السوق الصاعدة، الاستثمار بكثافة في شركات الوساطة وبرامج الأسهم دائماً سيتفوق على السوق، أليس كذلك؟ يخبرك اختيار دورة جين يينج المميزة أن الأمر قد يجعلك تبكي من الخسائر

سيمتد السوق الصاعد لأكثر من عام، ومن المفترض أن تكون أسهم شركات السمسرة هي أكثر الأنواع استفادة. كما أن برامج التداول للمستثمرين على الأرجح ستكون أيضًا على ما يرام—وهذه هي القناعة البسيطة لدى كثير من المستثمرين. فبمجرد أن تصبح السوق أكثر نشاطًا وترتفع أحجام التداول، تزيد إيرادات عمولات شركات السمسرة، ويرتفع كذلك نشاط مستخدمي برامج تداول الأسهم، فبحسب المنطق يبدو الأمر بلا ثغرات.

ليس المستثمرون الأفراد فقط من يعتقدون ذلك، بل إن بعض مديري الصناديق يفكرون بالطريقة نفسها. لكن الواقع غالبًا ما يكون أقسى مما يتخيل المرء. تخبرنا نتائج دامية لمدير صندوق جين إيكو لفترة دورة اختيار المرونة للتخصيص (الصندوق الهجين) (004211)، لين لونغجون، درسًا داميًا: الاستثمار بشكل كبير في شركات السمسرة وبرامج تداول الأسهم لا يضمن التفوق على المؤشر العام، بل قد يجعلك تخسر إلى حد الدموع.

01 أداء صادم للغاية

لنلقِ نظرة على مجموعة من البيانات:

حتى 31 مارس، بلغت عائدات جين إيكو لفترة دورة اختيار المرونة A منذ بداية العام -15.2%، وكانت عائداته خلال آخر سنة -4.59%، وخلال آخر سنتين -19.34%.

ماذا يعني ذلك؟ تكاد القيمة الصافية لهذا الصندوق الصغير أن تعود إلى نقطة بداية دورة السوق الصاعد الحالية تقريبًا.

والأكثر صعوبة في التقبل هو أن هذا الصندوق تأسس في 29 يناير 2018، وقد مر عليه حتى الآن أكثر من 8 سنوات، لكن آخر صافي قيمة للوحدة لا يزال 0.65 يوان فقط. وبعبارة أخرى، إذا كنت قد اشتريت الصندوق عند تأسيسه واحتفظت به حتى اليوم، فإنك—بعد أكثر من 8 سنوات—لم تحقق أرباحًا فحسب، بل خسرت 35% بالفعل.

02 هيكل استثمارات شديد التركّز

عند فتح أحدث هيكل ممتلكات صندوق جين إيكو لفترة دورة اختيار المرونة، ستجد تركيبة مدهشة:

حتى نهاية العام الماضي، من بين أكبر 10 أسهم استثمارًا ثقيلة في الصندوق، كانت 6 منها أسهم شركات سمسرة و4 أسهم لبرامج تداول الأسهم.

وعلى وجه التحديد:

Tonghuashun (300033.SZ): نسبة الحيازة 8.00%

Zhihuizhun (300803.SZ): نسبة الحيازة 7.25%

Orient Securities (600958.SH): نسبة الحيازة 7.15%

Guoxin Securities (002736.SZ): نسبة الحيازة 6.76%

Wealth Trend (688318.SH): نسبة الحيازة 6.20%

Zhongke Jincai (002657.SZ): نسبة الحيازة 6.17%

Guangfa Securities (000776.SZ): نسبة الحيازة 6.04%

Guotai Haitong (601211.SH): نسبة الحيازة 5.45%

Haitai Securities (601688.SH): نسبة الحيازة 5.15%

Changjiang Securities (000783.SZ): نسبة الحيازة 4.78%

بلغت نسبة أسهم السمسرة + برامج تداول الأسهم معًا 62.95%، أي أنها تكاد تشغل ثلثي حصة الصندوق من الأسهم.

03 انحراف شديد عن اسم الصندوق

اسم هذا الصندوق هو “اختيار الدورة”. ووفقًا للمنطق المعتاد، يفترض أن يكون اختيار شركات ذات جودة ضمن مختلف دورات الاقتصاد، وتخصيص مرن عبر القطاعات.

لكن الواقع هو أن مدير الصندوق لين لونغجون يبدو أنه يملك فهمًا خاصًا لكلمتَي “الدورة”. في تقريره ربع السنوي عن الصندوق، شرح منطق استثماره هكذا: “يواصل هذا المزيج بشكل أساسي نهج الربع الثالث، ولا يزال التركيز منصبًا على تموضع قطاع السمسرة حيث تتطابق الأرباح مع التقييم، ويحدث نوع من التوافق. نلاحظ أن معظم الأداء في تقارير الربع الثالث لكثير من شركات السمسرة يظهر سمات زيادة حادة مقارنةً بالربع السابق (مقارنةً بالربع/بنفس الفترة). وهناك بعض الانفصال بين التقييم والأساسيات إلى حدٍ ما. نعتقد أن هذا الانفصال غير مستدام. لذلك، نحتفظ بما يكفي من الصبر والثقة تجاه التمركز الأساسي في المزيج، ونثبت على موقفنا دون تراجع!”

آه، لقد رأيت الجبال الخضراء كثيرة الجمال؛ فليعلم الجبل الأخضر أني سأكون كذلك.

المشكلة هي: هل يمكن للسمسرة وبرامج تداول الأسهم حقًا أن تمثل “الدورة”؟ إذا طبقنا تصنيفات دورية القطاع التقليدية، فهذا يبدو أقرب إلى قطاعي المالية والتكنولوجيا، وليس قطاعات دورية نمطية مثل الصلب والفحم والمعادن والطاقة والكيميائيات.

إذا استندنا إلى الأسهم الدورية الحقيقية—مثل النفط والفحم والمعادن غير الحديدية—فمن المرجح ألا يخسر هذا الصندوق إلى هذا الحد الرهيب.

والأهم: هذا الإصرار على “التمسك بالجبال الخضراء دون تراجع”، في ظل استمرار تراجع الأداء عن المؤشر الأساسي وبقاء السوق، فهل يستحق الاستمرار بعد؟

04 تحذير من تراجع الحجم و"تعثر" الأداء

حجم صندوق جين إيكو لفترة دورة اختيار المرونة الحالي لا يتجاوز 20 مليونًا أو نحو ذلك، وهو على وشك خط الإغلاق. وبالنسبة لصندوق تأسس منذ أكثر من 8 سنوات، فإن هذا الحجم يقول كل شيء—فالمستثمرون يستخدمون أقدامهم للتصويت.

يملك مدير الصندوق لين لونغجون سجلًا جيدًا: ماجستير في الاقتصاد من جامعة شانغهاي للتمويل والاقتصاد، عمل سابقًا كمدير منتجات وباحث ثم مساعد مدير صندوق في Xingquan Fund، ويشغل حاليًا منصب نائب المدير العام لصندوق جين إيكو، ومدير عام قسم العوائد المطلقة.

لكن السجل المهني هو السجل المهني، والأداء هو الأداء. فمنذ أن تولى لين لونغجون إدارة هذا الصندوق في 31 ديسمبر 2022، لم يقدّم صندوق جين إيكو لفترة دورة اختيار المرونة تحت إدارته عوائد ترضي المستثمرين.

تقدم لنا حالات صندوق جين إيكو لفترة دورة اختيار المرونة عدة دروس مهمة:

أولاً، لا تـُؤمن بمنطق القطاع بشكل أعمى. يُفترض أن تستفيد شركات السمسرة وبرامج تداول الأسهم في السوق الصاعد—هذا منطق نظري. لكن الأداء الفعلي للسوق غالبًا أعقد بكثير، ويتطلب مراعاة عوامل متعددة مثل التقييم والسياسات وتدفقات رأس المال وغيرها.

ثانيًا، الإفراط في تركّز القطاع هو سلاح ذو حدين. عندما تصيب في حكمك على القطاع، يمكن للتركيز المرتفع أن يحقق عوائد فائقة؛ لكن إذا أخطأت، ستتضاعف الخسائر. وجود أكثر من 60% من الأرصدة متمركزة في قطاعين مترابطين بدرجة عالية يعني أن التعرض للمخاطر كبير جدًا.

ثالثًا، قد يكون اسم الصندوق مجرد “واجهة”. فبالنسبة لصندوق اسمه “اختيار الدورة”، لكن في الواقع يكون التمركز الثقيل في شركات السمسرة والبرامج. إن حالة عدم تطابق الاسم مع المحتوى ليست نادرة ضمن صناديق الاستثمار العامة. لا يستطيع المستثمرون الاكتفاء بالنظر إلى الاسم؛ بل يجب أن ينظروا إلى الحيازات الفعلية.

رابعًا، الحجم هو معيار اختبار للأداء. عندما يستمر حجم صندوق ما في التقلص إلى مستوى بضعة ملايين من اليوان، فغالبًا يعني أن استراتيجية استثماره لا يحظى باعتراف السوق، أو أن الأداء سيئ على مدى فترة طويلة.

05 خاتمة

هل يعني قدوم السوق الصاعد أن الاستثمار بكثافة في شركات السمسرة وبرامج تداول الأسهم سيمكنك بالضرورة من كسب المال؟ لقد أعطى صندوق جين إيكو لفترة دورة اختيار المرونة جوابًا بالنقود الصلبة وبالأدلة.

الاستثمار ليس أبدًا منطقًا خطيًا بسيطًا. عندما يعتقد الجميع أن منطقًا ما “ينبغي” أن يعمل، غالبًا ما يتخذ السوق اختياراته الخاصة. وبالنسبة للمستثمرين العاديين، عند اختيار الصناديق لا ينبغي الاكتفاء بالاسم والمفاهيم؛ بل يجب إجراء تحليل أعمق لتعرضاته الفعلية، وتوزيع القطاعات، والأداء التاريخي، وفلسفة الاستثمار لدى مدير الصندوق.

وإلا، فقد لا تخسر فقط فرصة كسب المال من السوق الصاعد، بل قد تجد نفسك تذرف الدموع وحدك بينما يحتفل الآخرون.

كم هائل من المعلومات، وتفسير دقيق، كل شيء متاح عبر تطبيق Sina Finance