“أغنى رجل في نينغبو” ــ صهره يصطحب معه شركة يونغلي للمعدات إلى طرح IPO! ويشارك مع ثلاث بناته واثنين من أزواج بناته وليمة رأس المال

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف تتعامل شركة يونغلي للمعالجة الدقيقة التي تسيطر عليها العائلة بنسبة 95% مع تدقيق الإدراج؟

ثلاث بنات يرفعن طموح طرحٍ عام (IPO).

المؤلف｜ليو جون تشونغ

المحرر｜ليو تشين ون

وفقًا لـ《قائمة هورون العالمية للمليارديرات لعام 2025》، احتلّ رئيس مجموعة توب (601689.SH) أو جيان شو بقيمة صافية قدرها 59 مليار يوان، المرتبة 382، ليصبح “أغنى رجل في نينغبو” . والآن، فإن صهره—وانغ شينغ هاي، وهو قائد شركة مدرجة تبلغ قيمتها السوقية تريليون تقريبًا—يقود أيضًا مؤسسته لطرق باب سوق رأس المال.

في 29 مايو 2025، تم قبول ملف IPO لشركة يونغلي للمعالجة الدقيقة من قبل بورصة نينغبو (NEEQ). في 30 مارس 2026، ستقوم لجنة إدراج بورصة نينغبو بمراجعة إصدارها الأول، وتعتزم الشركة جمع 380 مليون يوان. لا يتبقى سوى خطوة أخيرة لفتح باب سوق رأس المال.

لكن الأشد جذبًا للانتباه من IPO نفسه هو انتقال السلطة داخل هذه الشركة. بعد تقاعد المؤسس وانغ شينغ هاي (77 عامًا) إلى الصف الثاني، صعدت ثلاث بنات إلى واجهة المسرح—الابنة الصغرى وانغ شياويوان تولّت منصب رئيس مجلس الإدارة، بينما تولت الأختان الكبيرتان منصب مدير قسم الأعمال ورئيس قسم الأعمال بالإنابة على التوالي، بوصفهما شريكتين/نائبتين متبادلتين. كما تولى اثنان من الأزواج مناصب قيادية أيضًا؛ أحدهما مديرًا عامًا، والآخر نائب مدير عام. تقريبا، المناصب التشغيلية الأساسية أصبحت “محجوزة بالكامل” لبنات عائلة وانغ وأزواجهن.

تمسك الأسهم أيضًا بإحكام بيد العائلة. وانغ شينغ هاي وثلاث بنات وأزواجهم الاثنان مجتمعين يسيطرون على 95% من أسهم الشركة. فهل يمكن للمؤسسة العائلية التي تدعمها “ثلاث بنات” أن تجتاز اجتيازًا سلسًا للمراجعة؟

01

ربح سنوي يزيد عن 500 مليون يوان من بيع قطع مواسير الصلب

BYD عميلها الثاني الأكبر

عند فتح هيكل سيارة واحدة، المقصود مخمد الصدمات، عمود التوجيه، وخطوط أنابيب المحرك—هذه القطع الصغيرة من مواسير الصلب غير اللافتة للنظر، هي ما يدعم كامل أعمال يونغلي للمعالجة الدقيقة.

تُظهر نشرة الاكتتاب أن ملحقات أنظمة الهيكل السفلي هي قلب أعمال الشركة بلا منازع. من 2022 إلى 2024، ارتفعت إيرادات هذا النشاط من 312 مليون يوان إلى 466 مليون يوان، وزادت حصته من 79.75% إلى 86.31%؛ وفي النصف الأول من 2025 ارتفعت أكثر إلى 88.32%.

ومن بين ذلك، تعد ملحقات مخمدات الصدمات داخل ملحقات نظام القاعدة هي الأهم. وبفضل هذا المنتج الكبير، احتلت يونغلي للمعالجة الدقيقة المرتبة الأولى وطنيًا في مجال ملحقات مخمدات الصدمات—فمن بين كل ثلاث قطع ملحقات مخمدات، واحدة تأتي من هذه الشركة.

مصدر الصورة: أرشيف الصور للعلب

وبالمقابل، انخفضت إيرادات ملحقات نظام التوجيه من 68 مليون يوان إلى 65 مليون يوان، وتراجعت حصتها من 17.52% إلى 12%، ولم تتجاوز 10.49% في النصف الأول من 2025. يتسارع تحول هيكل المنتجات نحو ملحقات الهيكل السفلي باتجاه “الانحياز التام”.

تُظهر نشرة الاكتتاب أن من 2022 إلى 2024، ارتفعت إيرادات الشركة من 416 مليون يوان إلى 568 مليون يوان على خط مستقيم، بمعدل نمو سنوي مركب يقارب 17%؛ كما ارتفع صافي الربح من 60.3856 مليون يوان تدريجيًا إلى 94.806 مليون يوان.

ومع ذلك، في 2025، عادت إيرادات الشركة لتتراجع إلى 540 مليون يوان، بانخفاض سنوي يقارب 4.9%. لكن صافي الربح زاد في الاتجاه المعاكس ليصل إلى 109 مليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 14.98%.

يعود السبب الرئيسي لخفض الإيرادات وارتفاع الأرباح إلى تحسن هامش الربح الإجمالي. في النصف الأول من 2025، بلغ هامش الربح الإجمالي 33.82%، وهو أعلى بشكل واضح من 29.32% في 2024.

ويعود ذلك إلى تغيرات أسعار المواد الخام. تعتمد يونغلي للمعالجة الدقيقة بشكل أساسي على لفائف الصلب كمادة خام، وخلال فترة التقرير، انخفضت نسبة تكلفة المواد المباشرة إلى تكلفة الأعمال الرئيسية من 74.76% إلى 63.68% تدريجيًا. ووفقًا لـ《نشرة الاكتتاب》، يُفهم أن أسعار الصلب في 2023 كانت مستقرة نسبيًا، ما أدى إلى انخفاض تكلفة منتجاتها مقارنة بعام سابق، وأن تكاليف الطرف العلوي كانت “تتعوض” بجعل الشركة توفر المال.

مصدر الصورة: أرشيف الصور للعلب

لكن وجه العملة الآخر هو أن انخفاض أسعار المواد الخام يمنح العملاء أساسًا للضغط على الأسعار. تعترف الشركة بأن تراجع الإيرادات ناجم عن تأثير مزدوج يتمثل في قيام العملاء الرئيسيين بتعديل تسعير المنتجات وتأثرهم بهبوط أسعار المواد الخام.

لا يخلو تشكيل قاعدة عملائها من عمالقة الصناعة، بما في ذلك Tenneco وBYD وMANDO وThyssenKrupp وغيرها من مزودي قطع غيار السيارات ومصنعي السيارات ذوي السمعة في الصين وخارجها، وتُستخدم منتجاتها في العلامات التقليدية مثل Mercedes وBMW وVolkswagen وHonda وToyota، وكذلك في سيارات الطاقة الجديدة مثل BYD وLi Auto وGeely.

يعتقد نائب رئيس اتحاد رأس المال للشركات الصينية، باو وين شي، أن بالنسبة لشركات التصنيع التي تعتمد بدرجة عالية على مادة خام واحدة، فإن تقلب أسعار المواد الخام سلاح ذو حدين. فعند انخفاض الأسعار في الأجل القصير يمكن أن يحسن هامش الربح الإجمالي، لكن إذا استخدم العملاء ذلك للضغط على الأسعار، فستواجه الشركة تحديًا في حقها في التسعير.

ومن ناحية أخرى، فإن “وهج العملاء الكبار” يرافقه أيضًا خطر التركّز. تُظهر نشرة الاكتتاب أنه من 2022 إلى 2024، ارتفعت الإيرادات الناتجة عن العملاء الخمسة الكبار من 262 مليون يوان إلى 440 مليون يوان، وتزايدت حصتها من 63.07% إلى 77.47% على أساس سنوي. وفي النصف الأول من 2025 ارتفعت أكثر إلى 78.73%، لتصل إلى 200 مليون يوان.

ومن بينهم، ظلّت Tenneco في المرتبة الأولى كأكبر عميل، حيث بلغ مبيعات 2024 نحو 179 مليون يوان بنسبة 31.57%؛ تلتها BYD مباشرة، حيث حققت 130 مليون يوان من الإيرادات في 2024، أي تضاعفت مباشرة مقارنة بـ 63 مليون يوان في السنة السابقة. بهذه الشركتين فقط، ساهمت معًا بما يقارب نصف الإيرادات في 2024.

مصدر الصورة: أرشيف الصور للعلب

لكن كونها موردًا لـ BYD يعني أن ضغط آجال القبض على “سلسلة دي” (الشركة التابعة لـ BYD) ليس بسيطًا. حتى نهاية 2024، بلغ رصيد حسابات القبض من BYD لدى الشركة 119 مليون يوان، أي 146.93% من إيرادات المبيعات لـ BYD في ذلك العام. وهذا يعني أن يونغلي للمعالجة الدقيقة يتعين عليها تمويل BYD مقدمًا لتوريد السلع.

علاوة على ذلك، حتى نهاية يوليو 2025، لم تتجاوز نسبة سداد BYD لما بعد فترة الاستحقاق على حسابات القبض عند نهاية 2024 نسبة 83.02%، بينما بلغت نسبة السداد لدى عملاء كبار آخرين في نفس الفترة مثل Tenneco 100% على التوالي.

يشير استمرار ارتفاع تركّز العملاء إلى أنه إذا قامت Tenneco أو BYD بتعديل استراتيجية المشتريات، فستواجه إيرادات الشركة تذبذبًا كبيرًا. وأشارت الشركة إلى أنه في المستقبل، إذا أدى فقدان العملاء بسبب تحديثات تقنية أبطأ للمنتجات أو اشتداد المنافسة في السوق، أو إذا تعثر توسيع الأسواق الجديدة، فقد ينتج عن ذلك تأثير سلبي على نتائج تشغيل الشركة.

في هذا الـIPO، تخطط يونغلي للمعالجة الدقيقة لجمع 380 مليون يوان، منها 250 مليون يوان لتوسيع طاقة إنتاج ملحقات الهيكل السفلي حتى 15 مليون مجموعة سنويًا، و130 مليون يوان لإطلاق خط إنتاج جديد لنظام أعمدة التوجيه.

02

“أغنى رجل في نينغبو” صهر يمتلك شركة مدرجة

زوج الأخت العائلة يشارك الجميع ويطلق IPO آخر أيضًا

خلف يونغلي للمعالجة الدقيقة توجد بنية عائلية نموذجية.

ولد وانغ شينغ هاي عام 1949، وفي 1989 أسس بنفسه سلف هذه الشركة—مصنع نينغهاي للأنابيب غير الملحومة عالية الدقة— حيث انغمس في صناعة ملحقات الأنابيب الدقيقة لأكثر من 37 عامًا. والآن، تقاعد هذا الرجل البالغ من العمر 77 عامًا إلى الصف الثاني، ولم يحتفظ سوى بمنصب مدير مجلس الإدارة. والمقابل الذي استلم زمام الأمور هو أصغر بناته—وانغ شياويوان.

لدى وانغ شينغ هاي ثلاث بنات، وانغ يوانيوان وانغ فانغ فانغ ولدتا في 4 نوفمبر 1978، بينما ولدت وانغ شياويوان في عام 1982. من ناحية المؤهل الدراسي، تمتلك وانغ شياويوان درجة دراسات عليا، بينما تمتلك وانغ يوانيوان درجة جامعية، وتمتلك وانغ فانغ فانغ شهادة دبلوم. ومن حيث المسار المهني، كان لكل واحدة من الأخوات الثلاث مسار مختلف، لكن أصغرهن سنًا وانغ شياويوان، رغم أنها دخلت الشركة آخرًا، حصلت أولًا على السيطرة.

دخلت الأخت الكبرى وانغ فانغ فانغ إلى مصنع نينغهاي للأنابيب غير الملحومة عالية الدقة الذي أسسه الأب عام 1997 كمساعدة، ثم تولت لاحقًا مناصب مثل اختصاصية إدارية ونائبة رئيس قسم الأعمال، ولا تزال حتى اليوم نائبة رئيس قسم الأعمال؛ بينما وانغ يوانيوان عملت أولًا في فرع بنك الصين للبناء في نينغهاي لمدة سنتين، ثم لم تدخل الشركة حتى عام 2004، ومن خلال العمل من موظفة في قسم الأعمال صعدت وصولًا إلى منصب رئيس قسم الأعمال.

وانغ شياويوان لم تدخل للعمل في جياشينغ يونغلي (وهي شركة تابعة لـ يونغلي للمعالجة الدقيقة القابضة) حتى عام 2009، وتدرّجت في مناصب مثل نائب رئيس قسم الأعمال، رئيس قسم الأعمال، ثم نائبة مدير عام، وفي سبتمبر 2021 تم تعيينها رسميًا رئيسة مجلس إدارة يونغلي للمعالجة الدقيقة.

مصدر الصورة: أرشيف الصور للعلب

وبذلك، تولت الأخت الصغرى منصب رئيسة مجلس الإدارة، بينما تشغل الأختان الكبيرتان على التوالي منصب مدير قسم الأعمال ونائب مدير قسم الأعمال، وهما شريكتان/نائبتان متبادلتان. كما يشغل زوجا الأخت الكبرى والأخت الصغرى مناصب قيادية أيضًا—فزوج وانغ يوانيوان، صن شي جون، يعمل مديرًا للشركة ومديرًا عامًا، وزوج وانغ شياويوان، شي غي، يعمل مديرًا ونائبًا لمدير عام. ومن منصب رئيسة مجلس الإدارة إلى المدير العام ونائب المدير العام، فإن المناصب التشغيلية الأساسية في يونغلي للمعالجة الدقيقة تكاد تكون بالكامل من نصيب بنات عائلة وانغ وأزواجهن.

من ناحية هيكل الملكية، ورغم أن وانغ شينغ هاي تقاعد إلى الصف الثاني، فإنه لم يترك الأمور فعليًا. حيث يمتلك ستة أفراد من عائلة وانغ مباشرة 90% من أسهم الشركة، كما يسيطرون على حوالي 5% من الأسهم بشكل غير مباشر عبر منصات امتلاك أسهم الموظفين في جياشينغ تووبا وجياشينغ يونغسي، ليصل مجموع نسبة السيطرة إلى 95%.

وبالتفصيل، يمتلك وانغ شينغ هاي 32.67%، وتملك وانغ شياويوان 15.33%، وتمتلك وانغ يوانيوان وانغ فانغ فانغ كلٌ منهما 13.5%، ويمتلك صن شي جون (زوج وانغ يوانيوان) 9%، ويمتلك شي غي (زوج وانغ شياويوان) 6%. يقوم الأب وثلاث بنات وأزواج اثنين بالإمساك بالأسهم بإحكام بيد العائلة. وفي الوقت الحالي، فإن المالك/المتحكم الفعلي في الشركة هم هؤلاء الستة المذكورون.

ومن الجدير بالذكر أن هؤلاء الستة قد وقعوا على《اتفاق التصرّف المتّسق》، حيث اتفقوا على أنه عند اختلاف الآراء، تُعتمد آراء وانغ شياويوان. وبعبارة أخرى، فإن وانغ شياويوان ليست مجرد رئيسة مجلس إدارة بالاسم، بل هي أيضًا “صانعة القرار” الفعلية داخل العائلة.

مصدر الصورة: أرشيف الصور للعلب

يشير باو وين شي إلى أنه: “تعد الملكية العائلية في الشركات المرشحة للإدراج أمرًا شائعًا. وعلى الرغم من أن الشركات العائلية تتمتع بميزة كفاءة أعلى في اتخاذ القرار، إلا أن هياكل ملكية شديدة التركّز قد تجعل استقلالية حوكمة الشركة محور اهتمام تنظيمي.”

والأكثر اهتمامًا لدى بورصة نينغبو، هو “الأعمال المرتبطة” الكامنة وراء وانغ شينغ هاي.

وفقًا لـ《نشرة الاكتتاب》، إن إخوة وأخوات وانغ شينغ هاي وأزواجهم، إضافة إلى إخوة وأخوات زوجة وانغ شينغ هاي لو باوفين، وأزواجهم، يسيطرون على عدة شركات مرتبطة. ومن بين هذه الشركات، توجد شركات تتشابه أو ترتبط أعمالها الرئيسية بـ يونغلي للمعالجة الدقيقة، وتوجد شركات أخرى تتداخل فيها الشركة مع الشركة من حيث العملاء أو الموردين، وقد تم استفسار بورصة نينغبو عنها.

على سبيل المثال، تُسيطر شركة نينغبو يونشينغ لمعدات الأنابيب الفولاذية المحدودة التي يمتلكها الأخ وانغ شينغ لي من وانغ شينغ هاي وزوجته تشن هوا جياو (حيث تمتلك تشن هوا جياو 95% وتملك وانغ شينغ لي 5%)، على أعمال تتعلق أساسًا ببيع أنابيب فولاذية محورية (أنابيب غير ملحومة)؛ أما شركة نينغبو يونشينغ لتصنيع قطع غيار السيارات المحدودة فيمتلكها الأخ الآخر وانغ شينغ دي من وانغ شينغ هاي بنسبة 10.21%، وتبيع أساسًا قطعًا من المطاط والبلاستيك مثل قطع قاعدة السيارة وقطع ناقل السرعة، إضافة إلى منتجات مثل رؤوس الكرات وذراع التأرجح.

بالإضافة إلى ذلك، فهناك شركة مدرجة وهي شركة نينغبو توب جروب المحدودة (601689.SH، ويُشار إليها فيما يلي بـ “توب جروب”) وشركة نينغبو جاكوار جروب المحدودة، وهاتان الشركتان لديهما تداخل من حيث العملاء والموردين مع يونغلي للمعالجة الدقيقة.

والأكثر أهمية هو أن المؤسس في توب جروب، وو جيان شو، والمتحكم الفعلي في يونغلي للمعالجة الدقيقة، وانغ شينغ هاي، كلاهما من أهل مقاطعة تشجيانغ في نينغهاي، كما أنهما أقارب بالزواج—فوو جيان شو هو صهر وانغ شينغ هاي. تتركز الأعمال في توب جروب على تصنيع قطع غيار السيارات، لكن لم يُشر في《خطاب الاستفسار》إلى أن مجالي الأعمال متشابهين.

مصدر الصورة: أرشيف الصور للعلب

في 2025، حققت توب جروب إيرادات بلغت 94.81M يوان، بزيادة قدرها 11.21% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي الربح 27.79 مليار يوان، بانخفاض سنوي 7.38%. تم إدراج الشركة في A-Share في 2015، وفي 6 مارس 2026 أعلنت أنها ستتوجه بـIPO في هونغ كونغ، بهدف السعي إلى وضعية إدراج في “A+H”. وحتى 27 مارس 2026، أغلق سعر سهم الشركة عند 57.79 يوان/سهم، وبقيمة سوقية بلغت 2.78B يوان.

ومن الجدير بالذكر أنه رغم العلاقة الوثيقة بين الطرفين، لم تكشف يونغلي للمعالجة الدقيقة وتوب جروب عن معاملات ارتباطية مباشرة. ووفقًا لـ《قائمة هورون العالمية للمليارديرات لعام 2025》، يحتل وو جيان شو المرتبة 382 بثروة قدرها 59 مليار يوان، ليصبح “أغنى رجل في نينغبو”. كما أن صعود وانغ شينغ هاي—صهره—مع يونغلي للمعالجة الدقيقة لتخطي عقبة IPO، جعل هذه رقعة رأس المال التي تدور حول العائلة والموطن تحظى باهتمام أكبر.

بالرد على استفسارات بورصة نينغبو بشأن المنافسة داخل نفس المجال من الشركات المتداخلة، ذكرت الشركة أن المنتجات والتقنيات الخاصة بالجهة المصدرة والشركات المرتبطة بها تختلف بشكل واضح. فالمُصدر يركز على الأنابيب الفولاذية الدقيقة للسيارات، بينما المنتجات لدى الأطراف المرتبطة تكون في الغالب مصنوعة من الألومنيوم أو قطع مطاطية أو أنابيب فولاذية لمحامل/أنابيب محورية، وتختلف المواد الخام وطرق التصنيع أيضًا، كما أن العملاء النهائية ليست من نفس الفئة، ولا توجد منافسة داخل نفس المجال.

وبخصوص مشكلة تداخل العملاء والموردين، لم تذكر الشركة أسعار المنتجات المحددة. لكن الشركة ردت بأن أسعار البيع والمشتريات خلال فترة التقرير بالنسبة للعملاء والموردين ذوي التداخل لا تختلف بشكل ملحوظ عن أسعار العملاء والموردين غير ذوي التداخل.

هذه الشركة العائلية التي أسسها وانغ شينغ هاي البالغ من العمر 77 عامًا بنفسه، وخلفه ثلاث بنات ليتولّين دفة القيادة، تبلغ إيراداتها السنوية أكثر من 500 مليون يوان، ومن بين قائمة عملائها عمالقة مثل BYD وTenneco وغيرها. لكن ما يقف أيضًا على طاولة المراجعة يتضمن: 95% ملكية عائلية، و"تأهيلنة" شاملة للمناصب الأساسية، وشبكة معقدة من الشركات المرتبطة…

ما رأيك في IPO لشركة يونغلي للمعالجة الدقيقة؟ نرحب بتبادل الآراء في التعليقات أدناه.

إقرار المؤلف: وجهة نظر شخصية، فقط للرجوع