تحقيق | انهيار الذاكرة "المفاجئ": لعبة المضاربة في الأسهم من قبل الوكلاء

اسأل AI · لماذا يفضل الموزعون تصفير مخزون الذاكرة حتى لو كان ذلك يعني خسارة؟

مصدر الصورة: جيتشوانغ تشاينا

أخبار بلوجينغ 7 أبريل/نيسان (تقرير إخبارى من مراسل تشاي تشيتشاو) في الآونة الأخيرة، شهدت أسعار شرائح الذاكرة موجة من الهبوط الحاد بشكل مفاجئ، ما أثار مجددًا اهتمامًا واسعًا في السوق.

ذكر عدد من موزعي هواتشيانغبي في شنتشن، خلال المقابلات، في كلامٍ متزامن تقريبًا — “تشعر الآن أن محركات الأقراص للذاكرة مثل تداول الأسهم تمامًا”. وقال أحد الموزعين لمراسل شركة بلوجينغ تِك: “لقد انخفضت منذ أيام كثيرة، ويبدو أن الزيادة ستأتي مرة أخرى قريبًا.”

وفقًا لما علمه مراسل بلوجينغ تِك، خلال الفترة الأخيرة انخفضت ذاكرة 16GB DDR4 من 900 يوان إلى حوالي 700 يوان، وانخفضت 16GB DDR5 من أعلى مستوياتها عند 1800 يوان إلى نحو 1200 يوان، وتجاوزت نسبة الهبوط لبعض الطرازات 30%. وعلى وسائل التواصل الاجتماعي، كان “المتريثون” يهللون ويعتبرون أنهم أخيرًا انتظروا فرصة مناسبة للشراء.

لكن عند جولة مراسل بلوجينغ تِك في سوق هواتشيانغبي، اتضح أن الأمر ليس بهذه البساطة.

قال عدد من الموزعين لمراسل بلوجينغ تِك إن رغم استمرار تراجع أسعار السوق النهائية، فإن أسعار التوجيه الرسمية لدى الشركات المصنّعة الأصلية مثل سامسونغ وSK هاينكساينس (SK海力士) وميكرون (Micron) ما زالت ثابتة، بل وظهر في السوق نادرًا جدًا وضع عكس الأسعار، أي إن سعر التجزئة في سوق القطع الفورية أرخص من سعر المصنع عند خروجها من المصنع.

وهذا يعني أن خفض الأسعار الحالي في جوهره هو أن الموزعين يقومون بـ"الخسارة مقابل الشهرة". “لم تتغير أسعار المصنع، وتكلفة شراءنا الأصلية لا تزال مرتفعة جدًا.” اعترف الموزع لي تشيانغ لمراسل بلوجينغ تِك.

الموزعون “يخسرون مقابل كسب الصدى”

لماذا يصر الموزعون على إخراج البضائع حتى لو خسروا المال؟ السبب الرئيسي يكمن في الضغط المالي الناجم عن ارتفاع المخزون.

“البضاعة في السوق ممتلئة جدًا، لذلك لا بد من البيع بسعر منخفض.” ذكر عدد من الموزعين أنه بسبب التفاؤل الزائد بشأن توقعات طلب السوق في الفترة السابقة، إضافة إلى قيام بعض تجار القنوات بتجميع البضائع عمدًا، أصبح تراكم المخزون في حلقة التداول خطيرًا. ومع زيادة الضغط على السيولة باستمرار، أصبح خفض الأسعار وإخراج البضائع هو الخيار الوحيد لاسترجاع النقد. قال لي تشيانغ، الموزع، بلا حول ولا قوة: “حتى لو خسِرنا يجب أن نبيع، لا يوجد حل.” ووفقًا للبيانات، وحتى نهاية مارس 2026، يتجاوز مخزون قنوات الذاكرة لدى أغلب الموزعين عادةً 60 يومًا، وهو أعلى بكثير من خط الأمان، ما يجبر الموزعين على تخفيض الأسعار لتصفية المخزون.

مصدر الصورة: كشك موزعي هواتشيانغبي/تصوير مراسل بلوجينغ تِك

كما يؤكد أحد البائعين في هواتشيانغبي هذا الكلام: “بعد ذلك سترتفع أسعار DDR4 بسرعة مرة أخرى، لأن شركات التخزين لم تخفض أسعارها. الآن سعر خروج DDR4 من المصنع يدور حول 900 يوان، بينما سعر السوق لا يزال بحوالي 700 إلى 800، أرخص حتى من سعر الخروج من المصنع.”

بحسب ما أفاد به الصحفيون، توجد حاليًا في صناعة الذاكرة منظومتان لتحديد الأسعار: تقوم الشركات الكبيرة في مجال التصنيع الإلكتروني في المقدمة عادةً بطلب مباشر من المصنّع، وتُعتمد التسويات على أسعار العقود التي يتم تحديثها كل ربع سنة؛ أما عدد كبير من موزعي الشركات الصغيرة والمتوسطة ومستهلكي DIY، فيشترون من سوق التداول الفوري للأسعار، فتتبع الأسعار السائدة في السوق. والمقصود بالانهيار الحاد في هذه الجولة هو أسعار شرائح الذاكرة في سوق القطع الفورية.

أدت هذه الجولة من تخفيض الأسعار أيضًا إلى سقوط كثير من الموزعين بين ليلة وضحاها من “الأرباح الفائقة” إلى “خسائر ضخمة”. قال لي تشيانغ: “نحن أيضًا نُمنى بخسارة”، وأشار كذلك بوضوح إلى “أن كميات كبيرة من رأس المال تم تجميدها بسبب المخزون بشكل شديد.”

في الوقت الحالي، يعكس سوق العقود صورة مختلفة تمامًا. ووفقًا للتوقعات الأحدث من TrendForce، قالت مجموعة فوكس (集邦咨询)، إنه في الربع الثاني من عام 2026 من المتوقع أن ترتفع أسعار عقود DRAM من النوع القياسي بنسبة 58% إلى 63% على أساس ربع سنوي، ومن المتوقع أن ترتفع أسعار منتجات NAND Flash في جميع السلاسل بنسبة 70% إلى 75% على أساس ربع سنوي. وبالتالي، في الوقت الذي يقوم فيه العملاء الكبار الذين يستطيعون الحصول على البضاعة مباشرة من المصنّع بإجراء شراء بأسعار ترتفع، يصبح الموزعون في وضع خسارة عند تصفية شرائح الذاكرة بسعر منخفض.

وبعبارة أخرى، فإن تذبذب أسعار شرائح الذاكرة في هذه الجولة ليس انقلابًا شاملًا في علاقة العرض والطلب على مستوى العالم، بل يشبه أكثر انفجارًا مركّزًا لأزمة سيولة في سوق القنوات وعدم توافق بنيوي.

في الماضي، ورغم وجود دورات سعرية لشرائح الذاكرة، كانت الزيادات والهبوط تُقاس بالربع سنوي أو حتى بالسنوي، وكانت الشركات تعتمد أساسًا على أرباح فرق البيع بالجملة والتجزئة، وكانت ربحية بضعة يوانات من كل شريحة أمرًا شائعًا. أما الآن، فقد أصبح تغير الأسعار أدق حتى على أساس يومي، بل وحتى “سعران في يوم واحد”.

منذ نوفمبر من العام الماضي شاع تجميع البضائع

فكيف حدث كل ذلك؟ الجواب يعود إلى ما جرى في عام 2025 من “سوبر سوق صاعد” للذاكرة. ففي ذلك العام، اندفعت أسعار الذاكرة للارتفاع بشكل حاد، ما جذَب عددًا كبيرًا من المتداولين بدافع المضاربة. ووفقًا لملاحظات تجار هواتشيانغبي، حتى بعض “غير المتخصصين” بدأوا يشاركون في تجارة شرائح الذاكرة لأنهم “يظنون أنها يمكن أن تجلب أرباحًا”.

ذكر أحد الموزعين أنه في مجموعة دردشة لرقائق التخزين، تدفق أكثر من 150 شخصًا خلال أكثر من خمس ساعات. وكانت أنماط تشغيل هذه الأموال المضارِبة تشبه تداول الأسهم: تجميع البضائع عند انخفاض السعر، وبيعها عند ارتفاعه، لتحقيق أرباح من فرق السعر. وقال أحد موزعي شنتشن في نوفمبر 2025 لمراسل بلوجينغ تِك إنه في ذلك الوقت “بدأ عدد كبير من الموزعين بالتجميع على نطاق واسع”. ويتمثل الخطر الرئيسي في التجميع في أنه بمجرد انخفاض الأسعار، يتحول المخزون المتكدس إلى “بطاطا ساخنة”.

وقد تضخم منطق المضاربة هذا أكثر بسبب نفسية السوق المعروفة باسم “شراء الارتفاع وترك الانخفاض”. حلل أحد تجار هواتشيانغبي الذين عاشوا عدة دورات صعود وهبوط للأسعار: “عندما ترتفع الأسعار، يهرع الجميع لطلب البضائع؛ ولكن بمجرد أن يبدأ الهبوط، يتخذ شركاء القنوات في الأسفل موقف الانتظار والمراقبة. كان البائعون في البداية قادرين على التحمل، لكن ما إن ينكسر حاجزهم النفسي للسعر، تظهر فورًا عمليات بيع بدافع الذعر، لتنتهي في النهاية إلى حلقة مفرغة شريرة: كلما انخفض السعر قلّ المشترون أكثر.” وهذا يشبه تمامًا شعار سوق الأسهم “مطاردة الارتفاع والبيع عند الهبوط”.

قال الموزع تشانغ شو مباشرة أكثر: “قد يكون هناك من يتحكم بالسوق ويديره، لأن البضاعة موجودة بكميات كبيرة جدًا.” وتعكس هذه الجملة كذلك الشك الشائع لدى الموزعين بأن السوق قد يتم تلاعبه.

عندما تصبح المضاربة هي منطق السوق المسيطر، تتغير حالة بقاء الموزعين بشكل جذري. قبل عام 2025، كان جني الأرباح في تجارة الجملة لشرائح الذاكرة في “عصر هامش الربح الضئيل”؛ وكان ربح يوان إلى يوانين من كل شريحة أمرًا معتادًا. أما في دورة الارتفاع خلال العام الماضي، فقد أصبح التجميع خيارًا مشتركًا في الصناعة، وازداد معه أن يصبح “الربح الفائق” هو القاعدة أيضًا، حيث قد ترتفع شريحة الذاكرة الواحدة أحيانًا بمئات اليـوانات وحتى ألف يوان. قال أحد تجار هواتشيانغبي: “كانت شرايـح الذاكرة التي أبيعها تُباع قبل نصف عام بأكثر من 700 يوان، وبلغت أعلى سعر لها العام الماضي أكثر من 2500 يوان.”

وبحسب ما أفاد به تجار من خط المواجهة في هواتشيانغبي، وبعد جولة من الهبوط السريع، دخلت أسعار شرائح الذاكرة حاليًا مرحلة مؤقتة من “الاستقرار النسبي”. قال تشانغ شو: “يمكن القول إن السعر أصبح أكثر ثباتًا بعض الشيء، ولا يشبه ما كان عليه سابقًا من جنون؛ قبل، كان السعر يتغير يومًا بيوم. الآن إذا أمكن أن يخضع سعر اليوم لعدة أيام، فهذا شيء جيد بالفعل.”

ورغم ذلك، ما تزال أغلب المتاجر تتعامل بحذر تجاه تذبذب الأسعار الحالي، وتقوم بتعديل عروض الأسعار تقريبًا يوميًا. لا تقوم فقط بعدم الجرأة على تجهيز مخزون مسبق، بل أوقفت حتى تعويض المخزون من المصدر. وبخصوص اتجاه الأسعار في المستقبل، لا يوجد أحد في السوق يجرؤ على إصدار حكم نهائي.

ومن منظور الأساسيات، فإن المصنّعين في المنبع لم يخفضوا الأسعار، ما يوفر دعمًا معينًا لأسعار شرائح الذاكرة. لكن ما إذا كان مخزون القنوات قد تم استهلاكه إلى مستوى معقول، وما إذا كانت مفاهيم مثل الذكاء الاصطناعي ستولد طلبًا فعليًا جديدًا في السوق، فهذا ما يزال غير معروف.

ويمكن الجزم بأن سوق شرائح الذاكرة لم يعد ذلك السوق البسيط الذي تقوده الشركات المصنّعة، ويلتحق به الموزعون، ثم يدفع المستخدمون فاتورته؛ إنه يتحول تدريجيًا إلى ما يشبه سوق سلع كبير مصغر — مليء بالتوقعات والمراهنة وعدم اليقين.

وبالنسبة للمستهلكين العاديين، قد يكون الأمر كما قال الموزع وانغ لي: “إن كنت تحتاجه فاشتَرِه، وإن لم تكن بحاجة إليه فانتظر—الأمر بسيط.” لكن بالنسبة للموزعين الذين يعيشون داخل هذا السوق، فإن مواجهة السوق التي تشبه إلى حد كبير “تداول الأسهم” ربما لم تنتهِ بعد.