شركة كوارتز، كوارتز عالي النقاء، ثلاث سهام تنطلق

（المصدر: عقلية الشجرة الكبيرة）

لنتحدث اليوم عن شركة شيغوي جوانغ.

إن قاعدة شركة شيغوي جوانغ متينة جدًا. بدأت الشركة منذ عام 1992 في مدينة ليانغيونغang، مقاطعة دونغهاي، من “عاصمة الكريستال” هناك، وعلى مدى أكثر من ثلاثين عامًا ظلّت تركز على أمر واحد: كوارتز عالي النقاوة. عليك أن تعرف أن مادة الكوارتز موجودة في كل مكان، لكن كوارتز عالي النقاوة يمكن إدخاله إلى رقائق الشرائح (الشرائح) والطاقة الشمسية (الـ photovoltaic) داخل أحشاء الخلايا، فهذا هو فعلًا “الذهب الصناعي” الحقيقي.

إن نموذج أعمالها واضح في جوهره: “منجم + رمل + منتجات” ضمن سلسلة واحدة. تمتلك الشركة بين يديها مصادر خام نادرة عالميًا، فتقوم بتنقية الحجر إلى رمل كوارتز عالي النقاوة ناعمًا أكثر من الدقيق، ثم تحوله بعد ذلك إلى منتجات مثل أنابيب كوارتز وبلّورات/قضبان كوارتز، مثل بوتقات الكوارتز (crucibles) ومواد استهلاكية أخرى. وهي كذلك مادة أساسية للألياف الضوئية، ويشكّل جزء التكاليف منها حوالي 30%. في السابق كان الجميع يركّزون فقط على أعمالها في الطاقة الشمسية الكهروضوئية ويظنون أنها مجرد شركة تبيع “مجارف”، لكن الآن تغير المشهد؛ فهي تنتقل من شركة أسهم دورية مرتبطة بدورة الطاقة الشمسية وحدها، إلى منصة لمواد أشباه الموصلات وموا المواد الخاصة بالاتصالات الضوئية.

لنبدأ بالاطلاع على تقريرها السنوي لعام 2025 الذي صدر للتو. بصراحة، تبدو النتائج “مُرّة جدًا”، لكن بداخلها ما يستدعي التدقيق. بلغ إجمالي الإيرادات السنوية 31.7k يوان، بانخفاض قدره 16.71%، أما صافي الربح العائد إلى المساهمين فتبقى عند 1.53 مليار يوان فقط، أي أنه تم تقليصه إلى النصف تقريبًا مع “خصم إضافي”، بانخفاض 54.03%. إذا كنت تنظر فقط إلى هذه الأرقام فسوف تشعر أن السماء قد سقطت، لكن يجب أن نراقب أداء كل ربع سنة. وبالخصوص في الربع الرابع، فقد ارتدّت الإيرادات فعليًا، حيث سجلت نموًا يقارب 20% على أساس سنوي؛ وهذا يشير إلى أن أسوأ مرحلة ربما تكون قد ولّت.

لماذا تكون النتائج بهذا السوء؟ علينا أن نتكلم بالأرقام. المسؤول الرئيسي في هذه “الكَسرة” هو قطاع الطاقة الشمسية الكهروضوئية. عندما كان قطاع الطاقة الشمسية في ذروته، كانت رمال الكوارتز عالية النقاوة تتمتع بميزة “من يملك الرمل يفوز”. أما الآن ومع فائض الطاقة الإنتاجية في الطاقة الشمسية، يقوم الجميع بتصفية المخزون (خفض المخزون)، فتصير الأوضاع صعبة. كما أن الشركة كانت ذكية؛ لم تُصرّ على خفض الأسعار والمراهنة برمي السلع للبيع، بل اختارت استراتيجية “حذرة”. أي أنها فضّلت بيعًا أقل مع التحكم بالمخاطر. والنتيجة هي أن المبيعات الخارجية لرمل الكوارتز عالي النقاوة المستخدم في الطاقة الشمسية الكهروضوئية انخفضت 32.72%، كما تراجعت الأسعار من سعرٍ مرتفع جدًا سابقًا إلى 3.17 يوان/طن، أي أن نسبة الانخفاض تجاوزت 20%. هذا يشبه في السابق بيع الخضار بسعر الجملة الرخيص، والآن صار سعره مثل سعر الفجل—فمن الطبيعي أن تنكمش الإيرادات.

لكن! النقطة الأهم هنا: لا تركز فقط على الطاقة الشمسية. أعمالها في أشباه الموصلات والألياف الضوئية تنشط بهدوء، وهذه هي “منحنى النمو الثاني” الذي يجب على مساهميها القدامى متابعته.

لنغوص أعمق في أعمال أشباه الموصلات. هذه بالفعل هي “حبّة القلب” في شركة شيغوي جوانغ حاليًا. استراتيجية الشركة واضحة جدًا: أشباه الموصلات أولًا. لماذا؟ لأن هذا القطاع عتباته عالية، وهوامشه مرتفعة، كما أنه لا يتأثر بتقلبات الطاقة الشمسية الكبيرة والصعود والهبوط.

كيف تبدو صناعة أشباه الموصلات الآن؟ لقد اشتعلت تطبيقات الذكاء الاصطناعي بقوة، وازداد الطلب على رقائق الذاكرة بشكل هائل، كما أن معدلات تشغيل مصانع الرقائق (الـ foundries) في العالم تتعافى. واستغلت شركة شيغوي جوانغ هذه الفرصة. فالمواد المخصصة للألياف/المنسوجات الليفية من الكوارتز عالي النقاوة (مادة Q布) التابعة لها، بلغت المؤشرات التقنية مستوى متقدمًا عالميًا، ومن المتوقع أن تدخل مرحلة الإنتاج الضخم في 2026.

هذه مسألة كبيرة. فهذه المادة كان يتم تقييدها سابقًا من الخارج عند “عنق الزجاجة”، أما الآن فقد صنعوها. والأهم من ذلك، أن الرمال المصنّعة داخليًا لديهم قد اجتازت شهادات العديد من كبار موردي المعدات الدوليين. كما يعمل كبار مصانع الرقائق المحلية في الداخل بجدية لتعزيز الشهادات الخاصة بالمواءمة/التوطين. هذا يشبه تمامًا الانتقال من كونك موردًا لباعة على جانب الطريق، إلى أن تحصل على تصريح الدخول لمطعم من فئة ميشلان—هل ستكون قيمة وضعك نفسها؟

ثم لنتحدث عن أعمال الألياف الضوئية. هذه الأعمال ليست مثيرة مثل أشباه الموصلات، لكنها تتمتع بميزة الثبات. في الوقت الحالي، يعمل العالم على بناء شبكات الحوسبة والاتصال فائق السرعة (Double-gigabit) والبنية التحتية “ثنائية جيجابت”، كما أن نسبة استغلال الطاقة الإنتاجية لعصيّ الألياف الضوئية المستحضَرة مسبقًا (光纤预制棒) في ارتفاع مستمر. وباعتبار شركة شيغوي جوانغ واحدة من القلائل عالميًا القادرين على تنقية كوارتز عالي النقاوة، فإنها توفر للألياف الضوئية مواد استهلاكية أساسية مثل أنابيب/قنوات أفران التسخين (炉芯管) وأنابيب الإطالة (延长管) وغيرها من المكوّنات الجوهرية. وهي مرتبطة بعمق بكبار من الداخل والخارج. وهذه الأعمال هي “حجر المرساة” للشركة؛ لا يهم كم تكون العواصف بالخارج كبيرة، فإن الإيرادات من هذه الجهة تدخل بشكل مستقر.

وأخيرًا، لنتحدث عن أشياء واقعية.

مع استمرار تصاعد الحرب في الشرق الأوسط، تتزايد مجددًا أهمية الطاقة الجديدة عالميًا، وتأتي الطاقة الشمسية الكهروضوئية على موجة جديدة من الحماسة في التعافي. ومع ذلك، فإن أعمال الطاقة الشمسية في شركة شيغوي جوانغ أيضًا بدأت بالتحسن والعودة إلى مسار أفضل. لكن حتى الآن، ما زال هناك كثيرون يعاملون شركة شيغوي جوانغ باعتبارها مجرد سهم دوري (دورة تتغير مع الاقتصاد)، ويصرّون على الاعتقاد أنه إذا برَد قطاع الطاقة الشمسية فستغرق هي معه. وهذه قراءة خاطئة تمامًا.

اليوم، القيمة الأساسية لشركة شيغوي جوانغ تجاوزت بكثير التصنيف الأحادي “بيع مجارف للطاقة الشمسية”، وهي تنفذ بثبات قفزة في الهوية نحو “منصة مواد أشباه الموصلات”. وهذا هو سببها الجوهري في تعزيز القيمة. وبصفتها الشركة المحلية الوحيدة القادرة على الإنتاج المستقر بكميات كبيرة لرمل كوارتز عالي النقاوة من فئة 4N8 لقطاع أشباه الموصلات، فقد تجاوزت الاحتكار الخارجي، واجتازت شهادات موردّي المعدات من الدرجة الأولى عالميًا، كما ترتبط بشكل عميق بمؤسسات أشباه الموصلات المحلية والعالمية الرائدة. إن توسّع أعمال أشباه الموصلات لديها يتواصل في رفع قيمتها الطويلة الأجل.

بالإضافة إلى ذلك، يشهد قطاع الألياف الضوئية حاليًا موجة تسعير غير مسبوقة تقريبًا. وبدافع انفجار الطلب على قدرات الذكاء الاصطناعي والحوسبة الذكية (智算中心)، تثير أسعار الألياف الضوئية ارتفاعًا مذهلًا. وبما أن رمل الكوارتز عالي النقاوة هو المادة الخام الأساسية لعصيّ الألياف الضوئية المستحضَرة مسبقًا، فإن قيمته ترتفع بالطبع مع ارتفاع السعر. وبصفتها الشركة الرائدة المطلقة في رمل الكوارتز عالي النقاوة الخاص بالألياف الضوئية داخل الصين، فإنها تحتل موقعًا رائدًا في هذا المجال بشكل ثابت. وقد وقّعت بالفعل طلبات طويلة الأجل مع الشركات الرائدة الرئيسية في الألياف الضوئية داخل البلاد، لتستفيد بالكامل من عوائد موجة ارتفاع الأسعار.

لذلك، يجب أن تفهم: إن الشركات التي يمكنها إنتاج رمل كوارتز عالي النقاوة على نطاق واسع عالميًا قليلة للغاية. فشركة Unimin الأمريكية (Unimin) وشركة TQC النرويجية هما “جبلان” كبيران. وشركة شيغوي جوانغ هي الشركة الوحيدة داخل الصين التي تستطيع منازعتهما. إن حاجز الموارد هذا + حاجز التقنية هذا هما أعمق خندق/حصن لها.

بالطبع، يجب الانتباه إلى المخاطر أيضًا. فسلامة سلسلة التوريد مشكلة كبيرة، لأن أفضل المناجم في الخارج؛ كما أنه إذا لم تتحقق توقعات الطلب في المصب، فقد يتم تأخير وتيرة التعافي. لكن بشكل عام، ضمن بحر الأسهم الحمراء في سوق A-shares، توجد شركات مثل شيغوي جوانغ: تمتلك تقنيات حقيقية، ومصادر خام حقيقية، وهي تتجه حاليًا نحو التحول إلى منتجات عالية المستوى.

كمّ هائل من المعلومات، وتحليلات دقيقة، وكل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance