تحت ضغط من أودورا، شركة فنادق جيانجينج المحلية تتجه مرة أخرى نحو الطرح في سوق الأسهم هونج كونج، وحققت إيرادات بلغت 13.8 مليار يوان العام الماضي

تُعد هذه المقالة من مصدر: سيما تايمز جينغجي (时代财经) بواسطة: لين شينلينغ (林心林)

تُطلق شركة جيانغ جيانغ هوتيلز (Jinjiang Hotels) — “العملاق” في قطاع الفنادق — حملة اقتحام للاكتتاب العام في هونغ كونغ، بهدف إدراج أسهمها في بورصة هونغ كونغ (IPO).

صورة: pixabay

في 27 مارس، قدمت شركة جيانغ جيانغ هوتيلز (600754.SH) — سلسلة فنادق تضم أكبر حجم من عدد الفنادق داخل الصين — طلب إدراج في اللوحة الرئيسية لبورصة هونغ كونغ، وكانت شركة إيسترن سيكيوريتس إنترناشونال (Orient Securities International) هي الجهة الراعية الحصرية.

هذه هي المرة الثانية التي تحاول فيها جيانغ جيانغ هوتيلز اقتحام سوق هونغ كونغ. إذا نجحت في إدراجها في أسهم الفئة H (H-share)، فستصبح أول مجموعة فنادق محلية تحقق إدراج “A+H”.

تُظهر نشرة الإصدار أنه وحتى 31 ديسمبر 2025، تمتلك جيانغ جيانغ هوتيلز 14132 فندقًا قيد التشغيل و1368057 غرفة نُزلٍ تم تشغيلها بالفعل؛ ومن بينها 613 فندقًا مملوكًا أو مستأجرًا، و13519 فندقًا بنظام الامتياز والتشغيل/الإدارة؛ بالإضافة إلى 4083 فندقًا مخططًا لها قيد الإنشاء.

يُذكر أنه حاليًا، تضم الشركات التابعة لجيانغ جيانغ هوتيلز 12 علامة تجارية رئيسية: جيانغ جيانغ زِي شينغ (Jinjiang Zhixing)، 7 دايز (7Days)، باي يولاّن (Bai Yulan)، فنادق فيينا (Vienna Hotel)، فيينا إنترناشونال (Vienna International)، لي فُنج (Lifeng)، لي يِي (Liyi)، كايرِياد (Kailiad)، كانغ بُو (Canbo)، زِه في (Zhefei)، شي آن (Xiyan)، وIU؛ كما تضم 3 علامات تجارية للفئات المتوسطة إلى الأعلى: جيانغ جيانغ دُو سيتشنغ (Jinjiang Ducheng)، لي ري (Lirui)، ولي باي (Libai).

ومع دخول قطاع الفنادق المحلي مرحلة منافسة على أساس حجم المخزون، شهدت إيرادات جيانغ جيانغ هوتيلز خلال السنوات الثلاث الماضية انخفاضًا طفيفًا مستمرًا. في عام 2025، سجلت جيانغ جيانغ هوتيلز إجمالي إيرادات قدرها 13.81 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 1.8%. وتشرح جيانغ جيانغ هوتيلز في نشرة الإصدار أن انخفاض الإيرادات يرجع أساسًا إلى إغلاق جزء من الفنادق المملوكة أو المستأجرة، وتراجع RevPAR.

في 2023 و2024 و2025، بلغ فائض أرباح جيانغ جيانغ هوتيلز خلال العام على التوالي 1.28 مليار يوان و1.14 مليار يوان و0.99 مليار يوان، وكانت هوامش الربح الصافي على التوالي 8.7% و8.1% و7.2%. وتقول جيانغ جيانغ هوتيلز إن الانخفاض يُعزى إلى تراجع الدخل غير المتكرر بشكل رئيسي الناتج عن بيع الأصول، إضافةً إلى هبوط الإيرادات المتأثر بوضع السوق الحالي.

ومن خلال بعض المؤشرات الرئيسية أيضًا، يمكن ملاحظة أن أعمال جيانغ جيانغ هوتيلز الأساسية تتعرض لضغط.

في عام 2025، بلغت نسبة الإشغال في قطاع الفنادق المحلي لدى جيانغ جيانغ هوتيلز خلال العام 64.6%، بانخفاض 0.6 نقطة مئوية عن 65.2% في 2024؛ ضمن ذلك، تراجعت نسب إشغال الفنادق الراقية وما فوق، والفنادق المتوسطة إلى العالية، والفنادق المتوسطة بدرجات مختلفة، بينما ارتفع الإشغال في الفنادق الاقتصادية من 59.4% إلى 60.5%.

وبالمقارنة مع نسبة الإشغال، فإن تراجع ADR وRevPAR كان أكثر وضوحًا.

في عام 2025، بلغ ADR (متوسط سعر الغرفة اليومي) في قطاع الفنادق المحلي لدى جيانغ جيانغ هوتيلز 239 يوانًا، بانخفاض 5.3 يوان عن 2024، أي بانخفاض يقارب 2.2%؛ كما سجل RevPAR (إيرادات متوسط الغرف القابلة للإيجار) خلال العام 154.4 يوان، بانخفاض 4.8 يوان عن 2024، أي بانخفاض يقارب 3%. وبسبب تراجع كل من نسبة الإشغال وأسعار الغرف، كان أكبر تراجع في RevPAR لدى الفنادق الراقية وما فوق: من 250.6 يوان إلى 234.1 يوان، بانخفاض يصل إلى 6.6%.

ويتسق ذلك مع الاتجاه العام لسوق الفنادق المحلي حاليًا. في عام 2025، ومع شدة المنافسة على أساس حجم المخزون في صناعة الفنادق، فإن أغلب الفنادق تعاني من حالة “زيادة في الإيرادات دون زيادة في الأرباح”. فعلى سبيل المثال، تواجه كل من هوتيلز هواجو (Huazhu Hotels) ومجموعة آتوو (Atour Group) تراجعًا في نسبة الإشغال وRevPAR على حد سواء.

وتجذب أعمال جيانغ جيانغ هوتيلز في الخارج كذلك اهتمامًا كبيرًا.

حاليًا، تُعد مجموعة لوفي (Accor/Loft?) — الفنادق الفرنسية لوفي (Louvre Hotels Group) — جزءًا مهمًا من أعمال جيانغ جيانغ هوتيلز في الخارج، وهي أيضًا واحدة من نتائج خروجها المبكر إلى الخارج. في عام 2015، قامت الشركة الأم لجيانغ جيانغ هوتيلز آنذاك، جيانغ جيانغ شيرز (Jinjiang Co.)، بالاستحواذ بالكامل على مجموعة فنادق لوفي الفرنسية التابعة لـ”ستار وود” (Starwood) بمبلغ 1.29B يورو، وبذلك دخلت بالكامل سوق أوروبا، وتمكنت بسرعة من الوصول إلى المراكز الثمانية الأولى في ترتيب الفنادق عالميًا.

تُظهر نشرة الإصدار أن مساهمة أعمال جيانغ جيانغ هوتيلز الخارجية حاليًا تقارب الثلث. وخلال عام 2025 بأكمله، حققت أعمال الشركة في الخارج إيرادات تشغيلية بلغت 3.85 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 9.6%، لتشكل 27.9% من إجمالي الإيرادات. وفي الوقت نفسه، تراجعت مؤشرات التشغيل الرئيسية الثلاثة للفنادق في الأعمال الخارجية، بينما كان قطاع الفنادق الاقتصادية هو الأكثر تراجعًا في الخارج.

وتوضح جيانغ جيانغ هوتيلز في نشرة الإصدار أن انخفاض الإيرادات يرجع أساسًا إلى ارتفاع الأساس بسبب إقامة دورة الألعاب الأولمبية في فرنسا في 2024، إضافةً إلى قيام بعض الفنادق خلال العام الماضي بتجديد وترقية غرفها.

لكن أعمال جيانغ جيانغ هوتيلز في الخارج لم تُحقق بعد أرباحًا إيجابية بسلاسة. وتشير نتائج التقارير المالية السابقة إلى أن مجموعة لوفي (Louvre) ظلت في حالة خسارة لسنوات متتالية منذ عام 2020، وبلغ صافي الخسارة في عام 2024 مبلغ 10.79 مليون يورو.

ومن الجدير بالذكر أنه، عقب أول محاولة للاقتحام في هونغ كونغ خلال يونيو من العام الماضي، وبعد مرور قرابة تسعة أشهر، عدلت جيانغ جيانغ هوتيلز أهداف رحلتها إلى بورصة هونغ كونغ.

في العام الماضي، حددت جيانغ جيانغ هوتيلز في قرار مجلس الإدارة أن الأموال التي سيتم جمعها من خلال إصدار أسهم مدرجة للفئة H (إدراج أسهم H في هونغ كونغ)، وبعد خصم نفقات الإصدار ذات الصلة، يُقصد استخدامها لتعزيز وتوسيع الأعمال الخارجية بشكل أكبر، وسداد القروض البنكية، واستكمال رأس المال العامل، وغيرها.

وفي وقت سابق، في 9 مارس، وافق مجلس إدارة جيانغ جيانغ هوتيلز على “قيد تعديل خطة استخدام أموال募集 إصدار أسهم H علنًا في الخارج”، حيث أشارت الوثيقة إلى أنه وبالنظر إلى احتياجات تطوير الأعمال للمنشأة والتقدم الشامل للعمل في إصدار وإدراج أسهم H، فقد وافق مجلس الإدارة على أن الأموال المجمعة لإدراج أسهم H لهذه المرة، بعد خصم نفقات الإصدار ذات الصلة، سيتم تعديل استخدامها لتشمل التحول الرقمي والتكامل الشامل، وسداد القروض البنكية، والاستحواذ على أصول مستهدفة عالية الجودة مرتبطة بعمليات الاندماج والاستحواذ، ورأس المال العامل، وأغراض الشركات العامة، وغيرها.

وبالمقارنة مع صياغة استخدام الأموال المجمعة في العام الماضي، فإن التعديل الرئيسي في خطة تمويل IPO في هونغ كونغ هذه المرة يضيف اتجاهين جديدين: “التحول الرقمي والتكامل الشامل” و“الاستحواذ على أصول مستهدفة عالية الجودة مرتبطة بعمليات الاندماج والاستحواذ”. وفي الوقت ذاته، لم يعد يتم إدراج “توسيع الأعمال الخارجية” ضمن استخدامات تمويل مخصصة، ما يعكس أن عملاق الفنادق هذا قد تكون لديه أفكار جديدة حول التركيز في تطوير الأعمال واستراتيجية إدارة رأس المال.

بعد مطاردة هواجو وآتوو من الخلف مباشرة، قد تأمل مجموعة الفنادق العريقة جيانغ جيانغ في الحفاظ على مركزها التنافسي عبر طريق رأس المال.