سلطان باو زي "القطع والتخلص": تقليص التجارة الإلكترونية وتعزيز المنتجات الرئيسية

盐津铺子交出了上市以来增幅最缓的年度财报。

2025年，公司实现营业收入5.76B元，同比增长8.64%；归母净利润748M元，同比增长16.95%。

收入端回落至个位数增长，利润仍保持双位数增幅，但整体表现未触及此前设定的激励考核目标。

从季度节奏看，增长呈现出明显的递减趋势。

一季度1.54B元的营收成为全年高点，随后逐季走弱，至四季度降至1.34B元，并出现2017年上市以来首次单季度营收同比负增长。

由于未能满足2023年限制性股票激励计划的业绩条件，公司拟回购注销约2.4M股限制性股票，涉及93名激励对象。

回溯过去，盐津铺子曾是渠道红利的直接受益者。凭借较早切入量贩零食体系与会员店渠道，并在魔芋零食赛道建立先发优势，公司在2023年、2024年分别实现42.2%与28.9%的高增速。

但随着渠道话语权的持续上移，若继续依赖低毛利、同质化产品驱动规模，不仅难以贡献利润，反而可能稀释品牌价值。

盐津铺子毛利率自2021年以来已连续承压，从35.71%下滑至2024年的30.69%，2025年虽小幅回升至30.8%，但改善幅度有限。

هذه الضغوط تجبر الشركة على إجراء “القطع والتخلي” في كلا الجانبين، قناة المنتجات والمنتجات.

أول التغييرات كان في قناة التجارة الإلكترونية.

في عام 2025، انخفضت الإيرادات عبر الإنترنت من 11.59 مليار يوان إلى 748M يوان، بانخفاض سنوي قدره 20.5%، وانخفضت حصتها تقريبًا بمقدار 5 نقاط مئوية إلى 16%.

خلال العام الماضي، قامت الشركة بشكل استباقي بحذف العديد من المنتجات غير المنتجة ذات هامش الربح المنخفض، وقلصت بشكل كبير استثمارات التسويق غير الفعالة في قنوات مثل الفيديو القصير.

تم إعادة تصنيف الأعمال التجارية الإلكترونية إلى “تجارة سلسلة التوريد الإلكترونية”، وتحول التركيز من التوسع في الحجم إلى حاضنات المنتجات الجديدة وتوسيع العلامة التجارية. حول المنتجات الرئيسية، تأمل الشركة في بناء قوة من خلال التجارة بالمحتوى، ثم دعم قنوات الرفوف التقليدية لتحقيق تحويلات ذات جودة أعلى.

قالت شركة盐津铺子 إن هذا التعديل سيؤدي إلى تراجع الإيرادات على المدى القصير، لكنه سيساعد على تحسين هيكل التكاليف وأصول العلامة التجارية.

التغييرات على جانب المنتجات واضحة أيضًا.

تعمل الشركة على تقليص التوسع في فئات المنتجات العامة، وتركيز الموارد على المنتجات الأساسية مثل “ماتشو” المايون، و"بيض الإمبراطور" بيض السمان، من خلال مزيج من الأسعار والعلامات التجارية الفرعية، لتلبية احتياجات قنوات البيع بالجملة، والمتاجر الكبرى، والمتاجر الأعضاء، بهدف تحقيق توازن بين ضغط الأسعار وهامش العلامة التجارية.

يدعم هذا الهيكل استمرار الاستثمار في سلسلة التوريد. على مدى السنوات الأخيرة، واصلت الشركة توسيع وجودها في المراحل العليا من السلسلة، وأنشأت قواعد متعددة تغطي تربية بيض السمان، ومعالجة مسحوق المايون، وإنتاج مسحوق البطاطس الكامل، لتشكيل نظام إمداد رئيسي للمواد الخام.

ومع ذلك، لا تزال تقلبات الأرباح غير محجوبة تمامًا.

تأثرت أسعار السوق لمسحوق المايون في عام 2025 بشكل كبير بسبب الظروف المناخية ودورة الزراعة، حيث تجاوز متوسط سعر الشراء زيادة 30% على أساس سنوي. وبسبب تأثيرات حساب التكاليف وهيكل المخزون، استمرت تأثيرات الأسعار في الانتقال بشكل متأخر خلال العام، وبدأت تظهر بشكل رئيسي في الربع الرابع.

كون المايون الوجبة الخفيفة هو أكبر فئة من حيث النمو السريع، حيث حققت إيراداتها السنوية زيادة بنسبة 107.23%، لكن هامش الربح الإجمالي زاد فقط بمقدار 1.21%. مع استهلاك المخزون منخفض السعر الذي تم تجميعه سابقًا، إذا استمرت أسعار المواد الخام في البقاء عند مستويات عالية في عام 2026، فسيكون الضغط على التكاليف أكثر وضوحًا على الأرباح.

بالنسبة لتوقعات عام 2026، يركز استراتيجية盐津铺子 على كفاءة تشغيل القنوات بدلاً من مجرد تغطيتها الواسعة. تحتاج السنوات الأخيرة من التوسع السريع إلى تحويل “عرض” القنوات إلى “عمق” مبيعات أكثر استقرارًا ومرونة.

تخطط الشركة لقيادة هذا التحول باستخدام المنتج الرئيسي المايون، وتوسيع وجودها في المتاجر الكبرى في الشمال، مع دفع شبكة التوزيع نحو أسواق أعمق في المناطق النائية.

بحلول نهاية عام 2025، بلغ عدد الموزعين للشركة 4367، بزيادة 21.75%، مع نمو ملحوظ بشكل خاص في أسواق الشمال الشرقي والشمال.

هل ستؤدي عملية إعادة الهيكلة حول القنوات وسلسلة التوريد هذه إلى ترسيخ قدرة ربحية أكثر استقرارًا ووضوحًا للعلامة التجارية في المستقبل، سيكون الأمر حاسمًا بالنسبة لشركة盐津铺子.