حوار خاص مع بيتر أتووتر: لحظات الاستثمار غير التقليدية، وفهم "الثقة" مع بيتر أتووتر

اسأل الذكاء الاصطناعي · لماذا يمكن للثقة أن تتنبأ بتغيّرات دورة الاقتصاد أبكر من المؤشرات التقليدية؟

بيتر آت ووتْر هو أحد أشهر المراقبين الماليين في العالم، ومؤسس ومدير شركة الاستشارات “آفاق الرؤى المالية” ورئيسها، وهو أيضًا مؤلف كتاب《الثقة في الاستثمار: كيف ننتقل من الفوضى إلى الوضوح». ومن خلال أبحاثه الرائدة، ربط المفهوم المجرد لـ"ثقة المستهلك" بتفضيلات الاستهلاك الملموسة وأنماط اتخاذ القرار وحتى ديناميكيات سلوك السوق، ما أكسبه تقديرًا بالغًا في الوسط المهني.

أجرت مجلة “المراجعة المالية لجامعة بكين” مقابلة حصرية مع مؤسس “آفاق الرؤى المالية”، بيتر آت ووتْر، أستاذًا مساعدًا في كلية ويليام وماري. وأشار إلى أن “خريطة الثقة” لها تطبيقات واسعة في الواقع. فعندما يكون الناس في ظروف تنخفض فيها كلٌّ من القدرة على التنبؤ والإحساس بالسيطرة—مثل الفترات التي يواجهون فيها صراعات عالمية وتحديات متعددة وحواجز التعريفة الجمركية—غالبًا ما تشهد خيارات الاستهلاك تحولات ملحوظة.

نُشرت النسخة الكاملة من هذه المقالة في العدد السادس والعشرين من “المراجعة المالية لجامعة بكين”.

في الوقت الذي لا تزال فيه المؤشرات التقليدية تنظر إلى الماضي، هل يمكننا العثور على قوة تمكّننا من التنبؤ بمستقبل السوق؟

اقترح بيتر آت ووتْر هذا الرأي: “الثقة” هي في حد ذاتها إشارة استشرافية—غير مرئية، لكنها حقيقية، وتشد كل قرار استثماري وكل موجة تقلب في السوق.

من السرديات الكبرى في زمن الثقة المفرطة، إلى عمليات البيع الهلع عند انهيار الثقة؛ ومن الدوران المتطرف لأزمة الرهن العقاري في 2008، إلى إسقاط المشاعر في موجة الذكاء الاصطناعي الحالية—يرى بيتر أن الثقة تشبه “خريطة” غير مرئية تحدد بوضوح قمم ومهابط مشاعر المستثمرين ونقاط التحول.

بيتر آت ووتْر هو أحد أشهر المراقبين الماليين في العالم، ومؤسس ومدير شركة الاستشارات “آفاق الرؤى المالية” ورئيسها. تركز هذه الشركة على تقديم خدمات استشارية للمستثمرين والمديرين التنفيذيين للشركات وصنّاع السياسات، لمساعدتهم على فهم كيف تؤثر المشاعر المجتمعية في اتخاذ القرار واتجاه الاقتصاد والسوق، وبالتالي التنبؤ بالاتجاهات السلوكية المهمة والتمكن منها.

في بداياته المهنية، شارك بيتر في تأسيس وإدارة أعمال الأوراق المالية المدعومة بالأصول لدى جيه بي مورغان. وعندما بلغ 35 عامًا، كان قد تولى منصب كبير مسؤولي التشغيل في أعمال إدارة الأصول لدى البنك الأول، كما كان أيضًا الرئيس التنفيذي لقسم خدمة العملاء الخاص، وقد تولى إدارة منظومة أعمال تضم 2700 موظف موزعين على أكثر من 100 فرع، بحجم نشاط بلغ 9 مليارات دولار. وبعد ذلك، شغل منصب كبير مسؤولي المالية في شركة “بنيبر فاينانس” (Juniper Financial) الناشئة لبطاقات الائتمان، ونجح في دفع عملية استحواذ من بنك باركليز عليها.

يُعد الاستكشاف العميق لـ"الثقة" بمثابة الفصل الثاني من مسيرة بيتر المهنية. وبفضل أبحاثه الرائدة، ربط المفهوم المجرد لـ"ثقة المستهلك" بالتفضيلات الفعلية للاستهلاك وأنماط اتخاذ القرار وحتى ديناميكيات سلوك السوق، ما أكسبه تقديرًا كبيرًا في الوسط المهني. وتُختزل جوهر أفكاره بشكل منهجي في كتابه《الثقة في الاستثمار: كيف ننتقل من الفوضى إلى الوضوح》（The Confidence Map: Charting a Path from Chaos to Clarity）. تتمثل الفكرة الأساسية في بناء نظام ملاحة لاتخاذ القرار يُسمى “خريطة الثقة”. ويشير بيتر إلى أن القوة الرئيسية التي تقود السوق وقرارات الأفراد غالبًا لا تكون في المعلومات نفسها، بل في “الثقة” الداخلية لدينا—والتي تتشكل عبر بعدين: “اليقين” و"الإحساس بالسيطرة". أما أكثر أخطاء المستثمرين شيوعًا، فهي أنهم يتمادون في المطاردة وهو في “منطقة الراحة” عندما تتضخم الثقة (قمة السوق) ثم يقطعون بخوف عند انهيار الثقة في “مركز الضغط” (قاع السوق). وتتمثل طريقة كسر الجمود تحديدًا في: السير عكس العواطف، والقيام بشيء يخالف ما تمليه المشاعر الفطرية.

في إطار مقابلته مع “المراجعة المالية لجامعة بكين”، أشار بيتر إلى أن “خريطة الثقة” لها تطبيقات واسعة في الواقع. فعلى سبيل المثال، استخدمت شركة يَمْز (Yum!) هذه النموذِج لرسم مسار تغير سلوك المستهلكين. عندما يعيش الناس في ظروف تنخفض فيها القدرة على التنبؤ والإحساس بالسيطرة في آن واحد—مثل الفترات التي يواجهون فيها صراعات عالمية وتحديات متعددة وحواجز التعريفة الجمركية—غالبًا ما تتغير خيارات الاستهلاك بشكل ملحوظ.

بيتر ملمّ بعلوم الاجتماع، ويعبّر بوضوح ودقة، ويجيد استخلاص الاتجاهات على المستوى الكلي من مختلف الأحداث الإخبارية، كما يقدّم تفسيرًا لعملائه. على سبيل المثال، في ربيع 2020، بينما كان معظم الاقتصاديين ما يزالون يتوقعون تعافيًا على شكل حرف V، أشار بالفعل لعملائه إلى أن تعافيًا على شكل حرف K بات وشيكًا—لأن حالة الثقة لدى الأفراد وحالة الثقة لدى الشركات قد شهدتا انقسامًا واضحًا.

لماذا يشتري الناس دائمًا عند القمم ويبيعون عند القيعان؟ وكيف يمكن التعرف إلى اللحظات التي تصل فيها مشاعر السوق إلى أقصى درجاتها؟ في هذه المقابلة، لم يشرح آت ووتْر فقط كيف تتجاوز “الثقة” الناتج المحلي الإجمالي ومعدل التضخم وغيرها من المؤشرات التقليدية لتصبح بُعدًا حاسمًا لفهم الدورات، بل شارك أيضًا “إطار الثقة” الذي بنته تدريجيًا خلال مسيرته في وول ستريت والصناعة المصرفية—وهو أداة تفكير تمزج علم النفس والاقتصاد السلوكي والملاحظة الواقعية للسوق، تساعدنا في خضم ضجيج السوق على سماع صوت المدّ المتولد في الأعماق العاطفية.

سواء كان المرء من المستثمرين المهتمين بتخصيص الأصول، أو من المراقبين الفضوليين تجاه دورات الاقتصاد، فقد يجد الجميع من خلال هذا الحوار: إلى جانب البيانات والسرديات، توجد دائمًا قوة أكثر واقعية تدفع السوق إلى الأمام بهدوء.

“المراجعة المالية لجامعة بكين”: برأيك، ما هو الفرق الجوهري بين “الثقة” والمؤشرات الاقتصادية التقليدية (مثل إجمالي الناتج المحلي، ومعدل التضخم، وأسعار الفائدة)؟ ولماذا تعتقد أن الثقة أمر بالغ الأهمية؟

بيتر آت ووتْر: تقيس أغلب المؤشرات الاقتصادية ما حدث بالفعل. إنها تسجل نتائج القرارات والإجراءات السابقة، لكنها لا تستطيع بسهولة التنبؤ بما سيفعله السوق في المستقبل. ومع ذلك، فإنها تستطيع كشف اتجاهات محتملة يخطط لها المستثمرون في المرحلة التالية. على سبيل المثال، عندما يكون المستثمرون ممتلئين بالثقة، غالبًا ما يتخذون منظورًا طويل الأجل ويبدون اهتمامًا بفرص مجردة كبيرة الإمكانات. عادةً ما يكون هؤلاء المستثمرون أكثر نظرًا عالميًا، ومستعدين لتحمل المخاطر بعيدًا عن الأسواق المحلية. أما عندما تنخفض الثقة، تنعكس تفضيلات المستثمرين: فهم لا يطاردون سوى الفرص قصيرة الأجل المتاحة أمامهم، ويبحثون عن خيارات منخفضة المخاطر وعالية القابلية للملاحظة/المادّية. ويتجلى هذا النمط السلوكي أيضًا لدى قادة الشركات وصنّاع السياسات—إذ تتأثر تحركاتهم بمستوى الثقة.

“المراجعة المالية لجامعة بكين”: إذا كانت الاندفاعات الفطرية للثقة تدفع الناس للشراء عند أعلى نقطة والبيع عند أدنى نقطة، فكيف يمكننا التغلب على هذا الميل؟

بيتر آت ووتْر: توجد عدة طرق. إحداها هي فحص موضوع ما تشتريه بصورة موضوعية لمعرفة ما إذا كان يطابق النمط الذي وصفته أعلاه. والطريقة الأخرى، والأهم، هي مراقبة السرديات التي يتبناها المجتمع عن كثب. في حالات السوق القصوى، يعتقد المستثمرون دائمًا أن الاتجاه الحالي لا يمكن إيقافه وأنه سيستمر، وكأن لا قوة تستطيع منعه. وفي الوقت نفسه، يتعرض أصحاب وجهات النظر المختلفة للسخرية والإقصاء. من خلال ملاحظة خصائص هذه السلوكيات، يمكنك العثور على قرائن تشير إلى أن الاتجاه المهيمن على وشك أن ينعكس بشكل درامي.

“المراجعة المالية لجامعة بكين”: ما السمات التي تمتلكها الشركات ذات القيمة الاستثمارية عادةً؟ وهل يمكن تقديم بعض النصائح للمستثمرين في الصين؟

بيتر آت ووتْر: قبل الإجابة عن هذا السؤال، يجب توضيح نقطة واحدة: توجد فروق بين الشركات الاستثنائية وبين الشركات التي تُعد مناسبة للاستثمار ضمن بيئات سوق محددة. يجب أن تكون الشركات التي يرغب المستثمرون في شرائها ويُبدون لها إعجابًا متسقة مع الحالة المزاجية السائدة لديهم في ذلك الوقت—وهي بالضبط هذه الحالة المزاجية التي تدفع رؤوس الأموال إلى هذه الشركات.

أنا أؤمن إيمانًا عميقًا بقيمة التنويع في المحافظ وبالتوزيع الواسع للأصول. وبناءً على ذلك، أنصح المستثمرين بأن يمتلكوا ليس فقط الأصول التي يحظى بها السوق حاليًا بطلب متزايد، بل أيضًا الأصول التي يتم تجاهلها على نطاق واسع. كما كتبت في كتابي: إن المفتاح الحقيقي لتحقيق تنويع المحافظ يكمن في امتلاك أصول تختلف مشاعر السوق تجاهها.

إعداد وتحرير: دُو ون شين؛ ويانغ جينغ ونغ ساهمت أيضًا في هذا المقال

······

نُشرت النسخة الكاملة من هذه المقالة في العدد السادس والعشرين من “المراجعة المالية لجامعة بكين”

اشترك للنسخة السنوية أو النسخة لثلاث سنوات

استمتع بعروض خاصة

**

**

محرر المقال: جو يينغ يينغ

**