حادثة بنك النقل "250B يوان خطأ فادح" تثير جدلاً واسعًا، مع انخفاض معدل القروض غير العاملة وصافي الفارق من الفوائد

اسألوا الذكاء الاصطناعي · كيف انكشف خطر الرقابة الداخلية في واقعة “خطأ” لبنك اتصالات بقيمة 250 مليار يوان؟

《港湾商业观察》王璐

كان هناك خطأ في نص الإعلان، كاد أن يجعل بنك اتصالات (601328.SH) يدفع 258.2 مليار يوان إضافية، وهو ما يُعد من دون شك مظهرًا محرجًا غير معتاد خلال موسم التقارير السنوية الأخير.

وفي الوقت نفسه، وعلى الرغم من أن التقرير السنوي لبنك اتصالات لعام 2025 يحقق أداءً إجماليًا جيدًا، إلا أن صافي هامش الفائدة لا يزال محل اهتمام السوق.

1

أثارت حادثة “الخطأ” جدلًا كبيرًا، وكادت أن تؤدي إلى صرف أكثر من 250 مليار يوان

في 30 مارس، أصدر بنك اتصالات إعلانًا بالتعديل. وبالتفصيل، ففي إعلان “بنك اتصالات المحدود بشأن إعلان خطة توزيع أرباح لعام 2025” (رقم الإعلان: 临2026-006) الذي تم الكشف عنه في 27 مارس من هذا العام، ونتيجة لعدم التدقيق الصارم في المراجعة، كانت توجد أخطاء في النص في الإعلان الأصلي.

التعديل يكون كالتالي: قبل التعديل: (ثالثًا) على أساس إجمالي رأس المال العادي للأسهم الممتازة وفق آخر إحصاء حتى 31 ديسمبر 2025 البالغ 88.36B سهم، يتم توزيع أرباح نقدية على مساهمي أسهم الفئة A وأسهم الفئة H المسجلين لدى البنك، بواقع 1.684 يوان صيني نقدًا لكل 10 أسهم (شاملة الضريبة)، بإجمالي 14.88 مليار يوان من أرباح نقدية. وبناءً على ذلك، مع إضافة توزيعات أرباح النصف الأول لعام 2025 التي تم دفعها من قبل لدى البنك (بواقع 1.563 يوان نقدًا لكل 10 أسهم (شاملة الضريبة))، فإن توزيعات أرباح البنك النقدية للسنة المالية 2025 بأكملها تبلغ 3.247 يوان صيني نقدًا لكل سهم (شاملة الضريبة)، بإجمالي 28.69B يوان من الأرباح النقدية، ونسبة التوزيع النقدي 32.3% (أي أن إجمالي أرباح الأسهم النقدية الموزعة يمثل نسبة من صافي أرباح المساهمين العاديين في الشركة الأم).

بعد التعديل: (ثالثًا) على أساس إجمالي رأس المال العادي للأسهم الممتازة وفق آخر إحصاء حتى 31 ديسمبر 2025 البالغ 88.36B سهم، يتم توزيع أرباح نقدية على مساهمي أسهم الفئة A وأسهم الفئة H المسجلين لدى البنك، بواقع 1.684 يوان صيني نقدًا لكل 10 أسهم (شاملة الضريبة)، بإجمالي 14.88 مليار يوان من أرباح نقدية. وبناءً على ذلك، مع إضافة توزيعات أرباح النصف الأول لعام 2025 التي تم دفعها من قبل لدى البنك (بواقع 1.563 يوان نقدًا لكل 10 أسهم (شاملة الضريبة))، فإن توزيعات أرباح البنك النقدية للسنة المالية 2025 بأكملها تبلغ 3.247 يوان صيني نقدًا لكل 10 أسهم (شاملة الضريبة)، بإجمالي 28.69B يوان من الأرباح النقدية، ونسبة التوزيع النقدي 32.3% (أي أن إجمالي أرباح الأسهم النقدية الموزعة يمثل نسبة من صافي أرباح المساهمين العاديين في الشركة الأم).

بعبارة أخرى، وبناءً على حساب إجمالي رأس المال للأسهم العادية لبنك اتصالات عند 88.36B سهم حتى 31 ديسمبر 2025، إذا تم توزيع “3.247 يوان لكل سهم”، فسيتم توزيع 28.69B يوان من الأرباح النقدية؛ وإذا تم توزيع “3.247 يوان لكل 10 أسهم”، فسيتم توزيع 286.92 مليار يوان من الأرباح النقدية، ويصل الفرق بينهما إلى نحو 258.2 مليار يوان.

وأشار أحد العاملين في مراقبة السوق الرأسمالي إلى أنه: “رغم أن بنك اتصالات أوضح أن الخطأ ناتج عن عدم تدقيق كافٍ في المراجعة، إلا أن مثل هذا الخطأ الساذج غالبًا ما يكون غير مقبول لدى المستثمرين. أو بعبارة أخرى، يتم توجيه الشك إلى ما إذا كان يتعين على بنك اتصالات تحمل المسؤولية في حال اتخذ المستثمرون قرارات استثمار بناءً على معلومات الإعلان السابقة وأبدوا تفاؤلًا تجاه آفاق الشركة. ونقترح أن تقوم الهيئات التنظيمية بإجراء تحقيقات ذات صلة في هذا السلوك. وفي الوقت نفسه، يحتاج بنك اتصالات (交行) كذلك إلى فحص شامل وتصحيح شامل على مستوى الامتثال والرقابة الداخلية، وإجراء مراجعة جادة.”

لقد أثارت أخطاء بنك اتصالات موجة من الجدل طبقة تلو طبقة. وفي منتدى Eastmoney Stock Bar وغيرها من منصات التواصل الاجتماعي، بدا أن العديد من المستثمرين غير راضين بشكل واضح عن ذلك.

2

انخفاض معدل التعثر، وانخفاض صافي هامش الفائدة أيضًا

على مستوى نتائج التشغيل، في عام 2025 حقق بنك اتصالات دخلًا تشغيليًا قدره 265.07B يوان، بزيادة قدرها 2.02%؛ وصافي ربح العائد إلى مساهمي الشركة الأم 95.62B يوان، بزيادة قدرها 2.18%.

وبنهاية عام 2025، تجاوز إجمالي أصول مجموعة بنك اتصالات 15.5 تريليون يوان، بزيادة قدرها 4.35% مقارنة بنهاية العام السابق. ومن ذلك، بلغ رصيد القروض للعملاء 9.12 تريليون يوان، بزيادة قدرها 155k يوان مقارنة بنهاية العام السابق، بمعدل نمو 6.64%؛ وبلغ رصيد ودائع العملاء 9.31 تريليون يوان، بزيادة قدرها 91.2k يوان مقارنة بنهاية العام السابق، بمعدل نمو 5.77%.

من ناحية جودة الأصول، وبنهاية عام 2025، بلغ معدل القروض المتعثرة غير الجيدة لمجموعة بنك اتصالات 1.28%، بانخفاض قدره 0.03 نقطة مئوية مقارنة بنهاية العام السابق، وبلغت نسبة تغطية المخصصات 208.38%، بزيادة قدرها 6.44 نقطة مئوية مقارنة بنهاية العام السابق.

وفي الوقت نفسه، حققت الشركة دخل فائدة قدره 568.45B يوان، بانخفاض قدره 93.1k يوان على أساس سنوي، وبانخفاض نسبته 7.14%. وتبلغ نسب دخل فائدة قروض العملاء ودخل فائدة استثمارات الأوراق المالية ودخل فائدة الودائع لدى البنك المركزي 64.34% و26.92% و2.63% على التوالي. وبلغ صافي الدخل من الفوائد 1730.75 مليار يوان، بزيادة قدرها 32.43 مليار يوان على أساس سنوي، بمعدل نمو 1.91%، ويمثل نسبة 65.29% من الدخل التشغيلي، وهو المكوّن الرئيسي لإيرادات الأعمال.

في عام 2025، بلغ عائد صافي الفائدة لبنك اتصالات 1.20%، بانخفاض قدره 7 نقاط أساس مقارنةً بالسنة السابقة. ويعود ذلك أساسًا إلى هبوط كبير في عائد جانب الأصول؛ إذ تحت تأثير عوامل مثل خفض LPR وتزايد حدة المنافسة في قطاع يغلب عليه ضعف الطلب، انخفض عائد قروض العملاء بمقدار 58 نقطة أساس على أساس سنوي؛ وفي الوقت نفسه، أدى الهبوط العام في مستوى مركز أسعار الفائدة في السوق إلى انخفاض عائد استثمارات الأوراق المالية بمقدار 25 نقطة أساس. وللتعامل مع ضغط هبوط عائد الأصول، واصلت الشركة تعزيز التنبؤ باتجاهات أسعار الفائدة في السوق، وضبط هيكل الأعمال بشكل معقول، وتحسين استراتيجيات التسعير بشكل ديناميكي، وانخفضت تكلفة الالتزامات على أساس سنوي.

وبخصوص أداء صافي هامش الفائدة، قال المدير التنفيذي لبنك اتصالات ونائب الرئيس تشو وانفو (周万阜) إنّه منذ عام 2025، تمكن بنك اتصالات من خلال جهود متعددة من تحقيق استقرار أساسي في صافي هامش الفائدة، كما أن صافي هامش الفائدة لدى البنك ظل مستقرًا بشكل أساسي منذ الربع الثالث من عام 2025. وبالنظر إلى كامل عام 2026، تتوقع الشركة أن يحافظ صافي هامش الفائدة على اتجاهه نحو الاستقرار والتحسن. ومن بين شروط دعمه: من ناحية، إعادة تسعير الودائع، ومن ناحية أخرى، التعزيز الواضح لآلية انضباط التسعير.

وأشار كذلك إلى أن البنك سيعمل بشكل مركز على ثلاثة جوانب: أولًا، إجراء تقييم صارم لكمية الودائع وقروضها وسعرها، وإحكام مسؤولية كل خط أعمال ووحدة تشغيل في تحقيق توازن الكمية والسعر في التطور؛ ثانيًا، تنفيذ إدارة التسعير بشكل أدق للودائع والقروض، والالتزام الصارم بآلية الانضباط في التسعير؛ ثالثًا، تحسين وتعديل هيكل الأصول والالتزامات بشكل ديناميكي.

قالت شركة Guotai Haitong Securities إن الأداء الأساسي للشركة مستقر إجمالًا، وبناءً على نتائج الدورات الثلاث السابقة تم إجراء تعديل طفيف على توقعات أرباح الشركة ودفعها قدمًا بسنة واحدة. وتتوقع الشركة أن صافي الربح العائد إلى مساهمي الشركة الأم لعامي 2026-2027 سيكون 987/1021 مليار يوان (مقابل توقعات سابقة: 988/173.08B يوان)، وأن صافي الربح العائد إلى مساهمي الشركة الأم في عام 2028 سيكون 3.24B يوان، مع معدلات نمو سنوية 3.2%/3.4%/3.9%؛ وأن ربح السهم المخفف (EPS) سيكون 1.04/1.08/1.12 يوان؛ وأن السعر الحالي للسهم يعكس مضاعف PE قدره 6.7/6.5/6.2x، وPB قدره 0.51/0.48/0.46x. وتُبقي على تصنيف “يفوق السوق بشكل عام”。（港湾财经出品）

إن توصية الاستثمار التي قدمتها هي أنه في السنوات القليلة الماضية، ركز بنك اتصالات على تحقيق تطوير عالي الجودة، وتستمر المؤشرات الأساسية في التحسن بشكل جيد، كما أنه منحت تقييمًا مستهدفًا لعام 2026 عند 0.6 مرة PB، وسعرًا مستهدفًا 8.23 يوان، مع الحفاظ على تصنيف “زيادة المراكز”.

وترى شركة CICC أن التحول نحو التدويل والتكامل أصبحا دعمًا مهمًا لربحية بنك اتصالات. فمن ناحية التكامل، ارتفعت الأرباح الصافية العائدة للمساهمين في الشركات التابعة للشركة في عام 2025 بنسبة 9.7% على أساس سنوي، لتشكل 11% من صافي أرباح المجموعة؛ ومن ناحية التدويل، ارتفعت أرباح البنك في الخارج بنسبة 7.4% على أساس سنوي، لتشكل 11.7% من صافي أرباح المجموعة. كما أن نمو خدمات التمويل عبر الحدود كان سريعًا: فقد ارتفع رصيد القروض للجهات المقيمة داخل الصين بالعملة الرنمينبي المقدمة للجهات في الخارج بنسبة 93.5% على أساس سنوي، وارتفع رصيد تمويل التجارة عبر الحدود بنسبة 85.6% على أساس سنوي، وارتفع حجم التسويات الدولية بنسبة 14.6% على أساس سنوي.

وقالت CICC إنها تحافظ على توقعات أرباح الشركة وتقييمها دون تغيير: في الوقت الحالي، يرتبط سعر السهم في سوق A بتقييم 0.5 مرة / 0.5 مرة P/B لعام 2026/2027، بينما يرتبط سعر السهم في سوق H بتقييم 0.5 مرة / 0.4 مرة P/B لعام 2026/2027. وتُبقي على سعرها المستهدف لسهم A عند 8.91 يوان دون تغيير، وهو ما يعادل 0.6 مرة P/B لعام 2026 و0.6 مرة P/B لعام 2027؛ مقارنة بالسعر الحالي للسهم، توجد مساحة صعود بنسبة 29.5%، مع الحفاظ على تصنيف “التفوق على القطاع”. وتُبقي على سعرها المستهدف لسهم H عند 7.56 دولار هونغ كونغ دون تغيير، وهو ما يعادل 0.6 مرة P/B لعام 2026 و0.6 مرة P/B لعام 2027؛ مقارنة بالسعر الحالي للسهم، توجد مساحة صعود بنسبة 8.8%، مع الحفاظ على تصنيف “التفوق على القطاع”.

وقال Guoxin Securities إن الأداء الأساسي للشركة مستقر نسبيًا إجمالًا. وبناءً على وضع التقارير السنوية، تم تعديل توقعات أرباح الشركة بشكل طفيف ودفعها عامًا واحدًا إلى الأمام. ومن المتوقع أن يكون صافي الربح العائد إلى مساهمي الشركة الأم لعامي 2026-2027 عند 987/102.1B يوان (مقابل قيم التوقع السابقة: 988/103.2B يوان)، وأن يكون صافي الربح العائد إلى مساهمي الشركة الأم في عام 2028 عند 106B يوان، مع معدلات نمو سنوية 3.2%/3.4%/3.9%؛ وأن EPS بعد التخفيف سيكون 1.04/1.08/1.12 يوان؛ وأن PE المقابل للسعر الحالي للسهم هو 6.7/6.5/6.2x، وPB هو 0.51/0.48/0.46x. وتُبقي على تصنيف “يفوق السوق بشكل أفضل”.（港湾财经出品）