问AI · 子公司喜途科技从战略重点变风险点背后有何启示？

来源｜凤凰网财经《公司研究院》

一夜之间，“中国床垫第一股”喜临门，被自家“内鬼”推上了风口浪尖。

3月27日，喜临门 (SH603008) أصدرَت إعلانًا رسميًا أذهل السوق: اكتشفت الشركة أن أموال حسابات بنكية مملوكة للشركة التابعة المسيطرة عليها، شركة 喜途科技 (شركة 喜途 للتكنولوجيا المحدودة)، قد تعرضت لتحويل غير قانوني، بقيمة تصل إلى 1 مليار يوان صيني.

ولمنع انتشار المخاطر، اضطرت الشركة إلى تجميد عدد من الحسابات البنكية التابعة لها والتي يبلغ إجماليها نحو 900 مليون يوان بشكل احترازي. وبلغت الأموال المتضمنة فيها ما يزيد عن 100M يوان، أي 26.54% من صافي الأصول غير المقيدة حسب آخر ميزانية مدققة للشركة، كما وصلت نسبة الأموال إلى 42.69% من النقد وما في حكمه.

قضية “العميل الداخلي” هذه لم تُظهر فقط ثغرات جوهرية في الإدارة الداخلية للشركة، بل استدعت كذلك تدخلًا سريعًا من الجهات التنظيمية. وبالنسبة لهذه الشركة الرائدة التي تضم أكثر من 5000 متجر بيع بالتجزئة في الواقع، وتغطي أعمالها أكثر من 70 دولة ومنطقة، فإن موجة “لصّ من داخل البيت” المفاجئة تعدّ بلا شك إنذارًا شديدًا.

مصدر الصورة: لقطة شاشة للإعلان

01 لصّ من الداخل يصعب منعُه، نزيفٌ عاجل لإيقافه

تأسست喜临门 في عام 1996، وتضم أعمالها تصميمًا وتطويرًا وإنتاجًا وبيعًا لمنتجات نوم عميق عالية الجودة يكون أساسها المراتب. وتشمل المنتجات الرئيسية المراتب والأسِرّة والأرائك وأثاث غرف الضيافة المساند الآخر، وتُستخدم على نطاق واسع في المنازل والفنادق والشقق ومشاهد تجارية متنوعة.

مؤسس الشركة ورئيس مجلس الإدارة هو 陈阿裕. في عام 1984، وبسبب إلهام من الفيلم المكسيكي 《叶塞尼亚》، بدأ 陈阿裕، وهو في سن 22 عامًا فقط، رحلة ريادة الأعمال بأن أسس ورشة مراتب لا تتجاوز عشرات الأمتار المربعة مستخدمًا 1000 يوان، لتبدأ بذلك قصة تأسيسه.

مصدر الصورة من الإنترنت

وفقًا لمعلومات منشورة، أدرجت喜临门 في 2012 في بورصة شنغهاي للأوراق المالية (上交所)، وتُعرف باسم “الشركة الأولى لأسرة/مراتب الصين”.

ووفقًا للإعلان الصادر عن喜临门، فإن الأموال التي تم تحويلها بشكل غير قانوني كانت موجودة في الحساب العام (一般户) الذي فتحته الشركة التابعة喜途科技 لدى بنك 中国工商银行 (مصرف الصناعات والتجارة) فرع هانغتشو. وبعد مراجعة أولية من الشركة، يُشتبه في أن موظفين معنيين استغلوا نفوذهم الوظيفي وقاموا بتحويل أموال الشركة بشكل غير قانوني.

100M، ليست مبلغًا صغيرًا. إن هذا التحويل غير القانوني للأموال كشف عن فجوة كبيرة في حوكمة وإدارة أموال الشركة التابعة لدى喜临门. ومع وجود ضوابط مخاطر على مراحل (طبقات) كثيرة، تمكن شخص ما من سحب هذا المبلغ الضخم “دون أن يلاحظ أحد”.

بعد وقوع الواقعة، اتخذت喜临门 إجراءات بسرعة. يظهر من الإعلان أنه، ولزيادة منع مخاطر سلامة الأموال، تقدمت الشركة في 26 مارس رسميًا بطلب إلى أجهزة الأمن لإحالة القضية وإجراء تحقيق جنائي. وهذا يعني أن الأشخاص المتورطين قد يواجهون مساءلة جنائية.

وحتى تاريخ صدور الإعلان، يوجد ثلاثة حسابات بنكية لدى الشركات التابعة المسيطرة عليها في حالة تجميد، ويبلغ إجمالي المبالغ داخل الحسابات المجمّدة أكثر من 900 مليون يوان. وقد تم الاحتفاظ بهذه الأموال الكبيرة المجمدة في: حساب عام لدى بنك CITIC في فرع هانغتشو دونغ شينغ لبنك 中国中信银行 لِـ شركة 杭州喜跃家具销售有限公司؛ وكذلك حساب عام لدى بنك CITIC فرع هانغتشو شي هو (西湖支行) لنفس الشركة، إضافةً إلى حساب عام لدى بنك CITIC فرع هانغتشو تشيان تانغ (杭州钱塘支行) لِـ شركة 绍兴昕喜家具销售有限公司.

وبإضافة 100 مليون يوان التي تم تحويلها بالفعل، يصل إجمالي حجم الأموال إلى 1 مليار يوان. وهو ما يمثل أكثر من 40% من النقد وما في حكمه (حسب أحدث فترة مدققة للشركة). وبالنظر إلى حجم أزمة الحوكمة الداخلية الكبيرة وغير الطبيعية في الأموال، فمن المستحيل أن تفلت من عين الجهات التنظيمية.

وفي مساء 27 تحديدًا، أصدرت بورصة شنغهاي للأوراق المالية خطاب عمل تنظيمي سريعًا بخصوص تحويل أموال الحسابات والتجميد المرتبط بهذه الأمور. يمكن القول إن موضوع خطاب التنظيم هذه المرة يشمل “جميع من على الشبكة”: لم يقتصر الأمر على الشركة المدرجة نفسها، بل تم تحديد نطاقه بوضوح ليشمل مجلس إدارة الشركة وكبار المسؤولين الإداريين، إضافةً إلى المساهم المسيطر والمالك الفعلي.

الخطوة التالية، فمن المرجح أن تطلب الجهات التنظيمية من الشركة توضيح مدى فعالية نظام الحوكمة الداخلية، والخطوات التفصيلية لعملية تحويل الأموال، وكيف تمكن المسؤولون المعنيون من اختراق طبقات الضوابط وتحويل الأموال الضخمة خارج الشركة.

مصدر الصورة: 喜临门

02 زيادة الإيراد دون زيادة الربح، ونِسَب الرهن المرتفعة تزيد القلق

لا شك أن “قضية العميل الداخلي” كانت اختبارًا لتدفق السيولة النقدية لدى الشركة. ومن البيانات المالية، يتضح أن喜临门 كانت أصلاً تواجه ضغطًا معينًا.

يظهر تقرير الربع الثالث لعام 2025 أن تعثر تحقيق الأرباح أصبح الإشارة الأكثر بروزًا في تلك الفترة. خلال فترة التقرير، حافظت喜临门 على نمو طفيف في إيرادات التشغيل، لكن انخفضت الأرباح على أساس سنوي. بلغ إجمالي الربح في الربع الثالث 140 مليون يوان، بانخفاض 8.50% على أساس سنوي؛ بلغ صافي الربح العائد إلى مساهمي الشركة المدرجة 133 مليون يوان، بانخفاض 6.10%؛ بينما بلغ صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة 134 مليون يوان، بانخفاض 6.16%.

مصدر الصورة: التقارير المالية

في الواقع، في السنوات الأخيرة، كانت喜临门 تحاول مرةً من خلال الأعمال الدرامية والمسلسلات التي تُعرض على نطاق واسع والبرامج الترفيهية لتعزيز الظهور بالعلامة التجارية. في وقت ما، دخلت الشركة لفترة قصيرة المجال السينمائي والتلفزيوني؛ في عام 2015، أنفقت喜临门 720 مليون يوان لشراء شركة 绿城文化传媒، ثم أعادت تسميتها إلى 晟喜华视. وفي تقريرها السنوي في ذلك العام، قُدِّر أن صافي الربح الناتج عن نشاط التصوير/الوسائط السينمائية والتلفزيونية يمثل نحو ثلث إجمالي أرباح喜临门.

ومع ذلك، استمر نشاط السينما/التلفزيون في تحقيق خسائر لاحقًا. وفي تقرير الأداء لعام 2020، قالت喜临门 إنها ستقوم بتجريد نشاط الوسائط السينمائية والتلفزيونية، والتركيز من جديد على النشاط الأساسي للأثاث، لتتوقف بذلك محاولة الدخول في مجالات خارجية.

بعد العودة الشاملة إلى النشاط الأساسي، ظهرت لدى喜临门 حالة “زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح”. خلال الفترة من 2020 إلى 2024، واصل حجم إيرادات喜临门 التوسع؛ إذ ارتفع من 5.62B يوان إلى 8.73B يوان. وفي الوقت نفسه، شهد صافي الربح العائد للمساهمين (归母净利润) تقلبات حادة؛ خلال السنوات الخمس بلغ 313 مليون يوان و559 مليون يوان و238 مليون يوان و429 مليون يوان و322 مليون يوان على الترتيب. لقد أصبح عنق الزجاجة في النمو “سيفًا” يتدلى فوق رأس الشركة.

إضافة إلى ذلك، لفتت عمليات رهن المساهم المسيطر للشركة مؤخرًا انتباه السوق.

وفقًا للإعلان في يناير 2026، بلغت نسبة رهن المساهم المسيطر لدى喜临门 وأطرافه المتحالفين (一致行动人) مرتفعة؛ بإجمالي 59.01% من إجمالي حصصهم، وبما يعادل 21.46% من إجمالي رأس مال الشركة.

والأكثر ما يقلق هو أنه خلال النصف القادم سيحين أجل استحقاق تمويلات مرهونة بقيمة 283 مليون يوان، كما سيحين أجل استحقاق مبلغ 200 مليون يوان خلال سنة واحدة أخرى.

اعترفت喜临门 صراحةً في إعلانها الأحدث بأن هذا الأمر قد يسبب تأثيرًا غير مواتٍ نسبيًا على الاستخدام الطبيعي للأموال والتشغيل على المدى القصير لدى الشركات التابعة المسيطرة. ومع ذلك، أكدت الشركة أنه مع الأخذ في الاعتبار شمولًا وضع التدفقات النقدية، فإنها لن تؤدي مؤقتًا إلى تأثير سلبي كبير على الأنشطة الإنتاجية والتشغيلية ككل.

لكن من الواضح أن السوق تنظر إلى ذلك بحذر: بعد نشر الإعلان، تعرض سهم الشركة لضغط. إن كشف “قضية العميل الداخلي” هذه لا شك أنه زاد من تضخيم مخاوف الأطراف الخارجية بشأن نظام الرقابة الداخلية لدى الشركة ومستوى الحوكمة.

03 “نجم الأمل” أمس، أصبح اليوم نقطة نزف

الشركة المعنية في هذه الواقعة، وهي喜途科技، كانت في السابق “قطعة شطرنج” استراتيجية كانت喜临门 تتطلع إليها بقوة.

عند عكس الوقت إلى ديسمبر 2020: وافق مجلس إدارة喜临门 بالإجماع على اقتراح ينص على تأسيس شركة تابعة مملوكة بالكامل باسم 喜途科技، مع تخصيص 50 مليون يوان للتمويل.

في ذلك الوقت، أسندت喜临门 لهذه الشركة الجديدة مهمة استراتيجية واضحة: تولي تطوير وتنمية أعمال قنوات الفنادق. كانت الشركة حينها تعتقد أن ذلك سيساعد في توسيع قنوات الفنادق بشكل أكبر، وتنمية نقطة نمو جديدة للأرباح؛ كما سيسمح بتحقيق ظهور العلامة التجارية عبر قنوات الفنادق، بما يعزز شهرة العلامة التجارية وسمعتها.

لكن الشركة التابعة التي كان يُعلَّق عليها الأمل الكبير، أصبحت الآن، بسبب ثغرات جسيمة في الإدارة الداخلية، تسبب خسائر ضخمة للشركة المدرجة.

من حامل مهمة استراتيجية إلى مُشعل لنقطة مخاطرة كبيرة، فإن “تغيرات”喜途科技 لا شك أنها ضربت ناقوس الخطر أمام إدارة喜临门.

تتمثل المشكلة الأساسية التي كشفتها قضية العميل الداخلي هذه في: عندما تتوسع شركة بشكل إيجابي في أعمال جديدة وتؤسس شركات تابعة جديدة، هل تقوم في الوقت نفسه ببناء نظام حوكمة داخلية متوافق معها وآليات رقابة على الأموال؟ وإلا فقد تتحول التوسعات الاستراتيجية إلى مساحة انكشاف للمخاطر.

هل يمكن استرداد هذا المبلغ البالغ 100 مليون يوان في النهاية؟ وكيف سيتم إصلاح ثغرات الحوكمة الداخلية؟ وعندما تواجه الشركة أسئلة من الجهات التنظيمية، ما الإجابة التي ستقدمها喜临门؟ ما زال كل شيء بانتظار الوقت ليعطي答案ًا.