رئيس مورغان ستانلي يفسر السرد الصيني في ظل لعبة النفوذ الجيوسياسية، ومن المتوقع أن تجذب الأسهم الصينية المزيد من الاستثمارات العالمية

اسأل الذكاء الاصطناعي · لماذا تسمي مورغان ستانلي الصين «مرساة مستقرة» وسط اضطرابات جيوسياسية؟

تقرير من Caixin Global في 8 أبريل، (المراسل يان جون) في الآونة الأخيرة، عُقدت قمة مورغان ستانلي للصين لعام 2026 في شنتشن. وخلال الفعالية، أجرى كبير الاقتصاديين في مورغان ستانلي للصين شين تسيتشوان مقابلة مع مراسل Caixin Global يان جون، كما استقبلت القمة كبير استراتيجيي الأسهم الصيني لدى مورغان ستانلي وانغ يينغ.

في ظل استمرار تصاعد الصراعات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، وتقلبات حادة في أسواق الطاقة العالمية، وعودة ضغوط التضخم إلى الواجهة، اعتبر شين تسيتشوان من منظور ماكرو أن اقتصاد الصين يتمتع بمرونة، وأن إعادة تشكيل الصناعات بعد «مكافحة الانغماس» ستمنح زخمًا، كما يتطلع إلى أن تتخذ الحكومة إجراءات لتعزيز الاستهلاك. أما وانغ يينغ، فمن منظور استراتيجي، أشارت إلى أن قدرة سوق A-شين على مقاومة التقلبات قوية نسبيًا، وأن سلاسل صناعة التصنيع المتقدم تزخر بفرص كبيرة، بما يتيح جذب تدفقات الاستثمارات الأجنبية بشكل أكبر.

أكّد رئيسا الاستثمارات الخارجية في الوقت ذاته أن المستثمرين الأجانب يوليّون اهتمامًا متزايدًا باقتصاد الصين، وقال شين تسيتشوان إن شنتشن تجمع عددًا كبيرًا من شركات التكنولوجيا وتملك سلسلة إمداد صناعية غنية؛ وإن قمة مورغان ستانلي للصين اختارت عمدًا شنتشن هذا العام. كما أنها المرة الأولى التي تنتقل فيها القمة التي كانت تُعقد لسنوات في هونغ كونغ وبكين إلى شنتشن، بهدف تيسير قيام العملاء من خارج الصين بزيارة ميدانية لفحص القدرة التنافسية لسلاسل الصناعة الصينية.

قالت وانغ يينغ: «تحسن اهتمام المستثمرين الأجانب بالأصول الصينية وبالسوق الصيني للأسهم على نحو شامل؛ فقد أدرك المستثمرون الأجانب أن الصين تحتل مكانة لا يمكن تعويضها ضمن سلاسل صناعة التصنيع المتقدمة عالميًا». وأضافت أن هذه «اللا-قابلية للاستبدال» لم تعد مجرد تفوق سعري، بل هي لا-قابلية استبدال المنتجات والجودة، فضلًا عن التفوق المطلق للشركات الصينية في المجال التقني.

في ظل نمط «الشرق ثابت والغرب مضطرب»، توفر أمن الطاقة دعامة لاقتصاد الصين

في تقييم المشهد الجيوسياسي العالمي الحالي، واصل شين تسيتشوان طرح وجهة نظره السابقة، وهي أن العالم يُظهر نمطًا من «الشرق ثابت والغرب مضطرب».

وأوضح أن مفهوم «الشرق يعلو والغرب يهبط» قد يكون مبسطًا أكثر من اللازم، في حين أن «الشرق ثابت والغرب مضطرب» أكثر دقة. فاستمرارية وفاعلية السياسة الصينية تتباين بوضوح مع تزايد حالة عدم اليقين في السياسات لدى الغرب.

ومن زاوية أكثر تحديدًا، يواجه الغرب—وخاصة الولايات المتحدة—سلسلة من السياسات غير القابلة للتنبؤ مثل التعريفات الجمركية والهجرة واستقلالية البنك المركزي وغيرها، إلى جانب هشاشة أوروبا في ظل أزمة الطاقة؛ ما يجعل الاقتصادات الغربية تبدو متذبذبة وسط الاضطرابات. تمتلك الصين جهازًا صناعيًا كاملًا وصرامةً في تنفيذ السياسات، وهذه «الاستقرار» بحد ذاته يُعد أصلًا نادرًا في عالم مضطرب.

وبخصوص صراع الشرق الأوسط الذي يستمر في التفاقم، حلّل شين تسيتشوان بالتفصيل آلية انتقال ارتفاع أسعار النفط إلى الاقتصاد العالمي، عبر استعراض ثلاثة سيناريوهات:

في حال انخفض التصعيد بسرعة، تظل أسعار النفط في عام 2026 عند مستوى 80-90 دولارًا؛

إذا استمرت الأطراف في شدّ الحبل، فإن أسعار النفط ستراوح عند مستوى يتجاوز 100 دولار؛

في الحالات القصوى، قد تقفز أسعار النفط إلى 150-180 دولارًا؛ وفي هذا السيناريو، سيتم ضغط الطلب إلى أقصى حد، ما يلحق ضررًا شديدًا بالاقتصاد العالمي على هيئة ركود.

وتوقع شين تسيتشوان أنه، حتى الآن، ليست الاحتمالات ضعيفة لظهور السيناريو المتطرف؛ إذ قد تظل أسعار النفط على المدى المستقبلي لفترة طويلة عند مستويات 80-90 دولارًا وحتى فوق 100 دولار.

استنادًا إلى هذا التقدير، رأى شين تسيتشوان أن الصين تتمتع بثلاث مزايا: أولًا، الترتيبات التي تمت في العقود الماضية في مجال الطاقة الخضراء (الرياح والشمس والمياه والنووي)؛ ثانيًا، آلية تسعير فريدة لمنتجات النفط المكررة؛ وثالثًا، أن اعتمادها على استيراد النفط والغاز أقل بكثير من اقتصادات آسيا مثل اليابان وكوريا والهند. وحتى في مواجهة تضخم مستورد بدرجة معينة، يظل الاقتصاد الصيني يتمتع بقدر نسبي من المتانة.

قال شين تسيتشوان: «في ظل عدم وجود سيناريوهات متطرفة، قد تتحول هذه المواجهة بدلًا من ذلك إلى فرصة لترقية الصناعات في الصين. فداخل الاقتصاد المحلي ليست التحديات غائبة، ومن بينها تعزيز الاستهلاك يُعد بندًا مهمًا». وأضاف: «إن الرأي القائل بأن “الحصول على ما يكفي من التقنية والصناعة سيجعل الاستهلاك يتحسن تلقائيًا” لا يصمد. فالمعضلة الرئيسية الحالية للاقتصاد الصيني ليست نقص الطاقة الإنتاجية، بل التعايش بين فائض الطاقة الإنتاجية ونقص الطلب المحلي. إن “مكافحة الانغماس” الحقيقي تتطلب تحرير إمكانات الاستهلاك عبر إصلاح نظام الضمان الاجتماعي.

ويقترح تحويل عائدات الأصول المملوكة للدولة إلى صندوق الضمان الاجتماعي بنسبة أكبر، وبشكل خاص سد الثغرات في ضمانات العمال المهاجرين والعمال الزراعيين. ولا يمكن تعزيز الاستهلاك إلا عبر «إعادة التوزيع» من خلال رفع شعور الفئات ذات الدخل المتوسط والمنخفض بالمنفعة، ما يوفر تربة صحية للابتكار التكنولوجي».

قد يجتذب سوق A-شين تدفقات استثمارات أجنبية إضافية، مع التركيز على الأصول الملموسة والتصنيع المتقدم

وبخصوص أداء سوق A-شين هذا العام، قدمت وانغ يينغ أولًا وجهة نظر واضحة، وهي أن «السوق الصاعد الكبير» لعام 2025 قد أنهى بالفعل عملية تصحيح التقييم، وأن عام 2026 سيكون عامًا للانتقال من «قفزة» إلى «استقرار».

وفي هذه العملية، يصبح من المهم جدًا على صعيد استراتيجية الاستثمار «التنقيب عن ألفا».

قالت وانغ يينغ: «منذ بداية العام وحتى الآن يبدو أداء A-شين ضعيفًا، لكن هذا يرجع إلى انحراف تقني في طريقة احتساب المؤشرات. فداخل المؤشرات الرئيسية، يكون وزن الشركات الكبرى مرتفعًا بشكل مفرط، ما يطمس الأداء الممتاز لعدد كبير من الصناعات الفعلية مثل الطاقة والإنتاج الصناعي وشبه الموصلات». وأضافت: «وبالنظر إلى أن نمو أرباح كامل السوق المتوقع يقع ضمن نطاق أرقام أحادية تقريبًا، فقد يبدأ المستثمرون من التوقعات المتعلقة بارتفاع المؤشرات على نطاق واسع، ويتحولون إلى التركيز على الفرص الهيكلية على مستوى الأسهم المفردة والقطاعات».

قالت وانغ يينغ: «ضمن فئات الأصول الثلاثة للأسهم الصينية، وهي أسهم A-شين، وأسهم هونغ كونغ، وأسهم في السوق الأمريكية للكيانات الصينية المدرجة، وقبل وبعد العطلة السنوية الصينية (عيد الربيع) هذا العام، سبق أن أوصينا المستثمرين بأن يركزوا الأموال أساسًا في سوق A-شين». وفيما يتعلق بمصدر متانة A-شين، ترى وانغ يينغ أن قوة صناديق «الجهة الوطنية» تؤدي دور «المثبّت»؛ إضافةً إلى ذلك، وبالمقارنة مع أسهم هونغ كونغ والأسهم الصينية في الخارج التي تتأثر بسيولة خارجية وتأثرات جيوسياسية حادة، يتمتع سوق A-شين باستقلالية وثبات أكبر للسياسات، وتبرز أهمية هذه القدرة على التنبؤ بالسياسات بشكل خاص في ظل ارتفاع علاوة المخاطر الجيوسياسية.

وأشارت وانغ يينغ إلى أن المنافسة في سلاسل صناعة التصنيع المتقدم في الصين قد تجاوزت منذ زمن نطاق «الانغماس في خفض الأسعار»، وبفضل اكتمال التخطيط لسلاسل الصناعة، ومزايا المنتجات غير القابلة للاستبدال، وحواجز التكنولوجيا الصلبة، عززت الصين باستمرار قدرتها التنافسية العالمية. وفي ظل نظام عالمي متعدد الأقطاب، يُتوقع أن يرتفع بدلًا من أن ينخفض نصيب صادرات الصين من التصنيع المتقدم عالميًا للفترة 2025 إلى 2030—مع توقع زيادة بنسبة تتراوح بين 1 و2 نقطة مئوية. وبالاقتران مع التطور الحالي للوضع الجيوسياسي، لا يزال هذا التفاؤل يملك مساحة لرفع التوقعات.

وعلى أساس منطق أمن جيوسياسي وسلاسل توريد مستقلة وقابلة للتحكم، قدمت وانغ يينغ توصيات واضحة لتوزيع الأصول على قطاعات محددة:

أولًا: شراء المزيد من الأصول الملموسة، مع التركيز على قطاعات تشمل المواد الخام، والسلع الصناعية، وشبه الموصلات، والطاقة، بالإضافة إلى توليد الكهرباء والتخزين عبر البطاريات والنقل، وكذلك تصنيع المعدات الميكانيكية المرتبطة بكفاءة الطاقة والأمن. ليست هذه المجالات فقط أكثر استفادة من إعادة تشكيل سلاسل الإمداد في ظل الصراعات الجيوسياسية العالمية، بل إنها تركز أيضًا على المزايا التنافسية غير القابلة للاستبدال التي تمتلكها الصين ضمن سلاسل الصناعة العالمية.

ثانيًا: الحفاظ على حذر تجاه الاستهلاك. وقد صرحت وانغ يينغ بوضوح أنه قبل أن يشهد الطلب المحلي انتعاشًا فعليًا وجوهريًا، فإن أسهم الاستهلاك تكون في الغالب ذات طبيعة دفاعية أكثر منها هجومية.

يبحث مستثمرون أجانب مثل صناديق الثروة السيادية في الشرق الأوسط عن ملاذ آمن

أكد كل من الرئيسين أن مستوى الاهتمام لدى المستثمرين العالميين باقتصاد الصين والسوق آخذ في الارتفاع.

قال شين تسيتشوان إن اختيار شنتشن لاستضافة القمة هذا العام يأتي بهدف أن يتمكن بعض العملاء من الخارج، وصناديق الثروة السيادية الكبيرة، وصناديق المعاشات، والمستثمرون من القدوم إلى شنتشن ورؤية أن منطقة دلتا نهر اللؤلؤ (تشو سانغ) باتت تمتلك بيئة تكامل تشمل حلقات سلسلة الصناعة من المنبع إلى المصب. بدءًا من تقنيات الذكاء الاصطناعي المندمج في الجسم على مستوى الطليعة، وصولًا إلى ثورة الطاقة والتحول الأخضر، وبطاريات الليثيوم والسيارات الجديدة العاملة بالطاقة، وحتى شبكات الاتصالات 6G، وتقنية الحوسبة الكمية، والربط بين الدماغ والآلة، والتصنيع الحيوي—فإن الصين تمتلك القدرة على التعاون ضمن سلسلة الصناعة وتقديم حلول.

قالت وانغ يينغ، مشيرة في الوقت ذاته إلى أنه خلال السنوات الأخيرة ظهرت مجموعة من الشركات الرائدة في مجالات مثل التكنولوجيا الصلبة والتصنيع المتقدم والدواء الحيوي، وكثير من هذه الشركات أدرج بالفعل في سوق A-شين. وفي الوقت الذي يجري فيه المستثمرون الدوليون بحثًا معمقًا عن هذه الشركات، فإنهم يعززون بشكل واضح اهتمامهم بالاستثمار في سوق A-شين. وأضافت أنه مع تلاشي هالة «بترودولار» (دورة الدولار النفطي) تدريجيًا، بدأت صناديق الثروة السيادية مثل صناديق الشرق الأوسط في السعي إلى تنويع توزيع الأصول. وبفضل بيئة الاقتصاد الكلي المتينة لدى الصين ومزاياها الفريدة والغنية من الأصول الملموسة، أصبحت الصين تدريجيًا «القارة الجديدة» لرأس المال العالمي.

وقال شين تسيتشوان إنه في «ثورة التكنولوجيا الجيل التالي» مثل الذكاء الاصطناعي والذكاء الاصطناعي المندمج في الجسم، سيتشكل لدى الصين والولايات المتحدة نمط «G2». تعتمد الولايات المتحدة على «إخراج المعجزات عبر قوة الحوسبة»، بينما تعتمد الصين على البنية التحتية المتقدمة والمكسب الضخم من المهندسين، فتسلك طريق تحسين الخوارزميات عالي كفاءة التكلفة.

قال شين تسيتشوان: «يعزز هذا الاختلاف المتمايز مكانة الصين التي لا غنى عنها ضمن الخارطة التكنولوجية العالمية. وفي الوقت نفسه، فإن الصين هي مرساة مستقرة وسط عواصف السياسة الجيوسياسية، لكن داخليًا لا يزال يتعين تنشيط الطلب المحلي عبر إصلاح نظام الضمان الاجتماعي».

(مراسل Caixin Global يان جون)