【الوسط الإلكتروني】كامبري(688256) تقرير الأداء السنوي: تكرار منتجات شرائح الذكاء الاصطناعي باستمرار، لتعزيز الميزة التنافسية في مجالات متعددة

核心观点

事件：近日公司发布2025年度报告，2025年公司实现营收6.5B元，同比+453.20%；归母净利润2.06B元，扭亏为盈；扣非归母净利润1.77B元，扭亏为盈；2025年四季度单季公司实现营收1.89B元，同比+91.05%，环比+9.44%；归母净利润455M元，同比+67.03%，环比-19.76%；扣非归母净利润351M元،扭亏为盈，环比-30.67%。

استثمارات وتوجهات:

نمو سريع في أداء 25، وزيادة كبيرة في المخزون في نهاية 25Q4. في عام 2025، استفادت الشركة من استمرار الارتفاع في الطلب على الحوسبة بالذكاء الاصطناعي، وبفضل قدرتها التنافسية الممتازة لمنتجاتها واصلت التوسع في السوق بشكل نشط، ودفعت بشكل فعّال لانتقال تطبيقات الذكاء الاصطناعي إلى أرض الواقع، محققةً نمواً كبيراً في الإيرادات على أساس سنوي. حققت الشركة في عام 2025 هامش الربح الإجمالي قدره 55.15%، بانخفاض سنوي قدره 1.56%، كما بلغ هامش الربح الإجمالي في 25Q4 54.81% بانخفاض سنوي قدره 2.18%، مع تحسن بنسبة 0.57% على أساس ربع سنوي؛ وحققت الشركة في عام 2025 هامش الربح الصافي قدره 31.68%، بعد أن تحولت من الخسارة إلى الربح، وبلغ هامش الربح الصافي في 25Q4 24.05%، بانخفاض سنوي قدره 3.40%، مع انخفاض بنسبة 8.75% على أساس ربع سنوي. عززت الشركة باستمرار الاستثمار في البحث والتطوير، مع التركيز على منتجات شرائح الذكاء الاصطناعي، وترسيخ الأساس التقني للشرائح؛ بلغ استثمار البحث والتطوير في عام 2025 1.17B元، بزيادة قدرها 9.03%، وبلغت نسبة استثمار البحث والتطوير إلى إيرادات التشغيل 17.99%. بلغ مخزون الشركة في نهاية 25Q4 4.94B元، مقارنةً بـ 3.73B元 في نهاية 25Q3، بزيادة قدرها 1.22B元، ما يشير إلى زيادة كبيرة في المخزون، ويضع أساساً لضمان استمرار نمو الأداء في الفترة اللاحقة.

انفجار الطلب على الحوسبة بالذكاء الاصطناعي، واحتمال تسريع تطور الشركات المصنعة لشرائح الذكاء الاصطناعي المحلية. تواصل شركات السحابة داخل وخارج الصين زيادة الإنفاق الرأسمالي المخصص لمجال الذكاء الاصطناعي، كما يتسارع بناء مراكز الحوسبة الذكية المحلية، ما يدفع إلى انفجار الطلب على الحوسبة بالذكاء الاصطناعي. ومع النمو السريع في حجم الحوسبة بالذكاء الاصطناعي، سيؤدي ذلك إلى توليد طلب أكبر على شرائح الذكاء الاصطناعي. ووفقاً لتوقعات شركة فروست آند سوليفان، من المتوقع أن تبلغ قيمة سوق وحدات GPU للحوسبة الذكية بالذكاء الاصطناعي في الصين 171.22B元 في عام 2025، لتصل إلى 1.03T元 بحلول عام 2029، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 56.7% خلال الفترة 2025-2029. تشهد سوق شرائح الذكاء الاصطناعي في الصين فترة ذهبية للتطور مع الترقية التقنية، والاستبدال المحلي، وتوسيع التطبيقات. ومن المتوقع أن تتسارع وتيرة تطوير الشركات المحلية لشرائح الذكاء الاصطناعي، إذ تستمر هذه الشركات في اختراق الحواجز التقنية، وتسريع عملية أن تصبح شرائح الذكاء الاصطناعي محكومة بشكل مستقل وقابلة للاعتماد محلياً، ومن المتوقع أيضاً أن تواصل تعزيز حصتها في السوق.

تتواصل عملية التطوير والتحسين لمنتجات شرائح الذكاء الاصطناعي، لترسيخ المزايا التنافسية في مجالات متعددة. تمتلك الشركة تقنيات أساسية مثل مجموعة تعليمات شرائح الذكاء الاصطناعي، والبنية المجهرية (microarchitecture)، ولغة البرمجة، والمكتبات الرياضية، وتواصل تحديث البنية المجهرية ومجموعة التعليمات ومنصة برامج التدريب ومنصة برامج الاستدلال. وستقوم البنية المجهرية ومجموعة التعليمات لوحدة المعالجة الذكية الجيل الجديد الجاري تطويرها من قِبل الشركة بتحسينات مركزة لسيناريوهات مثل تدريب ونحط (استدلال) نماذج معالجة اللغة الطبيعية، ونماذج توليد الفيديو/الصور، وكذلك نماذج الفئة الرأسية (vertical) من خلال التدريب والاستدلال. وسيؤدي ذلك إلى تعزيز القدرة التنافسية للمنتجات من حيث المرونة في البرمجة، وسهولة الاستخدام، والأداء، واستهلاك الطاقة، والمساحة. وبناءً على التقدم الكبير الذي حققته الشركة في منتجات شرائح الذكاء الاصطناعي، ومنصات البرمجيات الأساسية، وأدوات سلسلة البرمجيات للعنقود (cluster software tools)، فإنها تواصل ترسيخ مزايا المنتجات في مجالات متعددة مثل شركات الاتصالات، والتمويل، والإنترنت. وفي مجال الإنترنت، تعتمد الشركة على سيناريوهات التطبيقات الأساسية مثل نماذج النمذجة الكبرى (large models) والمتعددة الوسائط (multimodal)، وتُجري تعاوناً تقنياً أعمق مع عدة عملاء في قطاعات مختلفة في مجالات تطوير المشغلات (operators) وتحسين الأداء، وتحسين الأطر (frameworks)، وتحسين الاتصالات. ويؤدي ذلك إلى تعزيز قابلية تكامل منتجات الشركة مع أعمال العملاء، وتحسين القوة الشاملة لمنتجات الشركة بشكل ملحوظ في سيناريوهات التطبيقات النموذجية للإنترنت.

توقعات الأرباح وتوصيات الاستثمار. الشركة هي شركة رائدة محلياً في شرائح الذكاء الاصطناعي، وتستمر منتجاتها في التطوير والترقية، كما تواصل ترسيخ مزايا المنتجات في مجالات متعددة مثل الإنترنت. ومن المتوقع أن تستفيد الشركة بشكل كامل من موجة انفجار الطلب على الحوسبة بالذكاء الاصطناعي ومن اتجاه تعميم شرائح الذكاء الاصطناعي محلياً. ونقدّر أن إيرادات الشركة في الأعوام 26-28 ستكون 149.16/253.46/40.54B元، وأن صافي الربح العائد للمساهمين في الأعوام 26-28 سيكون 47.97/87.00/14.52B元، وبناءً عليه فإن ربحية السهم (EPS) ستكون 11.38/20.63/34.44元، وبالنسبة لمضاعف السعر إلى الأرباح (PE) ستكون 86.42/47.65/28.54 مرة. ومن خلال أول تغطية، نمنح تصنيف “شراء”.

تنبيه بشأن المخاطر: اشتداد حدة المنافسة في الصناعة؛ تصاعد النزاعات الجيوسياسية الدولية؛ عدم تحقق الطلب من أسفل السلسلة كما هو متوقع؛ وعدم تحقق تقدم البحث والتطوير للمنتجات الجديدة كما هو متوقع.

بي

ان

إف

ص

اح

عن

المس

ؤول

ية

تعهدات محلل الأوراق المالية:

يتمتع المحلل الموقّع على هذا التقرير بالمؤهلات المهنية لمحللي الأوراق المالية الممنوحة من جمعية صناعة الأوراق المالية الصينية، وأن تعييني يتوافق مع متطلبات الامتثال ذات الصلة الصادرة عن الجهات التنظيمية. بناءً على موقف مهني جاد وحذر ونهج بحثي دقيق ومنطقي للتحليل، قمتُ بإعداد هذا التقرير بشكل مستقل وموضوعي. يعكس هذا التقرير بدقة وجهات نظري البحثية، وأنا مسؤول عن محتوى التقرير ووجهاته. وأؤكد أن مصادر معلومات التقرير قانونية ومتوافقة مع اللوائح.

بيان مهم:

كمّ هائل من المعلومات، وتفسير دقيق، متاح دائماً عبر تطبيق Sina Finance APP