حقق صافي الأرباح أدنى مستوى منذ الإدراج، لماذا تتراجع شركة جيويانغ بشكل متواصل؟

في 26 مارس 2026، كشفت شركة جيويانغ جواه (002242.SZ) عن تقريرها السنوي لعام 2025. يمكن اعتبار ورقة النتائج هذه بمثابة أكثر مرة باهتة تمر بها الشركة منذ إدراجها في السوق.

عندما تصطدم «تقنية الفضاء» بأداء يلامس القاع، وعندما تزيد الأرباح غير المدرجة بعد الاستقطاعات بنسبة 78%، لكن لا تزال النتيجة الحرجة المتمثلة في هبوط الإيرادات لخمسة فصول متتالية تفرض نفسها؛ يُظهر التقرير السنوي لعام 2025 الذي تقدمه الشركة — التي كانت يومًا ما «أول شركة لآلة صنع عصير الصويا» — صورة مُصغّرة لآلام التحول التي تمر بها صناعة الأجهزة المنزلية الصغيرة في الصين.

كعلامة تجارية وطنية اعتادت أن تحقق هيمنة على السوق بفضل آلات صنع عصير الصويا، ما زالت جيويانغ جواه تُظهر تراجعًا مستمرًا في أدائها خلال 2025، وظهرت أيضًا خسارة كبيرة على أساس ربع سنوي في الربع الرابع من 2025، حيث بلغ صافي الربح العائد للمساهمين خسارة قدرها 5.94 مليون يوان.

زيادة حادة في صافي الربح غير المدرج بعد الاستقطاعات بنسبة 78%، لكن صافي الربح العائد للمساهمين يتراجع

تُظهر بيانات القوائم المالية أن إيرادات جيويانغ جواه انخفضت خمس سنوات متتالية من 2021 إلى 2025، من 10.54 مليار يوان إلى 8.21 مليار يوان. كما انخفض صافي الربح العائد للمساهمين بشكل كبير ومتواصل، من 0.746 مليار يوان في 2021 إلى 0.118 مليار يوان في 2025، مسجلًا أدنى مستوى منذ الإدراج في السوق.

المصدر: wind

الأكثر ما يلفت الأنظار في تقرير جيويانغ جواه السنوي لعام 2025، هو ورقة النتائج الخاصة بصافي الربح غير المدرج بعد الاستقطاعات الذي ارتفع سنويًا بنسبة 78.41%: قفز من 119 مليون يوان في 2024 إلى 212 مليون يوان في 2025؛ إضافة إلى ذلك، في نهاية 2025، ارتفع صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية بنسبة 302.69% ليصل إلى 715 مليون يوان. وفي الفترة نفسها، ارتفع هامش الربح الإجمالي بمقدار 1.27 نقطة مئوية على أساس سنوي إلى 26.77%. تبدو هذه المؤشرات كأنها تحكي قصة «تعافٍ في الأداء».

صورة المصدر: تقرير أداء الشركة السنوي لعام 2025

لكن أداء بيانات أخرى جوهرية لم يكن مرضيًا. والأكثر جدارة بالانتباه هو أن حجم إيرادات الشركة يتقلص على نحو مستمر في السنوات الأخيرة. ومن منظور تفكيك الأداء حسب الربع، تزداد حدة ضعف أرباح جيويانغ جواه فصلًا بعد فصل في 2025: ففي الربع الأول بلغت الإيرادات 2.00 مليار يوان، وصافي الربح العائد للمساهمين 101 مليون يوان؛ وفي الربع الثاني بلغت الإيرادات 1.987 مليار يوان، وصافي الربح العائد للمساهمين 21.2427 مليون يوان؛ وفي الربع الثالث بلغت الإيرادات 1.598 مليار يوان، ولم يتجاوز صافي الربح العائد للمساهمين 8.546 مليون يوان؛ وفي الربع الرابع بلغت الإيرادات 2.625 مليار يوان (استفادة من عروض نهاية العام)، لكن صافي الربح العائد للمساهمين تحول من ربح إلى خسارة، إذ بلغت الخسارة 59.399 مليون يوان، ليصبح ذلك «البند المُرهِق» لأداء العام بأكمله. ويُطابق هذا المسار «المرتفع في البداية ثم المنخفض لاحقًا»، بل و«زيادة الإيرادات مع خسارة صافية»، إلى حد كبير الإيقاع الصناعي الذي يتزامن مع ضعف أثر سياسات الإعانات الحكومية في النصف الثاني من 2025، وظهور تأثير الاستهلاك المُستنزَف.

وفقًا لبيانات القنوات الكاملة التي جمعتها شركة أوفي يونغوانغ (AVC) حول إجمالي تجميع المبيعات، بلغ إجمالي مبيعات التجزئة في قطاع الأجهزة المنزلية الصغيرة الخاصة بالمطبخ في الصين خلال 2025 نحو 66.3 مليار يوان، بزيادة 3.8%، لكن دافع النمو جاء أساسًا من سحب تأثير سياسة «الإعانات الحكومية» ومن ارتفاع متوسط سعر المنتج (متوسط السعر 247 يوان، بزيادة 4.2% على أساس سنوي)، وليس من توسع حجم المبيعات. عرّفت أوفي يونغوانغ هذه المرحلة بأنها انتقال الصناعة من السعي إلى زيادة الحجم إلى الدفع بعامل القيمة. وفي السوق منخفضة الفئة (أقل من 300 يوان) تراجعت الحصة بنسبة 7.8% على أساس سنوي إلى 46.5%، بينما واصلت الحصة في الأسواق متوسطة وعالية الفئة (300~1000 يوان، وما فوق 1000 يوان) الارتفاع.

تسويق أكثر وأبحاث وتطوير أقل، وانخفاض مداخيل خارجية

ومن الأمور الأكثر جدارة بالانتباه أيضًا «اختلال المدّ والجزر» بين إنفاق الشركة على البحث والتطوير وإنفاقها على التسويق. في 2024، بلغت نفقات المبيعات لشركة جيويانغ جواه 1.506 مليار يوان، وارتفعت نسبة نفقات المبيعات إلى 17.02%، وهو أعلى مستوى في السنوات الأخيرة، إلا أن الإيرادات تراجعت بنسبة 7.94%. وفي 2025، رغم انخفاض نفقات المبيعات بنسبة 7.5% على أساس سنوي إلى 1.392 مليار يوان، ظلت نسبة نفقات المبيعات مرتفعة عند 16.95%. وبالمقارنة مع المنافسين، بلغت نسبة نفقات مبيعات مجموعة ميديا (000333.SZ) نحو 9.39% في 2025، بينما بلغت نسبة نفقات مبيعات سووفور (Supor) نحو 9.7% في 2024. وفي أول ثلاثة أرباع من 2025، بلغت نسبة نفقات المبيعات لدى سووفور نحو 10.15% (لم يتم الإفصاح عن تقرير 2025 بعد). بالمقارنة، تبدو كفاءة جيويانغ في التسويق منخفضة بوضوح.

صورة المصدر: تقرير أداء الشركة السنوي لعام 2025

لكن الاستثمار في البحث والتطوير ما زال يتقلص — إذ بلغت مصروفات البحث والتطوير في 2024 لدى جيويانغ جواه 0.361 مليار يوان، بانخفاض 7.19% على أساس سنوي. ثم انخفضت مجددًا في 2025 بنسبة 16.07% إلى 0.303 مليار يوان. ولا تتجاوز نسبة مصروفات البحث والتطوير 3.7%، وهي أعلى قليلًا من دبّوما الكهربائية (في أول ثلاثة أرباع 2025 نحو 4.4%). ويؤدي نموذج التشغيل هذا «تركيز على التسويق مع إهمال البحث والتطوير» في النهاية إلى ضعف قدرة الشركة على ابتكار المنتجات، مما يجعلها غير قادرة على مواجهة المنافسة في القطاع.

أكبر «شبح أسود» في شركة جيويانغ جواه خلال 2025 هو، دون شك، شبه الانهيار في أعمالها الخارجية. تُظهر نسخة التقرير السنوي أن إيرادات المبيعات الخارجية للشركة في 2025 انخفضت بنسبة 48.83% على أساس سنوي إلى 0.825 مليار يوان، وأن وزنها من إجمالي الإيرادات انكمش من 18.22% في 2024 إلى 10.05%. هذه القفزة في الانخفاض تفوق بكثير ما حدث في الفترة نفسها من 2024 — إذ بلغت إيرادات الخارج في ذلك العام 1.612 مليار يوان، مع انخفاض سنوي قدره 27.97%.

في 2025، بلغ هامش الربح الإجمالي للأعمال الخارجية 6.59% فقط، بانخفاض 2 نقطة مئوية مقارنة بهامش 8.6% في 2024. وفي الوقت نفسه، بلغ هامش الربح الإجمالي للأعمال داخل الصين 29.02%، ما يعني أن الفارق بين الجانبين يتجاوز 22 نقطة مئوية. وهذا يشير إلى أن أعمال جيويانغ في الخارج لم تساهم بزيادة الأرباح، بل أصبحت «ثقبا أسود» يلتهم الموارد.

ومن الجدير بالملاحظة أن إيرادات جيويانغ الخارجية تعتمد في المقام الأول على شركة أجهزة المطبخ الصغيرة الأمريكية الكبرى SharkNinja. وعندما ترفع الولايات المتحدة في 2025 «عصا الرسوم الجمركية»، تظهر بسرعة هشاشة «وضع البيض في سلة واحدة». في الوقت نفسه، بلغت إيرادات الشركة داخل الصين 7.385 مليار يوان في 2025، بزيادة 2.04%. وفي ظل تراجع السوق العام، لا يُعد ذلك سهلًا.

صورة المصدر: تقرير أداء الشركة السنوي لعام 2025

وبالمقارنة مع أداء المنافسين في 2025، حتى مع مواجهة الضغط نفسه، شهدت شركة Bear Electric (دبّوما الكهربائية) زيادة كبيرة في إيرادات أعمالها الخارجية في النصف الأول من 2025 بنسبة 138.84% على أساس سنوي، ما يعكس زخمًا قويًا في التوسع الخارجي. وتُظهر بيانات منشورة أن إيرادات Bear Electric خلال كامل 2025 بلغت 5.235 مليار يوان، بزيادة 10.02% على أساس سنوي، وأن صافي الربح العائد للمساهمين بلغ 0.401 مليار يوان، بزيادة كبيرة 39.17% على أساس سنوي. أما جيويانغ فما زالت عالقة في المستنقع الناجم عن تصنيع ODM في الخارج وتضخم الاعتماد على هيكل عملاء خارجي واحد.

الإدمان على الاعتماد على منتج كبير، وتعثر استراتيجية التنويع

بدأ صعود شركة جيويانغ جواه من آلة صنع عصير الصويا — هذا «المنتج الوطني» الشائع. في 2008، وبفضل ميزة «كونها واضعة المعايير الوطنية لآلة صنع عصير الصويا»، حققت الشركة يوما ما حصة سوقية بلغت 86%، وظلت في الصدارة ضمن القطاع. وقد منح ذلك جيويانغ جواه إنجازًا ملحوظًا. لكن «حُسنها من آلة صنع عصير الصويا، وسقوطها أيضًا بسبب آلة صنع عصير الصويا».

واليوم، فقد «خندق الحماية» لآلة صنع عصير الصويا لدى جيويانغ مواقعِه. ففي السنوات الأخيرة، وسّعت علامات مثل ميديا وسووفور نطاقها لتشمل منتجات مثل آلات صنع عصير الصويا وأجهزة كسر الجدار (الجدار-الكسر/التحطيم)، لتتشكل منظومة «ثلاثية الأرجل» من المنافسين. ومن أجل التخلص من الاعتماد على المنتج الكبير، بدأت جيويانغ استراتيجية تنويع منذ 2016، مع وضع منتجات مثل قدر طهي الأرز الكهربائي، والقدور المقلية بالهواء، وأنظمة تنقية المياه، وأدوات الطهي في الخطة. لكن على مدار سنوات من التخطيط، انتهى الأمر في مأزق «تنويع شكلي».

وفقًا لإفصاح القوائم المالية للشركة في 2025، وبحسب تقسيم المنتجات: بلغ الدخل من سلسلة آلات تجهيز الأغذية (بشكل أساسي آلات صنع عصير الصويا وأجهزة كسر الجدار) 3.103 مليار يوان، بزيادة طفيفة قدرها 3.64% على أساس سنوي، محافظًا على القاعدة الأساسية. بينما بلغ دخل سلسلة القدور الغذائية 3.056 مليار يوان، بانخفاض 15.62%؛ وبلغ دخل سلسلة الأجهزة الكهربائية الغربية 1.526 مليار يوان، بانخفاض 9.47%؛ وبلغ دخل سلاسل المنتجات الكهربائية الأخرى 0.126 مليار يوان، بانخفاض طفيف 1.19%؛ وبلغ دخل سلسلة أدوات الطهي 0.331 مليار يوان، بزيادة 5.3%، وهو ما لا يكفي لدعم نمو الأداء الكلي. وتُوقع هذه الحالة «هبوط فئة المنتجات الرئيسية وضعف فئات المنتجات الناشئة» الشركة في وضع صعب من حيث البقاء والتوسع.

عندما أصبح جيل Z القوة الاستهلاكية الرئيسية، وأنشأت «اقتصاد الجمال» و«اقتصاد الكسل» منتجات رائجة مثل القدر متعدد الوظائف لشركة Moifei (ميفي) وأداة العافية/غلاية الشاي الصحية من Beiding (بيدينغ). ورغم أن جيويانغ جواه حاولت أيضًا التوجه نحو الفئة الراقية (أطلقت في 2024 سلسلة «تقنية الفضاء 3.0» مع تسعير جهاز كسر الجدار بسعر 2699 يوان)، إلا أن مشكلتها الهيكلية المتمثلة في «تركيز على التسويق مع إهمال البحث والتطوير» لا تزال بارزة. وبالإضافة إلى ذلك، ففي منتجات السلسلة الأساسية «تقنية الفضاء»، تم فحص «قدر طهي أرز بدون طبقة بدون طلاء» من قبل مستهلكين فوجدت أنه يحتوي بالفعل على طبقة، ما تسبب في أزمة سمعة.

فتور سوق رأس المال، وتراجع مستمر في سعر السهم

مع استمرار ضغط الأداء على الشركة، تنتقل الضغوط مباشرة إلى سوق رأس المال. تُظهر شركة جيويانغ جواه اتجاهًا متواصلًا من تآكل سعر السهم وقيمة السوق. ويُظهر ذلك نقصًا شديدًا في ثقة المستثمرين. وحتى 30 مارس 2026، بلغ سعر الإغلاق 9.57 يوان للسهم، وهو أقل من أعلى سعر في نوفمبر 2025 عند 12.65 يوان للسهم، بما يعني أنه انخفض بحوالي 24%. منذ بداية 2026، كان أعلى سعر للسهم 11.08 يوان وأدنى سعر 9.26 يوان، مع نطاق تذبذب ضيق واتجاه عام نزولي. ويعكس ذلك توقعات متشائمة من سوق رأس المال بشأن أدائها — إذ مع غياب منطق نمو واضح، تفتقر جيويانغ إلى محفزات لإصلاح تقييمها.

ومن منظور تاريخي، تراجع سعر سهم جيويانغ مقارنة بأعلى مستوياته في 2020 بأكثر من 80%، وتبخرت قيمة سوقية بأكثر من 200 مليار يوان. ويعكس هذا ما يُسمى «ضربة ديفيز المزدوجة» (تراجع الأداء وتقلص التقييم)، وهو ما يعكس شكًا عميقًا لدى المستثمرين في قدرة الشركة على النمو على المدى الطويل. وعلى الرغم من أن التقرير السنوي لعام 2025 يُظهر أن الشركة طرحت خطة توزيع أرباح قدرها 1.5 يوان لكل 10 أسهم، بنسبة توزيع تقارب 97%، إلا أن عائد المساهمين على نمط «الاعتماد على الأرباح القديمة» لا يمكنه إخفاء حقيقة ضعف النمو الداخلي.

يُعد تقرير جيويانغ جواه السنوي لعام 2025 جوابًا «يمتزج فيه الخير بالشر». الجانب الإيجابي: تحسن التدفق النقدي، وارتفاع حاد في صافي الربح غير المدرج بعد الاستقطاعات، وتحسن هامش الربح الإجمالي، ما يشير إلى تحسن هامشي في جودة التشغيل. أما الجانب السلبي: استمرار انكماش الإيرادات، وانهيار الأعمال الخارجية، وضعف الزخم في البحث والتطوير، ما يكشف عن مأزق عميق في التحول الاستراتيجي.

من «العلامة الوطنية» التي احتكرت سوق آلات صنع عصير الصويا، إلى «شركة في مأزق» حقق صافي ربحها أدنى مستوى جديدًا منذ الإدراج وتكبدت خسائر في الربع الرابع؛ يتمثل وراء تراجع جيويانغ جواه فترة انتقال مؤلمة في إعادة تشكيل هيكل أعمالها. يعطي أداء جيويانغ جواه إنذارًا لجميع الشركات التقليدية العاملة في الأجهزة المنزلية الصغيرة. ففي ظل موجات المنافسة القائمة والتغيرات التكنولوجية، لا توجد «علامة وطنية دائمة»، بل يجب أن تمتثل الشركات للاتجاهات وتستمر في الابتكار كي تتجاوز الدورات وتحقق نموًا طويل الأمد. (《ليانغاي ويكلي-كايسيهوي》)

إخلاء المسؤولية: الآراء الواردة في المقال لا تشكل أي نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون مسؤولية قراراتهم ومخاطرها بأنفسهم.

كمّ هائل من المعلومات، وتفسير دقيق، كل شيء متاح عبر تطبيق Sina Finance (تطبيق سيناء المالية)