سيتيك للأوراق المالية: تواصل التأكيد على أن أرباح رائد نقل النفط في عام 2026 من المتوقع أن تصل إلى مستوى قياسي جديد

موضوع: السوق ينتظر الانقضاض على القاع، التركيز على ثلاثة خطوط استراتيجية للطاقة، النمو، والسياسات

للتداول في الأسهم، اعتمد على تقارير المحللين من جين كيلين، موثوقة، محترفة، في الوقت المناسب، وشاملة، لمساعدتك على اكتشاف فرص المواضيع المحتملة!

بحث شركة CITIC Securities | تأليف: هو شي مين، تشانغ تشينغ هوان، لين مو جين

اندلاع الصراع بين الولايات المتحدة وإيران زاد بشكل كبير من مطالب الدول الرئيسية المستهلكة بـ"الأمن الطاقي"، حيث تتغير خصائص أصول أسطول الناقلات من “دورة قوية ذات عائد منخفض” تدريجيًا إلى “أصول استراتيجية ضرورية”. لا تزال قدرة عبور مضيق هرمز متغيرًا رئيسيًا، حيث تؤدي التعديلات قصيرة الأجل في سلسلة التوريد إلى تمديد مسافة الشحن، وزيادة مخزون الطوارئ الأمريكي يدفع أسعار TD22 (الخليج الأمريكي-الصين) للارتفاع. بمجرد استعادة جزء من قدرة عبور المضيق، قد يصبح طلب التعويض مخففًا كعامل محفز لدورة ارتفاع السوق. في الآونة الأخيرة، ارتفاع أسعار ناقلات أفراماكس وغيرها يرجع بشكل رئيسي إلى زيادة كبيرة في طلبات التحكيم التجاري الإقليمي، وأكبر تأثير على سلسلة التوريد يأتي من الاختناقات، والتي تتركز حاليًا على السفن. في ظل عرقلة عبور المضيق، تظهر توازنات جديدة قصيرة الأجل لسلسلة التوريد، ومن المتوقع أن تتراوح أسعار الشحن من الخليج الأمريكي والبحر الأحمر إلى الشرق الأقصى في أبريل بين 150,000 و200k دولار أمريكي.

▍ لا تزال قدرة عبور المضيق متغيرًا رئيسيًا، على المدى القصير، يتم تخفيف فجوة تجارة النفط من خلال تحويل مسار الشحن عبر البحر الأحمر والخليج الأمريكي، وعلى المدى المتوسط، إذا تم استعادة جزء من القدرة، فإن طلب التعويض سيؤدي إلى دفعة في الطلب.

حقق كل من شركة China Merchants Energy Shipping و COSCO Shipping Energy Transportation أرباحًا صافية على التوالي بنسبة نمو سنوي 56.0% و124.6% لتصل إلى 2.71 مليار و1.31 مليار يوان، مستفيدة من زيادة الطلب منذ أغسطس، حيث فرضت الولايات المتحدة عقوبات على تجارة النفط مع روسيا وإيران، مما أدى إلى تحسن هيكلي في الطلب المتوافق، وفي الوقت نفسه، زاد عدد السفن المظللة التي تفرض عليها العقوبات، مما يحد من نمو القدرة التشغيلية، مما أدى إلى ارتفاع مؤشر TD3C TCE بين سبتمبر ونوفمبر بنسبة 1.87 مرة. زاد الطلب على أمن الطاقة بشكل كبير مع اندلاع الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، وفقًا لبيانات ShipView، كانت عبور مضيق هرمز بين 1 و5 أبريل 11/12/11/14/16 سفينة (مقابل 127 سفينة في 27 فبراير)، منها 1/3/0/0/2 ناقلات نفط خام (مقابل 16 سفينة في 27 فبراير). في تقريرنا الصادر في 26 مارس بعنوان “نقاش حول دورة النقل النفطي - محدودية عبور مضيق هرمز”، أشرنا إلى “التركيز على التغيرات الحدية في قدرة عبور مضيق هرمز، حيث تؤدي التعديلات قصيرة الأجل في سلسلة التوريد إلى تمديد مسافة الشحن، وزيادة مخزون الطوارئ الأمريكي يدفع أسعار TD22 (الخليج الأمريكي-الصين). بمجرد استعادة جزء من القدرة، قد يصبح طلب التعويض محفزًا لدورة ارتفاع السوق”.

▍ دفع زيادة الشحن من الخليج الأمريكي إلى ارتفاع الأسعار المستمر خلال الأسبوعين الأخيرين ليصل إلى حوالي 150,000 دولار يوميًا، كما أن ميناء لاندنغ يقترب من أقصى قدرة تصدير تبلغ 5 ملايين برميل يوميًا، ومع عرقلة عبور المضيق، تظهر توازنات جديدة قصيرة الأجل لسلسلة التوريد، ومن المتوقع أن تتراوح أسعار الشحن من الخليج الأمريكي والبحر الأحمر إلى الشرق الأقصى في أبريل بين 150k و200k دولار.

تؤدي عرقلة عبور مضيق هرمز إلى إعادة تشكيل سلسلة التوريد، من جهة، تعدل السعودية استراتيجيتها في التوريد، وتحول جزءًا من شحنات خطط TD3C إلى البحر الأحمر، ومن المتوقع أن تكون كمية الشحنات الحالية من الأنابيب الشرقية والغربية قد اقتربت من أقصى قدرة تصدير تبلغ 5 ملايين برميل يوميًا، بالإضافة إلى أن كميات النفط من الفجيرة وموانئ عمان تتجاوز 6-7 ملايين برميل يوميًا. من جهة أخرى، تقوم الولايات المتحدة خلال 120 يومًا بإطلاق احتياطياتها الاستراتيجية من النفط بمقدار 172 مليون برميل (ما يعادل 1.43 مليون برميل يوميًا)، حيث ارتفعت أسعار TD22 (الخليج الأمريكي-الصين) من أدنى مستوى لها عند 125k دولار يوميًا في الأسبوع الذي بدأ في 20 مارس إلى 149k دولار في الأسبوع الذي انتهى في 3 أبريل. في الأسبوع الذي بدأ في 27 مارس، ارتفعت أسعار مؤشرات Suezmax و Aframax بشكل كبير إلى 326,000 و280k دولار يوميًا، بزيادة 3.5 و4 أضعاف على التوالي منذ بداية يناير، ويرجع ارتفاع أسعار النفط الصغيرة بشكل رئيسي إلى زيادة كبيرة في طلبات التحكيم التجاري الإقليمي، مع أن الاختناقات الأكبر في سلسلة التوريد تأتي من السفن، حيث تبرز Aframax بمرونتها بشكل خاص.

▍ من المتوقع أن تظل الطلبات الجديدة على السفن من نوع VLCC مقيدة بقوة حتى عام 2028، مع تسليم حوالي 140-160 سفينة خلال السنوات الثلاث القادمة، وهو غير كافٍ لتلبية احتياجات الاستبدال، حيث أن تركيز السوق يتزايد مع توسع أسطول Sinokor بسرعة.

في 30 مارس 2026، أعلنت شركة China Merchants Shipping عن توقيع عقد لبناء 10 ناقلات VLCC (بتصميم مزدوج الوقود مع احتياطي للوقود الإضافي)، بقيمة إجمالية حوالي 200k يوان، مع تسليم بين 2028 و2030. يثير طلب السفن الجديدة قلق السوق، ومن المتوقع أن يتم تسليم معظمها بعد 2029، مع أن تقديرات التسليم بين 140 و160 سفينة من نوع VLCC بين 2026 و2028، وأن نسبة السفن التي يزيد عمرها عن 20 عامًا تصل إلى 20% حتى نهاية مارس، مع أن ذروة التسليم السابقة كانت بين 2008 و2012، مما يشير إلى أن شيخوخة الأسطول ستتسارع خلال السنوات الثلاث القادمة، ونعتقد أن عرض VLCC سيظل مقيدًا بقوة خلال تلك الفترة. في سيناريو فرضية الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، إذا استمرت إيران في العقوبات الأمريكية، فإن تعديل طرق التوريد سيطيل المسافة، ومع خروج فنزويلا من سوق النفط الأسود، ستتجه عمليات تصدير النفط الإيراني بشكل أكبر نحو أسطول السفن المظللة، التي غالبًا ما تكون قديمة، مما يؤدي إلى ضعف كفاءة التشغيل، ومع رفع العقوبات عن إيران، ستواجه العديد من ناقلات VLCC التي يزيد عمرها عن 18-20 سنة خطر التقاعد والخروج من الخدمة.

▍ عوامل المخاطر:

زيادة كبيرة في حجم أسطول VLCC؛ ضعف الطلب على التعويض من السوق الثانوية؛ تأثير الصراعات الجغرافية السياسية يفوق التوقعات.

▍ استراتيجية الاستثمار.

يزيد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران بشكل كبير من مطالب الدول الرئيسية المستهلكة بـ"الأمن الطاقي"، حيث تتغير خصائص أصول أسطول الناقلات من “دورة ذات عائد منخفض” إلى “أصول استراتيجية ضرورية”، ولا تزال هناك مساحة لتسعير كامل. نؤكد أن أرباح شركات النقل النفطي الرائدة في 2026 قد تصل إلى مستويات قياسية جديدة.