كم انخفض سوق الأسهم الأمريكية بعد الهجوم على بيرل هارب؟ هل من الضروري تحويل الأموال إلى نقد لتجنب المخاطر بعد الحرب؟ | رفقة الصناديق الاستثمارية

（المصدر: صندوق جينغشونغ تشانغتشنغ الاستثماري）

لقد أصبحت تطورات الوضع في الشرق الأوسط، وكذلك حالة المرور عبر مضيق هرمز، بمثابة سيفٍ دَمشُق معلّق فوق رؤوس المستثمرين. تتقلّب الأوضاع بين شدّة وأخرى، ويعاني سعر النفط من تذبذب “صعود وهبوط”، بينما يستمر سوق الأسهم في الانخفاض دون توقف. وبخاصة في اليوم 23، شهدت الأسواق العالمية موجة بيعٍ هلعية، وتراجع مؤشر SSE Composite (شنغهاي) أيضًا ولو إلى ما دون 3800 نقطة. وحتى “أصل الملاذ الآمن” الذهب لم يَسلم، إذ سجل هبوطًا حادًا ومتواصلًا.

لا بد أن القلق يساور المستثمرين: هل سيزداد الأمر سوءًا أكثر فأكثر؟ وهل لا يمكن تخطي ذلك إلا بالاحتفاظ بالنقد؟

تتغير الأوضاع بسرعة فائقة، وترامب يصعب الإمساك بتفاصيله. لا يمكننا إلا أن نعتبر التاريخ مرآةً، لنعرف كيف كانت أسواق ما بعد الحروب في الماضي.

أولًا

الحرب بالفعل تُحدث صدمةً على المدى القصير،

لكن قد لا تكون حدة الأثر مساوية لما يتصوره الناس من فظاعة

قال فيليب فيشر، مؤسس استراتيجية الاستثمار في أسهم النمو الحديثة، إنه كان قد أعاد تحليل الأمور: في القرن العشرين بأكمله، في كل مرة اندلعت فيها حروب كبيرة في أي مكان في العالم، أو حينما تدخلت القوات الأمريكية في أي معركة، كانت الأسواق الأمريكية للأوراق المالية تُسجّل هبوطًا حادًا على الفور. إضافةً إلى ذلك، ففي السنوات الـ22 الماضية على الأقل، وقعت عشر مرات يمكن فيها أن تتحول أزمة دولية إلى حرب واسعة النطاق. ولكن في كل مرة، كان سعر السهم ينخفض أولًا تحت وطأة مخاوف الحرب، ثم يرتفع بعد زوال مخاوف الحرب إلى مستويات أعلى.

هل هذا صحيح فعلًا؟ لنلقِ نظرة على أداء الأسهم الأمريكية بعد تلك الحروب الشهيرة.

ضربة بيرل هاربر

منذ القرن العشرين، كانت أشد الحروب الشاملة خطورة هي الحرب العالمية الثانية. قبل سنوات من اندلاع الحرب العالمية الثانية، ظلت الولايات المتحدة خارج دائرة الحرب. ولم يكن الأمر كذلك حتى 7 ديسمبر 1941، عندما شنت اليابان هجومًا على بيرل هاربر، لتتلاشى معظم قوات الأسطول الأمريكي في المحيط الهادئ شبه بالكامل. في اليوم التالي، أعلنت الولايات المتحدة الحرب على اليابان، وتراجع مؤشر داو جونز في ذلك اليوم بنسبة 2.92%. استمر الهبوط حتى 28 أبريل من العام التالي، ليبلغ إجمالي التراجع 19.83%. ومع التحول التدريجي لوضع المعركة لصالح الجانب الأمريكي، أعاد المؤشر داو جونز استرجاع جزء من تراجعه بعد حادث بيرل هاربر ابتداءً من شهر أكتوبر، ليدخل في موجة ارتدادٍ استمرت 11 شهرًا متواصلًا.

أي أن تحت وطأة أشد حرب عالمية شمولًا، وبعد دخول الولايات المتحدة الحرب، لم يتجاوز التراجع نحو 20% فقط. وهذا النطاق يتوافق تقريبًا مع نسبة التراجع في الرسوم الجمركية المكافئة للفترة من فبراير إلى أبريل من العام الماضي (2-4).

بالطبع، قد نقلق من أن هذه المرة مختلفة. لأن الأمر يتعلق بمضيق هرمز، الممرّ الحيوي العالمي للنفط. إذ تقلق أسواقنا من أن يؤدي ارتفاع أسعار النفط بشكل حاد إلى سلسلة من ردود الفعل على سلسلة الإمداد، إضافةً إلى مخاوف أخرى مثل الركود التضخمي ورفع أسعار الفائدة.

حسنًا، لنعد النظر إلى الشرق الأوسط، وهو نقطة حاكمة لإمدادات النفط العالمية.

حرب الخليج

في حرب الخليج عام 1990، في 2 أغسطس، غزت العراق وعلّنت ضمَّ الكويت. وبسبب القلق من أزمة نفط، تراجع مؤشر S&P 500 خلال 50 يوم تداولًا بنسبة 16.89%. لكن بعد شهر أكتوبر، بدأ السوق في الارتداد. وعندما سقط أول صاروخ من عملية “عاصفة الصحراء” في يناير 1991، اختفى عامل عدم اليقين، وارتد السوق مباشرةً بنسبة 3.7% في ذلك اليوم، ليُستعاد في بداية فبراير مؤشر S&P 500 كاملًا.

حرب أوكرانيا-روسيا

اقتربنا من الزمن قليلًا: في مطلع عام 2022، تصاعدت الأزمة بين روسيا وأوكرانيا بصورة شاملة، ومع التزام مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي برفع أسعار الفائدة، شهد مؤشر S&P 500 أيضًا تراجعًا بنسبة 20% خلال الفترة من 2 إلى 9 أشهر. بعد نحو 10 أشهر من الارتداد، عاد S&P 500 لاسترجاع خسارته لعام 2022. ومنذ ذلك الحين، شهدت الأسهم الأمريكية موجة صعود تستمر ثلاث سنوات. (مصدر البيانات: Wind)

ثانيًا

بيركشير هاثاواي، فيشر:

بيع الأسهم بعد الحرب بدافع الخوف قرار خاطئ

إذا كان سوق الأسهم سيتأثر حتمًا بصدمات الحرب على المدى القصير، فهل ينبغي إذًا التخلص من كامل الأسهم عند اندلاع الحرب؟ أم بيع الأصول ذات العوائد التحصيلية (الملكية) مقابل الذهب أو النقد كملاذٍ لتجنب المخاطر؟

قد يكون وارن بافيت قد ذكر ذلك: عندما اندلعت الحرب، غالبًا ما يقوم الناس ببيع الأصول بدافع الخوف، لكن هذا عادةً قرار خاطئ. ومع مرور الوقت، ستستمر قيمة الأعمال في النمو، بينما غالبًا ما تتراجع القوة الشرائية للعملة. ومن منظور طويل الأجل، فإن الاستثمار في سوق الأسهم الأمريكية يظل خيارًا أفضل دائمًا من الاحتفاظ بالنقد أو الذهب.

في الواقع، نرى أنه بعد اندلاع الصراع الإيراني، كان تعديل الذهب كبيرًا جدًا؛ وفي هذا الشهر، تجاوز أكبر تراجع 24%. وخلال فترة الصراع الروسي الأوكراني عام 2022، شهد الذهب بعد ارتفاعٍ قصير أيضًا تراجعًا مستمرًا لمدة 7 أشهر.

كما أن فيشر تناول في كتابه “كيفية اختيار أسهم النمو” تحليلاً مفصلًا لكيفية التعامل مع الحرب. الفكرة الأساسية هي “لا تقلق بشأن شراء الأسهم في ظل ظلال الحرب”.

السبب الجوهري هو أن الحرب تجعل الحكومة دائمًا تزيد الإنفاق، وتؤدي إلى زيادة كبيرة في إصدار العملة، مما يفضي إلى التضخم؛ وبالتالي فإن النقد يفقد قيمته. لذلك يرى فيشر أن بيع الأسهم وتحويلها إلى نقد بسبب اندلاع الحرب هو “جهل بأسس إدارة الاستثمار والمال”.

على العكس من ذلك، إذا كان المستثمر من الأصل يخطط لشراء سهمٍ ما، لكن فجأة غطّت ظلال الحرب سماء السوق فانخفض سعر السهم بشكل حاد، فعليه أن يتخلّى عن عامل الخوف ويتقدم بثبات لبدء الشراء. وإذا كان ما يواجهه مجرد تهديدات حرب، فينبغي الشراء بكميات صغيرة؛ أما إذا بدأت الحرب فعلًا، فيجب تسريع وتيرة الشراء بشكل كبير.

بالطبع، لما ذكره فيشر شرطٌ مسبق: أن تحدث الحرب خارج الوطن، وأن “الحروب التي تشارك فيها الولايات المتحدة لم تنتهِ بهزيمة”.

ثالثًا

نظرة مستقبلية: كيف ينبغي التعامل مع سوق A-Share الحالي؟

وأخيرًا، لننظر إلى قلق السوق تجاه هذه التطورات في الشرق الأوسط.

في البداية، كانت ردود فعل السوق معتدلة نسبيًا، إذ توقعت أن تنتهي المعارك بسرعة. لكن مع تكرار تبدلات الوضع، انتشرت المشاعر السلبية في السوق مع طول أمد الحرب. ومع ارتفاع أسعار النفط، بدأ السوق بتسعير مخاطر ألا تخفض الولايات المتحدة أسعار الفائدة بل قد ترفعها بدلًا من ذلك، وبدأت تظهر نمط أزمة سيولة. وفي الوقت نفسه، كسر الذهب الفوري في جلسة أمس حاجز 4100 دولار/الأونصة، ليمحو كامل الارتفاعات منذ بداية 2026. بالإضافة إلى ذلك، سجلت أسواق الأسهم العالمية موجة هبوط هلعي. وبعد سلسلة من الانخفاضات المتتالية، بدأ سوق A-Share في ظهور ضغط على جانب الأموال (السيولة)، مكونًا حلقة رد فعل سلبية تتمثل في خروج الأموال وتراجع السوق.

لكن مع صدور قرار ترامب في مساء اليوم 23 بالإعلان عن أنه وجّه بتأجيل جميع إجراءات الضرب ضد إيران، انخفض سعر عقود خام برنت فورًا إلى ما دون حاجز 100 دولار. وفي 24 مارس، شهد السوق ارتدادًا قويًا، حيث ارتفع أكثر من 5100 سهم. وفي 25، عاد السوق إلى الارتداد بقوة مرة أخرى.

على المدى القصير، يظل الوضع في الشرق الأوسط يزعجك ويزعجني. ومع ذلك، يبدأ السوق تدريجيًا في تسعير مخاطر استمرار أسعار النفط في الارتفاع والبقاء في مستويات مرتفعة خلال النصف الثاني من هذا العام، كما بدأ القلق من أن يوقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة بل وحتى يشرع في رفعها. إن مخاطر ارتفاع أسعار النفط هذه لا تضر فقط بالشهيّة للمخاطر؛ فلو استمرت أسعار النفط المرتفعة لفترة طويلة، فإنها ستؤثر سلبًا في الطلب في الصين وعلى مستوى العالم. وحتى قبل إزالة مخاطر الصراع في الشرق الأوسط، ستبقى أو تواصل سوق A-Share نهجها المحافظ نسبيًا في تفضيل المخاطر.

لكن من جهة أخرى، فإن الهبوط السريع في سوق A-Share على المدى القصير سبق أن أطلق قدرًا كبيرًا من المخاطر مسبقًا. فقد ارتفع معدل توزيعات الأرباح لسلة CSI 300 إلى 2.8%، وبالمقارنة مع جاذبية عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، ارتفعت الجاذبية أكثر، وقد تصبح مخاطر الهبوط الحاد نسبيًا قابلة للسيطرة. وعلى مستوى متوسط المدى، فإن الصراع الجيوسياسي قد يفرض تأثيرًا كبيرًا على النظام والبنية الدولية. فإذا كانت الولايات المتحدة عالقة بعمق في مستنقع الصراع الجيوسياسي، فقد يؤدي ذلك إلى تراكم سريع للديون العامة الأمريكية، وانخفاض ثقة السوق، وبيع سندات الخزانة الأمريكية، بما يزيد القلق بشأن المصداقية المالية للولايات المتحدة، ويرفع الفجوة في سمعة الدولار، وبالتالي يسبب ضغوط هبوط مستمرة على الدولار على المدى الطويل. وهذه النقطة لصالح السوق الصينية نسبيًا.

علاوة على ذلك، منطق السوق على المدى المتوسط لم يتغير. فالقاع المنطقي لإعادة تسعير أصول الصين في هذه الجولة يتمثل من جانب في إعادة بناء النظام الدولي، واهتزاز هيمنة الدولار؛ ومن المرجح أن يعزز هذا الصراع الجيوسياسي منطق ضعف ثقة الدولار. ومن جانب آخر، فإن اتجاه صناعة الذكاء الاصطناعي يؤدي إلى تحسن الإنتاجية، ويدفع نموًا في عدد كبير من القطاعات، كما حققت الصين اختراقات ابتكارية في مجالات كثيرة. وبعبارة أخرى، مع تهدئة تطور الأحداث تدريجيًا، سيعود السوق في النهاية إلى منطقِه الداخلي.

كمّ هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل شيء متاح في تطبيق Sina Finance