شركة يونغه الطبية تحقق أرباحًا وتحوّل الخسائر إلى أرباح، هل من المتوقع إعادة تقييم قيمة الرائد؟

مُقدَّم|بوابة تشونغ فَنغ (中访网)

المُراجِعة|لي شياو يان

باعتبارها الرائدة في مجال الرعاية الطبية للشعر في الصين، “سهم أول” لزراعة الشعر شركة يونغخه الطبية (02279.HK) أصدرت مؤخرًا تقريرها السنوي لعام 2025، مُسفرةً عن إجابة لافتة بعنوان “نمو ثابت في الإيرادات مع انعكاس في الربحية”: حققت الشركة خلال العام إيرادات قدرها 1.81B يوان، بزيادة طفيفة قدرها 0.2% على أساس سنوي؛ وتحول صافي الربح المنسوب إلى المساهمين من خسارة بلغت 226.6 مليون يوان في عام 2024 إلى ربح قدره 73.56 مليون يوان، ما يعني نجاحها في تحقيق التعادل والانتقال إلى الربح، وهو ما يشير إلى أن الشركة، بعد ثلاث سنوات من التعديلات، قد دخلت رسميًا مرحلة جديدة من تحقيق أرباح عالية الجودة. إن هذا الاختراق لا يعكس فقط نتائج تحوّل استراتيجية تشغيل الشركة، بل يُبرز أيضًا العزم الراسخ لقائد القطاع على عبور الدورات وإعادة تشكيل دافع النمو.

من 2022 إلى 2024، وبسبب عدة عوامل من بينها التوسع السريع في القطاع وارتفاع التكاليف، عانت يونغخه الطبية من خسائر متتالية لثلاث سنوات، بلغت الخسائر التراكمية خلالها 860 مليون يوان، ودخل تطوير القطاع مرحلة تعديل عميق. وبمواجهة التحديات، تخلت الشركة بحزم عن نموذج “التوسع أولًا” ذي الأسلوب الخشن، وتحولت إلى مسار تشغيل أكثر دقة مع شعار “الأولوية للجودة والميزة المطلقة للكفاءة”، عبر ثلاث مبادرات رئيسية هي “التحكم في التكاليف وتحسين الهيكل وتعزيز الإدارة”، لتبدأ تدريجيًا في إصلاح القدرة على تحقيق الربح.

في عام 2025، كانت نتائج ضبط المصروفات والتكاليف لدى الشركة بارزة، لتصبح الدعامة الأساسية لتحقيق التعادل والانتقال إلى الربح. انخفضت إجمالي تكاليف المبيعات والخدمات إلى 614 مليون يوان، بانخفاض سنوي قدره 14.7%؛ كما انخفضت مصروفات المبيعات والتسويق إلى 806 مليون يوان، بانخفاض سنوي قدره 10.6%، ومع ثبات الإيرادات تقريبًا، حققت الشركة تخفيضًا دقيقًا للتكاليف. إن انخفاض التكاليف ليس مجرد “التقتير”، بل ناتج عن ثلاث منطقيات تحسين رئيسية: أولًا، تحسين شبكة المتاجر، وإغلاق ودمج المتاجر غير الفعّالة؛ وبحلول نهاية 2025، كانت الشركة موزعة عبر 61 مدينة في جميع أنحاء البلاد بواقع 63 مؤسسة لزراعة الشعر، مع ارتفاع نسبة الوحدات/الفروع الناضجة، وتعزيز واضح لكفاءة تشغيل كل متجر. ثانيًا، تحسين هيكل الفريق، وتقليص الوظائف غير الأساسية، وتعزيز فرق طبية متخصصة؛ إذ شهدت قوة الرعاية الطبية المتخصصة البالغة 1341 شخصًا ارتفاعًا في كفاءة العاملين، مع ضبط معقول لتكاليف الموظفين. ثالثًا، تحسين نظام سلسلة التوريد عبر الشراء على نطاق واسع وإدارة مخزون دقيقة، لخفض تكاليف المخزون والمواد الاستهلاكية بأكثر من 12%، وفي الوقت نفسه الاعتماد على نظام “هي فان” لإدارة الرعاية الطبية بنمط سلسلة، بما يحقق تتبعًا وتحكمًا كاملين في استخدام المواد الاستهلاكية على مستوى سلسلة العمليات.

وفي الوقت نفسه مع ضبط التكاليف، تحسنت جودة الربح لدى الشركة أيضًا. بلغت مجمل الأرباح في 2025 نحو 1.19B يوان، بزيادة سنوية قدرها 10.1%؛ وارتفع هامش مجمل الربح من 60.1% إلى 66.0%، بزيادة قدرها 5.9 نقاط مئوية، متجاوزًا بكثير مستوى متوسط القطاع، ما يعكس تحسنًا مزدوجًا في قدرتها على التحكم في التكاليف وقدرتها على تسعير الخدمة بعلاوة. وبلغ الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك (EBITDA) 364 مليون يوان، بزيادة سنوية حادة بلغت 157.9%؛ ما عزز بشكل واضح قابلية استمرار تحقيق الأرباح وقدرة الشركة على مقاومة المخاطر، ووضع أساسًا متينًا لربحية مستقرة لاحقًا.

لا يمكن فصل انعكاس ربحية يونغخه الطبية عن تحسين تخطيط الأعمال بعنوان “ترسيخ الأعمال الأساسية مع تناغم التعاون بين أعمال متعددة”. فقد أنشأت الشركة نموذج “المحركين” بقيادة أعمال زراعة الشعر باعتبارها المحور الأساسي، مع دعم أعمال “الرعاية الطبية لتثبيت/ترميم الشعر” (医疗养固) كمنصة مهمة، لتوازن بين الحجم والجودة، وتحقيق تحسين مستمر في هيكل الأعمال.

باعتبار أعمال زراعة الشعر حجر الأساس للشركة، حققت في 2025 إيرادات قدرها 1.38B يوان، بنسبة 76.1% من إجمالي الإيرادات، وما زالت العمود الفقري للإيرادات والربحية. بلغ عدد المستفيدين من خدمات زراعة الشعر 71380 شخصًا، بزيادة سنوية قدرها 19.7%، مسجلًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا، ما يعكس القوة التنافسية الجوهرية للعلامة التجارية ودرجة اعتراف السوق بها. وبالنظر إلى اتجاه ترقية الاستهلاك، تواصل الشركة دفع أعمال زراعة الشعر نحو مزيد من الطابع الرفيع والدقة. فمن ناحية، تعزز حواجز التقنية الطبية عبر تحسين منظومة تشخيص وعلاج مُدرَّج للأطباء، وإنشاء 24 بُعدًا لتقييم جودة العمليات الجراحية، لضمان سلامة العمليات ونتائجها. ومن ناحية أخرى، أطلقت خدمات زراعة الشعر الجمالية الحصرية للنساء، مع إطلاق نظام التصميم الجمالي “الأربعة جوانب والسبعة عيون” (四庭七眼)، لتلبية احتياجات النساء من “التصميم الجمالي الشامل”. واستمرت حصة عدد النساء اللواتي يخضعن لزراعة الشعر في الارتفاع، لتصبح نقطة نمو جديدة.

باعتبار أعمال “الرعاية الطبية لتثبيت/ترميم الشعر” خطًا نموًا ثانويًا توليه الشركة اهتمامًا بالغًا وتعمل على تنميته، فقد حققت في 2025 إيرادات قدرها 409 مليون يوان، بنسبة 22.6% من إجمالي الإيرادات، وخدمت 79492 مستفيدًا، بزيادة سنوية قدرها 3%، مع استمرار تعزيز التصاق المستخدم وقدرة تكرار الشراء. نفذت الشركة ذلك عبر نموذج “متجر داخل المتجر” (店中店)، حيث وضعت مركز “شِي يان شون” الطبي للاهتمام بالصحة وتصفيف/تنمية الشعر (史云逊医学健发中心) داخل مؤسسات زراعة الشعر، لتقديم خدمات مُخصصة للفئات التي تحتاج إلى الرعاية بعد زراعة الشعر ولمن لديهم احتياجات لصحة فروة الرأس، بما يدفع تحويل أعمال الرعاية إلى باقات طبية عالية القيمة. وتظهر البيانات أن معدل تكرار الشراء لأعمال “الرعاية الطبية لتثبيت/ترميم الشعر” بلغ 27.6%؛ فمع الطلبات المتكررة والمستمرة على الخدمات، يتم موازنة تقلبات الإيرادات بفعالية، وتمتد قيمة دورة حياة العميل. إضافة إلى ذلك، قامت الشركة أيضًا بإطلاق أعمال متخصصة مثل “الشعر المستعار الطبي” و“زراعة الشعر الجمالية للنساء”، واستكمال مصفوفة العلامات التجارية على مستوى السلسلة الكاملة للصناعة، بما يوسع مساحة الربح.

بناءً على التشغيل الدقيق، تستخدم يونغخه الطبية التحول إلى التقنيات الرقمية والذكية (数智化) كنقطة ارتكاز لإعادة تشكيل كفاءة التشغيل وقدرات الخدمة، وضخ دافعٍ أساسي للنمو المستدام طويل الأمد. في 2025، قامت الشركة بترقية نظام “هي فان” لإدارة الرعاية الطبية بنمط السلسلة، وهو نظام طوّرته الشركة ذاتيًا، وقامت بإدماجه بعمق مع تقنيات الذكاء الاصطناعي، لتحقيق ترقية رقمية لسلاسل التشخيص والعلاج والتشغيل والتسويق.

على جانب التشخيص والعلاج، تمكّن تقنيات الذكاء الاصطناعي من علاج دقيق. يتم الترويج لأجهزة فحص فروة الرأس المدعومة بالذكاء الاصطناعي وتقنيات التعرف على الصور لتحقيق كشف دقيق لحالة فروة الرأس ووضع خطط علاج شخصية؛ كما يتم تحسين إدارة الملفات الطبية من خلال نماذج لغوية كبيرة طبية مدعومة بالذكاء الاصطناعي لرفع كفاءة التشخيص ودقته. إضافة إلى ذلك، تم إنشاء نظام لتتبع المقارنة بين نتائج ما قبل العملية وما بعدها لضمان شفافية جودة الخدمة. وعلى جانب التشغيل، تتيح الأدوات الرقمية تكوينًا عالي الكفاءة للموارد. وبالاستناد إلى لوحة تحكم القيادة بالبيانات ونظام وسوم المستخدمين، تقوم الشركة بوصف احتياجات العملاء بدقة، وتحسين مسار استقبال الحالات في الوحدات/الفروع وتنسيق الموارد؛ كما ارتفع معدل تحويل العملاء إلى زيارات بنسبة 22.6%، وانخفضت تكلفة الوصول إلى الموقع (الحضور إلى الفرع) بنسبة 12.2%، مما أدى إلى تحسن واضح في نسبة المدخلات إلى المخرجات. وعلى جانب التسويق، تحقق الشركة تحولًا دقيقًا “بالتعاون بين المنتج والكفاءة” (品效协同). بعد التخلي عن أساليب الإطلاق/الاستهداف الخشن، وبالاعتماد على تحليل البيانات الضخمة للتكيف الديناميكي لاستراتيجيات الإطلاق، تتمحور حول شرائح العملاء ذات نوايا عالية للتحويل. وفي الوقت نفسه، يتم تعزيز التعمق في المحتوى لبناء بركة تدفق/زيارات خاصة (私域流量池)، ما يرفع كفاءة التسويق باستمرار.

لا يؤدي التحول إلى التقنيات الرقمية والذكية إلى تحسين كفاءة التشغيل فحسب، بل ويؤسس أيضًا حواجز أمامية في القطاع. في الوقت الراهن، تكون لدى الشركة بالفعل نموذج تشغيل “اتخاذ القرار المدفوع بالبيانات وتمكين الخدمة بالتقنية”، ما يوفر دعمًا للتكرار واسع النطاق لاحقًا والتوسع المعياري. كما يضع أساسًا للتعامل مع المنافسة في القطاع وتلبية احتياجات المستهلكين مع ترقية الاستهلاك.

على الرغم من تحقيق التعادل والانتقال إلى الربح في 2025، لا تزال يونغخه الطبية تواجه تحديات مزدوجة من قطاع الصناعة ومن أسواق رأس المال. فمن زاوية القطاع، تتزايد حدة المنافسة في سوق الرعاية الطبية للشعر، وما زالت توجد مشكلات مثل التوسع العشوائي للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة وحروب الأسعار، كما تزداد متطلبات المستهلكين لجودة الخدمات والسلامة. وعلى صعيد غسل/تصفية القطاع، تتسارع عملية “تنظيف” السوق. ومن زاوية أسواق رأس المال، شهد سعر سهم الشركة تقلبات كبيرة؛ ففي خامس يوم تداول بعد إدراجها في عام 2021، لامس السهم مستوى 19 دولارًا هونج كونج/للسهم وهو أعلى مستوى تاريخي، لتصل القيمة السوقية إلى 9.14 مليار دولار هونج كونج. واعتبارًا من 2 أبريل 2026، أغلِق السهم عند 1.86 دولار هونج كونج/للسهم، أي بتراجع يتجاوز 80% عن ذروة الإدراج، مع تراجع حاد في القيمة السوقية وما زالت المخاوف من استدامة نمو الشركة قائمة لدى السوق.

وبمواجهة التحديات، لم تتوقف يونغخه الطبية عند ذلك، بل حددت مسار التطوير للمرحلة التالية بوضوح: أولًا، استمرار تعميق التشغيل الدقيق، مع تحسين شبكة المتاجر أكثر، ورفع مستويات ربحية كل متجر، وفي الوقت نفسه تعزيز تكامل سلسلة التوريد لخفض التكاليف بشكل أكبر. ثانيًا، تسريع تطبيق التحول إلى التقنيات الرقمية والذكية، وتعميم تطبيق تقنيات الذكاء الاصطناعي في جميع سيناريوهات التشخيص والعلاج والتشغيل؛ لبناء نظام بيئي رقمي للقطاع الطبي للشعر. ثالثًا، التركيز على فئة النساء وأعمال الرعاية الطبية لتثبيت/ترميم الشعر، ودفع نسبة أعمال زراعة الشعر للنساء إلى أن تتجاوز 35%، وتسريع التوسع على نطاق الأعمال الرعوية، وبناء محرك نمو جديد. رابعًا، تعزيز بناء العلامة التجارية والجانب الأكاديمي، والتعاون مع مؤسسات في القطاع لإجراء أبحاث حول الوقاية من تساقط الشعر وعلاجه، ما يعزز حقها في الكلام بالقطاع ويقوي مصداقية العلامة التجارية.

وقد استجابت أسواق رأس المال بشكل إيجابي لانعكاس أداء الشركة؛ ففي 1 أبريل 2026، شهد سهم يونغخه الطبية قفزة بلغت 11.93%، وارتفع حجم التداول بشكل ملحوظ، ما يشير إلى أن ثقة المستثمرين في تعافي أرباح الشركة والتطور طويل الأمد تعود تدريجيًا. ومع تعزيز استقرار أرباح الشركة وإطلاق دافع النمو باستمرار، إلى جانب استمرار توسع حجم سوق القطاع (وفقًا لتوقعات فريو فورست سوليشن/فروست آند سوليفان: شركة فروست آند سوليفان، فإن سوق خدمات طب الشعر في الصين سيصل إلى 138.1B يوان بحلول 2030)، فمن المتوقع أن تحقق يونغخه الطبية تدريجيًا “إصلاح القيمة”، والعودة إلى نطاق التقييم العادل المعقول في سوق رأس المال.

من ثلاث سنوات متتالية من الخسائر إلى تحقيق التعادل والانتقال إلى الربح في 2025، برهنت يونغخه الطبية عمليًا على قيمة التشغيل الدقيق والتحول إلى التقنيات الرقمية والذكية. وبصفتها رائدة القطاع، لم تحقق اختراقًا لعملياتها الخاصة فحسب، بل إنها دفعت أيضًا قطاع الرعاية الطبية للشعر من “التوسع الخشن” إلى “التطور عالي الجودة”. وفي المستقبل، ومع تحقق فعالية جميع المبادرات والاستراتيجيات، تتوقع يونغخه الطبية تحقيق نمو عالي الجودة على أساس ترسيخ قاعدة أعمالها الأساسية، بما يخلق قيمة طويلة الأمد للمستثمرين.