هل انتهت معركة السوق الدامية؟ هل بلغت أرباح شركة BYD للسيارات الحد الأدنى؟

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · لماذا تقوم BYD بزيادة استثماراتها في التوسع الخارجي في وقت تراجع الأرباح؟

المؤلف | زو زيويو

غيرت BYD أسلوبها في عام 2025.

خلال الأربع سنوات الماضية، ارتفعت أرباح هذه الشركة من 3 مليارات إلى 40.3 مليار، مع نمو مستمر لأربعة أعوام، وارتفعت هامش الربح الإجمالي من 12% إلى 19%، وظل النقد في يدها دائمًا أكثر من الديون ذات الفوائد.

في عام 2025، تم نزع العلامة القديمة.

انخفض معدل النمو في الإيرادات إلى أدنى مستوى خلال خمس سنوات، وظهرت أول انخفاض في الأرباح في عصر السيارات الجديدة. لكن BYD استثمرت في ذلك العام أكبر رهاناتها على الإطلاق — حيث تضاعف الإنفاق الرأسمالي تقريبًا مقارنة بعام 2023، وتضاعف الدين الإجمالي.

هذه ليست استجابة سلبية. من منظور الصناعة، في هذا العام الذي اشتدت فيه المنافسة المحلية، وصلت سرعة توسع BYD إلى ذروتها.

يمكن القول إن BYD وضعت أكبر رهان لها في أصعب الأوقات. في الوقت الذي بدأت فيه الأرباح في السوق المحلية والأسواق الخارجية تتفتح، لم يكن أمام BYD خيار سوى المضي قدمًا ضد الاتجاه العام.

مواجهة معركتين صعبتين، على BYD أن تبذل قصارى جهدها.

المنافس

واجهت BYD في السوق المحلية أصعب وضع منذ عصر السيارات الجديدة.

في الربع الرابع من عام 2025، كانت الإيرادات أعلى من المتوقع، لكن ذلك يرجع بشكل رئيسي إلى نمو شركة BYD الإلكترونية، بينما كانت مبيعات السيارات ثابتة تقريبًا. وفي الوقت نفسه، انخفضت المبيعات على أساس سنوي، مما يعني أن كل سيارة تُباع بسعر أقل. بحلول النصف الثاني، انخفض سعر السيارة الواحد في السوق المحلية إلى 127k يوان، وانخفض هامش الربح الإجمالي إلى 17.2% — وكان هذا الرقم قبل عامين 23.9%.

ليس أن BYD أضعف، بل أن المنافسين أصبحوا أقوى.

في عام 2024، كانت تقنية الهجين المدمج DM5.0 من BYD تقريبًا لا تواجه منافسة في السوق. بحلول عام 2025، تم إطلاق تقنيات مثل جيلي ليرثن الكهربائية الهجينة 2.0، وشيري C-DM 6.0، وتقلص فرق استهلاك الوقود لكل 100 كيلومتر إلى أقل من 0.1 لتر. وتحول الفارق التكنولوجي من “متقدم بجيل” إلى “على بعد خطوة واحدة”.

في النطاق السعري الأساسي بين 10-20 ألف يوان، بدأت المنتجات المنافسة في “القتال المباشر”. بفضل استراتيجية “تجهيزات عالية + قيمة مقابل سعر قوية”، تكاد مبيعات جيلي جالاكسي تتضاعف، وارتفع حصة السوق للسيارات الجديدة إلى 16.3% في فبراير 2026، مما يقترب من BYD. كما أن شركة 零跑، Changan، Great Wall وغيرها تنشط في أسواقها الفرعية. على الرغم من أن BYD حاولت الحفاظ على حصة السوق للهجين المدمج عند حوالي 36% من خلال إصدار نسخ ذات مدى طويل، إلا أن سيطرتها لم تعد كما كانت سابقًا.

أما في مجال السيارات الكهربائية بالكامل، فالوضع أكثر سلبية. في مارس 2025، أطلقت BYD منصة SUPER e، التي توفر مدى 400 كيلومتر خلال 5 دقائق من الشحن، وهي تقنية قوية. لكن هذه التقنية كانت تغطي في البداية سيارات مثل Han L وTang L التي تزيد قيمتها عن 200 ألف يوان، ولم تستفد السوق ذات الأسعار الأقل من 150 ألف يوان. واستمر ضغط حصة السوق للسيارات الكهربائية بالكامل.

سياسة “مكافحة التكدس” تقيّد أيضًا الطرق التقليدية التي كانت تستخدمها BYD لاستعادة حصتها السوقية من خلال الأسعار — فهي كقائد للصناعة، تتعرض استراتيجيتها التسعيرية لمزيد من التدقيق.

لم تتجاهل BYD الرد. حيث زاد مدى السيارة الكهربائية بالكامل Qin Plus من 55 كم إلى 128 كم، وطرحت شركة 方程豹 نماذج تيتان 3 و تيتان 7، وحقق تيتان 7 نجاحًا فوريًا، حيث تجاوزت مبيعاته 100k وحدة في يناير 2026. لكن جوهر هذه التحركات هو “زيادة الكمية بدون رفع السعر”، باستخدام تكاليف تجهيزات أعلى للدفاع عن السوق الحالية.

في الربع الرابع، هناك عامل سلبي آخر. حيث ستقوم سياسة ضريبة المشتريات الجديدة في 2026 برفع الحد الأدنى لمدى السيارات الهجينة والكهربائية من 43 كم إلى 100 كم، مما يتطلب من BYD تقديم خصومات كبيرة على الطرازات القديمة “لتصفية المخزون” ودعمها بضريبة المشتريات، بالإضافة إلى رفع تكاليف BOM بشكل قسري لتلبية معايير طراز Qin و Song.

النتيجة كانت أن مبيعات الربع الرابع وصلت إلى 1.34 مليون وحدة، بزيادة 20.5% على أساس شهري، لكن هامش الربح الإجمالي انخفض إلى حوالي 16%. في الربع الثالث، كانت السوق تعتقد أن BYD قد خرجت من أدنى مستوى للأداء، لكن هذا التقرير المالي أظهر أن حجم العمليات في الربع الرابع لم يفرج عن الأرباح، بل تم استهلاكها في معركة الأسعار وزيادة التكاليف بشكل سلبي.

بالإضافة إلى ذلك، ارتفعت حصة مبيعات العلامة التجارية الفاخرة في الربع الرابع من 6% إلى 11%، وكان ذلك بشكل شبه كامل بفضل تيتان 7 بسعر يبدأ من 179.8k يوان. باستثناء تيتان 7 و تيتان 3، فإن حصة المبيعات للمنتجات الفاخرة فوق 300 ألف يوان لا تزال تتراوح حول 5%. ولم يتم بعد بناء قيمة العلامة التجارية بشكل كامل.

في السوق المحلية، المواجهة ليست سهلة على BYD.

خطان

على الرغم من الضغوط في السوق المحلية، لم تختار BYD الانسحاب. بل على العكس، استثمرت في اتجاهين في آن واحد.

السوق المحلية هي معركة دفاع، وتستخدم التكنولوجيا لكسب الوقت.

في 5 مارس، أطلقت الجيل الثاني من بطاريات الشفرة وتقنية الشحن السريع بمقدار ميغاواط، مع التركيز على التوزيع الواسع. تغطي أنظمة الشحن السريع من فئة 6C بشكل منهجي السيارات الرئيسية بين 150-200 ألف يوان، وتخطط لبناء 20k محطة شحن سريع بحلول نهاية 2026، مع تقديم سنة من الشحن المجاني. هذا استثمار في البنية التحتية لتعويض ضعف البنية التحتية للشحن الكهربائي، ويهدف لمنافسة جيلي وXpeng في سوق الشحن تحت 800 فولت.

هذه التقنية تثير اهتمام المنافسين أيضًا. في لقاءات حديثة مع Wall Street Journal مع عدد من كبار التنفيذيين في شركات السيارات، كان أحد الأسئلة الرئيسية هو مدى تطبيق تقنية الشحن السريع من BYD.

كما أن القيادة الذكية تتسارع. استثمرت الشركة 63.4 مليار يوان في البحث والتطوير خلال العام، مع زيادة الإنفاق الرأسمالي للبحث والتطوير من 966 مليون إلى 127k يوان. وتم تركيب أكثر من 2.56 مليون وحدة من تقنية “عين الإله” (天神之眼)، وبدأت الموافقة على أول نماذج من القيادة الذاتية من المستوى 3 في ديسمبر 2025. لكن المشكلة أن القيادة الذكية لم تصبح بعد حاجة أساسية للجمهور. النماذج الجديدة “نسخة القيادة الذكية” تواجه تأخيرًا في تطبيق الوظائف، وزيادة تكاليف BOM، ولم تتحول بعد إلى مبيعات نهائية.

وفقًا لمعلومات Wall Street Journal، ستقيم BYD مؤتمرًا لإطلاق القيادة الذاتية في أبريل 2026، ومن المتوقع أن تعلن عن ليدار ليزر يغطي مختلف فئات السعر، وخوارزميات جديدة. سيكون هذا الحدث نقطة اختبار مهمة: هل يمكن لخوارزمية NOA المحلية أن تنتقل إلى سيارات بقيمة 100 ألف يوان، وهو ما سيحدد ما إذا كانت السوق المحلية ستتوقف عن النزيف.

أما بالنسبة لـ DM6.0، فوفقًا لمصادر من سلسلة التوريد، من المتوقع أن ينخفض استهلاك الوقود إلى 1.8 لتر لكل 100 كيلومتر، لكن موعد الإطلاق قد يكون في النصف الثاني من العام، وهو وقت بعيد جدًا عن الحاجة الفورية.

تُطلق BYD ثلاث أوراق: الشحن السريع، القيادة الذاتية، وDM6.0، لكن كلها تتطلب وقتًا. المعركة على الأرض في السوق المحلية لم تصل بعد إلى مرحلة الحصاد.

أما في الأسواق الخارجية، فهي المكان الذي تملك فيه BYD الجرأة على التوسع بشكل أكثر حزمًا رغم الضغوط في السوق المحلية.

إيرادات السيارات الخارجية ارتفعت من 99.7 مليار إلى 191.3 مليار يوان، تقريبًا مضاعفة. وتجاوزت الصادرات 1.05 مليون وحدة. لكن التركيز الحقيقي هو على هيكل الأرباح وراء الأرقام.

في النصف الثاني، بلغ سعر السيارة المباعة في الخارج 186k يوان، مقابل 127k يوان في السوق المحلية، بفارق يقارب 60k يوان. وهامش الربح الإجمالي في الخارج 28.1%، مقابل 17.2% في الداخل، بفارق يقارب 11 نقطة مئوية. ومتوسط ربحية السيارة في الخارج 52k يوان، وهو أكثر من ضعف 22k يوان في الداخل. بعد خصم جميع التكاليف، يبقى صافي ربح السيارة في الخارج فوق 20k يوان.

السوق الخارجية أصبحت بالفعل المصدر الرئيسي للأرباح المستقبلية لـ BYD.

إذا تمكنت من تحقيق هدف تصدير يتراوح بين 150 و200k وحدة في 2026، وباستخدام صافي ربح 20k يوان لكل سيارة، فإن السوق الخارجية ستساهم بمبلغ يتراوح بين 30 و32 مليار يوان من الأرباح الصافية — أي حوالي ثلثي أرباح مبيعات السيارات. BYD تتحول إلى شركة تعتمد على الربح من الأسواق الخارجية.

لذلك، جزء كبير من الإنفاق الرأسمالي البالغ 140.2 مليار يوان يوجه الآن نحو الخارج. من المتوقع أن يبدأ مصنع المجر في الإنتاج في الربع الثاني من 2026، بسعة سنوية قدرها 150k وحدة. وخطط لتوسعة مصنع البرازيل إلى 300k وحدة. كما أن مصنع تايلاند بدأ الإنتاج، ومصنع كمبوديا تم وضع حجر الأساس. وتم تشغيل 8 سفن شحن. الأصول غير المتداولة في الخارج زادت من 15.3 مليار إلى 31.8 مليار يوان. وخططت BYD لزيادة عدد المتاجر في أوروبا من 1000 إلى 2000. ومن المتوقع أن تتجاوز القدرة الإنتاجية المحلية في الخارج 510k وحدة بحلول نهاية 2026.

تحاول BYD بسرعة بناء قدراتها الإنتاجية العالمية ونظام الموردين، مع التركيز على التصنيع المحلي، مما يعني تغيّر هيكل التكاليف — حيث أن العمالة المحلية، والامتثال، وارتفاع استهلاك الأصول خلال فترة النمو، كلها ستؤدي إلى زيادة تكلفة الوحدة. هل ستظل هامش الربح في الخارج عند 28.1% ثابتًا، أم سينخفض، هذا ما سيُراقب.

السوق المحلية تعتمد على استثمار التكنولوجيا لكسب الوقت، والأسواق الخارجية تعتمد على استثمار القدرات الإنتاجية لضمان الأرباح. كلا الخطين ينفقان الأموال، لكن أحدهما للدفاع، والآخر للهجوم.

المرحلة الثانية

نتيجة إنفاق كلا الخطين، تظهر نتائج التقرير المالي الحالي لـ BYD.

صافي الربح بعد الضرائب للعام كامل بلغ 32.6 مليار يوان، بانخفاض 19% على أساس سنوي. وهامش الربح الإجمالي انخفض من 19.44% إلى 17.74%. وتدفق النقد التشغيلي انخفض من 133.5 مليار إلى 59.1 مليار، بينما ارتفع الإنفاق الرأسمالي من 92.5 مليار إلى 140.2 مليار. والدين الإجمالي تضاعف إلى 113.4 مليار يوان. خلال العام، تم إصدار قروض بنكية جديدة بقيمة 134 مليار، وسندات شركة بقيمة 20 مليار، وديون دائمة بقيمة حوالي 3.9 مليار، وزيادة في التمويل عبر سوق هونغ كونغ بنحو 40 مليار — مع تفعيل أربعة أدوات تمويلية في آن واحد.

في 2024، كان كل يوان واحد من الإنفاق الرأسمالي يحقق 8.4 يوان من الإيرادات، وانخفض هذا إلى 5.7 يوان في 2025. كفاءة الاستثمار تتراجع، وشدة الاستثمار تتصاعد.

لكن BYD لا تراهن على 2025، بل على ما بعد 2026.

من غير المحتمل أن يشهد السوق المحلي نموًا كبيرًا في 2026. مع تأثير خفض ضريبة المشتريات إلى النصف، وتوجيه السياسات الحكومية نحو سيارات فئة 16.7 ألف يوان وما فوق — وهو ما يضر بشكل خاص بالفئة الأساسية بين 10-15 ألف يوان التي تعتمد عليها BYD بشكل رئيسي.

في ظل الدفاع في السوق المحلية، من المرجح أن تعتمد أرباح BYD في 2026 بشكل كبير على السوق الخارجية. في يناير وفبراير 2026، تجاوزت حصة المبيعات الخارجية 51%، متفوقة على السوق المحلية.

أما على الجانب المحلي، فهناك جدول زمني مكثف للتحقق من الأداء. إطلاق تقنية القيادة الذاتية، وإصدار DM6.0، وتوسيع شبكة الشحن السريع من التخطيط إلى 20k محطة — كل ذلك يتطلب وقتًا ومالًا. نتائج هذه الأوراق الثلاثة لن تظهر في التقرير المالي إلا في الربع الثالث على أقرب تقدير.

أما في الخارج، فالمسألة الأساسية واحدة: هل يمكن لوتيرة زيادة القدرة الإنتاجية أن تتجاوز وتيرة تقلص هامش الربح؟ مع بدء تشغيل مصنع المجر في الربع الثاني، وتوسعة مصنع البرازيل، وتقدم التصنيع المحلي، من المتوقع أن ينخفض هامش الربح من 28.1%، وإذا استقر عند أكثر من 22%، فإن مبيعات 1.5 مليون وحدة في الخارج ستكون كافية لدعم أرباح بقيمة 200k يوان، مما يوفر بعض التوازن للضغوط في السوق المحلية.

مع اقتراب هذه النقاط الرئيسية من التحقق في عام 2026، والأرقام التي ستظهر في التقارير المالية، ستحدد ما إذا كانت السوق ستنظر إلى 2025 على أنها “سنة بناء القدرات” أم “نقطة تحول في الأرباح”.

في عام 2023، كانت BYD تحقق نموًا في الكمية والسعر، وأرباحًا قوية، وكل شيء يسير بسلاسة. أما في 2025، فـ BYD تعمل على عدة خطوط، وتراهن بأكبر استثمار في التاريخ.

هذه هي الإجابة التي قدمها وان تشوانفو. سواء كانت صحيحة أم لا، سنعرف في 2026.