هل يمكن لمجموعة كون يوان أن تشهد نقطة تحول في الأداء مع تغيير كبار التنفيذيين وتحسين التكاليف؟

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · كيف يساعد كبار المسؤولين التابعين لمجموعة هوا رن شركة كون دو للصناعات الدوائية (Kunyao) على التحول؟

من منظور أسواق رأس المال والتدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية، ما زالت شركة كون دو للصناعات الدوائية تملك أساسًا تشغيليًا متينًا.

إخراج|شبكة تشونغفانغ

مراجعة|لي شياو يان

خلال الأيام الأخيرة، أصدرت شركة كون دو للصناعات الدوائية تقرير أدائها السنوي لعام 2025. ورغم أن هذه النتيجة تظهر ضغوطًا على الأداء في الأجل القصير، مع حدوث هبوط مرحلي في مؤشرات محورية مثل الإيرادات وصافي الأرباح، فضلًا عن تغيّرات في مناصب كبار المديرين التنفيذيين، وتعثر مبيعات بعض المنتجات الأحادية، إلا أنه ومن خلال النظر إلى البيانات لا يصعب ملاحظة أن الشركة تمرّ بمرحلة تحول مزدوجة: تغيّر سياسات القطاع وتعديل الاستراتيجيات الداخلية. فخلف آلام الفترة القصيرة تكمن حصيلة طويلة المدى في جوانب متعددة مثل تخطيط المشاركة في المشتريات المجمعة (الـ集采)، وترقية العلامة التجارية، والابتكار في البحث والتطوير، ودمج الموارد. وباعتبارها شركة رائدة في الأدوية الصينية المكوّنة من وصفات تقليدية (الأدوية العشبية الصينية المركبة)، فإن دوافع التحول وإمكانات التطور لديها ما تزال جديرة بتوقعات السوق.

في عام 2025، حققت شركة كون دو للصناعات الدوائية إيرادات تشغيلية بلغت 6.58B يوان، بانخفاض سنوي قدره 21.74%، كما بلغ صافي الربح العائد للمساهمين 350M يوان بانخفاض سنوي قدره 46.00%، مع ظهور تقلبات مرحلية في مؤشرات الأداء الجوهرية. وهذه الحالة ليست استثناءً، بل تعكس بصورة عامة ما يحدث في قطاع الأدوية الصينية المركبة بأكمله في ظل تشديد مراقبة الإنفاق من التأمين الطبي (医保控费) وكون المشتريات المجمعة ممارسة شائعة (الـ集采). وعلى مستوى الصناعة، تستمر السياسات التأمينية في الانكماش، وتُنفَّذ المشتريات المجمعة للأدوية الصينية المركبة على نطاق شامل، كما يعاني تدفق الزبائن في قنوات التجزئة من التراجع؛ وتتسبب عوامل خارجية متعددة في تضييق مساحة بقاء الشركات التقليدية للأدوية الصينية. وبصفتها شركة أدوية ذات خبرة عميقة في مجال أمراض القلب والأوعية الدموية والدماغ والأعصاب، تأثرت المبيعات لبعض منتجاتها الأساسية بالسياسات والبيئة السوقية، ما أدى إلى هبوط المبيعات. فقد انخفضت مبيعات كبسولات Xuesaitong اللينة (血塞通软胶囊) ومحاليل حقن تيانما سوسو (天麻素注射液) وغيرها من الأصناف الرئيسية على أساس سنوي بنسبة 25.61% و26.65% على التوالي، الأمر الذي أدى إلى تراجع إيرادات قطاعات الأعمال المرتبطة. وهذه هي التعديلات القصيرة التي يجب على الشركات المرور بها للتعامل مع تغيّرات القطاع، وليست تدهورًا جوهريًا في قدراتها التشغيلية.

ما يجب الإشادة به هو أنه، في مواجهة تحوّلات القطاع، كانت شركة كون دو للصناعات الدوائية قد اغتنمت الفرصة في تخطيطها للمشتريات المجمعة، إذ أظهرت المنتجات الأساسية لديها مرونة سوقية قوية. ففي مسار المشتريات المجمعة للأدوية الصينية المركبة على مستوى البلاد، نجحت الشركة في الفوز بالعطاء للمنتج الرئيسي “حقن Xuesaitong للاستعمال بالحقن (مجفف بالتجميد)” (注射用血塞通（冻干）) وحصلت على الفئة، ما أدى إلى نمو طفيف في المبيعات بنسبة 5.65%، لتصبح نقطة مضيئة ضمن أداء الشركة. أما “محلول حقن تيانما سوسو” (天麻素注射液) ورغم أنه لم يحقق توقعات حجم الإطلاق في النهايات (التوزيع النهائي)، فقد نجح في دخول قائمة المشتريات المجمعة، ما يضع أساسًا للتوسع في السوق واستعادة المبيعات لاحقًا. وعلى الرغم من أن سياسات المشتريات المجمعة قد تجلب تعديلات على أسعار المنتجات وضغوطًا على المخزون في الأجل القصير، إذ قفز مخزون المنتجات ذات الصلة على أساس سنوي بنسبة 119.20%، إلا أنه ومن منظور بعيد المدى، فإن الفوز في المشتريات المجمعة يعني نجاح منتجات الشركة في دخول دليل مشتريات التأمين الطبي على مستوى البلاد، ما يمكّنها من تغطية نطاق أوسع من المؤسسات الطبية والفئات من المرضى بسرعة، ويفتح مساحة سوق أوسع. وتُعد هذه الاستراتيجية القائمة على “التسعير مقابل زيادة الحجم” (以价换量) خطوة محورية للشركات العاملة في الطب الصيني للتكيف مع القواعد الجديدة في القطاع، والثبات على حصتها في السوق، كما ترسّخ قاعدة لتحسن أداء الشركة لاحقًا.

وفي الوقت نفسه، تظل البنية العميقة للعلامة التجارية التي راكمتها شركة كون دو للصناعات الدوائية على مدى سنوات، إلى جانب مزايا “مصفوفة المنتجات” (portfolio)، هي جوهر قدرتها التنافسية. وبصفتها شركة أدوية صينية تمتلك إرثًا غير مادي يعود إلى 640 سنة، تركز علامة كون تشونغ للطب الصيني (昆中药) لدى شركة كون دو للصناعات الدوائية على المجال الطبي الصيني لسنوات عديدة، وقد شكلت تخطيطًا شاملاً للمنتجات في مجالات مثل القلب والأوعية الدموية وأجهزة الهضم والملاريا وغيرها. وقد خضعت المنتجات الأساسية مثل Xuesaitong وTiannma sume (天麻素) للتمحيص في السوق عبر سنوات طويلة، وبفضل تراكم فعالية موثوقة بنت قاعدة مستخدمين ضخمة وسمعة سوقية جيدة. ومن الصعب تعويض الوعي بالعلامة التجارية وولاء المرضى. ورغم أن إيرادات مختلف القطاعات الفرعية في عام 2025 انخفضت بدرجات متفاوتة، فإن الطلب في السوق على المنتجات لم يختفِ؛ بل إنه تباطأ في المدى القصير بسبب عوامل مثل سياسة تعويضات التأمين الطبي وإزالة المخزون لدى القنوات (去库存). ومع استعادة سوق التجزئة لوتيرته تدريجيًا واكتمال تنظيف مخزون القنوات، يُتوقع أن يتم إطلاق إمكانات السوق للمنتجات الأساسية تدريجيًا.

والأهم من ذلك، فإن تعديل كبار المسؤولين التنفيذيين الرئيسيين في الفترة من 2025 وحتى بدايات 2026 ليس مجرد اضطراب في شؤون الموظفين، بل هو إشارة إيجابية إلى سعي الشركة لتحسين بنية الحوكمة وتعزيز التآزر في الموارد. ويُظهر انتقال الإدارة في هذه المرة سمات واضحة لـ“نمط الاستحواذ من جانب مجموعة هوا رن” (华润系). فالرئيس الجديد، يو شيانغ (喻翔)، والمدير العام (الرئيس التنفيذي) تشونغ جيانغ (钟江)، ينتميان إلى هوا رن سان جيو (华润三九)، ويحملان خبرات عميقة في تشغيل قطاع الأدوية وإدارة الشؤون المالية وتكامل قنوات التوزيع. وباعتبار هوا رن سان جيو واحدة من الشركات الرائدة في صناعة الأدوية في الصين، فإن لديها خبرات ناضجة في تشغيل قنوات OTC، وتخطيط صناعة “الصحة السليمة” (大健康)، والإدارة المعيارية للشركات وغيرها. وبفضل تعديل الفريق الأساسي، ستدفع ذلك إلى تعزيز التآزر الاستراتيجي العميق بين شركة كون دو للصناعات الدوائية وهوا رن سان جيو، والاعتماد بشكل كامل على موارد قنوات هوا رن ونظام الإدارة ومزايا العلامة التجارية، وتسريع التخلص من المخزون، وتحسين نماذج المبيعات، ورفع كفاءة التشغيل، وبالتالي معالجة تحديات الإدارة التي كانت تعيق تطوير الشركة في السابق بشكل فعّال، وحقن زخم قوي في تحول الشركة وتطورها. كما أشار خبراء في الصناعة أيضًا إلى أن تحسين الإدارة في هذه المرة مفيد على المدى الطويل لصالح حوكمة الشركة بصورة معيارية وتنفيذ الاستراتيجية، ويمكنه أن يقلل بفعالية مدة “بحث الأداء عن قاع” (أي فترة الانخفاض)، ويساعد الشركة على تجاوز مرحلة التعديل بسرعة.

وفيما يتعلق ببنية التكاليف التي يركز عليها السوق والابتكار في البحث والتطوير، تعمل شركة كون دو للصناعات الدوائية أيضًا على تحسين الأمور تدريجيًا باتجاه إيجابي. ففي عام 2025، بلغت مصاريف البيع للشركة 1.71B يوان، بانخفاض سنوي قدره 23.25%، واتجهت نسبة مصاريف البيع إلى التراجع، إذ إن الشركة تتخلص تدريجيًا من نموذج التطور الذي يعتمد بشكل مفرط على التسويق، وتتجه نحو التحول إلى الابتكار في البحث والتطوير وتحسين جودة المنتجات. ورغم أن الإنفاق الحالي على البحث والتطوير يبلغ 103M يوان، أي 2.27% فقط من نسبة الإيرادات التشغيلية، ما يجعله ضمن مستوى منخفض نسبيًا في القطاع، إلا أن الشركة قد حددت بوضوح اتجاه التطور الابتكاري، ووضعت العديد من مشاريع البحث والتطوير مثل الدواء الجديد من الفئة 1 KYAZ01 وغيرها، تغطي مجالات مميزة مثل أمراض القلب والأوعية الدموية والأورام. وقد دخلت بعض هذه المشاريع بالفعل مرحلة مبكرة من التجارب السريرية. وفي الوقت ذاته، تواصل الشركة العمل على إعادة إنتاج الوصفات التقليدية الشهيرة (经典名方复产) والتطوير الثانوي للمنتجات، حيث حصلت الوصفات التراثية الشهيرة مثل “آنغونغ نيوهوان” (安宫牛黄丸) و“زايوزاو وان” (再造丸) على موافقات لإطلاقها في السوق، ما يثري خط المنتجات باستمرار ويُنشئ نقاط نمو جديدة للأرباح. ومع ميل مركز ثقل استراتيجية الشركة نحو البحث والتطوير، فإن نتائج الابتكار ستترسخ تدريجيًا على أرض الواقع، ما سيسهم في تعويض أوجه القصور في تنوع هيكل المنتجات، وتعزيز قدرة الشركة الأساسية على مقاومة المخاطر وقدرتها على تحقيق أرباح طويلة الأجل.

ومن منظور أسواق رأس المال والتدفقات النقدية التشغيلية، ما زالت شركة كون دو للصناعات الدوائية تمتلك أساسًا تشغيليًا ثابتًا. ففي عام 2025، بلغ صافي التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية للشركة 289M يوان. ورغم أن ذلك يشير إلى انخفاض مقارنة بالعام السابق، فإنه لا يزال يتجه إلى تدفق موجب (إيجابي)، ما يعني أن الأعمال الأساسية للشركة تتمتع بقدرة مستمرة على توليد النقد من العمليات. ورغم وجود ضغط على دوران رأس المال، إلا أنه يظل تحت السيطرة بشكل عام. إن ضعف سعر السهم على مراحل يعكس أكثر رد فعل عاطفي من السوق تجاه تقلبات الأداء في الأجل القصير، وليس انعكاسًا للقيمة الداخلية الحقيقية للشركة وإمكانات تحولها. ومع تنفيذ الإصلاحات الواقعية من جانب الإدارة الجديدة، وتوضيح قنوات المبيعات تدريجيًا، وتحقيق نتائج البحث والتطوير تدريجيًا، يُتوقع أن يحقق أداء الشركة استقرارًا ثم انتعاشًا، وأن تستعيد ثقة السوق في رأس المال تدريجيًا.

بالطبع، تواجه شركة كون دو للصناعات الدوائية في الوقت الحالي ما يزال تحديات مثل تحسين هيكل المنتجات، وزيادة الاستثمار في البحث والتطوير، والانتظار لمعالجة مشكلات التخلص من المخزون. كما أن نموذج “تسويق أكثر وأبحاث أقل” (重营销轻研发) القديم يحتاج إلى وقت كي يتم قلبه بالكامل. لكن وبوصفها شركة رائدة في قطاع الأدوية الصينية المركبة، فإنها تمتلك قيمة علامية، وحواجز منتجات، وأسـاسًا للقنوات، وتمكينا قويًا من مجموعة هوا رن، وهي كلها مزايا جوهرية لكسر الجمود وتحقيق الاختراق في تحول الشركة. فالتقلب في الأداء على المدى القصير هو الألم الحتمي الذي يصاحب فترة تحول القطاع، بل وهو أيضًا المرحلة الضرورية التي تمر بها الشركة لتجديد نفسها وبناء قدرات طويلة المدى.

في المستقبل، مع استقرار سياسات التأمين الطبي تدريجيًا، واستمرار إطلاق عوائد المشتريات المجمعة (集采红利)، وظهور نتائج التكامل على أرض الواقع، يُتوقع أن تتمكن شركة كون دو للصناعات الدوائية من التخلص بسرعة من صعوبات التشغيل قصيرة الأجل، وكسر القيود التطويرية التقليدية، والانتقال إلى طريق التطور عالي الجودة لـ“العلامة التجارية + الابتكار + التآزر”، واستعادة ثقة سوق رأس المال، وإعادة إظهار حيوية الشركة الرائدة في مجال الأدوية الصينية المركبة.

رأيي الشخصي، فقط للاطلاع