لا تزال روبوتات لودونت تخسر بشكل مستمر، وتقلب هامش الربح بشكل واضح، وتواجه ضغوطًا على التدفق النقدي التشغيلي

اسأل AI · خلف تقلب هامش الربح الإجمالي، كيف تطورت بنية الأعمال؟

《ملاحظة الأعمال لخليج》 شي زيفو

في 1 ديسمبر 2025، قدمت شركة شنتشن ليزونغ للروبوتات المحدودة (ويُشار إليها فيما بعد بـ«ليزونغ للروبوتات») طلبًا إدراجًا إلى بورصة هونغ كونغ والمتطلبات، وكان كل من هيتونغ إنترناشيونال وغوثاي جونآن إنترناشيونال كجهتي راعيتين مشتركتين.

هذه ليست المرة الأولى التي تقدم فيها شركة ليزونغ للروبوتات طلب إدراج؛ ففي 30 مايو 2025، تقدمت الشركة لأول مرة بطلب إدراج إلى بورصة هونغ كونغ، ثم انتهى الأمر بعدم اجتياز الاستماع، إذ أصبحت مواد التقديم تلقائيًا غير صالحة بعد 6 أشهر.

في أغسطس 2025، أصدرت لجنة تنظيم الأوراق المالية في الصين (CSRC) ملاحظات رد بشأن تسجيل طرحٍ للخارج للشركات المدرجة في الخارج، حيث طلبت من الشركة تقديم توضيحات إضافية وإصدار آراء قانونية واضحة، وذلك حول خمس نقاط رئيسية: تقييد دخول رأس المال الأجنبي، وحيازة الأسهم بالنيابة، وخطط تحفيز الأسهم، وأمن البيانات، وأسهم «التداول الكامل».

في 6 مارس من هذا العام، نشر قسم التعاون الدولي لدى لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية إشعار تسجيل «التداول الكامل» للأسهم غير المدرجة محليًا والمصدرة المدرجة في الخارج لشركة شنتشن ليزونغ للروبوتات المحدودة. وتعتزم الشركة إصدار ما لا يزيد عن 86.25M سهم من الأسهم العادية المدرجة في الخارج وإدراجها في بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية. ويمتلك 25 مساهمًا في الشركة ما مجموعه 300M سهم من الأسهم غير المدرجة محليًا لتحويلها إلى أسهم مُدرجة في الخارج، ثم إدراجها والتداول بها في بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية.

1

ارتفاع نسبة الأعمال الخارجية، انخفض هامش الربح الإجمالي أولًا ثم ارتفع

تُظهر بيانات Tianyancha أن شركة ليزونغ للروبوتات تأسست في عام 2017. ووفقًا لبيانات شركة Zhishi الاستشارية، تُعد ليزونغ للروبوتات شركة روبوتات ذكية «متكاملة بالكامل» رائدة عالميًا تعتمد على الذكاء الإدراكي. طورت الشركة بنية تحتية لروبوتات ذكية تعتمد على الرؤية الإدراكية بوصفها جوهرها وتمكين تطبيقات روبوتات متنوعة، كما توفر منتجات رؤية إدراكية مناسبة للسيناريوهات الناشئة ومنتجات روبوتات ذكية متكاملة كاملة.

وفقًا لبيانات Zhishi Consulting، وباحتساب إيرادات الأعمال في عام 2024، فإن شركة ليزونغ للروبوتات هي أكبر شركة روبوتات ذكية في العالم تتمحور حول تقنيات الرؤية الإدراكية.

خلال فترات السجلّ السابقة، كانت إيرادات شركة ليزونغ للروبوتات تأتي أساسًا من بيع منتجات الرؤية الإدراكية وروبوتات قصّ العشب.

خلال الفترة من 2022 إلى 2024 ومن 2025 يناير إلى يونيو (يُشار إليها فيما بعد بـ«فترة التقرير») بلغت مبيعات الشركة من منتجات الرؤية الإدراكية على التوالي 229M يوان، و274M يوان، و439M يوان، و307M يوان، وهو ما يمثل 97.8% و99.1% و94.0% و79.4% من إجمالي إيرادات الفترة المعنية.

تُقسّم منتجات الرؤية الإدراكية إلى وحدات استشعار ووحدات خوارزميات. خلال الفترة، بلغت إيرادات وحدات الاستشعار 104M يوان، و167M يوان، و341M يوان، و228M يوان، لتكون نسبتها على التوالي 44.3% و60.5% و72.9% و59.1%. أما إيرادات وحدات الخوارزميات فبلغت 125M يوان، و107M يوان، و98.71M يوان، و78.44M يوان، لتكون نسبتها على التوالي 53.5% و8.6% و21.1% و20.3%.

من 2022 إلى 2024، ارتفعت حصة مبيعات وحدات الاستشعار بشكل مطرد، بينما استمر مساهمات إيرادات وحدات الخوارزميات في الانخفاض، ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة حجم الطلبات على وحدات الخوارزميات، لكن السعر الوحيد لهذه المنتجات انخفض باستمرار خلال الفترة نفسها، مما أدى إلى انخفاض إجمالي إيرادات هذا النشاط.

وبحسب سيناريوهات الاستخدام، تُستخدم منتجات الرؤية الإدراكية أساسًا في سيناريوهات المنازل؛ وخلال فترة التقرير، بلغت الإيرادات من سيناريوهات المنازل على التوالي 269M يوان، و434M يوان، و297M يوان، و63k يوان.

كما تحقق شركة ليزونغ للروبوتات جزءًا من إيراداتها من بيع روبوتات قصّ العشب. في 2023 و2024 ومن يناير إلى يونيو 2025، بلغت إيرادات هذا النشاط على التوالي 6.3 مليون يوان، و77.46M يوان، و234M يوان. ومن بينها، خلال 2024 ومن يناير إلى يونيو 2025، بلغت حصة نشاط روبوتات قصّ العشب من إجمالي إيرادات شركة ليزونغ للروبوتات في الفترة على التوالي 5.0% و20.0%، مع نمو واضح في المبيعات.

وبسبب الإنتاج الضخم والمبيعات لمنتجات روبوتات قصّ العشب في السوق الدولية، منذ 2024، زادت حصة الإيرادات القادمة من الخارج لدى الشركة.

خلال فترة التقرير، بلغت حصة إيرادات المبيعات القادمة من البر الرئيسي للصين على التوالي 97.9% و99.7% و96.0% و83.9%، بينما بلغت حصة المناطق الخارجية 2.1% و0.3% و4.0% و16.1% على التوالي.

مع توسع الأعمال، زادت شحنات المنتجات لدى الشركة، ما أدى إلى نمو إجمالي الإيرادات. خلال فترة التقرير، حققت شركة ليزونغ للروبوتات إيرادات بلغت على التوالي 277M يوان، و467M يوان، و386M يوان، و63.95M يوان، بينما كانت هوامش الربح الإجمالي على التوالي 71.11M يوان، و91.32M يوان، و98.28M يوان، و200M يوان.

وبسبب اختلاف خصائص الأعمال، تظهر منتجات وحدات الاستشعار ووحدات الخوارزميات وروبوتات قصّ العشب هوامش ربح إجمالي مختلفة، ولذلك شهد هامش الربح الإجمالي الإجمالي لدى الشركة تقلبًا واضحًا.

خلال فترة التقرير، كان هامش الربح الإجمالي لوحدات الاستشعار على التوالي 18.6% و18.5% و15.2% و19.5%؛ وكان هامش الربح الإجمالي لوحدات الخوارزميات على التوالي 35.2% و37.4% و31.3% و23.0%؛ بينما كان هامش الربح الإجمالي الإجمالي للشركة على التوالي 27.3% و25.7% و19.5% و25.4%. خلال 2022 إلى 2024، شهد هامش ربح شركة ليزونغ للروبوتات إجمالي انخفاضين متتاليين؛ وخلال السنوات الثلاث، انخفض إجماليًا بمقدار 7.8 نقطة مئوية. وفي النصف الأول من 2025، عاد هامش الربح الإجمالي للارتفاع مرة أخرى لدى الشركة.

2

خسارة مستمرة بقيمة 158M، تدفق نقدي وتمويل مدون متوتر

خلال فترات السجلّ السابقة، كانت تغطية عملاء شركة ليزونغ للروبوتات تشمل سبع شركات من بين أكبر عشر شركات روبوتات خدمات منزلية عالميًا، وكذلك جميع شركات روبوتات خدمات تجارية الخمس الكبرى عالميًا.

في نهاية كل فترة من فترة التقرير، كان إجمالي الإيرادات القادمة من أكبر خمسة عملاء لدى الشركة على التوالي 180M يوان، و254M يوان، و203M يوان، و73.13M يوان، وهو ما يمثل على التوالي 67.4% و65.1% و54.3% و52.6% من إجمالي إيرادات الفترة المعنية.

في 2023 و2024 ومن يناير إلى يونيو 2025، كانت نسبة الاحتفاظ بالعملاء لدى شركة ليزونغ للروبوتات تقارب 84.0% و90.0% و94.0% على التوالي. بالإضافة إلى ذلك، في الفترة نفسها، بلغت نسبة الاحتفاظ بصافي إيرادات العملاء لدى الشركة على التوالي حوالي 113.0% و145.0% و169.0%.

وبالطريقة المماثلة لمعظم قطاع الروبوتات، كانت شركة ليزونغ للروبوتات كذلك في حالة خسارة مستمرة.

خلال فترة التقرير، كانت الأرباح الصافية للشركة على التوالي -68.49M يوان، و-56.48M يوان، و-13.78M يوان، و-61.82M يوان، وكانت الأرباح الصافية بعد التعديل على التوالي -55.78M يوان، و-44.68M يوان، و-2.18M يوان، و217.8 مليون يوان، وكان هامش صافي الربح على التوالي -31.3% و-24.8% و-12.1% و-3.6%، بينما كان هامش صافي الربح بعد التعديل على التوالي -26.4% و-20.2% و-9.6% و0.6%. خلال ثلاث سنوات ونصف، تراكمت خسائر شركة ليزونغ للروبوتات بأكثر من 212M يوان.

وتشير الشركة إلى أن الخسائر تعود أساسًا إلى أنها تدفع بقوة لتطوير ابتكارات المنتجات وتحسين التقنيات وتوسيع الإنتاج وإطلاق خطوط إنتاج تسويقية جديدة. وفي الوقت نفسه، وبما أنها حددت روبوتات قصّ العشب كقوة نمو ثانية، فقد نقلت شركة ليزونغ للروبوتات باستمرار تركيز البحث والتطوير إلى هذا المنتج.

وفي ظل كونها في قطاع روبوتات ذكي يتطور بسرعة، تولي شركة ليزونغ للروبوتات أهمية كبيرة لنفقات البحث والتطوير الخاصة بها.

خلال فترة التقرير، كانت مصروفات البيع والتسويق لدى الشركة على التوالي 13.91M يوان، و21.27M يوان، و31.43M يوان، و36.16M يوان، أي ما يمثل 5.9% و7.7% و6.7% و9.4% من إيرادات الفترة على التوالي؛ وكانت مصروفات الإدارة على التوالي 45.66M يوان، و40.83M يوان، و36.92M يوان، و33.44M يوان، أي ما يمثل 19.5% و14.8% و7.9% و8.7% من إيرادات الفترة على التوالي؛ وكانت نفقات البحث والتطوير على التوالي 96.7M يوان، و95.94M يوان، و94.86M يوان، و51M يوان، أي ما يمثل 41.4% و34.7% و20.3% و13.2% من إيرادات الفترة على التوالي.

تقول شركة ليزونغ للروبوتات: إن نسبة مصروفات البحث والتطوير لدى الشركة شهدت انخفاضًا مستمرًا، والسبب الرئيسي هو النمو السريع في إيرادات الشركة وتحسن سريع في كفاءة البحث والتطوير. وفي النصف الأول من 2025، ارتفعت مصروفات البيع والتسويق إلى حد ما، والسبب الرئيسي هو أن أنشطة التسويق المرتبطة بروبوتات قصّ العشب زادت، وكذلك زادت نفقات المزايا للموظفين.

يرى مدير معهد أبحاث التكنولوجيا العميقة، تشانغ شياورونغ، أن الشركات العاملة في مجال الروبوتات تعاني عمومًا من خسائر مستمرة، والسبب الجوهري يكمن في ارتفاع نفقات البحث والتطوير، وقلة سيناريوهات تطبيق السوق، وحدّة المنافسة في السوق. تحتاج الشركات إلى الاستمرار في ضخ الأموال لإجراء تطوير تقني وابتكار، لكن المنافسة الشديدة في القطاع تؤدي أيضًا إلى انخفاض مستمر في أسعار المنتجات. وفي الوقت نفسه، قد لا تتحقق التوقعات المتعلقة بالطلب الفعلي في كثير من سيناريوهات التطبيق، أو بقدرة الاستبدال لتكاليف العمالة، مما يجعل إيرادات الشركات لا تستطيع تغطية التكاليف، وبالتالي تكون الشركات عمومًا في مرحلة خسارة استراتيجية.

مع استمرار الخسارة، تعرض التدفق النقدي لشركة ليزونغ للروبوتات أيضًا لاختبار شديد.

في نهاية كل فترة من فترة التقرير، كان صافي التدفق النقدي الناتج عن الأنشطة التشغيلية لدى الشركة على التوالي -40.65M يوان، و-49.15M يوان، و-29.1M يوان، و-105M يوان، مع استمرار التدفق إلى الخارج؛ وكان النقد وما يعادله في نهاية الفترة على التوالي 242M يوان، و27.59M يوان، و46.95M يوان، و60.74M يوان.

كما يلاحظ الخارج أن شركة ليزونغ للروبوتات زادت بسرعة المستحقات تجاه الموردين. وفي نهاية كل فترة من فترة التقرير، كانت حسابات الذمم التجارية الدائنة والأوراق المالية الدائنة المستحقة لدى الشركة على التوالي 44.77M يوان، و96.1M يوان، و193M يوان، و316M يوان.

ومن ناحية القدرة على سداد الديون، وحتى نهاية كل فترة من فترة التقرير، كانت نسبة الأصول إلى الخصوم لدى شركة ليزونغ للروبوتات على التوالي 16.4% و24.6% و37.6% و49.4%، مع ارتفاع سريع في نسبة الأصول إلى الخصوم.

حتى تاريخ آخر موعد فعلي ممكن، فإن تشو وي، وجو غايهوا، وزوجة تشو وي، وانغ مينغيويه، والجهة التي يسيطر عليها تشو وي فعليًا والمتمثلة في مساحة الفوتون، قد شكّلوا ممثلين متفقين/اتفاقية لأغراض التصويت، ويمتلكون سويًا 31.96% من حقوق الملكية بشكل مباشر.

في هذا الطرح الأولي (IPO)، تخطط شركة ليزونغ للروبوتات لاستخدام الأموال المجمعة بشكل أساسي لتعزيز البحث والتطوير في تقنيات الرؤية الإدراكية للروبوتات الذكية؛ وبناء العلامة التجارية والتوسع الدولي؛ وتحسين القدرة الإنتاجية وتوسيع الطاقة الإنتاجية؛ واستكشاف فرص استثمار وتملك محتملة؛ ورأس المال العامل واستخدامات عامة للشركة. (إنتاج: موقع Gulf Finance)