قطاع السمسرة يشهد إصلاحًا مزدوجًا في الأداء والتقييم

الصحفي تشو شانغوي من صحيفة تشنغيوان دايلي

في الوقت الحالي، تشهد صناعة الأوراق المالية إصلاحًا مزدوجًا على صعيد الأداء والتقييم. وحتى 7 أبريل، بعد صدور مادة الصحفي، تكون تقارير القوائم السنوية لعام 2025 لشركات الأوراق المالية المدرجة في A-شيب قد تم الإفصاح عن أكثر من نصفها، كما أصبحت ملامح بيانات التشغيل للربع الأول من 2026 أكثر وضوحًا تدريجيًا. ووفقًا للبيانات المنشورة، فإن إجمالي إيرادات التشغيل لدى 25 شركة أوراق مالية مدرجة أفصحت عن تقاريرها السنوية بلغ زيادة بنسبة 30.96% على أساس سنوي، في حين قفز إجمالي صافي الربح العائد للمساهمين بنسبة 45.54% على أساس سنوي.

تثبت ورقة إنجاز الأداء التي تعكس تعافيًا شاملاً على امتداد الخط ارتفاع مستوى ازدهار القطاع، كما تضع أساسًا لنمو مرتفع لأداء الربع الأول من 2026. وفي الآونة الأخيرة، رغم أن قطاع شركات الأوراق المالية مرّ بجولة من التعديلات، إلا أن توجه ضخ الأموال نحو الترتيب/التخطيط يبدو واضحًا. ويرى محللون في قطاع غير البنوك عمومًا أن أساسيات شركات الأوراق المالية مستقرة، وأن التقييم لا يزال ضمن نطاق منخفض تاريخيًا، وأن القطاع يمر حاليًا بمرحلة نافذة تخصيص استراتيجية.

لا تزال قوة النمو في الربع الأول دون تراجع

بالعودة إلى عام 2025، استمر نشاط التداول في سوق رأس المال في الارتفاع، وتعافى أداء سوق الأسهم تدريجيًا، ما أصبح المحرك الأساسي لنمو أرباح شركات الأوراق المالية. وتُظهر أحدث بيانات من جمعية الصين للأوراق المالية أن 150 شركة أوراق مالية حققت صافي ربح خلال السنة المالية 2025 بلغ 219.44B يوان، بزيادة ملحوظة على أساس سنوي.

حاليًا، بين 25 شركة أوراق مالية مدرجة أفصحت عن تقاريرها السنوية، باستثناء شركة شينغبو سيكيوريتيز، فإن الشركات الـ24 المتبقية حافظت جميعًا على نمو مستقر خلال عام 2025. اعتمدت الشركات الرائدة على تخطيط سلسلة الأعمال الكاملة ومزاياها التنافسية الأساسية، ما عزز كذلك موقعها كقادة للسوق. ومن بينها، حققت شركة سيتيك للأوراق المالية أعلى مستوى تاريخيًا في مؤشراتها المالية الرئيسية لعام 2025، كما كان أداء شركة غاوتاي هايتونغ وشركة غولينغ مينشنغ لافتًا للغاية بعد اكتمال دمج الأعمال.

ومع دخول عام 2026، لم يتوقف اتجاه النمو المرتفع في القطاع. وقالت صن تينغ، محللة أولى في القطاع المالي غير البنكي لدى شركة دونغوو للأوراق المالية: “منذ بداية العام كان نشاط السوق في التداول نشطًا، وبلغ متوسط قيمة تداول الصناديق والأسهم اليومية في الربع الأول قرابة 3.1 تريليون يوان، وهو ما يزال أعلى بأكثر من 50% مقارنةً برقم الأساس المرتفع في 2025 البالغ 2.05 تريليون يوان. وفي نهاية مارس بلغ رصيد التمويل بالهامش 2.6 تريليون يوان، بزيادة 3% مقارنة ببداية العام. ومع وجود أساس مرتفع، نتوقع أن ينمو صافي ربح صناعة الأوراق المالية في 2026 بنسبة 15% على أساس سنوي. ومن المتوقع أن تنمو إيرادات أعمال السمسرة بنسبة 23% على أساس سنوي، وإيرادات أعمال الاكتتاب/الخدمات الاستثمارية بنسبة 10% على أساس سنوي، وأن تنمو إيرادات أعمال الوساطة الرأسمالية بنسبة 14%، وأن تنمو أعمال إدارة الأصول بنسبة 10%، بينما يتعادل صافي الربح الذاتي/الاستثمار الذاتي على أساس سنوي.”

وفي الوقت نفسه، تُظهر أحدث بيانات من بورصة شنغهاي (SSE) أن عدد الحسابات الجديدة في A-شيب في مارس بلغ 31k حساب، بزيادة 82.38% على أساس شهري، وبزيادة 50.1% على أساس سنوي. وخلال الربع الأول، بلغ إجمالي عدد الحسابات الجديدة في A-شيب 20.5k حساب، بزيادة 61.15% على أساس سنوي.

يرى جاو تشاو، محلل في القطاع المالي غير البنكي لدى شركة كاي يوان للأوراق المالية، أن إدارة الثروات تستفيد باستمرار من انتقال ثروات المقيمين، وأن أعمال الاكتتاب + خدمات الاستثمار المتعلقة بإنتاجية نوعية جديدة يجلبان زيادات، كما أن توسع الشركات عبر الحدود/فتح التوسع في الخارج سيُتيح فرصًا للنمو والربحية. ووفقًا لذلك، تدفع ثلاث أعمال رئيسية أساسيات شركات الأوراق المالية إلى التحسن تدريجيًا وبشكل مستقر، ومن المتوقع أن تكون قابلية استمرار نمو صافي أرباح 2026 واعدة. وتوقع أن ينمو إجمالي صافي أرباح شركات الأوراق المالية في الربع الأول (بعد خصم غير المتكرر/扣非) بنسبة 26% على أساس سنوي.

اغتنام فرص التمركز عند مستويات منخفضة

رغم استمرار تحسن الأداء، فإن مستوى التقييم في قطاع شركات الأوراق المالية لا يتطابق تمامًا مع تحسن أساسيات القطاع. وحتى 7 أبريل، كانت نسبة السعر إلى القيمة الدفترية لقطاع شركات الأوراق المالية قرابة 1.2 مرة، وهو ما يعكس بشكل واضح سمة “أرباح مرتفعة وتقييم منخفض”.

قال وان ويي، محلل في القطاع المالي غير البنكي لدى شركة غوشينغ للأوراق المالية: “بسبب تأثير البيئة الخارجية شهد السوق تذبذبًا قصير الأجل، لكن أحجام التداول لا تزال مرتفعة. تستفيد صناعة الأوراق المالية على المدى الطويل بشكل مستمر من تعميق إصلاح سوق رأس المال، إذ يقع تقييم القطاع في القاع، ما يجعله يتمتع بدرجة عالية من التكلفة-الفعالية”.

وبالنسبة لاستراتيجيات الاستثمار، يوصي المحللون عمومًا باغتنام فرص التمركز عند المستويات المنخفضة. وقال ليو شينغ تشي، محلل أول في القطاع المالي غير البنكي لدى شركة غاوتاي هايتونغ: “في السابق، وبسبب عوامل مرتبطة بالتداول، استمر مركز تقييم قطاع شركات الأوراق المالية في التكيف/التعديل. وفي الوقت الحالي، وعند المقارنة أفقيًا مع بنوك الاستثمار الدولية، ومقارنةً عموديًا مع مختلف قطاعات A-شيب، يكون تقييم قطاع شركات الأوراق المالية قد تم تعديله إلى مستوى عادل. وقد اقتربت تعديلات القطاع من نهايتها، وننظر بتفاؤل إلى فرص التعافي الإضافي/الزيادة اللاحقة في أداء قطاع شركات الأوراق المالية”.

وبحسب صن ين، محلل أول في القطاع المالي لدى شركة شينغبو للأوراق المالية: "تشهد جميع خطوط عمل صناعة الأوراق المالية قدرًا من الإصلاح مع تعافي السوق. وأصبحت الأعمال الدولية محور نمو رئيسي لتحقيق نمو أرباح لدى الشركات الرائدة. حاليًا، يظهر بالفعل عدم تطابق واضح بين الربحية والتقييم في قطاع شركات الأوراق المالية. وتوصي بخطّين رئيسيين: الأول هو الشركات متوسطة وكبيرة الحجم التي تتمتع بقوة شاملة وتقييم ما يزال منخفضًا. والثاني هو الشركات التي تدفع حاليًا عمليات اندماج أو توجد لديها توقعات بعمليات إعادة تنظيم عبر الاندماج.

“في عام 2026، من المتوقع أن يشهد قطاع شركات الأوراق المالية ‘قفزة ديفيس الثنائية’ (戴维斯双击) مدفوعًا بثلاثة عوامل متداخلة: ‘السياسات + الأموال + نشاط التداول في السوق’. وفي النصف الأول، سنركز على محفزات القطاع الناتجة عن الإفصاح عن أداء الربع الأول، وتنفيذ إصلاحات السياسات.” يوصي لو تشانغ هوي، محلل أول في القطاع المالي غير البنكي لدى معهد شين وان هونغ يوان للأبحاث، بثلاثة محاور استثمارية رئيسية: أولًا، الاستفادة من تحسن المشهد التنافسي لصالح المؤسسات الرائدة ذات القوة الشاملة؛ ثانيًا، شركات الأوراق المالية ذات المرونة العالية في الأرباح؛ وثالثًا، الأصول/الجهات ذات القدرة التنافسية القوية في الأعمال الدولية.