توقف أداء شركة بيندودو، وتخطط لإنفاق مئات المليارات لإعادة إنشاء "بيندودو" آخر

Radar Finance 출처 | 丁 羽 编 | 孟 帅

مع تباطؤ الإيرادات ونمو الأرباح السالب، وبالنظر إلى التحديات المتعلقة بالأداء، اختارت شركة Pinduoduo إعادة تشكيل “نفسها” لكسر الجمود.

في 25 مارس، نشرت Pinduoduo تقريرها المالي للربع الرابع من عام 2025 وللعام بأكمله. يُظهر التقرير أنه في 2025، حققت الشركة إيرادات بلغت 431.85B يوان، بزيادة قدرها 9.65%؛ كما سجلت صافي ربح عائد للمساهمين 99.36B يوان، بانخفاض قدره 11.62% على أساس سنوي.

وبالتركيز على الربع الرابع من العام الماضي، حققت Pinduoduo إيرادات للربع الواحد بلغت 123.91B يوان، بزيادة قدرها 12.03%، مسجلة رقمًا قياسيًا تاريخيًا؛ كما سجلت صافي ربح عائد للمساهمين 245.41 مليار يوان، بانخفاض قدره 10.59% على أساس سنوي، وبانخفاض قدره 16.32% على أساس ربع سنوي.

وتقول Pinduoduo إن انخفاض صافي الربح يرجع أساسًا إلى الاستثمارات المستمرة من استراتيجية “دعم بقيمة تريليون يوان” لدى Pinduoduo تجاه جانبي العرض والطلب، وهو ما أدى إلى تقييد أداء الشركة لهذا العام بشكلٍ ما.

وقال الرئيس التنفيذي لشركة Pinduoduo، تشاو جيازين: “كما أكّدنا مرارًا، مقارنةً بأداء الأجل القصير، نحن نفضّل أن نركز على القيمة الطويلة الأجل التي يجلبها ردّ الجميل للنظام البيئي.”

وأثناء اجتماع الأداء، طرحت Pinduoduo أيضًا خبرًا مهمًا للغاية، أعلنت فيه عن تشكيل “نيو بينجمو” (新拼姆)، لبدء الإدارة الذاتية للعلامة التجارية، والاستمرار في زيادة الرهان على سلسلة التوريد في الصين.

أعلن الرئيس التنفيذي لشركة Pinduoduo، تشاو جيازين، أن “التركيز وإعادة الاستثمار في ترقية سلسلة التوريد، والتنمية عالية الجودة” هي استراتيجية المجموعة للمرحلة المقبلة، كما اقترح “السعي لإعادة تشكيل Pinduoduo جديد خلال ثلاث سنوات”.

وحتى إغلاق تداول 27 مارس بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة، بلغ سعر سهم Pinduoduo 99.81 دولارًا للسهم، مع تقييم سوقي يقارب 24.54B دولار.

إيرادات تنمو دون زيادة في الربح، ومعدل الأصول والخصوم يسجل أدنى مستوى في قرابة عشر سنوات

وفقًا لأحدث تقرير مالي مفصح عنه من Pinduoduo، في عام 2025، تجاوزت إيرادات الشركة السنوية لأول مرة عتبة 141.7B يوان، بزيادة تقارب 10% لتصل إلى 431.85B يوان.

لكن مقارنةً بنسبة 89.68% في 2023 و59.04% في 2024، يظهر أن وتيرة نمو إيرادات Pinduoduo تتجه إلى تباطؤ مستمر.

يرجع نمو إيرادات Pinduoduo أساسًا إلى زيادة إيرادات خدمات التسويق عبر الإنترنت وخدمات المعاملات.

خلال العام الماضي بأكمله، بلغت إيرادات الشركة من خدمات التسويق عبر الإنترنت وغيرها 214.06B يوان، بزيادة قدرها 10.03%؛ وفي الفترة نفسها، حققت الشركة إيرادات خدمات المعاملات 125.29B يوان، بزيادة قدرها 9.27%.

ومع ذلك، فإن نمو تكاليف ومصاريف Pinduoduo في العام الماضي كان أكثر وضوحًا، ما أثر على أداء أرباح الشركة إلى حد ما.

وبالتفصيل، زادت تكلفة المبيعات في العام الماضي بنسبة 22.68% لتصل إلى 16.5B يوان، وكانت الزيادة مدفوعة أساسًا بارتفاع رسوم التنفيذ (Fulfillment) وتكاليف عرض النطاق الخادمية (Bandwidth) وتكاليف الخوادم، إضافةً إلى زيادة رسوم معالجة المدفوعات.

وفي الوقت نفسه، بلغت المصروفات التشغيلية (المصروفات التجارية/العملياتية) 6.64B يوان، بزيادة قدرها 12.86%، ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة مصروفات البيع والتسويق.

يُظهر التقرير المالي أنه في العام الماضي بلغت مصروفات البيع والتسويق لدى Pinduoduo 94.62B يوان، بزيادة قدرها 12.57%، والسبب الرئيسي هو زيادة الإنفاق على أنشطة الترويج والإعلانات.

في عام 2025، واصلت Pinduoduo أيضًا الاستثمار في مصروفات البحث والتطوير، إذ زادت هذه المصروفات بنسبة 30.31% على أساس سنوي إلى 164.96 مليار يوان، وكان ذلك أساسًا بسبب ارتفاع تكاليف الموظفين وارتفاع تكاليف عرض النطاق الخادمية وتكاليف الخوادم.

أما المصروفات العامة والإدارية، فهي بندٌ انخفضت فيه بعض المصروفات لدى Pinduoduo في العام الماضي؛ إذ انخفضت بنسبة 12.14% على أساس سنوي إلى 66.36 مليار يوان.

تحت تأثير الزيادة الإجمالية في تكلفة المبيعات والمصروفات التشغيلية، في عام 2025، بلغ الربح التشغيلي لدى Pinduoduo 107.3B يوان، بانخفاض قدره 12.73% على أساس سنوي.

على مدار العام، بلغ صافي ربح Pinduoduo العائد للمساهمين 106.94B يوان، بانخفاض قدره 11.62% على أساس سنوي؛ بينما بلغ صافي الربح العائد للمساهمين وفق معيار Non-GAAP 1073.01 مليار يوان، بانخفاض يقارب 12.3%.

بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لانخفاض صافي الربح، انخفض أيضًا التدفق النقدي الناتج عن أنشطة التشغيل للشركة بنسبة 12.29% على أساس سنوي إلى 108.9B يوان.

لكن لاحظت Radar Finance أنه حتى نهاية 2025، ارتفعت إجمالي أصول Pinduoduo بنسبة 24.75% على أساس سنوي، لتصل إلى مستوى قياسي تاريخي قدره 313.41B يوان.

ومن بينها، بلغت قيمة النقد وما يعادله لدى الشركة 100B يوان، بزيادة كبيرة تقارب تسعة أضعاف على أساس سنوي؛ بينما زادت الاستثمارات قصيرة الأجل لدى الشركة بنسبة 14.47% إلى 100B يوان.

حتى نهاية عام 2025، بلغ معدل الأصول والخصوم لدى Pinduoduo 34.15%، بانخفاض يقارب 4 نقاط مئوية على أساس سنوي، وهو أدنى مستوى في قرابة عشر سنوات.

استثمار 15B خلال ثلاث سنوات… Pinduoduo يبني علامة تجارية تديرها الشركة بنفسها

مع امتلاكها لسيولة قوية، كانت Pinduoduo قد استعدت للقيام بخطوة “فتح مناطق وتوسيع النفوذ”.

خلال اجتماع الأداء، أعلنت Pinduoduo رسميًا عن تشكيل “نيو بينجمو”، وتمديد السلسلة إلى أعلى المنبع في سلسلة الصناعة، وبدء طريق الإدارة الذاتية للعلامة التجارية، مع الاستمرار في زيادة التركيز على سلسلة التوريد الصينية.

قال تشاو جيازين: “في المرحلة التالية، لا تتمثل النقطة المحورية لاستراتيجية الشركة في تنويع الأعمال، بل في التركيز على التنمية عالية الجودة لسلسلة التوريد، والاستمرار في تعزيز المزايا التي راكمناها على المدى الطويل في سلسلة التوريد، وتحقيق إعادة بناء المنصة.”

“نؤمن أنه في السنوات الثلاث المقبلة، سنحظى بفرصة لإعادة تشكيل Pinduoduo” يعتقد تشاو جيازين أيضًا: “إعادة الاستثمار في سلسلة التوريد وإعادة تشكيل Pinduoduo… هذا واجبنا.”

ومن أجل إعادة الاستثمار في ترقية سلسلة التوريد، ففي أبريل من العام الماضي، طرحت Pinduoduo رسميًا خطة “دعم بقيمة تريليون يوان” المثيرة للترحيب بالشركات المنتفعة (惠商)، وتعتزم خلال السنوات الثلاث المقبلة ضخ موارد تتجاوز 100B يوان، تشمل التمويل وحركة المرور وغيرها.

مع استمرار الاستثمارات في “الدعم بقيمة تريليون يوان”، تمضي لدى Pinduoduo باستمرار حملات متخصصة مثل “منتجات Pinduoduo الجيدة” (多多好特产) و“إمدادات ذات جودة جديدة” (新质供给) و“التوجه الغربي في التجارة الإلكترونية” (电商西进)، كما توسع نطاق دعم سلسلة التوريد تدريجيًا من التجار الكبار والصغار إلى مختلف حلقات سلسلة الصناعة، ما أدى إلى تحسين كبير في كفاءة سلسلة التوريد وقدرات الصناعة الشاملة، وخلق مساحة أكبر للربح ومساحة للابتكار لمناطق المنتجات الزراعية وسلاسل التوريد الصناعية.

أما إطلاق العلامة التجارية الجديدة “نيو بينجمو”، فهو الخطوة المحورية للخطط المقبلة لدى Pinduoduo.

حاليًا، تم تأسيس “نيو بينجمو” بالفعل في شنغهاي لإنشاء شركة متخصصة جديدة؛ وفي مرحلة أولى، تم ضخ استثمار نقدي بقيمة 150 مليار يوان. وفي السنوات الثلاث المقبلة، تخطط لإجمالي استثمار قدره 1000 مليار يوان.

تُظهر بيانات Tianyancha أنه في شهر فبراير من هذا العام، قامت Pinduoduo بتسجيل وإنشاء شركتين في شنغهاي على التوالي: Shanghai New Bingmu Hongqiao Electronic Commerce Co., Ltd. وShanghai New Bingmu Pudong Electronic Commerce Co., Ltd. وكانت قيمة رأس المال المسجل لكل شركة 10 مليارات يوان و5 مليارات يوان على التوالي، وكان كل من الممثلين القانونيين للشركتين هو تشاو جيازين.

وفقًا لشرح البيانات، ستعتمد “نيو بينجمو” على نموذج العجلاتتين اللتين تركز عليهما Pinduoduo المحلي للتجارة الإلكترونية وTemu عبر الحدود، لربط موارد سلاسل التوريد داخل وخارج الصين.

خلال السنوات الثلاث الماضية، دخلت Temu إلى أكثر من 90 دولة ومنطقة حول العالم، وحققت نموًا قفزيًا اعتمادًا على سلسلة التوريد الصينية.

وبناءً على ذلك، ستقوم “نيو بينجمو” كذلك بدفع التصنيع الصيني من نمط التصنيع كعقد (الشغل للغير) والتوسع الصادراتي على نطاق واسع إلى التحول نحو الإخراج بمواصفات ومعايير (Standard output) وتصدير العلامات التجارية، بهدف الاستحواذ على أعلى قيمة في سلسلة الصناعة العالمية.

قال تشاو جيازين إنه في عام 2026، ستدخل سلاسل التوريد في الصين النافذة الرئيسية لمرحلة التحول والترقية، وستستخدم Pinduoduo كل قدرات المجموعة، ويتحرك الجميع داخل الشركة “بمسار واحد”، بهدف دفع “نيو بينجمو” لتحقيق تحول عالي الجودة لعلامة تجارية مُدارة داخليًا في غضون ثلاث سنوات، بما يساعد على تحقيق تحول وترقية لسلسلة التوريد الصينية وقفزة في القيمة.

وفقًا لـ Wangjing She (网经社)، يرى ليو شيووين، نائب أستاذ في كلية القانون الدولي بجامعة شمال غرب للسياسة والقانون، أن معنى “نيو بينجمو” ليس في إعادة تشكيل Pinduoduo بمعناه البسيط، بل في توفير نموذج جديد للتجارة الإلكترونية العابرة للحدود للصين—نموذج ينطلق من سلاسل الصناعة، ويجعل العلامة التجارية محورًا، ويجعل التوزيع العالمي وجهة له.

أكد ليو شيووين أن آفاقها واعدة بالتأكيد، لكن ما إذا كانت ستتمكن من “الانطلاق بثبات والوصول بعيدًا” يعتمد في النهاية على ثلاث نقاط: هل يمكن تحويل مزايا التصنيع فعليًا إلى مزايا العلامة التجارية؟ هل يمكن تحويل المزايا المؤسسية لشنغهاي إلى قدرات تشغيل عالمية؟ وهل يمكن الحفاظ على خط أساس المنافسة العادلة بين الإدارة الذاتية للمنصة وبين التعايش مع التجار؟

إذا اجتمعت هذه الثلاثة، فقد تصبح نموذجًا مهمًا للتجارة الإلكترونية الصينية للانتقال من “بيع السلع للتوسع الخارجي” إلى “تصدير العلامات التجارية”؛ وإذا اختل أي جانب، فقد لا يؤدي ضخ الموارد مجددًا بالضرورة إلى نمو عالي الجودة، بل قد يتحول إلى ساحة تجارب تتعايش فيها احتكاكات عالية وتكاليف مرتفعة وضغوط تنظيمية عالية.

أشار مراقب لدى مؤتمر الأمم المتحدة لقانون التجارة (UNCITRAL) ونائب أستاذ يانغ لي فان في كلية القانون والاقتصاد بجامعة شرق الصين للعلوم السياسية والقانونية إلى أن مشروع “نيو بينجمو” يواجه أيضًا تحديات خارجية معقدة وشديدة: تصاعد الحمائية في التجارة العالمية، واستمرار ضغوط سياسات التعريفات الجمركية الأمريكية، وتعزيز الاتحاد الأوروبي لإشرافه على الطرود منخفضة القيمة عبر الحدود، وتزايد حدة الصراعات الإقليمية مما يسبب تقلبات في سلاسل التوريد العالمية وتعديلات في التخطيط.

التركيز على سلسلة التوريد الصينية… إعادة تشكيل “Pinduoduo” خلال ثلاث سنوات

لاحظت Radar Finance أن “المسؤول الأول” لدى Pinduoduo اليوم—تشاو جيازين أيضًا هو أحد مؤسسي الشركة المشاركين، وقد قاد خلال تطور Pinduoduo تنفيذ العديد من الأعمال المهمة مثل “دودو يشتري الخضار” (多多买菜).

وفقًا لبيانات منشورة، تشاو جيازين—وهو من مواليد الثمانينات—من مدينة شاوجوان بمقاطعة قوانغدونغ، وتخرج من تخصص إدارة التجارة الإلكترونية في جامعة جنوب الصين للتكنولوجيا.

منذ عام 2009، تبع تشاو جيازين مؤسس Pinduoduo هوانغ تشينغ، وشارك في إدارة متجر التجارة الإلكترونية الرقمية Ouko. منذ ذلك الحين، ومن “لِـتشي” التي تم تَخريجها من خلال Ouko إلى Pin Hao Huo (拼好货) ومن ثم إلى Pinduoduo لاحقًا، لم يغِب تشاو جيازين عن أي خطوة.

تقيّم Pinduoduo رسميًا أنه “شخص عمليّ يخطو على أرض الواقع، وتكوّن من رحم الحقول ومواطن الزراعة”، وقد تولى في البداية المسؤولية عن التشغيل الشامل لفئات المنتجات الزراعية في Pinduoduo وبناء سلسلة التوريد لصعود المنتجات الزراعية إلى المنصة؛ وفي النصف الثاني من عام 2020، قاد فريقه ليكون أول من افتتح مدنًا (开城)، ما افتتح وأسهم في ريادة الأعمال الإقليمية؛ وفي النصف الثاني من عام 2023، قاد مرة أخرى فريقه لدفع ترقية نظام سلسلة التوريد لدى Pinduoduo.

شغل تشاو جيازين منصب نائب الرئيس التنفيذي الأعلى لدى Pinduoduo من 2018 حتى 2023؛ ومنذ أبريل 2023، يتولى منصب مدير (Director) والرئيس التنفيذي المشارك لدى Pinduoduo.

في ديسمبر الماضي، أعلنت Pinduoduo في اجتماع المساهمين السنوي ترقية هيكل الحوكمة لديها، وتطبيق نظام رئيسي مجلس إدارة بالاشتراك. تم تعيين تشاو جيازين رئيسًا مشاركًا لمجلس الإدارة، إلى جانب تشين لي، ليشغل الاثنان منصبي رئيسي مجلس الإدارة بالاشتراك والرئيس التنفيذي المشارك للمجموعة.

بالإضافة إلى ذلك، عينت Pinduoduo أيضًا وان مي ليكون نائبًا أول تنفيذيًا أعلى لشؤون الهندسة لدى المجموعة، وعينت لي جونغ ليكون المدير المالي للمجموعة.

في ذلك الوقت، قال تشين لي: “منذ أن تولى تشاو جيازين منصب الرئيس التنفيذي المشارك، تطورت سلسلة التوريد لدينا لتصبح العنصر الحاسم الذي يدعم المنصة بأكملها والنظام البيئي المرتبط بها. وخلال 3 سنوات، قطعت Temu مسارًا يشبه ما استغرقته Pinduoduo قرابة عقد من النمو—وهذا ليس بالأمر السهل. وعند حلول لحظة دخولنا العقد العاشر الجديد من المجموعة، يجب علينا العودة إلى نيتنا الأصلية وعدم نسيان جذورنا. وهذا يشكل كلًّا من الشرط والأساس لتحقيق قفزة جديدة.”

كما عبّر تشاو جيازين، بعد تعيينه رئيسًا مشاركًا لمجلس الإدارة، عن مشاعره قائلًا إن 2025 هو العام العاشر منذ تأسيس Pinduoduo. وقد واصلت الشركة تراكم خبراتها في مجالات الأعمال والتقنية والخدمات، وبلغت أعمالها وصولًا إلى معظم دول العالم.

وفي ذلك الوقت أيضًا، أطلق تشاو جيازين تصريحات طموحة من نوع: “أعتقد أنه خلال السنوات الثلاث المقبلة، سنحظى بفرصة لإعادة تشكيل Pinduoduo”، مع التأكيد على العزم الاستراتيجي لـ Pinduoduo على “زيادة التركيز على سلسلة التوريد الصينية”.

قال تشاو جيازين: “بعد مناقشات متكررة، رست الشركة في المرحلة التالية على سلسلة التوريد الصينية باعتبارها جوهرًا لتطوير الأعمال. سنواصل تنفيذ التنمية عالية الجودة، وAll in في سلسلة التوريد الصينية بجودة عالية وبالعلامة التجارية، وتحقيق إعادة بناء المنصة والصناعة، بما يقود النظام البيئي إلى قفزة في القيمة.”

ومع ذلك، اعترف تشاو جيازين أيضًا بأن بناء حوكمة الشركة ونظام المواهب لم يلحق بالتوسع في الأعمال بنفس السرعة، وأنها تواجه العديد من التحديات. “علينا إجراء تغييرات منهجية في الهيكل التنظيمي والثقافة ونظام الحوكمة. إن نظام رئيسي مجلس الإدارة بالاشتراك الذي تنفذه هذه الجلسة والقياديين الشبابين اللذين تم تعيينهما حديثًا هما بداية هذا التغيير.”

وباعتباره “أول ما يهم” بالنسبة لتشاو جيازين بعد توليه منصب رئيس مجلس الإدارة بالاشتراك، فهل يستطيع “نيو بينجمو” في المستقبل أن يحمل طموح Pinduoduo، ويساعد الشركة على تحقيق اختراق جديد في الأداء؟ ستواصل Radar Finance متابعة ذلك.