تحقيق | انهيار الذاكرة "المفاجئ": لعبة المضاربة في الأسهم من قبل الوكلاء

المصدر: صور جيتي

النبأ الخاص بـ Blue Whale News بتاريخ 7 أبريل (المراسل تشاي تشيتشاو) مؤخرًا، شهدت أسعار شرائح الذاكرة (RAM) موجة هبوط حادة، ما أعاد مرة أخرى إلى حد كبير إثارة اهتمام واسع في السوق.

ذكر عدد من الموزعين في هوايتشنغبي (شينزن) خلال مقابلاتهم — على نحو متزامن تقريبًا — “في الوقت الحالي، يبدو القرص الصلب/محرك الذاكرة وكأنه يُتداول مثل تداول الأسهم.” وقال أحد الموزعين لمراسل Blue Whale Technology: “لقد انخفضت منذ عدة أيام، وبعد ذلك يُقال إن الأسعار ربما سترتفع مرة أخرى.”

بحسب ما علمه مراسل Blue Whale Technology، ففي الآونة الأخيرة انخفضت ذاكرة 16GB DDR4 من 900 يوان إلى حوالي 700 يوان، وانطلقت ذاكرة 16GB DDR5 من قمة عند 1800 يوان لتهبط إلى ما بين 1200 يوان تقريبًا، وقد تجاوزت نسبة الانخفاض في بعض الطرازات 30%. وعلى وسائل التواصل الاجتماعي، كان “أنصار الانتظار” يهللون ويصفقون، معتبرين أنه قد حان أخيرًا وقت اتخاذ قرار الشراء.

لكن، عند قيام مراسل Blue Whale Technology بزيارة سوق هوايتشنغبي، تبين أن الأمر ليس بهذه البساطة.

قال عدد من الموزعين لمراسل Blue Whale Technology إنّه رغم استمرار تراجع أسعار السوق في الطرف النهائي، فإن سعر التوجيه الرسمي من الشركات المصنّعة الأصلية مثل سامسونج وSK Hynix وMicron لا يزال ثابتًا وقويًا، ولم يسبق أن شهد السوق في كثير من الحالات النادرة ظهور ظاهرة “قلب الأسعار”؛ أي أن سعر التجزئة في سوق المتوفر (الكاش) أرخص من سعر الخروج من المصنع لدى الشركة المصنّعة.

وهذا يعني أن خفض الأسعار الحالي يتم في جوهره عبر قيام الموزعين بـ“الخسارة مقابل كسب الشهرة”. “لم تتغير أسعار المصنع، وما زالت تكلفة شرائنا من المورد مرتفعة جدًا.” اعترف الموزع لي تشيانغ لمراسل Blue Whale Technology.

الموزع “يخسر المال ليكسب النداء/الشهرة”

لماذا يختار الموزع إخراج البضائع حتى لو كان ذلك على حسابه؟ السبب الجوهري يكمن في ضغط السيولة الناجم عن ارتفاع حجم المخزون.

“السلع في السوق ممتلئة جدًا، ولا بد أن نبيع بسعر أقل.” قال عدد من الموزعين إنّ السبب هو أن توقعات الطلب في المرحلة السابقة كانت متفائلة بشكل زائد، إضافةً إلى قيام بعض تجار القنوات بتخزين كميات بشكل نشط، ما أدى إلى تراكم جَلّي للمخزون في حلقة التداول. ومع تصاعد ضغط الأموال، يصبح خفض الأسعار وإخراج البضائع هو الخيار الوحيد لتحويل النقد إلى الخارج/تحريك التدفق النقدي. قال الموزع لي تشيانغ بمرارة: “حتى لو خسرنا فلنفرّغها، ليس أمامنا خيار.” ووفقًا للمعلومات، حتى نهاية مارس 2026، يتجاوز مخزون قنوات الذاكرة عمومًا 60 يومًا، وهو ما يفوق خط الأمان بكثير، ما أجبر الموزعين على إجراء تصفية وإفراغ المخزون عبر تخفيض الأسعار.

المصدر: منصة/محل الموزعين في هوايتشنغبي/تصوير مراسل Blue Whale Technology

قام أحد الباعة في هوايتشنغبي بتأكيد ذلك أيضًا: “فيما بعد، ستعود أسعار DDR4 بسرعة إلى الارتفاع، لأن شركات تصنيع التخزين لم تُخفّض أسعارها. الآن سعر الخروج من المصنع للـ DDR4 يقارب 900 يوان، بينما سعر السوق لا يتعدى 700 أو 800 يوان فقط، أي أرخص من سعر الخروج من المصنع.”

حسب ما علمه المراسل، توجد حاليًا في صناعة الذاكرة مجموعتان من أنظمة التسعير: المؤسسات الكبرى في التصنيع الإلكتروني تقف في مقدمة السوق وتقوم غالبًا بالطلبات مباشرة من الشركة المصنّعة الأصلية، ويعتمد التسوية على سعر عقود يتم تحديثه كل ربع سنة؛ أما الموزعون الصغار ومتوسطي الحجم وعدد كبير من تجار التجزئة والمستهلكين من فئة DIY، فيشترون من سوق التداول الفوري، وتتغير الأسعار وفقًا للعرض والطلب السائد. ما يشهد انهيار الأسعار في هذه الجولة هو بالضبط شرائح الذاكرة في سوق المتوفر (الفوري).

وأدت هذه الجولة من خفض الأسعار أيضًا إلى أن كثيرًا من الموزعين تراجعوا بين ليلة وضحاها من “الأرباح الفائقة” إلى “خسائر ضخمة”. قال لي تشيانغ بصراحة “نحن أيضًا نخسر المال”، كما قال إن “كمية كبيرة من السيولة تم حبسها بشكل شديد بسبب المخزون.”

في المقابل، فإن سوق العقود يبدو بصورة مختلفة تمامًا. ووفقًا للتوقعات الأحدث من TrendForce (مجموعة جيبونغ/كونسل نجمة البيانات)، يتوقع أن ترتفع أسعار عقود DRAM من النوع القياسي في الربع الثاني من 2026 بنسبة 58% إلى 63% على أساس ربع سنوي، بينما يتوقع أن ترتفع أسعار جميع المنتجات من فئة NAND Flash بنسبة 70% إلى 75% على أساس ربع سنوي. وبمعنى آخر، في الوقت الذي يبيع فيه الموزعون شرائح الذاكرة بخسارة لتصفية المخزون، فإن العملاء الكبار الذين يحصلون مباشرة على الطلب من المصنع يحصلون على أسعار ترتفع بالمقابل.

وبصيغة أخرى، فإن تقلبات أسعار شرائح الذاكرة في هذه الجولة ليست عكسًا شاملًا لعلاقة العرض والطلب على مستوى العالم، بل تبدو أقرب إلى انفجار مركزٍ لأزمة السيولة في سوق القنوات وسوء توافق هيكلي.

في السابق، كانت شرائح الذاكرة تمر بدورات سعرية، لكن الارتفاع والانخفاض كانا بحسب نطاق الربع أو حتى السنة. وكان الموزعون يجنون الأرباح أساسًا من فرق البيع والشراء بالتجزئة والجملة، وكانت أرباح مثل “يورو/يوان واحد إلى اثنين لكل قطعة” أمرًا معتادًا. أما الآن، فقد أصبحت تغييرات الأسعار أدق بحيث تصير بحسب اليوم، بل حتى “سعران في يوم واحد.”

منذ نوفمبر من العام الماضي انتشر تخزين البضائع

كيف حدث كل ذلك؟ تكمن الإجابة في قصة “السوبر سوق صاعد” للذاكرة في عام 2025. ففي ذلك العام، قفزت أسعار الذاكرة بشكل حاد، ما جذب عددًا كبيرًا من المضاربين للدخول. ووفقًا لملاحظة تجار من هوايتشنغبي، بدأت “كثير من الجهات غير المتخصصة” أيضًا في التعامل مع تجارة شرائح الذاكرة، فقط لأنهم “يظنون أنه يمكن تحقيق أرباح.”

قال أحد الموزعين إنه في مجموعة دردشة لرقائق التخزين، دخل أكثر من 150 شخصًا خلال أكثر من 5 ساعات. وتتشابه أنماط تشغيل هذه الأموال المضارِبة مع لعب الأسهم: تخزين عند انخفاض السعر، وبيع/تصريف عند ارتفاعه، لتحقيق فرق السعر. وكشف أحد موزعي شينزن في نوفمبر 2025 لمراسل Blue Whale Technology أنه في ذلك الوقت “بدأ عدد كبير من الموزعين بتخزين كميات كبيرة.” وتكمن المخاطرة الأساسية للتخزين في أنه إذا انخفض السعر، يتحول المخزون المتكدس إلى “عبء ساخن” يصعب التخلص منه.

وقد تضاعفت منطقية هذه المضاربة في السوق بفعل عقلية “الشراء عند الارتفاع ورفض الشراء عند الانخفاض”. حلل أحد تجار هوايتشنغبي الذين شهدوا عدة جولات من ارتفاع الأسعار وانخفاضها: “عندما ترتفع الأسعار، يهرع الجميع لطلب البضاعة؛ لكن بمجرد أن يبدأ الانخفاض، تتوقف قنوات المنبع/الأسفل عن التحرك وتراقب الوضع. كان البائعون في البداية قادرين على الصمود، لكن إذا كسر السعر خطهم النفسي الأدنى، تظهر فورًا موجة بيع ذعري. وفي النهاية تدخل في دورة خبيثة: كلما انخفضت الأسعار، قلّ من يقبل الشراء، حتى تعود الأسعار إلى الانخفاض أكثر.” وهذا يشبه تمامًا في البورصة منطق “اللحاق بالارتفاع والبيع عند الانهيار/القتل مع القمة”.

قال الموزع تشانغ شواي بعبارات أوضح: “قد يكون هناك من يدير السوق، لأن البضاعة كثيرة فعلًا.” وتعكس هذه الجملة أيضًا شكوكًا واسعة لدى الموزعين في أن السوق يتم التلاعب بها.

عندما تصبح المضاربة هي منطق التحكم في السوق، تتغير كذلك حالة الموزعين في البقاء جذريًا. قبل 2025، كان بيع شرائح الذاكرة بالجملة يعيش “عصر هامش ربح بسيط”، وكان أمرًا طبيعيًا أن يربح موزع “يورو/يوان واحد إلى اثنين”؛ أما خلال دورة الارتفاع في العام الماضي، فقد أصبح التخزين اختيارًا مشتركًا في الصناعة، و”الأرباح الفائقة” أصبحت بدورها أمرًا طبيعيًا؛ حيث يمكن لقطعة واحدة من الذاكرة أن ترتفع بمقدار مئات اليوان، بل وحتى ألف يوان. وقال أحد تجار هوايتشنغبي إن شريحة الذاكرة التي يبيعها “كانت تُباع بنحو 700 يوان قبل نصف عام، وبلغت أعلى سعر لها العام الماضي أكثر من 2500 يوان.”

وفقًا لما ورد من تجار في الخط الأول بهوايتشنغبي، بعد جولة من الانخفاض السريع، دخلت أسعار شرائح الذاكرة حاليًا مرحلة مؤقتة من “الاستقرار النسبي”. قال تشانغ شواي: “يمكننا القول إن السعر مستقر نسبيًا هذه المرة، وليس مثل السابق؛ فالسعر لم يعد يتغير كل يوم. والآن عندما تُثبت نقطة سعر واحدة لمدة عدة أيام فهذا بحد ذاته شيء ممتاز.”

ومع ذلك، لا يزال معظم التجار ينظرون بحذر إلى تقلب الأسعار الحالية، بل يجرون تعديلات صغيرة على عروض الأسعار تقريبًا يوميًا. لا يقومون فقط بعدم الجرأة على إعداد مخزون مسبق، بل إن بعضهم أوقف حتى عمليات تزويد المخزون من المنبع. وبالنسبة لاتجاه الأسعار في المستقبل، لا يجرؤ أحد في السوق على إصدار حكم نهائي.

من منظور الأساسيات، فإن شركات التخزين في المنبع لم تُخفّض الأسعار، ما يوفر دعمًا معينًا لأسعار شرائح الذاكرة. لكن ما إذا كانت المخزونات في القنوات قد تم استهلاكها بالكامل إلى مستوى معقول، وما إذا كانت مفاهيم مثل الذكاء الاصطناعي قادرة على خلق جولة جديدة من الطلب الحقيقي في السوق، لا يزالان غير معروفين.

يمكن تأكيد شيء واحد: لقد لم يعد سوق شرائح الذاكرة ذلك السوق البسيط الذي تقوده الشركة المصنِّعة، ويتبعها الموزعون، ويتخذ المستخدمون القرار بالشراء؛ بل إنه يتحول أكثر فأكثر إلى سوق صغير للسلع بالجملة—مليء بالترقب، والمناورة/المراهنة، وعدم اليقين.

بالنسبة للمستهلكين العاديين، ربما يكون ذلك تمامًا كما قال الموزع وانغ لي: “إذا كانت هناك حاجة لاستخدامها اشترِ، وإذا لم تكن هناك حاجة انتظر فقط—الأمر بسيط.” لكن بالنسبة للموزعين الموجودين داخل هذا السوق، فإن معركة السوق المشابهة تمامًا لـ“تداول الأسهم” ربما لم تنتهِ بعد.