انخفاض استهلاك المدن الشرقية بأكثر من 20% خلال العام، ومديرو الصناديق المزدوجون يحققون ترتيبًا من بين العشرة الأدنى

الجزء|وو لي شيانغ

المصدر|ثروة يونيكورن

مع انتهاء جلسات التداول قبل عيد تشينغمينغ، تُظهر قائمة صناديق الاستثمار العام المحلية ذات الملكية الخاضعة للتفضيل المالي (صناديق الأسهم النشطة) تمايزًا ثنائيًا أكثر وضوحًا: بلغت نسبة نمو صافي قيمة صندوق «غوانغفا يوان تشى تشي شينغ» (Guanfa Vision Select) المرتبة الأولى بالفعل أكثر من 60%، لكن في الوقت نفسه يوجد أيضًا نحو 15 منتجًا حققت هبوطًا بأكثر من 20%، مثل «شرقي المدينة» (موضوع الاستهلاك) الذي تأسس في أواخر مايو 2019.

بنهاية يوم التداول في 3 أبريل، بلغت نسبة نمو صافي القيمة في عام 2026 لهذا الصندوق -22.20% فقط، حيث احتل المركز 5055 ضمن 5064 صندوقًا من الفئة نفسها، ما يجعله ضمن المراكز العشرة الأخيرة قبل الأخيرة في نفس الفئة. وبالنظر إلى ترتيب العامين السابقين، نجد أن الصندوق كان كذلك في مواقع متأخرة نسبيًا ضمن منتجات الفئة نفسها. وبهذا، ضمن ترتيب العائد السنوي لنفس الفترة الزمنية الحالية، احتل هذا الصندوق المركز 711 من بين 713 منتجًا من الفئة نفسها.

حاليًا، تتم إدارة هذا الصندوق بشكل مشترك بواسطة وانغ ران وكاي شانغ جون، إلا أن إجمالي العائد لعمل كل منهما الحالي يبلغ -33.29% و-25.51% على التوالي. ولدى وانغ ران، المحلّية ذات الخبرة، مدة عمل تراكمية تقارب 11 عامًا حاليًا، بينما لدى كاي شانغ جون الذي بدأ العمل في فبراير 2024 مدة عمل تراكمية تتجاوز العامين.

01

كارثة في الصندوقين الاستهلاكيين قيد الإدارة… موضع شك في نطاق قدرة المخضرم وانغ ران

يُظهر موقع 天天基金网 أنها حاصلة على درجة الماجستير في اقتصاديات الصناعات من جامعة بكين جياوتونغ، وقد عملت سابقًا باحثة في قطاعات النقل والتصنيع النسيجي وملابس الملابس والتصنيع الخفيف في شركة صندوق ييمِن، كما عملت سابقًا نائبة المدير العام لقسم أبحاث الأسهم في صندوق الشرق، وباحثة في قطاعات النقل والملابس والتصنيع النسيجي والبيع بالتجزئة التجارية.

في الوقت الحالي، حجم الصناديق الثلاثة التي تديرها معًا لا يتجاوز إجمالًا 186 مليون يوان، لكن أفضل فترة إدارة ضمن الصناديق التي تشرف عليها تحقق عائدًا خلال فترة -26.46%. وبالتمعّن في هذه الصناديق الثلاثة، فهي على التوالي: «شرقي النمو الناشئ الجديد» (مزيج) الذي تُدار إدارته منذ أكثر من 10 سنوات، و«شرقي المدينة» (مزيج موضوع الاستهلاك) الذي بدأ إدارته من أواخر مايو 2019، و«شرقي جودة الاستهلاك» (سنة احتفاظ) (مزيج) الذي بدأ إدارته في أوائل يوليو 2021.

أما آخر صندوقين منها فهما منتجات بموضوع الاستهلاك. لكن وفقًا لوضع عام 2026 حتى الآن، لم تحقق الصناديق الثلاثة أي عائد إيجابي، إذ حتى أفضلها «شرقي النمو الناشئ الجديد» لا يزال صافي قيمته ينخفض بنسبة 4.10%، بينما الأسوأ هو مزيج «شرقي المدينة» (موضوع الاستهلاك) المذكور أعلاه.

وعند النظر بالتفصيل في حالة هذا الصندوق، فمن قائمة أكبر 10 أسهم استثمارًا ثِقَلِيًا في تقرير الربع الرابع للعام الماضي، ووفقًا لافتراض أن هذا التكوين لم يتغير مؤقتًا، توجد شركتان فقط شهدتا ارتفاعًا من بداية العام حتى الآن خلال الفترة نفسها، وهما «شاو يانغ كونغ» (首药控股-U) و«ياو مين كانغ دي» (药明康德). غير أن «ياو مين كانغ دي» كانت مجرد سهم ضمن أكبر 10 استثمارات ثِقَلِيًا في نهاية العام الماضي. أما الشركات الثماني التي تراجعت، فأضعفها أداءً هو «توب جروب» (拓普集团) التي تُعد إحدى الشركات الرائدة في مجال الروبوتات. كذلك، فإن السهم الأول في حيازة الصندوق «يوي كانغ للأدوية» (悦康药业)، فإن نسبة هبوطه من بداية العام حتى الآن تقارب 15% أيضًا.

وعند مقارنة الحيازات الثقيلة في تقرير الربع الرابع للعام الماضي مع الحيازات الثقيلة في تقرير الربع الثالث، يمكن ملاحظة أن مديرَي الصندوق قد بدّلا نطاقًا واسعًا من الأسهم المستهدفة. فمن جهة، كانت الأسهم الخمس الأهم في السابق، حيث أخرج مدير الصندوق بالكامل الأسهم الأربعة الأولى، وهي «أولين بايو» (欧林生物)، و«إي بينغ هونغ» (一品红)، و«سانهوا تشي كونغ» (三花智控)، و«ليان شين جينغ مي» (立讯精密) من التشكيلة، ولم يبقَ سوى «ياو مين كانغ دي». كما حدثت حالة مماثلة في المراكز اللاحقة الخمس من حيث الأسهم؛ إذ أبقى مدير الصندوق فقط «منغ جو تشاو مي» (芒果超媒) مع إخراج «هواتسي للإعلام» (华策影视)، و«وان وان شو شي جيه» (完美世界)، و«نا نو تكنولوجي» (纳微科技)، و«جون يي شينغ» (君实生物-U) من التشكيلة.

وفي أحدث تقرير سنوي مفصح عنه للصندوق، ذكر مدير الصندوق: “في عمليات هذا المنتج، استمررنا في الحفاظ على استراتيجية المزج بين الاختيار من الأعلى للأسفل للأقطاعات، والاختيار من الأسفل للأعلى للأسهم الرائدة. فمن منظور الأعلى للأسفل، ومن خلال تحليل عوامل متعددة مثل دورة حياة الصناعة، ونمط المنافسة، والسياسات الصناعية، اخترنا مسارات استهلاك عالية الجودة تتوافق مع تحديد موضوع المنتج وتمتلك مساحة نمو على المدى المتوسط والطويل. ونحن متفائلون بقطاع الاستهلاك البديل الذي يستفيد من شيخوخة السكان ويمتلك إمكانات نمو طويلة الأجل، مثل مجالات الأدوية، والمنتجات الخاصة بالمستحضرات الطبية والعناية الشخصية، والإعلام، والإلكترونيات الاستهلاكية، وغيرها من مجالات الاستهلاك القابل للاختيار. ومن منظور الأسفل للأعلى، سنستمر في إجراء تقييم شامل من زوايا طويلة الأجل والقيمة والنمو، ونختار شركات أفضل، بهدف تقديم عوائد طويلة الأجل للمستثمرين.”

ومع ذلك، فقد تم التنبيه في تقرير الربع الرابع إلى مخاطر التصفية: “خلال فترة التقرير، وبسبب تأثير عمليات استرداد حصص المستثمرين في الصندوق، توجد حالة يتم فيها أن يكون صافي قيمة أصول هذا الصندوق أقل من خمسين مليون يوان لمدة ستين يوم عمل متتالية، وقد قامت إدارة الصندوق برفع هذا الأمر إلى لجنة تنظيم الأوراق المالية في الصين (中国证监会) وتعتزم اتخاذ تدابير مثل التسويق المستمر، وتحويل أسلوب التشغيل، والاندماج مع صناديق أخرى، أو إنهاء عقد الصندوق، وغيرها.”

02

«الشرقي للنمو الناشئ»… لوحة أخرى للأسهم الثقيلة

أين يقع نطاق قدرة وانغ ران الحقيقي؟

بالإضافة إلى أن موضوع “المدينة الشرقية” للاستهلاك هو حاليًا حالة يديرها الرجلان معًا، فإن الصندوقين الآخرين المذكورين أعلاه يتم إدارتهما بواسطة وانغ ران وحدها، لكنهما لا يزالان غير مطمئنين أيضًا.

أولًا، لننظر إلى “جودة الشرقية للاستهلاك” (سنة احتفاظ) (مزيج) بنفس موضوع الاستهلاك. إذ يبدو أنها منذ عام 2022 لم تحقق أي سنة عائدًا سنويًا إيجابيًا، ولذلك فإن أحدث عائد سنوي مُعَوَّل هو -19.94%، مما يجعلها في المركز 1909 من بين 1912 صندوقًا من الفئة نفسها. لكن وفقًا لتقرير الربع الرابع من العام الماضي، فإن قطاع الشركات ضمن أسهمها الثقيلة يتداخل بشكل محدود جدًا مع موضوع “المدينة الشرقية” للاستهلاك، ولا يوجد سهم واحد من قطاع الأدوية ضمن حيازاتها الثقيلة.

ومع ذلك، عند تجميع التشكيلة، يوجد شركتان فقط يمكنهما الارتفاع خلال العام؛ وهما “يو تونغ للسيارات” (宇通客车) و“وان وان شو شي جيه” (完美世界). وفي الوقت نفسه، يوجد ثلاث شركات شهدت هبوطًا بأكثر من 20% خلال العام؛ وهي “توب جروب” (拓普集团) و“دونغ بنغ إن يو” (东鹏饮料) و“تشانغ باي شان” (长白山). وبالمقارنة مع الربع السابق، قام مدير الصندوق بإزالة شركتين من بين الشركات الثلاث التي كانت ضمن أسهمها الثقيلة في أسهم هونغ كونغ، وهما “باو باو ما ت” (泡泡玛特) و“علي بابا- دبليو” (阿里巴巴-W).

ومن ناحية الحجم، صحيح أنه لم يتم إطلاق إنذار تصفية للصندوق، لكن الحجم أيضًا في وضع حرج؛ إذ أصبح حجم المنتج صغيرًا بشكل متزايد.

ثم ننتقل إلى “الشرقي للنمو الناشئ” لغير موضوع الاستهلاك. والسبب في أن أداؤه كان أفضل قليلًا من صندوقي الاستهلاك الآخرين ربما يعود إلى أن المؤشرات التي وضعتها التشكيلة شهدت ارتفاعًا بأكثر من 10% خلال العام، وتشمل على وجه التحديد “يو تونغ للسيارات”، و“جين فن للتكنولوجيا” (金风科技)، و“وان وان شو شي جيه”. ومن منظور خصائص المسار/القطاع، يمكن ملاحظة وجود اختلافات معينة لا تخلو من دلالة: فمثلًا، يتضمن هذا المنتج تخصيصًا لأسهم الذهب، بما في ذلك “شان دونغ هوانغ جين” (山东黄金) و“زي جين مين يي” (紫金矿业). كما أنه يضم أيضًا “تشاينا تاي باو” (中国太保) و“تشاينا إيسترن للطيران” (中国东航). وفي الوقت الذي تتسم فيه أفكاره بالانفتاح والتوسع، يظهر كذلك أن هذا التوسع وراءه هو عدم ثقة وانغ ران بنفسها؛ لأن نسبة التخصيص لكل شركة من الشركات في التشكيلة لا تتجاوز 4%.

في تقرير العام للصندوق، تقول وانغ ران: “في اختيار القطاعات، في النصف الأول من العام، خصص هذا المنتج مجالات تستفيد من سياسات مثل الأجهزة المنزلية والسيارات، كما زاد التخصيص باتجاه اتجاهات قوة الإنتاج الجديدة مثل الروبوتات والأنصاف النواقل. وفي النصف الثاني، ومع ارتفاع شهية السوق للمخاطر وتراجع دعم الإعانات، قلّل هذا المنتج من حيازة جزء من قطاعات الأجهزة المنزلية والسيارات، وزاد التخصيص لجزء من السلع الدورية مثل المعادن غير الحديدية والكيماويات التي تستفيد من ارتفاع أسعار السلع الأساسية واسعة الاستخدام. وحتى نهاية العام، تشمل الاتجاهات الرئيسية لتخصيص المنتج المعادن غير الحديدية والكيماويات الأساسية والمواد الجديدة ومعدات الكهرباء والإلكترونيات والسيارات والآلات والأدوية والنقل والخدمات الاجتماعية وغيرها. وفي اختيار الأسهم، من خلال تحليل شامل لمستوى إدارة الشركات المدرجة، وبنيتها التشغيلية، والبيانات المالية وغيرها من جوانب متعددة، نركز على تخصيص شركات من قادة الصناعة تمتلك قدرة تنافسية أساسية وإمكانات نمو على المدى المتوسط والطويل.” ومن الواضح أنه رغم أن مدير الصندوق يغطي الكثير من الصناعات، إلا أنها يبدو أنها لا تملك مثل هذه القدرة فعليًا.

إقرار المؤلف: وجهات نظر شخصية، للاستئناس فقط