أعلى معدل أرباح نقدية يقارب 12%، واصل الأصول الأساسية! معدل الأرباح النقدية يتجاوز 4% + العائد على حقوق المساهمين يتجاوز 10% + تقييم منخفض، حيث وصل معدل السعر إلى الأرباح لـ13 سهمًا إلى خانة الأحاديات.

تمت زيادة الاهتمام بالأصول المُولِّدة للعوائد.

منذ شهر مارس، زادت تقلبات سوق الأسهم الصينية بشكل ملحوظ. وفي الآونة الأخيرة، تراجع مؤشر شنغهاي المركّب إلى ما دون حاجز 3800 نقطة مؤقتًا، وتراجع مؤشر شينتشو 50 إلى ما دون حاجز 1250 نقطة مؤقتًا، مسجّلًا أدنى مستوى جديد منذ أكتوبر 2025. برزت العائدات النسبية للأصول المُولِّدة للعوائد، إذ ارتفع مؤشر البنوك منذ مارس بأكثر من 2%، محتلاً المرتبة الثانية في قائمة مكاسب القطاعات على مستوى الصناعة في شن وان (申万)؛ كما تجاوز مؤشر الفحم نسبة الارتفاع 2%، وجاء في المرتبة الثالثة. إضافة إلى ذلك، كان أداء قطاعات مثل النفط والبتروكيماويات والمرافق العامة أكثر مقاومة للتراجع.

ووفقًا لما يراه العاملون في القطاع، ففي ظل تزايد عدم اليقين الخارجي، تتجه الأموال بطبيعتها نحو الأصول الأكثر قابلية للتنبؤ والأعلى جودة من حيث الأرباح. الشركات في سوق الأسهم الصينية التي تستطيع الاستمرار على نحو طويل في الحفاظ على عائدها على حقوق الملكية المرتفعة (ROE)، وتنفيذ توزيعات أرباح مرتفعة بشكل مستقر، أصبحت خيارًا ذا أولوية لتكوين مراكز الاحتفاظ بالأسهم (bottom holdings) لدى الأموال، وتزداد قيمة تخصيصها بوضوح.

** المؤسسات تُبدي تفاؤلًا تجاه الأصول المُولِّدة للعوائد **

ذكرت شركة شينغيِه سيكيوريتيز (兴业证券) في تقريرها البحثي مؤخرًا بصراحة أن كفاءة تخصيص الأصول المُولِّدة للعوائد في أبريل لا تزال في تحسّن على هامش الزيادة، وقد يتسبب ذلك في لفت مزيد من الأموال إليها، وذلك أساسًا للأسباب الأربعة التالية.

أولًا: في ظل بقاء النزاعات الجيوسياسية خارجية معلقة، وانتظار التحقق من جودة أرباح موسم التقارير المالية ضمن عاملين من عدم اليقين، انكمشت في الآونة الأخيرة شهية السوق للمخاطر، وازدادت شدة التدوير بين القطاعات. أصبحت الأصول المُولِّدة للعوائد تتجه لتصبح خيارًا أكثر اتساقًا كاتجاه للهروب من المخاطر.

ثانيًا: توجد علاقة عكسية بين حجم الأموال الإضافية والعائد النسبي منخفض التقلب الخاص بالعوائد. فعندما تكون الأموال الإضافية محدودة ويكون السوق في حالة تنافس على الموجودات (مراهنة على التراكمات القائمة)، غالبًا ما تتفوّق الأصول المُولِّدة للعوائد.

ثالثًا: خلال السنوات الأخيرة، انتقلت مرساة تسعير استثمارات العوائد من “نسبة توزيعات أرباح ثابتة (مستقرة)” إلى “نسبة توزيعات أرباح ديناميكية”. وفي الوقت الحالي، تشهد العديد من قطاعات العوائد أيضًا انتعاشًا في المزاج مدفوعًا بارتفاع الأسعار. وفي المستقبل، يُتوقع رؤية تحسن في نسب التوزيعات، وخصوصًا بعد انتقال متوسط أسعار النفط إلى مستوى أعلى، ما يتيح استفادة أكثر قابلية للتأكيد في اتجاهات بدائل الطاقة المرتبطة بنقل الأسعار.

رابعًا: حاليًا، تقع ازدحامية معظم قطاعات العوائد ضمن نطاق معقول. باستثناء قطاعي الكهرباء والفحم، فإن ازدحامية بقية قطاعات العوائد موجودة في مستويات متوسطة أو أقل.

وبالنظر إلى الأفق الزمني الأطول، تُعد الأصول المُولِّدة للعوائد أصول قاع عالية الجودة وأكثر قابلية للتنبؤ في عصر انخفاض أسعار الفائدة. حاليًا، في اختيار قطاعات العوائد، توصي شينغيِه سيكيوريتيز بالتركيز على: البنوك والطرق والسكك الحديدية والموانئ والطاقة المائية (المياه) وغيرها من أنواع العوائد المستقرة. وهي مزيج عملي كحجر أساس يخفف أثر التقلبات في سوق تتزايد فيه التقلبات. كما يمكن أيضًا اختيار عوائد دورية مثل الفحم والنقل البحري عندما تتاح فرص مناسبة، باعتبارها قطاعات أساسية تشهد تغيّرات إيجابية في اتجاهها.

** كشف أصول القاع عالية الجودة **

وفقًا لإحصاءات صحيفة سايكي تايمز (证券时报) – داتا بَاو (数据宝)، وبناءً على إجمالي مبالغ توزيعات الأرباح النقدية للسهم خلال كل فترة تقرير في عام 2025 والأسعار الإغلاقية الأخيرة، توجد 52 سهمًا تتجاوز فيها نسبة توزيعات الأرباح 4%، كما تتجاوز عائدات حقوق الملكية (المرجحة) خلال العام الماضي 10%.

ومن بينها، أعلى نسبة توزيعات أرباح كانت لسهم دارينتونغ (达仁堂). فقد نفذت الشركة في تقرير الربع الثالث توزيعًا بنسبة 10 أسهم مقابل 24.5 يوان (تشمل ضريبة القيمة المضافة)، وفي تقرير السنة المنتهية العام الماضي كان مقترح تنفيذ توزيع بنسبة 10 أسهم مقابل 23.4 يوان (تشمل ضريبة القيمة المضافة). وبالإجمالي، يساوي ذلك 47.9 يوانًا لكل 10 أسهم. ويقترب إجمالي مبلغ التوزيع من 3.7B يوان. وبحسب سعر الإغلاق الأخير، فإن نسبة توزيعات الأرباح تقارب 12% وتأتي في المرتبة الأولى.

كما توجد خمس أسهم أخرى تتجاوز نسبة توزيعات الأرباح فيها 6%، وهي يوتونغ للسيارات (宇通客车)، وشوماي هايكونغ (中远海控)، وهيلان هوم (海澜之家)، و ZHONGCHUANG ZHI (中创智领)، وجينجيانغ للشحن (锦江航运). فقد نفذت يوتونغ للسيارات توزيعًا في تقرير النصف السنوي بنسبة 10 أسهم مقابل 5 يوان (تشمل ضريبة القيمة المضافة)، واقترح تقرير السنة السنوي توزيعًا بنسبة 10 أسهم مقابل 20 يوان (تشمل ضريبة القيمة المضافة). وبحسب سعر الإغلاق الأخير، تقارب نسبة توزيعات الأرباح 7%.

إن القدرة الممتازة على تحقيق أرباح هي شرط مسبق لضمان استمرار توزيعات أرباح مرتفعة. ومن بينها، احتلت شركة تشونغتشينغ للبيرة (重庆啤酒) المرتبة الأولى، إذ تجاوز عائد حقوق الملكية (المرجح) لديها 81% العام الماضي. إضافة إلى ذلك، تجاوز عائد حقوق الملكية (المرجح) لكل من يوتونغ للسيارات وشينخوا للتأمين (新华保险) وجيبيت (吉比特) 30% أيضًا.

تُظهر بعض الشركات أداءً بارزًا خلال العام الماضي. فقد قفز صافي الربح المنسوب إلى المساهمين لشركة تشاو هونغجي (潮宏基) بأكثر من 157%. وذكر تقرير شركة غوشين سيكيوريتيز (国信证券) أن تشاو هونغجي، بوصفها شركة مجوهرات رائدة تمثل فئة الشباب والأزياء، ستواصل زيادة الاستثمار في ابتكار المنتجات وتحديثها على نحو أكثر شبابًا، كما أن توسع الانضمام إلى القنوات على أساس الوكالات (الامتياز/الانضمام) واستمرار تطور الأسواق الخارجية سيقدمان زيادات جديدة.

كما اقترب نمو صافي الربح المنسوب إلى المساهمين لدى جيبيت (吉比特) من 90% في العام الماضي. وذكرت شركة كايسين سيكيوريتيز (财信证券) أن إطار البحث والتطوير “الخطوات الصغيرة والركض السريع” لدى الشركة يساعد على خفض مخاطر الإصدار والتكاليف. وفي الوقت نفسه، أدخلت الشركة أدوات AI لتحسين كفاءة البحث والتطوير. وعلى مستوى التشغيل، تعتمد الشركة على خبرات التشغيل المتراكمة عبر منصة ألعاب “Leiting” (雷霆游戏平台)، وتستخدم AI لتعزيز كفاءة التسويق، ومن المتوقع أن يساهم ذلك في إطالة دورة حياة المنتجات.

** هذه الأسهم حظيت بتكدّس اهتمام المؤسسات**

بشكل عام، تميل الشركات المدرجة إلى قيم تقييم منخفضة. فأعلى مضاعف ربحية (P/E) متداول لا يتجاوز 24 مرة، كما توجد 13 سهمًا تنخفض فيها مضاعفات ربحية إلى رقم أحادي. ومن بين ذلك، فإن مضاعف ربحية أسهم مثل شينخوا للتأمين (新华保险) وبنك روي فنغ (瑞丰银行) وبنك ووشي (无锡银行) كلها أقل من 6 مرات. وترى شركة تيانفنغ سيكيوريتيز (天风证券) أن تطور أعمال شينخوا للتأمين من جانب الخصوم (الجانب الخاص بالتزامات التأمين) يتمتع بجودة عالية، إذ تعمل الشركة باستمرار على تحسين هيكل أعمال التأمين على الحياة وجودة الأعمال، ما يؤدي إلى ارتفاع كبير في حجم التأمين على الحياة والقيمة. وفي جانب الاستثمار، يتم ضبط الهيكل بشكل مرن، ومن المتوقع أن تستمر حالة المرونة المرتفعة نسبيًا في جانب الأصول.

كلما ارتفع اهتمام المؤسسات بسهم ما، زادت درجة عدم اليقين المقابلة بدرجة أكبر (أي زادت إمكانية التنبؤ). وتُظهر البيانات أن أسهم مثل هاير تشجيَا (海尔智家) وميديا جروب (美的集团) لديها تقييمات لأكثر من 30 مؤسسة. وأشارت شينغيِه سيكيوريتيز إلى أنه، بسبب عوامل لمرة واحدة وتأثير الرسوم الجمركية والتكاليف وأسعار الصرف وغيرها، شهدت أرباح هاير تشجيَا في الربع الرابع من العام الماضي انخفاضًا كبيرًا على أساس سنوي. وخلال الربع الأول من هذا العام، ضعف تأثير الرسوم الجمركية على أساس ربع سنوي (مقارنة بالربع السابق). وتقوم الشركة بموازنة ارتفاع أسعار المواد الخام عبر ترقية الهيكل ورفع أسعار المنتجات، ومن المتوقع أن تعود هوامش الربح إلى التحسن على أساس ربع سنوي. وعلى المدى المتوسط والطويل، لا تزال أعمال مكيفات الهواء وأرباح الشركة في الخارج تملك مساحة كبيرة. ومن المتوقع أن تتحسن نتائج التشغيل تدريجيًا على أساس ربع سنوي في عام 2026. كما أن زيادة توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم في عام 2026 ستعزز خاصية الأسهم عالية العائد. وستظل قيمة التخصيص موجودة.

إعلان: لا تمثل جميع المعلومات الواردة لدى داتا بَاو (数据宝) توصية استثمارية. توجد مخاطر في سوق الأسهم، ويجب توخي الحذر عند الاستثمار.

مراجعة لغوية: سو هوان وين (苏焕文)