تقرير أرباح شركة RQChuxing: إيرادات بقيمة 5.3 مليار لا تُخفي الاعتماد المفرط على نشاط واحد، وخطة تشغيل 10,000 سيارة Robotaxi تختبر القدرة المالية

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف توازن شركة روشي (Ruqi) بين الاعتماد على خدمات طلب الركوب (خدمات الحجز عبر تطبيقات) واستثمارات Robotaxi؟

إنتاج｜مختبر الأبحاث في الشركة

بقلم｜وانغ تشي بينغ

في 31 مارس، أصدرت شركة روشي للخدمات (Ruqi Mobility) (9680.HK)، التي تُلقّب بـ “أول شركة Robotaxi مدرجة”، نتائجها المالية لعام 2025. بلغ إجمالي الإيرادات 5.29 مليار يوان صيني، بزيادة كبيرة بلغت 114.6% على أساس سنوي؛ وبلغت خسارتها الصافية خلال العام 290M يوان، بانكماش نسبته 48.1% على أساس سنوي، كما انخفضت الخسارة لكل سهم من 3.99 يوان إلى 1.49 يوان.

ومن حيث المؤشرات الأساسية، تبدو هذه النتائج التي حققتها روشي ممتازة جدًا. لكن تحت سقف إيرادات بقيمة 5.3 مليار يوان، ما تزال روشي غير قادرة على التخلص من الاعتماد على الأعمال التقليدية، فضلًا عن التحدي المتمثل في ضخ استثمارات كثيفة في الأصول ضمن أعمال Robotaxi.

ارتفاع درجة الاعتماد على خدمات طلب الركوب

في عام 2025، شهدت بيانات تشغيل روشي نموًا مرتفعًا، فارتفعت الإيرادات بالتوازي. بلغ إجمالي قيمة المعاملات (GTV) 6.43B يوان، بزيادة 115.7% على أساس سنوي؛ وعدد الطلبات 233 مليون طلب، بارتفاع حاد 106.2% على أساس سنوي؛ وارتفع متوسط عدد الطلبات يوميًا من 309.6 ألف طلب في 2024 إلى 638.5 ألف طلب؛ وكان متوسط قيمة المعاملة لكل طلب 27.6 يوان، مرتفعًا بمقدار 1.2 يوان مقارنة بعام 2024؛ وبلغ إجمالي الإيرادات 5.29 مليار يوان، بزيادة كبيرة 114.6% على أساس سنوي.

وراء تضاعف الإيرادات، أصبحت بنية إيرادات الشركة أكثر اختلالًا مقارنة بعام 2024.

وبشكل محدد، تقسم روشي أعمالها إلى ثلاثة أجزاء: خدمات التنقّل، وخدمات التقنية، ومبيعات الأسطول والصيانة.

ضمن خدمات التنقّل، تُعد خدمة طلب الركوب عبر التطبيق (خدمات Hailing) المصدر الأهم والأكثر جوهرية لإيرادات الشركة؛ إذ بلغت إيراداتها خلال العام 5.09 مليار يوان، بزيادة 131.9% على أساس سنوي، وارتفع وزنها من 89.2% في العام السابق إلى 96.4%.

ومع تسارع تحقيق إيرادات خدمات التقنية

استفادت روشي من تسارع تحويل الحلول المتعلقة بالبيانات والنماذج المعتمدة على الذكاء الاصطناعي (AI) ومن بينها الخرائط عالية الدقة (High-Precision Maps) إلى إيرادات، فارتفعت إيرادات خدمات التقنية إلى 160 مليون يوان، بزيادة هائلة بلغت 487.4% على أساس سنوي. وعلى الرغم من تحقيق هذا النشاط نموًا كبيرًا، فإن نسبة الإيرادات لا تزال 3.0% فقط، ولا يمكن أن تصبح “المسار الثاني”.

في 2025، تراجعت أعمال مبيعات الأسطول والصيانة بشكل حاد بسبب انخفاض إيرادات بيع المركبات؛ إذ بلغت الإيرادات 28.91 مليون يوان، بانخفاض 87.8% على أساس سنوي، وتراجعت من 9.6% في العام السابق إلى 0.5%.

وبالنظر بصورة شاملة، على الرغم من هالة “أول شركة Robotaxi مدرجة” التي تحظى بها روشي، فهي ما تزال في جوهرها منصة تقليدية لطلب الركوب عبر التطبيقات، بحيث تكاد تكون أعمال التكنولوجيا المتقدمة غير ذات وزن تقريبًا ضمن الإيرادات. وفي الوقت نفسه، وبسبب الانخفاض الحاد في أعمال مبيعات الأسطول والصيانة، يزداد تراجع إمكانات تنوع الأعمال لديها أكثر.

تحسن واضح في القدرة على تحقيق الأرباح

ما يبعث السرور لدى المستثمرين في هذه القوائم المالية هو أن قدرة روشي على تحقيق الأرباح قد تحسنت بشكل كبير، ما أدى إلى تقليص الخسارة لكل سهم من 3.99 يوان إلى 1.49 يوان بنسبة 62.7%.

في عام 2025، بلغت مجمل الأرباح لدى روشي 630 مليون يوان، بزيادة كبيرة 395.3% على أساس سنوي. وبلغ هامش الربح الإجمالي 11.9%، بزيادة قدرها 6.8 نقطة مئوية مقارنة بعام 2024. ومن ضمن ذلك، تحسن هامش ربح خدمات التنقل من 5.0% إلى 11.7%، وهو السبب الرئيسي وراء الارتفاع الكبير في هامش الربح.

وفي القوائم المالية، ذكرت روشي أنها اتخذت بعد رفع معدل الاختراق سياسات أكثر حذرًا تجاه مكافآت الركاب، ما أدى إلى تقليل مصروفات الدعم؛ كما انخفضت مكافآت جانب السائقين، إذ إن الشركة حسّنت هيكل تكاليف السائقين عبر تحسين خدمات صيانة وإصلاح الأسطول التابعة لها، كما يضمن نمو حجم الطلبات التوقعات بشأن دخل السائقين، ما يقلل الحاجة إلى الحوافز الإضافية.

بعبارة بسيطة، خفضت روشي الدعم المقدم للركاب والسائقين. ومن منظور منطقي تجاري، يعادل ذلك خفض تكاليف الخدمة؛ صحيح أنه رفع الأرباح المحاسبية، لكنه قد يستهلك أيضًا إمكانات النمو المستقبلية ويرخي قبضة الالتصاق لدى السائقين.

وعلى مستوى صافي الربح، بلغت الخسارة الصافية خلال العام 293 مليون يوان، بانكماش 48.1% على أساس سنوي؛ بينما بلغت الخسارة الصافية بعد التعديلات 288 مليون يوان، بانكماش 37.0% على أساس سنوي.

إن سبب انكماش الخسارة الصافية لا يعود فقط إلى ارتفاع هامش الربح الإجمالي، بل أيضًا إلى أن روشي قلّصت تكاليف الطرف الخلفي.

في عام 2025، انخفضت المصروفات العامة والإدارية لدى روشي بنسبة 18.1% على أساس سنوي، من 136 مليون يوان إلى 111 مليون يوان. وذكرت الشركة أن ذلك يرجع إلى انخفاض تكاليف الإدراج، وتراجع مصروفات الدفع على شكل أسهم، والاستفادة من وفورات الحجم. كما انخفضت مصروفات البحث والتطوير بنسبة 15.9% على أساس سنوي، من 141 مليون يوان إلى 119 مليون يوان، وذلك لأن جزءًا من تكاليف الموظفين العاملين في البحث والتطوير تم تحويله إلى تكلفة إيرادات خدمات التقنية.

قد تصبح Robotaxi “شرّابًا للأموال”

بصفتها “أول شركة Robotaxi مدرجة” في بورصة هونغ كونغ، حاولت روشي دائمًا تغليف نفسها بمنطق تسعير “أسهم التكنولوجيا”.

لكن الواقع ليس كذلك؛ إذ إن التحدي الأكثر إلحاحًا الذي تواجهه روشي يأتي تحديدًا من أعمال Robotaxi التي علّقت عليها آمالًا كبيرة.

في عام 2025، لم تتجاوز إيرادات الخدمات المبتكرة مثل Robotaxi 5.76 مليون يوان، ما جعلها تشكل نسبة 0.1% فقط من إجمالي الإيرادات. وعلى الرغم من أن الإيرادات كانت ضعيفة، لم تتوقف وتيرة التوسع. ففي الربع الأول من 2026، بلغ عدد قدرات تشغيل Robotaxi لدى شركة Ruqi قرابة 600 مركبة، أي بمضاعفة حجمها مقارنة بنهاية 2025.

وفقًا لاستراتيجية “Robotaxi+” التي تتبعها روشي، تخطط روشي خلال السنوات الخمس المقبلة لإنشاء أسطول Robotaxi يتجاوز 10 آلاف مركبة بالتعاون مع شركاء، وتوسيع العمليات إلى 100 مدينة، كما تخطط للاستثمار بمبلغ 1 مليار يوان في إنشاء 1000 شبكة تشغيل وصيانة من المستوى الثالث في 100 مدينة، لدعم قدرات تشغيل وصيانة 100 ألف مركبة Robotaxi.

وهذا يدل على أن أعمال Robotaxi في هذه المرحلة ليست “بقرة حلوب للأرباح”، بل هي بكل وضوح “شرّاب للأموال”. سواء كان ذلك تشكيل الأسطول، أو التطوير المخصص في المراحل المبكرة، أو تكاليف تعيين مشغلي السلامة (Safety Officers) والتمكين عبر الحوسبة/قدرات مراكز البيانات، وحتى عمليات التنسيق بين المركبة والطريق على المدى الطويل (Car-to-Road Collaborative Operations)، لا شيء من ذلك يمكن أن يُنجز دون نفقات رأسمالية ضخمة.

في الوقت الراهن، تجد روشي نفسها في وضع حرج: أعمال طلب الركوب عبر التطبيقات التقليدية تقع في سوق شديد المنافسة (Red Sea)، كما أن سقف الأرباح منخفض؛ بينما تمثل خدمات التقنية وRobotaxi المستقبل، لكن وتيرة التحول إلى أعمال تجارية بطيئة، ولا يمكنها في الأجل القصير تحقيق أرباح فعلية، وقد تعيد في أي لحظة فتح جبهة الخسائر التي تم تضييقها بصعوبة.

ويجب الانتباه خصوصًا إلى أن هامش ربح خدمات التقنية في 2025 انخفض من 18.7% في العام السابق إلى 14.8%، أي بتراجع قدره 3.9 نقاط مئوية.

الخاتمة

في 2025، أثبتت المرونة التي تتمتع بها روشي: تضاعف الإيرادات، ونمو مجمل الأرباح بنحو 4 مرات، وتراجع الخسائر إلى النصف. لكن سوق رأس المال يفضّل القصص “المثيرة”، وما يزال سيناريو طلب الركوب التقليدي عبر التطبيقات يفتقر إلى الجاذبية، كما أن Robotaxi غير المكتملة من حيث الحجم لا يكفي لإطلاق خيال السوق.

ما زال على منصة التنقل هذه أن تواجه اختبارًا طويلًا ومكلفًا للتسويق التجاري؛ وما تزال قصة “التنقل المدعوم بالتكنولوجيا” التي ترويها الشركة لم تجد نقطة الارتكاز الحقيقية المؤدية إلى الربحية.