53.7B! الاتجاه الجديد لاستثمار شركة ليللي

هل سألتْ AI · لماذا تحوّلت إليلي Lilly إلى مسار جديد في علم الأعصاب وسط موجة GLP-1؟

عندما استحوذت إليلي Lilly على Centessa Pharmaceuticals مقابل 7.8 مليارات دولار (حوالي 53.7B يوان صيني)، رأت السوق ليس مجرد صفقة علاوة سعرية مرتفعة، بل مناورة استراتيجية بشأن مستقبل علم الأعصاب.

وبينما يراهن عمالقة الأدوية مرارًا وتكرارًا على مجالات ساخنة مثل إنقاص الوزن والأورام، لماذا اختارت إليلي Lilly عكس التيار، وتوجيه استثمار ضخم نحو أدوية “اليقظة”؟

01

استحواذ بعلاوة 41%

في عمليات الاندماج والاستحواذ داخل قطاع المستحضرات الدوائية الحيوية، غالبًا ما تعكس نسبة العلاوة السعرية مباشرةً تقدير المُستحوِذ لقيمة الأصول المستهدفة، وفي هذه الصفقة، فإن علاوة إليلي Lilly البالغة 40.5%، وهيكل الصفقة الذي يتضمن 6.3 مليارات دولار مقدمًا + 1.5 مليار دولار CVR، لا يمثلان اتباعًا أعمى للموضة، بل ينبعان من اعتراف عميق بالأصول الأساسية لدى Centessa—مجموعة من محفزات OX2R.

ومن منظور هيكل الصفقة، تُظهر طريقة الدفع لدى إليلي Lilly تأكيدها على أصول Centessa الحالية، وفي الوقت نفسه تتجنب المخاطر المحتملة المرتبطة بالبحث والتطوير السريري، ما يعكس منطق استثمار “اليقظة”. ووفقًا لاتفاقية الصفقة، ستقوم إليلي Lilly بشراء كامل رأس مال Centessa المُصدَر نقدًا بسعر 38 دولارًا للسهم. تبلغ قيمة المقابل النقدي مقدمًا نحو 6.3 مليارات دولار، وهو ما يمثل علاوة بنسبة 38% على سعر إغلاق Centessa في يوم التداول السابق، وبعلاوة بنسبة 40.5% مقارنة بمتوسط سعر الترجيح لحجم التداول خلال 30 يومًا. علاوة على ذلك، ستدفع إليلي Lilly حتى 1.5 مليار دولار مقابل حقوق قيمة غير قابلة للتحويل أو المشروطة (CVR)، ويمكن لحاملي CVR الحصول على مقابل إضافي يصل إلى 9 دولارات/سهم بعد تحقيق ثلاثة معالم. وبذلك، قد يصل إجمالي المقابل المحتمل لكل سهم إلى 47 دولارًا، كما يمكن أن تصل القيمة الإجمالية للصفقة إلى 7.8 مليارات دولار كحد أقصى. وبحسب ما ورد، تتمحور ثلاثة معالم حول المرشح الدوائي الأساسي لدى Centessa: أولاً، قبل الذكرى الخامسة لإتمام الصفقة، توافق إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA) على cleminorexton (المسمى السابق ORX750) أو ORX142 لعلاج داء النوم القهري من النوع 2؛ ثانيًا، الموافقة في الوقت ذاته لعلاج النعاس مجهول السبب؛ ثالثًا، قبل 1 يناير 2030، يحصل أيٌّ من الدواءين المذكورين على موافقة أول مرة لاستخدامه في أي مؤشر علاجي. ويضمن هذا الهيكل “مقدم + CVR” مكاسب Centessa على المدى القصير، ويربط سداد إليلي Lilly الإضافي بتقدم الدواء في التجارب السريرية بشكل عميق، مما يقلل بفعالية من مخاطر فشل التطوير، ويُبرز حذر إليلي Lilly و”يقظتها” في الصفقات.

والعنصر الأساسي الذي يدعم هذه العلاوة المرتفعة يتمثل في الإمكانات “الأفضل ضمن فئته” للمرشح الدوائي الأساسي لدى Centessa وهو cleminorexton (ORX750). هذا الدواء، الذي يُصنَّف كمحفز OX2R في مرحلة 2a، يُظهر إمكانات “الأفضل ضمن فئته” في مجال علاج اضطرابات النوم-الاستيقاظ. وباعتباره محفزًا فمويًا لـ OX2R، يركز cleminorexton على ثلاثة مؤشرات علاجية رئيسية: داء النوم القهري من النوع 1 (NT1)، وداء النوم القهري من النوع 2 (NT2)، والنعاس مجهول السبب (IH). وتنتمي هذه الفئات الثلاث من الأمراض إلى اضطرابات النوم-الاستيقاظ المرتبطة بالجهاز العصبي المركزي، وهي احتياجات سريرية لم تتم تلبيتها على نحو طويل. وعمليًا، فإن خيارات علاج داء النوم القهري والنعاس مجهول السبب محدودة، وغالبًا ما تعاني الأدوية التقليدية من بطء بدء المفعول وظهور آثار جانبية واضحة وضعف الفعالية. في المقابل، يزعم cleminorexton في مرحلة 2a أنه أظهر إشارات أولية إيجابية على فعالية العلاج.

تُظهر البيانات السريرية أن cleminorexton يتمتع بخصائص “الأفضل ضمن فئته” من حيث “فعالية عالية، وانتقائية عالية، وسلامة جيدة”: أولاً، يبدأ مفعوله بسرعة، ما يتيح تحسينًا سريعًا لأعراض النعاس المفرط لدى المرضى خلال النهار، ويساعدهم على استعادة دورة نوم-استيقاظ طبيعية. ثانيًا، تتميز فعاليته بأنها تعتمد على الجرعة، وقد أظهر في المؤشرات العلاجية الثلاثة جميعها فعالية ذات دلالة إحصائية ومعنى سريري، ما يجعله مرشحًا لإعادة تعريف معيار علاج اضطرابات النوم-الاستيقاظ. ثالثًا، تتميز السلامة والتحمل بالجودة، إذ لا يُسجَّل حدوث تفاعلات سلبية شديدة، وبالمقارنة مع أدوية العلاج التقليدي، تكون التزام المرضى أعلى. رابعًا، وبصفته جرعة فموية، فهو أسهل في تناول المرضى مقارنةً بالحقن، ما يزيد من قابليته للاستخدام سريريًا. إضافة إلى ذلك، تم وضع خطة لبدء التجارب السريرية التسجيلية في الربع الأول من 2026. وإذا نجحت الأبحاث السريرية اللاحقة في التقدم بسلاسة وتم الحصول على موافقة الهيئات التنظيمية في النهاية، فمن المتوقع أن يصبح هذا الدواء أول دواء عالمي من فئة محفزات OX2R الفموية لعلاج اضطرابات النوم-الاستيقاظ، مع إمكانات سوقية هائلة. ويُعد هذا أيضًا أحد الأسباب الرئيسية التي تجعل إليلي Lilly على استعداد لدفع علاوة مرتفعة.

والأكثر جدارة بالملاحظة أن الهدف الأساسي من استحواذ إليلي Lilly لا يتمثل في جزيء cleminorexton وحده، بل في قيمة المنصة والتراكم التقني لدى Centessa في مجال محفزات OX2R. وقد صرّح نائب الرئيس التنفيذي ورئيس شركة علوم الأعصاب لدى إليلي Lilly، Carole Ho، بشكل واضح: “تُمثل بيولوجيا مستقبلات الأوركسين/الأوريكسين (Orexin) واحدة من أكثر فرص الآليات إثارة للاهتمام في علم الأعصاب، ويمكنها التدخل مباشرةً في “المفتاح الرئيسي” لدورة النوم-الاستيقاظ. لقد قامت Centessa ببناء مجموعة استثمارية ذات اتساع وعمق لتحسين حالة اليقظة في مختلف المؤشرات العلاجية. والتعاون مع زملائنا في Centessa يعني أننا يمكننا الآن السعي وراء هذه الإمكانات بالسرعة والحجم المناسبين.” ويكشف هذا التصريح بوضوح عن نية إليلي Lilly—حيث إن OX2R هو “المفتاح الرئيسي” لتنظيم دورة النوم-الاستيقاظ، وتُعد آليته ذات أهمية ثورية إذ يمكنها التدخل مباشرةً في مسارات ضبط النوم في الجهاز العصبي المركزي، ولا تقتصر على داء النوم القهري والنعاس مجهول السبب فحسب، بل من المتوقع أيضًا توسيع نطاقها إلى مجالات عصبية أوسع.

02

لماذا تراهن إليلي Lilly؟

إلى جانب إمكانات cleminorexton السريرية، تكمن رغبة إليلي Lilly في دفع علاوة مرتفعة للاستحواذ على Centessa في “التخطيط العميق” لدى Centessa في مجال محفزات OX2R—فبدلاً من التركيز على جزيء واحد، فإنها بنت مجموعة منتجات متكاملة حول هدف OX2R، لتشكل ميزة جوهرية تتمثل في “تركيز آليات معمق + توسع عبر مؤشرات متعددة + تغطية شاملة لكل خط إنتاج”. وتُعد هذه القدرة على التخطيط بشكل منهجي هي ما يجذب إليلي Lilly في المقام الأول.

يتميز تخطيط Centessa في مجال محفزات OX2R بخصيصة “توافر الاتساع مع العمق في آنٍ واحد”، ما يؤدي إلى بناء خط أنابيب كامل يغطي المرحلة قبل السريرية والمرحلة السريرية، ويشمل مؤشرات متعددة مثل الأمراض العصبية، والأمراض التنكسية العصبية، والاضطرابات النفسية العصبية. يتمحور خطها الأنبوبي الأساسي حول cleminorexton (ORX750)، وهو حاليًا في مرحلة 2a، ويركز على ثلاثة مؤشرات: NT1 وNT2 وIH ضمن اضطرابات النوم-الاستيقاظ، وقد أظهر إمكانات “الأفضل ضمن فئته”، مع خطة لبدء تجارب تسجيلية في 2026. إضافة إلى ذلك، وضعت Centessa أيضًا خطة لمحفزين لـ OX2R هما ORX142 وORX489. فـ ORX142 في مرحلة ما قبل السريرية ويركز على الأمراض العصبية والأمراض التنكسية العصبية، بينما ORX489 في مرحلة ما قبل السريرية كذلك ويستهدف الاضطرابات النفسية العصبية. علاوةً على ذلك، توجد أصول متعددة من محفزات OX2R غير مُعلنة، مما يشكل نمط خط أنابيب “منتج أساسي يقود + مخزون أصول مبكر”.

تتمتع هذه الاستراتيجية “توسيع مؤشرات متعددة من خلال هدف واحد” بمزايا تنافسية واضحة، وهي أيضًا المنطق الأساسي الذي مكن Centessa من التميز. فمن ناحية، يمكن لتوسيع مؤشرات متعددة حول هدف واحد أن يشتت مخاطر البحث والتطوير السريري: مقارنةً بالتخطيط لأهداف متعددة مختلفة، فإن التوسع عبر مؤشرات متعددة حول هدف OX2R يتيح الاستفادة المشتركة من منصة التطوير الدوائي، والبيانات السريرية، وعمليات التصنيع، ما يقلل تكاليف التطوير والمخاطر. وحتى إذا لم تلبِّ تقدم أحد المؤشرات العلاجية التوقعات، يمكن للمؤشرات الأخرى الاستمرار في التقدم، ما يضمن القيمة الإجمالية للخط. ومن ناحية أخرى، يضع هذا الهيكل أساسًا لبناء مصفوفة منتجات لأمراض النوم-الاستيقاظ في المستقبل. ومع الموافقة على cleminorexton وتعزيز تسويقه في السوق، يمكن لـ Centessa أن تعتمد على التراكم التقني لآلية OX2R لتواصل تدريجيًا تطوير مؤشرات علاجية أخرى، وبذلك تتحقق دورة حميدة تتمثل في “إطلاق منتج أساسي بحجم كبير + تسليم مواصلة لمنتجات لاحقة متعددة”، ما يؤدي إلى تعظيم القيمة التجارية على المدى الطويل.

لا يمكن تنفيذ استراتيجية Centessa للمجموعة دون دعمها التقني القوي وقدرتها على التنفيذ بواسطة فريقها. بالاعتماد على رؤى بيولوجيا البنى التي تمتلكها داخليًا، أنشأت Centessa منصة تصميم فريدة لمحفزات OX2R تستطيع بدقة انتقاء مرشحين يتمتعون بـ “نشاط عالٍ، وانتقائية عالية، وحركيات دوائية/فارماكوكينتيك ممتازة”. ومعايير انتقاء المرشحين لديها صارمة، وتُركز على فعالية الدواء، والانتقائية، وخصائص التنبؤ بالحركيات الدوائية، والجرعة المنخفضة لدى البشر، وقدرة بدء المفعول بسرعة، لضمان أن كل مرشح يمتلك إمكانات “الأفضل ضمن فئته”. وتؤدي هذه الميزة التقنية إلى تمكين Centessa من دفع تطوير الخط بسرعة، وبناء مجموعة كاملة من محفزات OX2R خلال فترة قصيرة.

ومن منظور إليلي Lilly، لا تتمثل قيمة Centessa فقط في خطها الأنبوبي، بل أيضًا في تراكم فريقها في مجال OX2R. كان الدكتور Mario Alberto Accardi، الرئيس التنفيذي لشركة Centessa، قد ذكر سابقًا أن الفريق دفع تطوير مجموعة محفزات OX2R باستخدام “السرعة والانضباط والاعتقاد”، وأنه استطاع في وقت أقصر أن ينجز الانتقال من الاكتشاف المبكر إلى مرحلة 2a في التجارب السريرية، إضافة إلى الحصول على بيانات أولية إيجابية. وهذه الأصول والقدرات تحديدًا هي ما تراه إليلي Lilly إضافةً—إذ تمتلك إليلي Lilly منظومة رائدة عالميًا للتطوير السريري، وإعداد الملفات التنظيمية، والتسويق/التجارية. في المقابل، يمكن لعمق Centessa في آلية OX2R أن يوفر منصة تقنية جاهزة وكفاءات بشرية متخصصة لخطوط إليلي Lilly في علوم الأعصاب. ومن خلال هذه الصفقة، لن تحصل إليلي Lilly فقط على خط أنابيب محتمل، بل ستدمج أيضًا مباشرةً الفريق الأساسي الذي يمتلك خبرة عميقة في مجال الأوركسين، ما يضع أساسًا من حيث المواهب لتسريع تطوير مؤشرات علاجية ذات صلة لاحقًا.

03

عصر “اليقظة” في علوم الأعصاب

إن استحواذ إليلي Lilly بقيمة 7.8 مليارات دولار على Centessa ليس مجرد إجراء اندماج منفصل، بل هو جزء مهم من خططها طويلة الأمد في مجال علوم الأعصاب، وهو أيضًا تمثيل استراتيجي لعمالقة الأدوية عالميًا الذين يسعون إلى اقتحام “ساحة جديدة” في علوم الأعصاب خارج مسار GLP-1. ومع اشتداد المنافسة في مجال GLP-1، أصبحت علوم الأعصاب نقطة ساخنة في المنافسة المميزة للـ MNCs في الجولة التالية، وكان هدف إليلي Lilly من هذه الخطوة هو تأمين آلية ثورية مثل OX2R مسبقًا، وبناء جدار تنافسي في علوم الأعصاب، والاستحواذ على منحنى النمو للموجة القادمة.

وبالعودة إلى خطط السنوات الأخيرة، زادت إليلي Lilly باستمرار من استثماراتها في علوم الأعصاب، حتى تشكلت لديها خطوط أنابيب تغطي مجالات فرعية متعددة مثل مرض الزهايمر، والأمراض النفسية، والألم. ويعد هذا الاستحواذ على Centessa امتدادًا أفقيًا لخطوطها في علوم الأعصاب، حيث يحسن الترتيب في مجال علاج اضطرابات النوم-الاستيقاظ، ويشكل مصفوفة “خطوط أنابيب في علوم الأعصاب” تتميز بـ “التعاون بين مجالات متعددة وتخطيط عبر أهداف متعددة”. ومن أبرز الأمثلة دواء donanemab لعلاج مرض الزهايمر: إذ يعمل كأجسام مضادة تستهدف البروتين الأميلويد، وقد أظهر في التجارب السريرية فعالية ملحوظة، ويمكنه إبطاء تدهور الوظائف المعرفية لدى مرضى الزهايمر بشكل فعّال، مع توقع أن يصبح دواءً رئيسيًا في هذا المجال. بالإضافة إلى ذلك، وضعت إليلي Lilly عدة مرشحين دوائيين في مجالات مثل الفصام والاكتئاب، لتبني تدريجيًا منظومة قوية لتطوير أدوية علوم الأعصاب.

ترجع أسباب مواصلة إليلي Lilly تعزيز استثماراتها في علوم الأعصاب إلى حجم الاحتياجات السريرية غير الملباة في هذا المجال واتساع المساحة السوقية، ويُعد اضطراب النوم-الاستيقاظ أحد أهم المجالات الفرعية ضمن ذلك. حاليًا، يبلغ عدد مرضى اضطرابات النوم-الاستيقاظ عالميًا أرقامًا ضخمة: فحتى في حالتي داء النوم القهري والنعاس مجهول السبب وحدهما، يتجاوز عدد المرضى عالميًا المليون، ومع تسارع إيقاع الحياة في المجتمع الحديث وزيادة الضغط، يرتفع معدل الإصابة بمشكلات النوم باستمرار، ما يجعل الطلب السريري ملحًا جدًا. لكن في الوقت الراهن، تظل وسائل العلاج محدودة في هذا المجال، إذ تعاني الأدوية التقليدية من ضعف الفعالية وآثار جانبية واضحة، ما يخلق فجوة سوقية كبيرة. ويأتي ظهور محفزات OX2R كاختراق ثوري يمكنه سد الفجوة السريرية وتشكيل سوق بمئات المليارات من الدولارات.

والأهم من ذلك، أن نطاق تطبيق آلية OX2R لا يقتصر على اضطرابات النوم-الاستيقاظ. إذ تمتلك قيمة تطبيقية كامنة هائلة في أمراض عصبية وتنكسية عصبية أكثر انتشارًا مثل الاكتئاب ومرض باركنسون. وتعمل منظومة الأوركسين/الأوريكسين (Orexin) كنظام تنظيم مهم في الجهاز العصبي المركزي؛ فهي لا تشارك فقط في تنظيم دورة النوم-الاستيقاظ، بل ترتبط ارتباطًا وثيقًا أيضًا بعمليات فسيولوجية متعددة مثل تنظيم المزاج والوظائف المعرفية والتحكم الحركي. تشير دراسات قائمة إلى أن محفزات OX2R يمكن أن تُحسن الحالة المزاجية وجودة النوم لدى مرضى الاكتئاب، وتخفف لدى مرضى باركنسون أعراض النعاس الخفيف واضطرابات الوظيفة الحركية. وهذا يعني أن مجموعة محفزات OX2R لدى Centessa قد تتوسع مستقبلًا لتشمل مجالات مؤشرات علاجية أوسع، وتوفر عائدًا تجاريًا طويل الأمد لإليلي Lilly. وتُعد هذه الإمكانية لـ “توسيع مجالات متعددة بآلية واحدة” إحدى القيم الجوهرية التي تقدرها إليلي Lilly.

ومن منظور الصناعة، يعكس استحواذ إليلي Lilly أيضًا منطق المنافسة المميزة لـ MNCs على مستوى عالمي خارج مسار GLP-1. ففي السنوات الأخيرة، أصبح هدف GLP-1 نقطة جذب في صناعة الأدوية العالمية، إذ حققت شركات كبرى مثل إليلي Lilly ونوفو نورديسك نموًا سريعًا في الأداء بفضل أدوية فئة GLP-1. لكن مع دخول المزيد من الشركات، أصبحت المنافسة في مسار GLP-1 أكثر حدة، وازدادت المنافسة المتماثلة، ما أدى تدريجيًا إلى تضييق هوامش الربح. في هذا السياق، برزت علوم الأعصاب كـ “بحر أزرق” لم يُستغل بشكل كافٍ، لتصبح اتجاهًا مهمًا تبحث فيه MNCs عن منحنى نمو جديد. وبالمقارنة مع GLP-1، فإن حواجز التكنولوجيا في علوم الأعصاب أعلى وصعوبة البحث والتطوير أكبر، ما يمكنه تجنب المنافسة المتماثلة بفعالية. وباعتبار OX2R إحدى أكثر الآليات إمكانًا في علوم الأعصاب، فمن الطبيعي أن تصبح محور صراع الشركات الكبرى.

إن الرهان البالغ 7.8 مليارات دولار من إليلي Lilly هو في جوهره حكمٌ يقظٌ على مستقبل تطور علوم الأعصاب—فخارج GLP-1، ستصبح علوم الأعصاب المسار التالي الثقيل، وستصبح محفزات OX2R منفذ الاختراق الأساسي في هذا المسار. ومن خلال الاستحواذ على Centessa، لم تحصل إليلي Lilly فقط على خط OX2R الرائد ومنصة تقنية، بل عززت أيضًا تخطيطها الخاص في علوم الأعصاب، لتشكل نموذج نمو مزدوج “GLP-1 + علوم الأعصاب”، يضمن نموًا مستقرًا في الأداء على المدى القصير ويؤمن أيضًا إمكانات طويلة الأمد للتطور. وتعكس هذه الاستراتيجية “التخطيط المبكر والمكانة الدقيقة” رؤية إليلي Lilly وفطنتها في الصناعة وصلابتها الاستراتيجية كشركة دوائية عالمية كبرى، كما تقدم مرجعًا مهمًا لخطط MNCs الأخرى.

04

خاتمة

7.8 مليارات دولار لا تشتري فقط دواءً مرشحًا، بل تشتري أيضًا ممرًا محوريًا يقود إلى مستقبل علوم الأعصاب. وفي الوقت الذي لا يزال فيه علاج اضطرابات النوم-الاستيقاظ في بدايته، اختارت إليلي Lilly “ضربة اليقظة”. وهل ستتمكن هذه الصفقة فعلًا من إيقاظ السوق وتحقيق تصور بعائدات بمئة مليار، يعتمد على دفعٍ مزدوج من البيانات السريرية والتنفيذ التجاري. وبالنسبة للقطاع بأكمله، فإنها تُطلق إشارة واضحة: قد تكون القنبلة الكبرى للسنوات العشر القادمة مخبأة داخل تلك العصبونات “التي تم إيقاظها”.

مصادر مرجعية:

1، البيان الصحفي الرسمي بين إليلي Lilly وCentessa

2، Fierce Biotech

3، Securities Times/First Finance and Economics

مصدر الصورة: 摄图网

إقرار: يُستخدم هذا المحتوى فقط لنشر معلومات في قطاع الأدوية لأغراض التواصل، ويعبر عن وجهة نظر المؤلف المستقلة، ولا يمثل موقف موقع Yaotong. إذا لزم إعادة النشر، فيرجى التأكد من ذكر اسم مؤلف المقال ومصدره.