تغيرت منطق أرباح البنوك: وداعًا لهيمنة الفارق الفائدة، ومرحبًا بتداول السندات

تقرير 21st Century Business Herald (صحفية) يو جي شين

حتى نهاية مارس، فإن البنوك المدرجة التي تم الكشف عن تقاريرها السنوية لعام 2025 أظهرت أداءً مختلفًا بشكل واضح في صافي أرباح الاستثمار.

تُظهر بيانات Wind أن البنوك المملوكة للدولة الكبرى وبعض البنوك التجارية الحضرية أظهرت أداءً لافتًا، بينما تعرضت عدة بنوك مشتركة لضغوط، ويمكن القول إنها: «بعضها مبتهج وبعضها متألم»:

من ناحية، فإن البنوك المملوكة للدولة وبعض بنوك القرى الريفية التجارية (تشينغ تسينغ نونغ تسنغ) تتجه بنشاط في أعمال أسواق المال. زادت الأرباح الصافية من الاستثمار في بنك الصين للبناء وبنك الصناعة والتجارة وبنك البريد والادخار في 2025 على أساس سنوي بنسبة 129.46% و54.62% و39.96% على التوالي. ومن ضمن ذلك، قفزت أرباح بنك الصين للبناء في هذا البند من 21.42B يوان في 2024 إلى 28k يوان في 2025، مسجلةً نموًا مرتفعًا للغاية على أساس سنوي لأرباح الاستثمار الصافية، بما يتجاوز 100% مقارنة بالعام الماضي، وهو ما جعله يتصدر بوضوح في هذا الأداء، وكان لافتًا جدًا.

ومن ناحية أخرى، فإن أرباح الاستثمار لدى البنوك المشتركة تتراجع في أغلب الحالات على نطاق «انكماش». انخفض صافي أرباح الاستثمار في بنك شينغيي وبنك بينغ آن في 2025 بنسبة 24.54% و16.79% على التوالي. ومن ضمن ذلك، تراجعت أرباح استثمار بنك شينغيي من 120k يوان إلى 16.97B يوان.

حققت عدة بنوك مملوكة للدولة وبنوك تجارية حضرية زيادات كبيرة في الأرباح

لاحظ المراسل أنه في ظل هذا النمط العام من التمايز، فإن معظم البنوك التي حققت أداءً ممتازًا كانت تستفيد من فرص مزدوجة جاءت من اتجاهات الاقتصاد الكلي وتقلبات السوق.

قال رئيس بنك الصين للبناء (张毅) في اجتماع عرض النتائج عند الرد على أسئلة المراسلين إن تحسّن مساهمة الدخل غير المرتبط بالفوائد جاء نتيجة تعزيز التنبؤ بأسواق المال، وتحسين استراتيجيات الاستثمار، ورفع قدرات التداول؛ إذ إن معدلات نمو الأرباح ذات الصلة بنتائج مبادلات الصرف وتحقيقات استثمارات فئة حقوق الملكية جميعها تجاوزت 40%.

وبخصوص خصائص أعمال السندات لدى البنك، قال نائب رئيس بنك الصين للبناء (纪志宏) إن البنك في العام الماضي عزز وتيرة التخصيص في الاستثمارات المالية مثل السندات، ما جعل ميزانية المجموعة العمومية أكثر متانة. ويتجسد تطور أعماله أولًا في الالتزام الوثيق بالتحولات في هيكل التمويل الاجتماعي، والتكيّف بشكل نشط مع التشكّل الجديد لسوق السندات، وتعزيز قوة تخصيص أصول السندات.

في العام الماضي، ضمن الزيادة في حجم التمويل الاجتماعي، تجاوز التمويل المباشر لأول مرة التمويل غير المباشر. فمن جهة، يدعم بنك الصين للبناء على نحو كامل تنفيذ السياسات المالية الإيجابية؛ فبلغت استثمارات السندات الحكومية خلال العام 2.8 تريليون يوان، في موقع متقدم ضمن السوق. ومن جهة أخرى، يلبي البنك احتياجات التمويل المباشر للعملاء داخل وخارج الصين بشكل شامل، إذ إن معدل نمو استثمارات السندات الائتمانية كان سريعًا نسبيًا، وشارك بنشاط في أسواق مثل سندات الباندا (熊猫债) وسندات الرنمينبي خارج الحدود (离岸人民币债). ثانيًا، يتم تعزيز الإدارة النشطة لمزيج السندات للتعامل بإيجابية مع أوضاع سوقية معقدة، بما يعزز الطابع الاستباقي وقابلية التكيّف في الاستراتيجيات.

قال (纪志宏): «حاليًا، تجاوز حجم السندات التي يحتفظ بها بنك الصين للبناء 12 تريليون يوان، وهو حجم كبير. ولتعزيز مساهمة القيمة بشكل فعّال، فإننا في استراتيجيات الاستثمار نتحرك بمزيد من المبادرة والمرونة، ونغتنم فرص السوق بشكل إيجابي. وعند كون معدلات الفائدة في مستوى منخفض نسبيًا، نزيد من وتيرة بيع السندات، بما يفعّل شريحة كبيرة من الأرصدة القائمة».

كما اغتنم بنك الصناعة والتجارة تقلبات سوق السندات في العام الماضي. ففي عام 2024، نما صافي أرباح الاستثمار على أساس سنوي بنسبة 54.62%. وذكر تقرير بنك الصناعة والتجارة لعام 2025 أن الدخل الآخر غير المرتبط بالفوائد بلغ 2.76B يوان، بزيادة قدرها 169.72 مليار يوان عن العام السابق، أي بنسبة نمو 22.6%. ومن بين ذلك، تعود الزيادة في أرباح الاستثمار أساسًا إلى ارتفاع الأرباح المحققة من استثمارات السندات واستثمارات فئة حقوق الملكية.

وقال نائب رئيس بنك الصناعة والتجارة (姚明德) في اجتماع عرض النتائج، موضحًا أكثر، إن تخصيص الأصول على نطاق كبير لدى البنك في العام الماضي ركز أكثر على الاحتياط طويل الأجل. فقد نما مخزون حجم التمويل الاجتماعي في 2025 على أساس سنوي بنسبة 8.3%، منها نمو سندات الشركات بنسبة 6%، ونمو السندات الحكومية بنسبة 17.1%. كما استمرّت نسبة استثمارات السندات في كامل المجتمع إلى حجم التمويل الاجتماعي في الارتفاع. وقد أتاح بنك الصناعة والتجارة الاستفادة الكاملة من دوره الرائد كبنك يخدم استراتيجية الدولة ويُسهم في تثبيت الوضع الاقتصادي العام، تحقيق نمو في استثمارات السندات بنسبة 19.6%.

وفي الوقت نفسه، أظهر جزء من بنوك التجارة الحضرية قدرة مرنة على التكيّف، محققًا نموًا عكسيًا في ظل الاتجاه السلبي. على سبيل المثال، ذكر بنك تشينغداو في تقريره السنوي أنه عزز المراقبة الديناميكية لحجم استثمارات المال وعوائدها، ونفذ عمليات جني أرباح على السندات في توقيت مناسب (择机)، ما أدى إلى زيادة أرباح الاستثمار.

بلغت صافي أرباح الاستثمار في بنك تشونغتشينغ 27.58 مليار يوان في 2025، أي بزيادة قدرها 16.76% مقارنة بعام 2024. وأوضح البنك في تقريره السنوي صراحة أن زيادة أرباح الاستثمار ترجع أساسًا إلى زيادة أرباح الاستثمار الناتجة عن التصرف في السندات خلال هذا العام واستثمارات الصناديق.

ومن حيث مساهمة صافي أرباح الاستثمار في صافي الربح العائد إلى المساهمين، تظهر اختلافات كبيرة أيضًا بين البنوك في ما بينها. إذ إن نسبة هذه الأرباح إلى صافي الربح العائد إلى المساهمين بلغت لدى بنك البريد والتوفير وبنك وشي 50.78% و54.26% على التوالي، ما يجعل ظاهرة «تزويد» الأرباح عبر أرباح الاستثمار واضحة نسبيًا.

وبالمقابل، فإن نسبة بنك الصناعة والتجارة وبنك الصين للبناء وبنك تشاو شانغ في هذا البند كانت أقل نسبيًا، وهي 17.17% و14.50% و24.53% على التوالي؛ ما يعكس أن مصادر أرباحها أكثر تنوعًا، وأن اعتمادها على أرباح الاستثمار أقل.

تقلبات السوق تؤثر على أرباح الاستثمار لدى بعض البنوك

وفي الوقت نفسه، شهدت عدة بنوك مشتركة تراجعًا في أرباح الاستثمار على أساس سنوي خلال 2025. وفي الشروحات ذات الصلة في تقاريرها السنوية، يُنظر عمومًا إلى تقلبات السوق باعتبارها السبب الرئيسي. فعلى سبيل المثال، تراجعت صافي أرباح الاستثمار لدى بنك شينغيي في العام الماضي بنسبة 24.54% على أساس سنوي، وتراجعت لدى بنك بينغ آن بنسبة 16.79%.

وفي اجتماع شرح النتائج، قال نائب رئيس بنك شينغيي (张霆) إن السنوات الأخيرة شهدت استمرار نمو سريع لدخل استثمارات وتداول أسواق المال لدى بنك شينغيي، والسبب الرئيسي هو: عوائد القسيمة من الأصول ذات الدخل الثابت (固收票息)، وأرباح التداول، وأرباح المشتقات. وأضاف أن مركز إدارة تشغيل أموال بنك شينغيي الذي يتولى هذه المهمة، رفع الدخل التشغيلي بمقدار يقارب 90 مليار يوان خلال فترة تقييم استمرت ثلاث سنوات، ما أسهم بشكل إيجابي في نمو إيرادات المجموعة على مستوى البنك ككل.

وبالنسبة لتراجع أرباح الاستثمار على أساس سنوي في 2025، قدمت بعض البنوك تفسيرًا تفصيليًا في تقاريرها السنوية. إذ ذكر بنك بينغ آن في تقريره السنوي أن صافي الدخل الآخر غير المرتبط بالفوائد انخفض بنسبة 33.0% على أساس سنوي، وكان ذلك أساسًا نتيجة لتأثير تقلبات السوق، مما أدى إلى انخفاض صافي الدخل غير المرتبط بالفوائد من أعمال مثل استثمارات السندات.

وبنفس الطريقة، أشار بنك جياوتونغ كذلك في تقريره السنوي لعام 2025 إلى أنه خلال فترة التقرير، حققت المجموعة صافي دخل آخر غير مرتبط بالفوائد بلغ 733M يوان، بزيادة قدرها 7.33 مليار يوان على أساس سنوي. وبلغ مجموع أرباح الاستثمار والتغيرات في القيمة العادلة (صافي) 4.09B يوان، بانخفاض قدره 42.83 مليار يوان على أساس سنوي، وبنسبة 14.48%؛ وكان ذلك أساسًا بسبب عوامل مثل تقلب أسعار الفائدة في السوق. كما انخفض صافي الأرباح والخسائر المرتبطة بالسندات وأدوات المشتقات المرتبطة بالفائدة على أساس سنوي.

وفي تقريره السنوي، ذكر بنك سيتشينغ أن انخفاض الدخل الآخر غير المرتبط بالفوائد يرجع أساسًا إلى تقلبات أسواق رأس المال وارتفاع قيمة الأساس في الفترة نفسها. ومع ذلك، أطلق البنك أيضًا إشارة إيجابية: إذ بعد سنوات من إصلاح أعمال أسواق المال وبناء نظام القدرة، وفي ظل تزايد حدة تقلبات أسعار الفائدة في السوق، فإنه يواصل رفع مستوى الإدارة الدقيقة، ويخطط استباقيًا للتوزيع طويل الأجل في فئات الأصول الكبرى، ويحسن كفاءة تحويل وتداول الصفقات، ويوسع نطاق استراتيجيات التداول من حيث العرض والعمق، بحيث ترتفع إيرادات الاستثمار بشكل ربع سنوي في النصف الثاني من 2025.

ومن الجدير بالاهتمام أن الأداء داخل البنوك المشتركة أيضًا يُظهر نوعًا من التمايز. فعلى سبيل المثال، حقق بنك تشاو شانغ في العام الماضي نموًا إيجابيًا على أساس سنوي بلغ 23.28% في صافي أرباح الاستثمار.

أما فيما يتعلق ببنوك اتحاد التعاونيات الريفية (المزارعية التجارية)، فقد بلغ صافي أرباح الاستثمار لدى بنك تشيو نونغ شنج 40.87 مليار يوان في 2025، بانخفاض قدره 2.65% مقارنة بـ 4.2B يوان في 2024. وفسر البنك في تقريره السنوي بالتفصيل أسباب الانخفاض: فقد بلغ صافي أرباح الاستثمار والتغيرات في القيمة العادلة 29.93 مليار يوان، بانخفاض قدره 8.55 مليار يوان على أساس سنوي؛ وكان ذلك أساسًا نتيجة لتأثير تقلب أسعار الفائدة في السوق، وانخفاض عائدات فئة الأصول المالية القابلة للتداول مثل استثمارات الصناديق؛ كما أن صافي أرباح الاستثمار والتغيرات في القيمة العادلة لم تكن على مستوى مثيلتها في نفس الفترة من العام السابق.

وداعًا لزخم السوق الحار… نقطة الانطلاق الجديدة في 2026

بشكل عام، بعد وداع «حالة سخونة» سوق السندات في 2024، فإن بعض المؤسسات في العام الماضي واجهت تقلبات السوق وسعت إلى تحقيق العائد عبر توسيع نطاق فئات الأصول المتنوعة.

قال أحد متداولي قسم أسواق رأس المال (سوق المال) لدى بنك مملوك للدولة: «في 2025، أصبح مدى مساهمة السندات في صافي أرباحنا محدودًا نسبيًا»؛ بينما قال أحد العاملين في مجال استثمار قسم سوق المال لدى بنك تجاري حضري للمراسلين: «كان فريقنا يقوم العام الماضي بالتركيز باتجاه الذهب واتجاه سندات الخزانة الأمريكية (美债). وفي ظل انخفاض تقلبات السوق في سوق تداول السندات الحكومية الأمريكية في السوق الثانوية خلال العام الماضي، كانت صعوبة إخراج أرباح فائضة من خلال “لوحة التداول” (搓出) أكبر بكثير من 2024».

علاوة على ذلك، لاحظ المراسل أن الحديث الساخن في الآونة الأخيرة حول “تقييد استثمار البنوك التجارية الحضرية وبنوك الريف (城农商行) ذاتية المنشأ في سندات الشركات الخاصة (私募债) وABS”. إذ يرى صوت في السوق أنه مع تشديد القيود بشكل أكبر، ستزداد صعوبة قيام البنوك بأعمال الاستثمار الذاتي (金市) باستخراج أصناف أصول ذات عوائد مرتفعة. لكن عدة أشخاص يعملون في مجال استثمار وتداول الاستثمارات الذاتية لدى البنوك أخبروا المراسلين: “هذا الأمر يتم من جانب قسم الاستثمارات المصرفية (投行). وبالنسبة لأعمالنا في سوق المال، تأثيره ليس كبيرًا، ونسبة المراكز الإجمالية تكون صغيرة جدًا.””

وفي اجتماع عرض النتائج، قال رئيس بنك الصين للبناء (张毅) إنه حاليًا ما زالت هناك عوامل عدم يقين كثيرة في السوق، وبشكل خاص أحدثت العوامل الجيوسياسية في الآونة الأخيرة صدمة معينة لأسواق المال: «نحتاج أن ننتبه إلى مدى تأثير ارتفاع أسعار الطاقة في الأمد القصير على تغيير توقعات التضخم في السوق وعلى درجة نفور/تفضيل المخاطر. ومن حيث الصورة العامة، يبدو أن سياسات السيولة المحلية مستقرة، وتقلبات الأسواق الخارجية هي الأكبر. وبالطبع، فإن الأسواق المحلية مثل أسواق الأسهم والسندات والعملات (股债汇商) لديها أيضًا تأثيرات مترابطة. وتُظهر الأصول التقليدية للتحوط مثل الذهب خصائص مخاطر مختلفة عن السابق».

وبالنظر إلى المستقبل، فإن عدم اليقين في السوق ما زال التحدي الرئيسي الذي تواجهه أعمال الاستثمار لدى البنوك. وأشار (张毅) إلى أن بنك الصين للبناء سيواصل تطبيق مبدأ «السلامة والتمكّن والاستثمار ذي القيمة»، وأنه سيجري استعدادات على مستوى أنواع السندات والمدة (久期) واستراتيجيات الحساب، مع الموازنة بين الاستثمار في السندات وأعمال التداول. وسيركز ذلك على عدة جوانب، منها التكيف بنشاط مع التغيرات في احتياجات السوق واحتياجات العملاء، والقيام على النحو الصحيح بدور خلق القيمة في أعمال السندات ووظيفة خدمة العملاء.

وتابع: «لقد لاحظنا أنه في السنوات الأخيرة، تتطور سوق سندات الرنمينبي بسرعة وبقوة، وأنه تم توسيع نطاق الانفتاح. والآن أصبح من السهل جدًا على الشركات داخل الدولة إصدار سندات بان دا في نقطة الإصدار خارج الحدود. كما يمكن للشركات خارج الدولة أيضًا إصدار سندات باندا داخل الدولة. وسيعزز بنك الصين للبناء التنسيق الشامل على مستوى المجموعة، ويحسن توزيع الاستثمار في السندات داخل وخارج الصين، وبين العملة المحلية والأجنبية».

وعند الحديث عن سوق الاستثمار خارج الحدود، قال (张毅) كذلك إن بنك الصين للبناء (آسيا) باعتباره مؤسسة البنك الرائدة في الخارج يتمتع نشاط استثماري وتداولي كبير في سوق هونغ كونغ، كما تشارك شركة جيان يان إنترناشونال (建银国际) بنشاط في هونغ كونغ في أعمال صُنّاع السوق لسندات السندات (bond market making)، وكان اتجاه نمو أعمال الدخل الثابت جيدًا. ومع استمرار توسع الأسواق المالية في هونغ كونغ وسوق الرنمينبي خارج الحدود، فإن «إمكانات تطورنا في هذا المجال كبيرة».

(محرر: تشيان شياو روي)

كلمة مفتاحية：