخدمات بنسبة 6.64% فقط، مما يضعف قدرة التدفق النقدي على دعم الأرباح.

على الرغم من أن الهيكل المالي للشركة تحسن بشكل ملحوظ، حيث انخفض إجمالي الديون من 9.36B يوان في بداية العام إلى 3.3M يوان في النهاية، وانخفض معدل الدين إلى 54.15%، وهو انخفاض بمقدار 4.53 نقطة مئوية، وحقق هدف تقليل الديون السنوي، إلا أن ضغوط السداد قصيرة الأجل لا تزال قائمة. حيث بلغ إجمالي القروض قصيرة الأجل في نهاية العام 1.65B يوان، وبلغت فوائدها 4B يوان، مع نسبة الأصول الحالية إلى الالتزامات الحالية 0.78، ونسبة الأصول السريعة 0.25، مما يدل على ضعف القدرة على السداد على المدى القصير، وغياب هامش أمان كافٍ للتدفق النقدي.

وفي الوقت نفسه، انخفضت السيولة النقدية للشركة بنسبة 18.22% إلى 30.06B يوان، وتراجعت المخزونات بنسبة 11.42% إلى 110.1B يوان، مما يعكس انخفاض كفاءة استرداد الأموال، وربما يكون نتيجة لتخفيض المخزون استجابة لانخفاض الأسعار، مما يقلل من مرونة التدفق النقدي على المدى القصير.

وبحثًا عن الأسباب، فإن الشركة قلصت بشكل رئيسي الديون طويلة الأجل، والشيكات المستحقة الدفع، بينما زاد الاعتماد على القروض قصيرة الأجل بشكل غير متوقع. ومع انخفاض التدفق النقدي التشغيلي بشكل حاد بنسبة 86.84% في الربع الأخير، تراجعت قدرة التحصيل بشكل كبير، وارتفعت عبء الديون قصيرة الأجل، مما أدى إلى تراكب الضغوط على السداد قصيرة الأجل، دون أن تتغير بشكل جوهري.

ومن الجدير بالذكر أنه على الرغم من تراجع الأرباح، وارتفاع الديون قصيرة الأجل، وتراجع التدفق النقدي التشغيلي بنسبة 19.94%، فإن الشركة استمرت في تنفيذ توزيعات أرباح عالية. حيث بلغت توزيعات الأرباح في النصف الأول والعام بشكل إجمالي حوالي 2.56B يوان، وهو ما يمثل نسبة 48.03% من صافي الربح العائد للمساهمين، مما يستهلك بشكل كبير الأرباح المحتجزة، ويضعف القدرة على مواجهة تقلبات السوق على المدى الطويل.

وهذه الأرباح النقدية الكبيرة التي بلغت 13.86B يوان، دخلت أكثر من نصفها في جيوب المالكين الفعليين.

وفقًا للتقرير السنوي، فإن المالكين الفعليين تشين يينلينغ وزوجته تشيان يينغ يمتلكان بشكل مباشر وغير مباشر حوالي 54.91% من الأسهم. وبناءً عليه، يُقدر أن حوالي 7.44B يوان من الأرباح النقدية تذهب إلى حسابيهما، حيث يخصم حوالي 4.08B يوان من الأرباح من الأسهم المباشرة، و2.93B يوان من الأسهم غير المباشرة عبر شركة مويان للأعمال. ومع إلغاء جميع رهون الأسهم، فإن سياسة التوزيع العالية تعزز بشكل كبير من الأمان المالي والسيولة لأسرة المالكين، وتحقق “حيازة الأموال بشكل آمن”.

وفي الوقت نفسه، زاد رواتب كبار التنفيذيين بشكل كبير في عام 2025. حيث أظهر التقرير أن إجمالي رواتب التنفيذيين بلغ 42.0393 مليون يوان، بزيادة قدرها 17.2742 مليون يوان، بنسبة ارتفاع 69.75% مقارنة بعام 2024. هذا النمو، يتجاوز بكثير متوسط النمو في القطاع، ويتناقض مع النمو المحدود في الإيرادات بنسبة 4.49%، وتراجع الأرباح بنسبة 13.39%.

رواتب كبار التنفيذيين في شركة مويان (2025)

ومن بين ذلك، زاد رواتب الإدارة العليا بشكل كبير، باستثناء تشين يينلينغ، ولي يانبنغ، الذين زادت رواتبهم بنسبة تتراوح بين 10% و20%، فإن باقي الكوادر الرئيسية شهدت زيادات تتجاوز 50%. على سبيل المثال، زاد راتب نائب الرئيس يانغ رويهوا بنسبة 161.35%، والمدير القانوني يوان هيبين بنسبة 132.33%، ومدير الموارد البشرية وان تشون يان بنسبة 90.05%، وعضو مجلس الإدارة والعضو المنتدب للاستراتيجية تشين جون بنسبة تزيد على 90%. هذه المناصب الأساسية كانت القوة الرئيسية وراء ارتفاع إجمالي الرواتب.

يمكن ملاحظة أن خلال فترة التعديل العميق في السوق، وضغط أداء الشركة، تظهر استراتيجية توزيع الموارد لدى مويان توجهًا داخليًا قويًا. حيث يضمن التوزيع الكبير للأرباح أمان ثروة الأسرة المالكة، ويعمل ارتفاع الرواتب بشكل كبير على استقرار وتحفيز فريق الإدارة المركزي.

بشكل عام، على الرغم من أن شركة مويان أظهرت في عام 2025 نوعًا من المقاومة للدورة، إلا أن الضغوط قصيرة الأجل على السداد، وهيكل الأعمال الأحادي، وتراجع استثمارات البحث والتطوير، وتراجع المواهب، بالإضافة إلى توزيع أرباح مرتفع وزيادة الرواتب، كلها عوامل تضع الشركة أمام تحديات مستقبلية تتطلب مواجهتها بشكل جدي.

**