جولدمان ساكس: هناك اعتقادان خاطئان رئيسيان لدى المستثمرين بشأن الوضع في إيران

اسأل AI · لماذا لا يمكن لاستقلال الولايات المتحدة في مجال الطاقة أن يصمد أمام انتقال أسعار الطاقة العالمية؟

لا تتصرف الولايات المتحدة الاقتصادية كما يعتقد كثير من المستثمرين، إذ إنها لا تستطيع النجاة من صدمات الطاقة التي تسببها الحرب.

أشار مايكل سيمبالست (Michael Cembalest)، رئيس قسم الأسواق وإدارة الثروات والاستراتيجيات الاستثمارية لدى جيه بي مورغان (JPMorgan)، في أحدث تقرير صدر يوم الاثنين من هذا الأسبوع، إلى أن هناك حكمين شائعين على نطاق واسع في السوق حول صراع إيران، لكن كليهما ينطوي على انحرافات جوهرية:

أولهما: يمكن للاقتصاد الأمريكي أن يتصدى للصدمات الناتجة عن إغلاق مضيق هرمز بالاعتماد على وضعه باعتباره مستقلًا في مجال الطاقة؛

ثانيهما: إن الضغوط التي يمارسها الإيرانيون على إعادة فتح المضيق كافية لفرض تهدئة سريعة للموقف.

يرى Cembalest أن كلا الحكمين متفائلان بشكل زائد. وفي وقت صدور التقرير، كانت أحدث مهلة يطلب فيها ترامب من إيران إعادة فتح مضيق هرمز فورًا قد قاربت على الانتهاء عند مساء يوم الثلاثاء. وفي الوقت نفسه، كانت خسائر البورصة الأمريكية في هذه الجولة من الصراع محدودة نسبيًا، وفسّر بعض المستثمرين ذلك على أنه إشارة إلى “مناعة” السوق تجاه الموقف. لكن تحليل Cembalest يُظهر أن هذا الهدوء قد يكون مبنيًا على التقليل الجهازي من المخاطر.

سوء فهم 1: يمكن للاستقلال في مجال الطاقة في أمريكا أن يقي من الصدمات الخارجية

في التقرير، قام Cembalest بتحديد هذا الإجماع السائد في السوق مباشرة: “إن القول بأن الولايات المتحدة يمكنها أن تكون بمنأى عن تأثير إغلاق مضيق هرمز هو، في الأساس، أمر خاطئ. إن استقلال الوقود الأحفوري لدى الولايات المتحدة لا يشكل جدارًا ناريًا اقتصاديًا كما تتخيل.”

والمؤشر الذي يدعم هذه النتيجة لا يقوم على مجرد استنتاج نظري، بل على المسار الفعلي للسوق حاليًا. ورغم أن العالم يركز غالبًا على المخاطر التي تواجهها الدول الأوروبية والآسيوية بسبب إغلاق المضيق، فإن الواقع هو أن الارتفاع في أسعار العديد من منتجات النفط المكرّر وحتى النفط الخام نفسه يكون أكثر وضوحًا في السوق الأمريكية.

وهذا يعني أنه حتى لو كانت الولايات المتحدة دولة صافية مُصدِّرة لنوع معيّن من الوقود، فإن الزيادة الكبيرة في أسعار الطاقة عالميًا ستنتقل إلى داخل الولايات المتحدة عبر آليات السوق، بما يُحدث صدمة ملموسة للمستهلكين والشركات.

سوء فهم 2: سَيُجبر الإيرانيون على التراجع بسرعة

يكمن سوء الفهم الثاني في أن بعض المشاركين في السوق يعتقدون أن الضغط العسكري والعبء الاقتصادي الأمريكي سيجبر إيران على إعادة فتح المضيق في أقرب وقت ممكن. إلا أن Cembalest لا يشاركهم هذا الرأي.

وفي تقريره، استشهد بوجهة نظر الاقتصاديّة لدى وكالة “بلومبرغ” (Bloomberg) المتخصصة في شؤون الشرق الأوسط، Dina Esfandiary، التي قالت إن إيران باتت تدرك أن استراتيجية اتخاذ الاقتصاد العالمي رهينة تكلفتها أقل من المتوقع، وفاعليتها أفضل من المتوقع. وبعبارة أخرى، فإن الخلاصة التي توصلت إليها إيران من الوضع الحالي هي: لقد نجحت هذه الاستراتيجية بشكل غير متوقع.

كما أدرج Cembalest عوامل هيكلية متعددة تجعل إنهاء الموقف بسرعة أمرًا صعبًا. أولًا، حتى لو أُعيد فتح المضيق غدًا، ستحتاج عمليات إنتاج النفط في المنطقة إلى وقت كي تعود إلى مستوى ما قبل اندلاع الصراع. ثانيًا، قد تكون مخزونات صواريخ الاعتراض لدى الولايات المتحدة وإسرائيل ودول الخليج قد أصبحت على وشك النفاد. إضافة إلى ذلك، فإن التقدم الملحوظ الذي حققته إيران في مجال تصنيع الطائرات المسيّرة يعزز بشكل كبير قدرتها على تنفيذ حرب غير متكافئة. وكتب Cembalest في تقريره: “رغم أن حمولة الطائرات المسيّرة صغيرة، إلا أنه يكفي حمولة صغيرة لإحداث أضرار جسيمة بطائرات وأيضًا بسفن وحتى بأنظمة رادار تكلفتها أعلى بكثير، كما أن الحمولة التي تحملها الطائرات المسيّرة للفرد أعلى من الحمولة لدى كثير من أنظمة الصواريخ.”

كما أن قدرات البحرية الأمريكية لمكافحة الألغام مثيرة للقلق أيضًا — إذ لا يتبقى حاليًا سوى أربع سفن قديمة لمكافحة الألغام ضمن الأسطول، وتخطط جميعها للإحالة إلى التقاعد.

القلق الكامن خلف هدوء سوق الأسهم

رغم استمرار تراكم المخاطر المذكورة أعلاه، إلا أن أداء سوق الأسهم الأمريكية في هذه الجولة من الصراع ظل متماسكًا نسبيًا، وكانت الخسائر أقل بكثير من صدمات تاريخية مثل موجة الرسوم الجمركية في العام الماضي، واندلاع الصراع بين روسيا وأوكرانيا في 2022، وبدايات جائحة كوفيد-19.

قال Stephanie Link، كبير مسؤولي استراتيجيات الاستثمار لدى Hightower Advisors، في مقابلة مع MarketWatch، إن مرونة سوق الأسهم الأمريكية “مذهلة”، وأنه يعزو ذلك إلى عاملين: قيام محللي وول ستريت برفع توقعات الأرباح، وبقاء سوق العمل الأمريكي متينًا.

لكن Link في الوقت نفسه حذّرت من مخاطر الطرف الذيل: “إذا استمر الصراع لعدة أشهر، فأعتقد أن تأثيره على السوق وعلى الاقتصاد الأمريكي سيكون بالتأكيد أشد.”

وفي بداية تقريره، استخدم Cembalest استعارة من رواية ستيفن كينغ “ساليمز لوط/مزرعة سيلم” (’Salem’s Lot’) ليدل على أن اتجاه الأوضاع قد يكون مختلفًا تمامًا عن التوقعات الأولية — إذ يسير بطل الرواية بنوايا حسنة لمواجهة الشر، لكنه في النهاية ينتهي الأمر بتسوية البلدة بالأرض وإغلاق الأمور بحيث تصبح أوضاع الجميع أسوأ. ربما تكون هذه الاستعارة هي أكثر حكم Cembalest اختصارًا بشأن مجمل مسألة إيران.