صاروخ Zhongtian يخصص مليار يوان للتخفيض في القيمة لعام 2025، هل يستطيع المخضرم في مجال الفضاء أن يتولى القيادة ويحقق انقلابًا في الظروف الصعبة؟

2025年، 中天 راكت (003009.SZ) دخلت نقطة تحوّل درامية للغاية.

يكشف التقرير السنوي، الذي يتداخل فيه خسائر مالية بمئات الملايين من اليوانات، وتراجع كبير في قيمة الأصول بما يتجاوز المليار، و"تبديل شامل" لهيكل الإدارة الأساسية، عن حقيقة “تغيّر ملامح القوائم المالية” والتحوّل الاستراتيجي لهذه الشركة المدرجة التابعة لقطاع الفضاء تحت ضغط دورات متعددة.

خلال السنوات الثلاث الماضية، شهدت شركة 中天 راكت تراجعًا مستمرًا في الأرباح لثلاث سنوات متتالية؛ من صافي أرباح العائد إلى المساهمين البالغ 96.01M元 في 2023، و19.57M元 في 2024، وصولًا إلى هبوط حاد في 2025 إلى -102M元. إضافة إلى ذلك، فإن المخصصات العالية لتراجع القيمة تُعد سببًا رئيسيًا آخر للخسائر.

من ناحية، يستمر قطاع تعديل الطقس بالاستفادة من وسائل بشرية (ويُشار إليه فيما يلي بقطاع “تعديل الطقس”) في ترسيخ موقعه؛ إذ بلغ إجمالي حجم المشاريع التي فازت بها الشركة من سندات الخزانة 340M元، محققًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا جديدًا.

ومن ناحية أخرى، تتعرّض الأعمال الأساسية مثل مواد ساحة الفحم/الفحم الساخن (炭/炭热场材料) لضربة بسبب شدة برودة دورية في الصناعة، مما يؤدي إلى انخفاض القدرة الربحية وتقلّص حجم الإيرادات على أساس سنوي.

في ظل ضغط الأداء لثلاث سنوات متتالية، ضغطت 中天 راكت على زر “التقديم السريع” لإصلاح شؤون الموظفين؛ حيث تولّى تشينغ هاو إدارة الشركة بعدًا بصفته يحمل خلفية عميقة في تقنية تشاومن (超码科技) وخبرة من معهد الأكاديمية الرابعة لبحوث الفضاء (航天四院)، إلى جانب فريق تنفيذي عملي يجمع بين “البحث العلمي ورأس المال” في آن واحد.

مع تولّي الإدارة الجديدة رسميًا لمهامها، أصبح ما إذا كانت 中天 راكت قادرة على استخدام عمقها التقني في مجال الفضاء لتجاوز دورة الطاقة الشمسية، وتحويل “مرونة قيمة الإنتاج” إلى “أرباح قابلة للعرض في القوائم المالية” عاملًا حاسمًا لتحديد ما إذا كانت قيمتها السوقية ستُعاد صياغتها في المستقبل.

هبوط الأداء

في 30 مارس، كشفت 中天 راكت عن نتائجها المالية لعام 2025، مظهرةً إحساسًا حادًا بالتناقض: فمن جهة، تعمل خطوط الإنتاج بكامل طاقتها وتستقر الحصة السوقية؛ ومن جهة أخرى، تظهر على القوائم المالية خسائر ضخمة لافتة للنظر.

خلال فترة التقرير، حققت الشركة إيرادات تشغيلية بلغت 783M元 بانخفاض سنوي قدره 15.32%. والبيانات الأكثر إيلامًا هي أن صافي الربح المنسوب إلى المساهمين سجل خسارة قدرها 102M元، بانخفاض سنوي يصل إلى 620.65%.

عند التدقيق في التقرير المالي، يمكن ملاحظة أن هذا “هبوط الأداء” لم ينتج بالكامل عن تعثّر أعمال تشغيلية، بل يعود إلى عملية احتساب شديدة وطويلة لأعباء التقييم.

صرّحت 中天 راكت بأنه وبناءً على مبدأ الحيطة، تم احتساب مخصصات لتراجع قيمة الأصول بقيمة 92.09M元، وخسائر لتراجع قيمة الائتمان بقيمة 12.27M元. مجمل هاتين البندين خفض الأرباح بمقدار 104M元، ليعادل بقوة نطاق الأرباح طوال العام.

ما يجدر الانتباه إليه هو أنه رغم أن صافي الربح انغمس في حالة صعبة، فإن التراجع يُعد “تكلفة غير نقدية” (غير مرتبطة بخروج نقد فعلي)، ولم يسبب تدفقًا نقديًا حقيقيًا للخروج. كما ظلت صافي التدفقات النقدية الناشئة عن الأنشطة التشغيلية موجبًا.

من منظور هيكل المنتجات، أظهرت 中天 راكت نموًا بنسبة 39.87% على أساس سنوي في صواريخ تعديل المطر ومنع البرد (زيادة المطر وحماية من البرد) وكذلك المعدات الداعمة، إذ تجاوزت حصتها في الإيرادات 50%.

في المقابل، فإن “قوة النمو” التي كانت موكلة إليها آمال كبيرة—مواد ساحة الفحم/الفحم الساخن (炭/炭热场材料)—سجلت تراجعًا كبيرًا بلغ -41.87% على أساس سنوي. كما انخفضت أيضًا الصواريخ الصغيرة الصلبة العسكرية بنسبة 54.04% على أساس سنوي. تشكل هذان المجالان معًا أكثر من 30% من الإيرادات، لتصبحا عاملًا مهمًا يضغط على النتائج.

إضافةً إلى ذلك، فإن نظام الوزن الذكي (智能计重系统) وتكامل أنظمة القياس والتحكم (测控类系统集成) يكاد يتوقف تمامًا، بانخفاض سنوي قدره 90.82%. لكن حصة إيرادات هذا المجال أقل من 1%، ما يجعل من الصعب أن يؤثر بشكل مباشر على تغيّر حجم المالية الإجمالي.

الوضع الحالي لشركة 中天 راكت هو نموذج نمو قدرة التصنيع للأعلى مع ضغط القوائم المالية للأسفل.

من ناحية الإنتاج، تواصل الشركة الحفاظ على قدرة تسليم قوية. إذ بلغ إنتاج صواريخ تعديل الطقس 88 ألف مقذوف، بزيادة 42% على أساس سنوي؛ كما بلغ إنتاج جميع أنواع شظايا/شرائط اللهب 45 ألف قطعة، بزيادة 71%؛ وإنتاج منصّات الإطلاق 1200 منصة، بزيادة 226%. كما أن أحجام إنتاج المنتجات الأساسية تجاوزت بشكل كبير الأهداف المتوقعة.

هذا التقارب بين مرونة الإنتاج وتراجع جانب المبيعات واضح، ويعكس تغيّر حق التسعير في السوق للمستفيدين النهائيين، أو طول دورة تسوية العملاء، أو ضغوط التخلص من المخزون الناتجة عن فائض طاقة إنتاجي في الصناعة.

ألم الدورات

في ظل ضغط مزدوج يتمثل في هبوط دورة الطاقة الشمسية وتعثر الأعمال الناشئة، ظهرت عملية “تبديل شامل” لقيادة الإدارة الأساسية من أعلى إلى أسفل كآخر ورقة تحاول الشركة استخدامها لقلب الطاولة.

في الوضع المحرج حيث لا يمكن للأنشطة التقليدية أن تعيش بمفردها، تواجه استراتيجية “تعدد النقاط” التي طبقتها 中天 راكت خلال السنوات الماضية اختبارًا حيويًا غير مسبوق. وبمواجهة تراجع الأداء لثلاث سنوات متتالية، ضغطت 中天 راكت في 2025 على زر “التقديم السريع” لإصلاح شؤون الموظفين.

تولى تشينغ هاو، الذي يحمل خلفية عميقة من航天四院، منصب رئيس مجلس الإدارة رسميًا. ويُذكر أنه كان تشينغ هاو قد أشرف لفترة طويلة على الشركة التابعة تشاومن (超码科技)، وهي الجهة التشغيلية الأساسية فعلًا في مواد ساحة التسخين ومكوّنات مقاومة الحريق والتآكل (耐烧蚀组件). يبدو أن هذا التعيين يشير بدقة إلى نية استراتيجية تتمثل في “الوقوف من حيث سقطت”، أي عبر إعادة هيكلة عميقة للأصول الأساسية، عكس حالة التراجع.

أما اختيار المدير العام لاحقًا، فيميل إلى نهج “عملي قتالي”. إذ يتمتع المدير العام الجديد لي هوايين (李怀念) بخبرة في إدارة الأبحاث العلمية تزيد عن ثلاثين عامًا، بينما تراكم لدى نائب المدير العام نينغ شينغ هوا (宁星华) ترسّبات عميقة في إدارة الأصول والتشغيل الرأسمالي.

هذه الدفعة الجديدة من فريق تنفيذي، المتكوّنة من “قدماء قطاع الفضاء” (航天系)، تواجه مسألة تشغيلية بالغة التحدي.

أولًا هي التخلص من المخزون وخفض التكاليف وزيادة الكفاءة. وفي ظل تأثير دورة قطاع مواد ساحة التسخين في صناعة الطاقة الشمسية، كيف ستستفيد الإدارة الجديدة من الخبرات السابقة لتحسين مسارات العمليات بسرعة، وامتصاص المخزون، وإيقاف “نقطة النزيف”.

ثانيًا هي إعادة توازن هيكل الأعمال. رغم أن قيمة المناقصات في قطاع تعديل الطقس وصلت إلى مستوى قياسي جديد قدره 340M元، فإن سقفه واضح أيضًا. فهل يمكن للفريق الجديد، اعتمادًا على موارده العميقة من نظام الفضاء، فتح “قوة نمو” جديدة للمنتجات عالية القيمة المضافة مثل الصواريخ الصغيرة العسكرية، سيحدد ما إذا كانت 中天 راكت قادرة على إعادة تشكيل ثقة المستثمرين طويلة الأجل.

بالنسبة إلى 中天 راكت، فإن “تبديل شؤون الموظفين” ليس سوى الفصل التمهيدي؛ أما في خضم شتاء الدورات، فإن تحقيق الاقتران الثاني بين التقنية والسوق هو “محك اختبار الذهب” لقياس جودة الإدارة الجديدة.

(المؤلف: فجر اليوم، المحرر: لو ييفان)